INFORME DIARIO - 09 de Septiembre de 2022 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "BCE sube +75pb. Determinación contra inflación."

Sesión muy volátil. Las principales bolsas cerraron en positivo tras descensos iniciales ante un tono más hawkish/duro del BCE, lideradas por bancos (+3,2%) y aseguradoras (+1,6%). Lagarde cumplió expectativas al subir +75pb (0,75% Depo; 1,25% Director; 1,50% Marginal) y lanzó un mensaje hawkish/duro sobre próximas subidas, tras revisar estimaciones de inflación al alza (+8,1% vs +6,8% en 2022, +5,5% vs +3,5% 2023 y +2,3% vs +2,1% 2024) y a la baja las de PIB (especialmente 2023). En términos de liquidez y balance, mantuvo las reinversiones de los programas compras de APP y PEPP, sin cambios en los TLTROs y eliminó el tope de remuneración al 0% a los depósitos de los gobiernos para evitar que ese dinero se dirija a comprar letras y bonos a muy corto plazo, lo que distorsionaría la curva de tipos.

Con ello, subieron las TIR de los B10A europeos subieron (+14pb Bund alemán, hasta 1,71%; +11pb B10A francés, 2,26%), mientras los spreads de los periféricos se estrecharon ca.+3pb. En EE.UU. movimiento más moderado (T-Note +3,4pb, 3,319%) tras declaraciones también hawkish/duras de Powell, pero en línea con lo anticipado en Jackson Hole.

Hoy: "A la espera de los IPCs de la semana próxima."

Los mercados continuarán bajo la influencia de las decisiones del BCE, tanto en tipos como de balance, y de los comentarios de Powell, en una jornada sin macro relevante. El sector eléctrico europeo pendiente de la reunión de Ministros de Energía de la UE, que analiza medidas para combatir el impacto de la subida del gas.

En resumen, jornada de ligeras subidas, ante un ligero descenso de las volatilidades y un Euro que recupera la paridad (1,006€/USD), a la espera de los datos de inflación de la semana próxima. Especialmente la de EE.UU. (martes) donde se espera continúe moderándose desde +8,5% a/a, aunque la Subyacente podría repuntar (+6,1% vs +5,9%) y eso no le sentaría bien al mercado. Sin embargo, en Europa el dato final podría confirmar la tendencia todavía al alza en agosto (+9,1% preliminar). La inflación será la clave.

1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (09:00h).- Producción Industrial (julio; a/a) +5,3% vs +7,0% anterior. OPINIÓN: La producción industrial afloja en julio. En términos intermensuales retrocede -1,1% vs +1,1% anterior. En parte debido a unos costes de producción al alza (+40,4% en julio), lo que afectará a próximos registros.

FRANCIA (08:45h).- Producción Industrial (julio; a/a) -1,2% vs +0,4% esperado y +1,4% anterior. OPINIÓN: Sorpresa negativa. La producción industrial no solo desacelera sino que retrocede debido al fuerte incremento de los costes de producción (+27,2% en julio) y una expectativa de menor demanda.

CHINA (03:30h).- IPC (agosto; a/a) +2,5% vs +2,8% esperado y +2,7% anterior. OPINIÓN: La inflación sorprende a la baja reflejando la debilidad en la demanda, lo que aporta flexibilidad al PBOC para continuar con su política expansiva. En paralelo, los precios de producción desaceleran hasta el +2,3% (vs +4,2% ant.) debido a la caída de los precios de la energía y las materias primas.

UEM (ayer)-. El BCE sube tipos +75p.b. y Lagarde utiliza un tono más hawkish que en ocasiones anteriores. Tipo de Depósito: +0,75% desde 0,00% anterior, Director +1,25% desde +0,50% ant.; y Facilidad Marginal Crédito +1,50% desde +0,75% ant. OPINIÓN: La subida de tipos ha sido en línea con las estimaciones del consenso, pero el mensaje de Lagarde ha sorprendido con un tono más hawkish que en ocasiones anteriores. Muestra preocupación sobre la evolución de la inflación y mucha determinación en combatirla, aunque ello suponga un lastre adicional para la actividad económica. Además, declara que los tipos de interés están todavía lejos de donde necesitan estar para conseguir que la inflación retorne a su objetivo. El mercado reacciona con repunte en rentabilidad de los bonos. La TIR del Bund se sitúa en 1,71% vs 1,57% antes de la decisión del BCE. Los bancos suben con fuerza ante este nuevo escenario de tipos más altos y sin modificaciones en las condiciones de los TLTROs. Link a nota

EE.UU./Fed (ayer).- Powell participó en una conferencia sobre política monetaria. Insistió en que harán lo necesario para controlar la inflación. Tienen que actuar ya, de forma más agresiva de lo que lo han venido haciendo y seguir haciéndolo hasta que las expectativas de inflación sean próximas al objetivo del 2%. El riesgo es que el consumidor empiece a considerar normal una inflación elevada. En ese caso, será más difícil de controlar. Asume que entramos en un periodo de menor crecimiento económico, lo cual no sólo no le preocupa, sino que además considera que ayudará a controlar los salarios y, con ello, la inflación. OPINIÓN: Mantuvo el tono hawkish que ya ofreció en Jackson Hole, por lo que se mantienen las previsiones de subida de tipos en +75p.b. para la próxima reunión de la Fed (21 de septiembre) y otros +75p.b. antes de final de año. Esto situaría los tipos en 3,75%/4,00% a final de año (vs 2,25%/2,50% actual).

ESPAÑA / IBEX-35 (ayer).- Finalmente el Comité Asesor Técnico del Ibex (CAT) decide mantener sin cambios la composición del Ibex-35. OPINIÓN: Decisión en línea con lo que estimábamos. Unicaja superaba el volumen negociado de Pharmamar y, además, cumplía el requisito mínimo de capitalización. Sin embargo, la diferencia de volúmenes era ligera e insuficiente, en nuestra opinión, para asegurar la inclusión del banco en el índice. Meliá seguía incumpliendo la capitalización mínima exigida, pero su volumen de negociación era claramente superior al de los potenciales candidatos. La próxima reunión se celebrará el próximo 12 de diciembre. Link a nuestra nota. Link a la decisión del CAT.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2. COMPAÑÍAS EUROPEAS

BAYER (Comprar; Precio Objetivo: 67,00€; Cierre: 51,91€, Var. Día: +1,66%; Var. año: +10,5%).

Pedro Echeguren

Resultados positivos de Eylea al alargar el intervalo mayor entre las dosis

Bayer anunció que Eylea, su tratamiento contra la degeneración macular desarrollado conjuntamente con Regeneron, muestra resultados favorables en un estudio de fase III al aplicarse una dosis superior a la vez que se alarga el intervalos entre las administraciones del medicamento.

Opinión de Bankinter

Noticia positiva, estos resultados ayudarán a que Eylea compita contra medicamentos introducidos recientemente para tratar la degeneración de la mácula ocular como son Vabysmo (Roche) o Beovu (Novartis).

ALMIRALL (Comprar; Precio Objetivo: 13,80€; Cierre 8,905€, Var. Día +0,34%; Var. año : -20,4%).

Pedro Echeguren

Resultados positivos del último ensayo de fase III con lebrikizumab

Los pacientes con dermatitis atópica tratados con lebrikizumab mantienen un aclaramiento duradero de la piel en los ensayos de fase III en monoterapia. El 88% de los pacientes con dosis cada cuatro semanas y el 90% de los pacientes con dosis cada dos semanas mantuvieron una reducción clínicamente significativa del picor al año de tratamiento. El perfil de seguridad es favorable y coherente con ensayos anteriores. Los resultados completos de los estudios de fase III se publicarán próximamente. Almirall y Eli Lilly and Company esperan presentar este año las solicitudes de autorización de comercialización en Europa y EE.UU. Almirall tiene los derechos para desarrollar y comercializar lebrikizumab para indicaciones dermatológicas en Europa. Eli Lilly en los Estados Unidos y el resto del mundo excluyendo Europa.

Opinión de Bankinter

Noticia positiva. Lebrikizumab es un tratamientos novedoso en desarrollo de Eli Lilly para el que Almirall tiene los derechos de desarrollo y comercialización de en Europa y que competirá contra el Dupixent de Sanofi. Esperamos que lebrikizumab se apruebe en Europa a finales de 2022 y, que su comercialización empiecen en 2023. ·Estimamos que en 2025, sus ventas representen el 13% del total. La noticia refuerza nuestra opinión favorable de este fármaco que impulsará las ventas de Almirall en los próximos años y que supone 4,25 €/acc. en nuestro Precio Objetivo de 13,80 €/acc. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

3. COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Salud +1,8%; Financieras. +1,7%; Materiales +1,0%.
Los peores: Telecomunicaciones -0,4%; Consumo Básico -0,2%; Utilities -0,1%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) REGENERON PHARMA (708,85$; +18,9%) tras hacer públicos los resultados positivos de los ensayos clínicos de su medicamento Eyla, para el tratamiento de la degeneración macular que ha desarrollado conjuntamente con Bayer. (ii) MODERNA (141,28$; +4,7%) después de anunciar que prevén un mercado de hasta 13.000M$ al año para su vacuna frente al COVID en EE.UU. (iii) compañías de semiconductores, como ON SEMICONDUCTOR (70,55$; +4,7%) y AMD (82,8$; +4,0%). Se aprecian síntomas de mejora en los plazos de entrega de chips, lo que podría tender reducir su escasez.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran fabricantes de comida empaquetada como (i) KRAFT (36,06$; -3,4%), (ii) CAMPBELL SOUP (47,84$; -3,0%) o (iii) KELLOG (71,75$; -1,9%). Se vieron arrastradas por (iv) McCORMICK (79,30$; -6,71%), fabricante de especias y proveedor de grandes fabricantes de alimentación, publicó unos decepcionantes resultados preliminares del 3T y rebaja las previsiones para el año. Aprecia un frenazo del consumo más rápido del estimado y continúa afectado por problemas en las cadenas de suministro.

Acceda al informe completo.