INFORME DIARIO - 01 de Septiembre de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"4 caídas consecutivas. Mal síntoma. Fue Jackson Hole."

Sesión bajista en las bolsas (S&P -0,8%, ES-50 -1,9%) en una jornada que fue de más a menos. La Encuesta de Empleo ADP muestra que las contrataciones en EE.UU. se frenan en agosto, lo que podría suavizar la subida de tipos de la Fed en septiembre. En cambio, el IPC de agosto en Europa es peor de lo esperado (+9,1% a/a) y, refuerza las posibilidades que el BCE suba tipos la próxima semana en +75 p.b. en vez de subir +50 p.b. En el mes de agosto, las bolsas retroceden: -4,2% el S&P, -5,1% Nasdaq 100 y -5,1% en ES-50. Siguen subiendo las TIR de los bonos, aunque con mayor moderación que en las sesiones anteriores: T-Note 3,195% (+9,1 p.p.), Bund 1,533% (+2,8 p.b.). Destaca la del Guilt británico, que sube a 2,796% (+9,6 p.b.). El petróleo acumula dos sesiones cayendo (ayer Brent -2,8% y West Texas -2,3%) ante las perspectivas de una desaceleración económica global y, porque las exportaciones desde Irak no estan siendo afectadas por los enfrentamientos en Bagdad. En divisas, estabilidad en el euro tras recuperar la paridad frente al USD (1,0054, +0,4%).

Hoy: “Las bolsas seguirán cayendo. Rebote improbable.”

El PMI de China (agosto) entra en zona de contracción (49,5 vs 50,4 ant., mientras que las Ventas Minoristas en Alemania (julio) frenan su caída a -5,5% a/a vs -9,8% ant. Además, hoy conoceremos la Tasa de Paro de la UEM, que se espera repita en 6,6%, y el ISM Manufacturero en EE.UU., ambos de agosto, que se teme retroceda desde 52,8 hasta 51,9, pero aún en zona de expansión.

La mala Encuesta ADP de Empleo americano de ayer (132k) y la caída del petróleo (-5$) teóricamente alivian algo la presión sobre la Fed, pero muy poco y lo más probable es que suba +75p., hasta 3,00%/3,25% el 21 sept. Lo mismo que el BCE el 8 sept., hasta 0,75%/1,25%, sobre todo después de ver ayer que la inflación europea repunta hasta +9,1%.

China cierra la ciudad de Chengdu ante los nuevos rebrotes del COVID-19 (ayer se confirmaron 157 nuevos casos). Esta es una de las principales ciudades industriales, tiene 21M de habitantes y cuenta con una fuerte presencia en los sectores de automoción y electrónica. Empresas como Toyota, VW, Foxconn (suministrador de Apple) o Intel poseen fábricas en la ciudad. Representa el 1,7% del PIB de China. Ambas noticias castigan hoy las bolsas asiáticas (Nikkei 225 -1,6%, Hang Seng -1,6%, CSI 300 -0,3%) y debilita al yen, que marca su mínimo de 25 años frente al dólar (USD/JPY 139,5).

Los futuros señalan que las bolsas abrirán en negativo: ES-50 -0,9%; S&P -0,6%.

Tras 4 sesiones consecutivas de caídas en bolsas desde Jackson Hole, estimamos que hoy será la quinta… y que es improbable que el tono mejore esta semana. Ni siquiera en el hipotético caso de que el empleo americano de mañana saliera flojo. El tono no cambiará hasta que veamos qué dice y hace el BCE el 8 sept (+50/75pb y mensaje), cómo es la inflación americana el 21 (debería seguir retrocediendo algo desde +8,5%) y la Fed del 21 (+50/75pb y mensaje). El rebote del verano se ha frustrado.

1. ENTORNO ECONÓMICO

ALEMANIA (08:00h). - Las Ventas Minoristas (julio) retroceden de nuevo con fuerza: -5,5% a/a vs -6,5% esperado y -9,8% anterior. En términos intermensuales (m/m), +1,9% vs -0,1% esp. y -1,6% ant. OPINIÓN: Segundo mes consecutivo de fuertes caídas en las ventas al por menor. El débil contexto económico debido a la fuerte dependencia energética de Rusia, las subidas de tipos del BCE y la elevada inflación (+7,9% a/a agosto) impactan con fuerza en el consumo.

REINO UNIDO (08:00h). - Los Precios de Vivienda Nationwide (agosto) continúan suavizándose hasta +10,0% a/a vs +8,9% esperado y desde +11,0% anterior. En términos intermensuales (m/m), +0,8% vs +0,1% esp. y +0,2% ant. (revisado desde +0,1%). OPINIÓN: Dato que sorprende positivamente, ya que los precios de la vivienda aflojan menos de lo esperado. Como referencia, en los últimos dos años el precio medio de la vivienda en Reino Unido ha aumentado casi 50.000 GBP. A pesar del endurecimiento de las condiciones financieras por parte del BoE (llevando a una subida de tipos de +165p.b. desde diciembre 2021 hasta +1,75% actual), el mercado inmobiliario británico aguanta mejor de lo esperado gracias a la escasez de stock. Sin embargo, lo lógico es que los precios sigan suavizándose en próximos meses acusando el fuerte nivel de inflación (que erosiona el poder adquisitivo) y las futuras subidas de tipos (que encarecen la financiación).

CHINA (03:45h). - PMI Manufacturero Caixin (agosto): 49,5 vs 50,0 esperado y 50,4 anterior. OPINIÓN: Retroceso del indicador que le hace caer en zona de contracción (<50) y que se sitúa en línea con la lectura oficial que conocimos ayer (PMI Manufacturero 49,4). Las compañías se resienten debido a los cortes en el suministro energético y los rebrotes de Covid, que afectan tanto a compañías pequeñas como a grandes.

JAPÓN (02:30h). - PMI Manufacturero (agosto, final): 51,5 vs 51,0 preliminar y 52,1 anterior. OPINIÓN: Ligera revisión al alza del indicador, que se sitúa en nivel más bajo desde septiembre 2021. Destacan las componentes de producción y nuevas órdenes que retroceden hasta niveles de hace uno y dos años respectivamente.

ALEMANIA (ayer). - (i) La Tasa de paro (agosto) se sitúa en 5,5%, coincide con lo esperado y compara frente a 5,4% anterior. (ii) Las Peticiones de Desempleo tampoco dan sorpresas. Aumentan en +28.500k vs. +28.000k estimado y +45.000k anterior (revisado desde +48.000). OPINIÓN: Es el tercer mes consecutivo en que la Tasa de Paro se desliza al alza y, se separa del mínimo alcanzado en mayo (5,0%) pero sigue lejos del pico de 6,4% alcanzado en junio de 2020.

UEM (ayer).- El IPC avanza de nuevo en agosto hasta +9,1% a/a desde +8,9% anterior y por encima del +9,0% estimado. La variación en el mes es +0,5% vs +0,4% esperado y +0,1% en julio. Por países, destacamos los IPC de Alemania (+8,8% vs +8,5% ant.), Francia (+6,5% vs +6,8% ant.), Italia (+9,0% vs +8,4% ant.), España (+10,3% vs +10,7% ant.) y Portugal (+9,4%, =). La tasa subyacente retoma las subidas, tras el retroceso puntual de junio, encadena dos meses subiendo y, repunta hasta +4,1% a/a desde +4,0% y vs. +4,1% estimado. OPINIÓN: Dato negativo, crecen las tensiones por el frente precios. Con ello, aumenta la presión para que el BCE sea más contundente en su proceso de normalización de la política monetaria y haga una subida de tipos que podría llegar a +75 p.b. en su reunión de la próxima semana.

EE.UU. (ayer).- (i) La Encuesta de Empleo ADP (agosto): 132k empleos vs 300k esperado y 270k en julio. A su vez, los salarios aumentan +7,6% a/a. Tras un parón de dos meses, la Encuesta de Empleo ADP regresa tras modificar su metodología buscando “mejorar la descripción del mercado laboral y evolución de la economía” y, posiblemente se ajustará más a los datos de empleo oficiales. OPINIÓN: Se reanuda esta publicación, el dato de agosto es mucho peor a lo esperado y, refleja un ritmo más moderado de contrataciones ante la incertidumbre que generan las subidas de tipos, el entorno inflacionista y, la posibilidad de una recesión. Habrá que esperar a que los datos oficiales de creación de empleo (viernes, se espera 300k) confirmen este registro. Link al informe. En el contexto actual donde “lo malo para la economía es bueno para las bolsas”, nuestra valoración es positiva ya que esperamos que este dato reste algo de presión al discurso hawkish de la Fed. (ii) El PMI de Chicago (agosto) en línea con lo esperado: 52,2 vs 52,1 esperado y anterior. OPINIÓN: El Barómetro de los Negocios de Chicago retrocede desde niveles de 65 a principios de 2022 y se estabiliza en agosto. Refleja un progresivo empeoramiento del entorno. Nuestra valoración es neutral.

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2. COMPAÑÍAS EUROPEAS

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3. COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Telecos +0,0%, Inmobiliario -0,35%, Consumo Básico -0,58%.

Los peores: Materiales -1,2%; Consumo Discrecional -1,05%, Tecnología -0,96%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) SNAP INC’s (10,88$; +8,69%) tras anunciar un plan de restructuración que incluye el foco en el negocio de “realidad aumentada” y el recorte de un 20% de la plantilla. La matriz de Snapchat dijo que reducirá substancialmente las inversiones que no estén conectadas con las nuevas prioridades estratégicas de la compañía. En esta línea anunció que reducirá las inversiones en SNAP Originals (series y shows producidos por SNAP), juegos, hardware (Spectacles) y otras Apps (Zenly para localizar personas en el mapa y Voisey para escribir canciones); (ii) META PLATFORMS (162,93; +3,67%) como reacción al plan de restructuración de SNAP INC’S que prioriza el crecimiento en el negocio de “realidad aumentada” META decidió expandir su actividad en el negocio del metaverso hace unos años y convertirlo en una de sus prioridades. En noviembre de 2021 Mark Zuckerberg anunció el cambio de nombre del grupo de FACEBOOK a META con el objetivo de dar un vuelco a su negocio y centrarse en la realidad virtual; (iii) LAS VEGAS SANDS (37,64$, +2,67%) tras conocerse que los casinos de Macao podrán abrir para visitantes internacionales de 41 países bajo ciertas condiciones de cuarentena; (iv) PAY PAL (93.44%, +1,79 %) con la mejora de recomendación de un bróker. El informe destaca el potencial de ahorro de costes, la posibilidad de llevar a cabo recompras de acciones y la atractiva valoración del grupo. La acción cotiza un PER de 18,4 con un crecimiento en BPA superior al +5%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) PVH CORP (56,25$; -10,49%) tras publicar unos resultados decepcionantes y recortar sus estimaciones para 2023. El dueño de marcas como Calvin Klein y Tommy Hilfiger espera ahora una caída de ventas para 2023 de entre -3% y -4% frente a una estimación inicial de entre +1% y +2%. El BPA estimado ahora es de 8,0$/acción vs 9,0$/acción previamente; (ii) HP INC (28,71$; -7,68%), como reacción a los malos resultados publicados en el tercer trimestre fiscal y al recorte de estimaciones para el conjunto del año. Los ingresos del trimestre cayeron un -4,1% hasta 14.700M$ frente a una estimación del consenso de 15.600M$. Una débil demanda de ordenadores personales y de impresoras está detrás de estos débiles resultados. Además, el grupo ha recortado su estimación de BPA para el año hasta un rango de 4,02$ y 4,12$ desde una estimación inicial de entre 4,24$ y 4,38$ ;(iii) MOSAIC (53,87$, -6,05%) tras publicar una caída en las ventas mensuales de fosfato. Estas ventas alcanzaron 295M$ en julio vs 407M$ un año antes. Las ventas de potasio totalizaron 391M$ en el mes vs 191M$ en 2021.

MODERNA (Cierre: 132,27$, Var. Día: -2,69%; Var. 2022: -47,9%) y PFIZER (Cierre: 45,23$, Var. Día: -1,35%; Var. 2022: -23,4%). La FDA autoriza las dosis de refuerzo anti-COVID de Moderna (desde los 18 años) y Pfizer (desde los 12 años). Las nuevas versiones están diseñadas para combatir las variantes BA.4/BA.5 de Ómicron, además de las mutaciones anteriores del virus. El Gobierno de EE.UU. ha reservado 105M de dosis de la vacuna de Pfizer y otros 66M de la de Moderna de cara a la próxima campaña de vacunación otoñal. Se espera que la EMA europea tome una decisión similar en los próximos días. OPINIÓN: La aprobación es una noticia positiva para ambos fabricantes.

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