INFORME DIARIO - 13 de Septiembre de 2023 -

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Mié 13/09/2023 9:19

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Atonía y retroceso en las bolsas."

Jornada ligeramente bajista ayer, tras empezar la semana con alzas en las bolsas. Oracle (-14%) publicó resultados peores de lo esperado; Smurfit Kappa (-10%) anunció la adquisición de WestRock; tras los datos de empleo y salarios del Reino Unido se refuerza la percepción que el BoE seguirá subiendo tipos y, aumenta el temor a una estanflación en Europa. Así, en Europa el ES-50 cedió -0,3% y en EE.UU. el S&P-500 -0,6%, Nasdaq-100 -1,1%. Se terminó el rally alcista de Tesla (-2,2%) e Intel (+0,7%).

En el frente macro la referencia más destacable fue el ZEW alemán que aun siendo mejor de lo esperado, sigue en negativo y no despeja las dudas sobre la evolución de la economía alemana. Esto apoya la tesis de que el BCE no volverá a subir tipos mañana.

En renta fija sin apenas movimiento en las TIRes. Bund 2,64%; (+0,4pb), T-Note 4,28% (-0,9pb). El dólar cerró plano vs EUR (EUR USD 1,075€/$, +0,1%) y el petróleo avanzó (Brent +1,6% y West Texas +1,8%) ante la expectativa que el déficit en 4T sea el mayor de los últimos 10 años, según la OPEP.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter.


Bolsas: “Las bolsas recuperarán tras publicarse el IPC de EE.UU.”

Lo más importante es el IPC de EE.UU. de agosto (14:30h), que se espera repunte hasta +3,6% a/a vs. +3,2% ant., pero que la Tasa Subyacente (es el indicador relevante para la Fed) retroceda hasta +4,3% a/a desde +4,7%. La interpretación del dato es clave de cara a la próxima decisión de tipos de la Fed (20 sept.). Y mañana BCE (14:15h). Creemos que pausará las subidas de tipos. A primera hora, se ha publicado un PIB trimestral (mayo- julio) del Reino Unido inferior a lo esperado (+0,2% vs +0,3% esperado vs +0,2% anterior) y la Producción Industrial (julio) reduce su crecimiento, como esperado, hasta +0,4% a/a vs. +0,7% ant vs +0,4% esperado. Pero esto no mueve al mercado.

En el plano empresarial, ayer Apple no anunció nada relevante en su evento anual y dejó frío al mercado, pero Inditex ha publicado hoy unos resultados 1S 2023 mejores de lo esperado (BNA 2.513M€ (+40%) vs. 2.462M€ esp.).

Tras cerrar las bolsas asiáticas con signo bajista, los futuros también están en negativo (ES-50 -0,5% y S&P500 -0,1%). Estimamos que las bolsas abrirán a la baja en Europa, pero probablemente la inflación americana animará algo la tarde y Wall St. podría cerrar en positivo. De cara a las próximas semanas, el foco se sitúa sobre las decisiones de tipos de los bancos centrales (BCE mañana y Fed 20 sept.) y, sobre todo, sus mensajes, que serán los que marquen la evolución del mercado a corto plazo.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

AENA / SECTOR AÉREO: El número de pasajeros alcanza nuevo récord histórico en agosto (+1,4% vs 2019). Los aeropuertos de Aena registran 29,9M de pasajeros en agosto, que supone un +1,4% con respecto a agosto de 2019 (previo al virus) y +9,5% vs 2022. En lo que va de año, acumula un incremento de +1,2% vs 2019 y +18,7% vs 2022. En coherencia, las principales aerolíneas también alcanzan un récord histórico en agosto. Ryanair lidera el transporte de viajeros con 5,7M (+15,8%), seguido de Vueling 3,4M (+2,2%) e Iberia 2,78M (+5,5%). Opinión de Bankinter: Buenas noticias. Récord histórico de pasajeros en el mes de agosto. Estimamos que el tráfico se mantenga en niveles próximos a los de 2019 en los últimos meses del año, lo que supondría superar los 275M de pasajeros en 2023. Mantenemos recomendación en Neutral sobre AENA. A pesar de la fuerte recuperación del tráfico aéreo, el EBITDA de la compañía no alcanzará los niveles previos al virus hasta 2024, debido a los menores márgenes del negocio aeroportuario (45% del Ebitda), en un entorno de fuerte inflación en costes y tarifas reguladas con estrecho margen de maniobra. Ofrece escaso potencial de revalorización (+3,6%) con respecto a nuestro precio objetivo (155,1€/acción). Por otro lado, esta buena evolución nos hace reiterar nuestra recomendación de Comprar el sector aerolíneas. Nuestras favoritas son: (i) IAG (Comprar, 2,6€/acc.) por la buena evolución de las reservas, mejora de su balance y por la posible adquisición de Air Europa, lo que permitirá crear en Madrid un gran hub intercontinental entre Europa y Latinoamérica. Ryanair (Comprar, 18€/acc.) cuenta con importantes fortalezas: balance saneado, posición de liderazgo, estructura de costes competitiva, ausencia de viajes de negocios y perfil low cost.
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ENTORNO ECONÓMICO.–
REINO UNIDO (8:00h): (i) Producción Industrial de julio +0,4% a/a en línea con lo esperado y desde +0,7% a/a ant. En términos mensuales supone un descenso del -0,7% m/m, también esperado, desde +1,8% ant. (ii) PIB (3M/3M) +0,2% hasta julio igual que el anterior, pero frente ligeramente por debajo del +0,3% esperado. En términos intermensuales el PIB retrocede -0,5% m/m, algo más del -0,2% esperado y frente +0,5% anterior. OPINIÓN: Los datos en Reino Unido, aunque bastante en línea con lo esperado, ponen de manifiesto la moderación en el ritmo de crecimiento en el último mes de julio (-0,7% m/m en la Producción Industrial, como -0,5% m/m del PIB mensual, en ambos casos frente a tasas de crecimiento positivas). El descenso intermensual del PIB es el mayor de los últimos siete meses.

JAPÓN (1:50h): Los Precios Industriales de agosto algo más débiles de lo esperado 3,2% a/a vs 3,3% esperado.- El incremento del mes anterior también fue revisado a la baja dos décimas hasta 3,4%. OPINIÓN: Buenos datos que minoran las presiones inflacionistas en la Industria japonesas, a pesar del reciente incremento del precio del Petróleo (+7,5% a/a, +5,2% m/m). Descienden en cambio los precios de los Productos Químicos (-2,8% a/a; +0,6% m/m) y las Utilities (-10,9% a/a; -3,9% m/m).

PETROLEO (ayer).- El Informe mensual de la OPEP de septiembre adelanta que el déficit de petróleo podría ascender a -3,3Mbarr. en el próximo trimestre. De confirmarse, sería el mayor desde 2007. OPINIÓN. - Impacto positivo para el petróleo. De hecho, se produjeron rebotes tanto en el Brent (92,1$; +1,6%) como en el WT (88,8$; +1,8%). En el informe, la OPEP hace referencia a que bombearon 27,4Mbarr., lo que implica -1,8Mbarr. de lo que necesita el mercado. Además, estima que necesitará bombear 30,7Mbarr. el próximo trimestre para satisfacer el consumo. Este déficit se produce en un contexto de fuertes recortes de producción de Arabia Saudí y Rusia y de incremento de la demanda. Arabia Saudí (primer productor de la OPEP, 10MBarr. 2022, 9MBarr. estimado 2023) ha insistido en varias ocasiones en que hará todo lo necesario para conseguir estabilidad de precios. Se calcula que necesita 100$/Barr. para cuadrar sus cuentas públicas. Por otra parte, Rusia quiere introducir presión a Occidente con el alza de los precios energéticos. Esta noticia se produce en un momento en el que el precio del petróleo sigue por encima del periodo 2015/2021, 57,6$ promedio, por la reactivación de los vuelos y porque la demanda de China, a pesar de que la economía está perdiendo tracción, es elevada. En nuestra opinión, esto seguirá tensionando el precio del petróleo a corto plazo. Sin embargo, la tendencia a largo plazo es de corrección, por desaceleración económica, particularmente de China (primer importador mundial) y porque cada vez es menor la necesidad de consumo de petróleo, por eficiencia y por auge de energías limpias. Link al informe mensual de la OPEP.

ALEMANIA (ayer): El ZEW de Expectativas sorprende y mejora en septiembre, pero sigue en territorio negativo. El Indicador ZEW Expectativas, que mide el Sentimiento de inversores y analistas alemanes, sorprende positivamente al recuperar en septiembre hasta -11,4 vs. -15,0 esperado y desde -12,3 ant. La Componente Situación Actual también se deteriora, en este caso más de lo esperado -79,4 vs -71,3 anterior y -75,5 esperado. OPINIÓN: Noticia positiva pero de impacto escaso que indica la expectativa de una leve mejoría para la economía alemana, aunque es testimonial y no despeja las dudas sobre la evolución de la economía y de su PIB que entró recesión técnica en 1T 2023 (-0,2% a/a en 1T y 2T 2023). Link al Bróker

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

INDITEX (Comprar; Pº Objetivo: 39€; Cierre: 35,79€, Var. día: -0,03%; Var. 2023: +44,0%) Los resultados 2T 2023 (mayo - julio) baten las expectativas. Crecimiento y márgenes resilientes en un entorno difícil. Reiteramos recomendación de Comprar y elevamos Precio Objetivo hasta 39€ (desde 37€). Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Cifras semestrales: Ventas 16.851 M€ (+13,5%) vs 16.654 M€ (+12,2%) esperados. Margen Bruto 9.801 M€ (+14%) vs 9.680 M€(e), lo que supone un margen de 58,2% vs 57,9% en 1S22 y 58,1% esperado. EBITDA 4.663 M€ (+15,7%) vs 4.555 M€ esperados. BNA 2.513 M€ vs 2.462 M€(e). Los costes operativos aumentan +12,4% y el inventario se reduce -6,9% en el semestre. En el 2T23 estanco, las ventas ascienden a 9.240 M€ (+14%) vs 9.059 M€ (+11,8%) esperado; el EBIT a 1.682 M€ vs 1.768 M€(e) y el BNA a 1.345 M€ vs 1.247 M€(e). La caja neta aumenta +14,1% vs 1S 2022 hasta 10.546 M€ (10.508 M€ en 1T23). Opinión de Bankinter: Las ventas desaceleran ligeramente el ritmo con el que arrancó el trimestre (+14% vs +16% en las 5 primeras semanas iniciadas en mayo) pero mantienen crecimiento de doble dígito por décimo trimestre consecutivo. A tipo de cambio constante aumentan +16,6%. El arranque del 3T es bueno. Del 1 de agosto al 11 de septiembre las ventas crecen +14%. El Margen Bruto aumenta +27pb hasta 58,2% y el M. EBIT aumenta +240pb hasta 18,8% vs un 1S 2022 que incluyó una provisión de 216 M€ por el cese de operaciones en Ucrania y Rusia. A pesar de la desaceleración prevista en los próximos trimestres, un buen control de costes de junto con la capacidad de elevar precios defienden los márgenes en niveles máximos históricos. Con presencia en 213 mercados y baja cuota de mercado en un sector muy fragmentado, el potencial de crecimiento orgánico es elevado. La flexibilidad del modelo de negocio junto con el aprovisionamiento en proximidad permite una rápida adaptación a las demandas de los clientes. El nuevo plan de inversiones (1.600 M/año) eleva el potencial de crecimiento anual desde +4% hasta +4%/+6% sumado a un incremento de espacio de +1%/+2% (+3% en 2023). La generación de Cash Flow libre se mantendrá resiliente y una fuerte posición de caja neta, superior a los 10.500 M€, permitirán una continua mejora de la remuneración a los accionistas (Rentabilidad por dividendo actual de 3,9%). Mantenemos la recomendación de Compra y elevamos el Precio Objetivo hasta 39€ (desde 37€), que ofrece un potencial de +9%. Los múltiplos actuales (PER 24 20,3x; EV/EBITDA 10,2x) son razonables para sus perspectivas de crecimiento y rentabilidad. Link a los resultados.

BP (Cierre: 522,8GBp, Var. día: +1,1%; Var. 2023: +10,1%) Su CEO, Bernard Looney, presenta su dimisión.- Lo hace con efecto inmediato. El motivo radica en que no fue transparente sobre relaciones personales con algunos empleados. Le sustituirá en el cargo el actual Director Financiero, Murray Auchincloss. Opinión de Bankinter: Esperamos un impacto negativo durante la sesión de hoy. No obstante, el impacto será moderado puesto que ya existe un sucesor con experiencia en la compañía. Estimamos que BP seguirá beneficiada de la fuerte subida en el precio del petróleo y gas, de la mejora de su balance y de la atractiva rentabilidad por dividendo (4,1%).

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía (+2,3%), Financieras (+0,9%) y Utilities (+0,1%)

Los peores: Tecnología (-1,8%), Telecomunicaciones (-1,1%) y Consumo Discrecional (-0,9%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ZIONS BANCORP (37,09$; +6,8%) tras adelantar ayer la presentación a los inversores, prevista para hoy, que fue mejor de lo esperado en julio y agosto. Las cifras divulgadas por el banco sugieren unos ingresos netos por intereses de 595M$ en el 3T, que compara con los 570M$ del consenso. (ii) PNC FINANCIAL (124,85$; +5,8%) después del mensaje positivo presentado por el CEO en una conferencia del sector. A pesar de que se espere que los ingresos netos por intereses disminuyan ligeramente y se acerquen del extremo bajo del rango publicado anteriormente (3%/4%), la divulgación de un programa de reducción de costes fue acogido positivamente por el mercado. (iii) KEYCORP (11,77$; +5,0%) después de que el presidente de la Compañía confirmase las guías para los próximos trimestres, en una conferencia del sector. Durante la presentación, el presidente reconoció los desafíos y el momento difícil que vive la industria, Sin embargo, mantuvo que la compañía está bien posicionada para aprovechar las oportunidades que surgirán.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ORACLE (109,61$; -13,5%) tras publicar resultados de su 1T 2024 fiscal, que muestran una ralentización de las ventas en la nube. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 12.453M$ (-0,2%) vs. 12.473M$; EBITDA 6.532M$ (+4,1%) vs. 6.275M$; BNA 3.358M$ (+4,8) vs. 3.204M$ estimado y BPA 1,19$ (+3,3%) vs. 1,152$ estimado. A pesar de que las cifras publicadas no hayan sido negativas (a excepción de los ingresos), la desaceleración de las ventas de la “nube” y el guidance no fueron bien acogidas por el mercado. (ii) NORTHERN TRUST (71,85$; -6,8%) tras revisar a la baja las guías de ingresos netos por intereses. En una conferencia del sector, el equipo de gestión anunció que la caída esperada en los ingresos netos por intereses en el trimestre será peor de la esperada por el mercado (ca. -10% vs -5% esperado). (iii) EATON CORP (227,90$; -4,3%) tras su CEO divulgar un mensaje más bien negativo en la conferencia anual de Morgan Stanley. En su presentación, el Craig Arnold (CEO) destacó 3 preocupaciones: (1) la escasez de mano de obra en puestos calificados, (2) el sorprendente incremento en los pedidos y (3) la incertidumbre al redor de las economías europeas y china.

APPLE (Cierre: 176,3$; Var. Día: -1,70% Var. Año: +35,7%).- Apple celebra su evento anual y presenta el nuevo i-phone 15. Las principales novedades del nuevo terminal son: mejoras en la resolución de la cámara hasta los 48 megapíxeles de resolución, nuevo chip A16 Bionic, con más velocidad y menor consumo de batería y el nuevo conector USB-C exigido por los estándares de la UE a partir de 2024. Apple además anuncia la rebaja del precio de sus terminales en Europa (50€ frente a los del i-phone 14). Con esto, el rango de precios va desde los 959€ a los 1.969€ en las diferentes versiones. OPINIÓN: La presentación del nuevo i-phone 15 no trajo sorpresas significativas con respecto a lo que se esperaba y por lo tanto el mercado acogió con frialdad el evento. Las acciones de Apple recortaron -1,7% (vs -1,1% del Nasdaq-100).

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