INFORME DIARIO - 04 de Agosto de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas al alza. Volatilidad en el T-Note y en el petróleo.”

Rentabilidades al alza en bonos en Europa. La TIR del Bund sube +6p.b. hasta 0,87% con estrechamiento de spread de los periféricos (-10 p.b.Italia y -4p.b. España ). En EEUU, la TIR del T-Note cierra finalmente con un retroceso de -4 p.b. hasta 2,71%. La curva pierde pendiente. El diferencial 2-10 años se adentra más en el terreno negativo y llega hasta -36 p.b. (-6 p.b.).

Avances en bolsas. El ES-50 sube +1,30% y el S&P +1,60% impulsados por los buenos resultados (Paypal, Moderna, Maerks, SocGen,.. ) y la relajación en las tensiones geopolíticas. El Nasdaq 100 lidera las subidas (+2,7%).

En divisas, el dólar mantiene su fortaleza tras los positivos datos macro en EEUU y se acerca de nuevo a la paridad (EURUSD 1,016) En materias primas, volatilidad en el petróleo. Subidas a primera hora con el pequeño incremento de producción acordado por la OPEP. Sin embargo, la débil demanda de gasolina en EEUU. lleva a una caída final en precio (-4%) hasta 90,7$/brr (WTI).
En resumen, sesión en positivo para las bolsas con repuntes en la TIR de los bonos en Europa y volatilidad en el petróleo en el T-Note.

Hoy: “Sesión de transición a la espera de los datos de empleo americano mañana.”

En el frente macro, la reunión del Banco de Inglaterra es la principal referencia de la sesión. El consenso apunta a una subida de tipos de +50 p.b. hasta +1,75%. Se trataría de la sexta subida consecutiva desde que el banco central cambió el sesgo de su política monetaria en diciembre 2021. Pero esta vez la subida de tipos será mayor que en ocasiones anteriores. La inflación (9,4%) se sitúa por encima de su objetivo y el mercado laboral muestra mucha solidez (0,5 mn de empleos más que antes del Covid). Además, los salarios avanzan a un ritmo elevado y las expectativas de inflación se mantienen altas.Todos estos factores justifican una subida más agresiva de tipos.

A nivel micro, la temporada de resultados gana tracción. Hoy publican 49 empresas del S&P y 28 del Stoxx 600. Entre ellas, Warner Bros, E. Lilly, Adidas, Bayer, Merck.. En EEUU ya han publicado el 75% de las empresas del S&P. Hasta ahora,el BPA medio del 2T (+7,4%) supera la estimación inicial (+4,1%). Sin embargo, la mejora es inferior a la registrada en trimestres anteriores.

La sesión de hoy se plantea como de transición a la espera de los datos del mercado laboral americano –principal referencia de la semana- que se publican mañana. Un buen dato de empleo fortalece la idea de que la Fed pueda seguir acelerando la subida de tipos sin miedo al impacto sobre la economía. La subida de tipos de BOE esta descontada por el mercado, por lo que el tono final de la sesión dependerá del saldo de los resultados empresariales. Tras las subidas de ayer, lo normal es que las bolsas se tomen hoy un respiro. Veremos.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ALEMANIA (08.00h).- Los Pedidos de Fábrica (junio) en línea al retroceder -9,0% a/a vs -9,2% estimado y -3,2% anterior (revisado desde -3,1%). En términos intermensuales retroceden -0,4% m/m vs -0,9% estimado y -0,2% anterior (revisado desde +0,1%). OPINIÓN: Son datos que prácticamente coinciden con lo esperado y, el impacto será moderado en mercado porque son datos atrasados. Este es el quinto mes consecutivo en el que los Pedidos de Fábrica retroceden. Por partidas, en el mes se produce un descenso en Bienes de Capital (-1,8%) y Manufacturas (-0,4%) y mejoran Bienes de Consumo (+1,7%) y, Bienes Intermedios (+1,2%). Además los pedidos procedentes del extranjero se ralentizan más que los originados en Alemania.

PETROLEO: La OPEP, en su reunión mensual correspondiente a agosto, decide incrementar producción en +100.000bd en septiembre. Esta cifra está muy lejos de los niveles anunciados en meses previos: la OPEP subió durante varios meses +432.000bd y en julio y agosto decidió incrementar hasta +648.000bd, lo que suponía adelantar el incremento previsto en septiembre a julio y agosto. Actualmente la OPEP produce en torno a 28,7Mbd, nivel que sigue siendo inferior a los previos a la pandemia (2019 30,4Mbd), para una demanda que en 2022 estima será superior a 2019. OPINIÓN: Noticia negativa por varios motivos: (i) supone un incremento considerablemente inferior a meses previos, en un contexto en el que a pesar de la desaceleración económica global, la oferta existente no es capaz de compensar la demanda. (ii) Eleva la tensión con EE.UU., puesto que la reciente visita de J. Biden a Arabia Saudí no ha surtido efecto. (iii) Pone de manifiesto que, debido a la falta de inversiones en el sector en los últimos años y a la incertidumbre regulatoria, los incrementos de producción posibles son muy limitados. A ello se unen problemas en varios países: en torno a un cuarto de este incremento corresponde a Rusia y sus exportaciones se están viendo perjudicadas por las sanciones internacionales. Además varios países tienen muy limitada su capacidad de extracción por problemas internos como es el caso de Angola, Libia o Nigeria y otros países están excluidos del acuerdo como Venezuela o Irán. Tras la noticia, el precio del petróleo subió, pero cerró a la baja por un dato débil de inventarios en EE.UU. (Brent 96,8$, -3,7%; WT 90,7$, -3,98%). Link al comunicado.

EE.UU. (ayer).- (i) Pedidos a Fábrica (junio): +2,0% m/m vs +1,2% esperado vs +1,8% anterior (revisado desde +1,6%). (ii) ISM Servicios (julio): 56,7 vs 53,5 esperado vs 55,3 anterior. (iii) PMI Servicios (Final julio): 47,3 vs 47,0 preliminar vs 52,7 anterior. PMI Compuesto: 47,7 vs 47,5 anterior. (iv) Pedidos de Bienes Duraderos (junio Final): +2,0% m/m vs +1,9% preliminar vs +0,8% anterior. Excluyendo Equipos de Transporte: +0,4% vs +0,3% preliminar vs +0,5% anterior. OPINIÓN: Datos que sorprenden al alza y que apoyan la visión de la Fed de que la economía está lo suficientemente fuerte para soportar subidas contundentes de tipos de interés. En este sentido, Bullard (Fed de St. Louis) declara que prevé que los tipos se situarán en 3,75%/4,0% a final de año ya que la Fed deberá actuar con prontitud para frenar la inflación. En su opinión, que compartimos, a pesar de 2 trimestres consecutivos con crecimiento negativo, no es apropiado hablar de recesión dada la fortaleza del mercado laboral.

UEM (ayer).- (i) Ventas Minoristas (junio): -1,2% m/m vs +0,0% esperado vs +0,2% anterior. En términos anualizados, -3,7% vs -1,7% esperado vs +0,4% anterior. (ii) Precios Industriales (junio): +1,1% m/m vs +1,0% esperado vs +0,5% anterior. En el año: +35,8% vs +35,7% esperado vs +36,2% anterior. OPINIÓN: En el mes, Las Ventas Minoristas muestran el mayor descenso mensual del año. Todas las partidas descienden aunque destacan los Productos No Alimenticios y las Compras Online (ambos -2,6% m/m). Las tensiones inflacionistas persisten. En 15 de los últimos 18 meses, el aumento de los Precios Industriales supera +1%, presionados por la Energía (+2,7% m/m; +92,8% a/a). (iii) PMI Servicios (julio Final): 51,2 vs 50,6 preliminar vs 53,0 anterior. PMI Compuesto: 49,9 vs 49,4 preliminar vs 52,0 anterior. OPINIÓN: Se revisan ligeramente al alza los PMIs de Servicios de las principales economías de la UEM, aunque en Alemania (49,7) e Italia (48,4) permanecen en zona de contracción, mientras España (53,8) y Francia (53,2) reflejan la recuperación del turismo.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2. COMPAÑÍAS EUROPEASING (Neutral; Cierre 9,51€; Var día: +1,3%, Var.2022: -21,9%): Bate expectativas en 2T 2022 gracias al repunte en los tipos de interés y el descenso en el Coste del riesgo - en 1T 2022 realizó una provisión de 834 M€ por Rusia. Principales cifras del 2T 2022 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 3.465 M€ (+3,7% vs 3.424 M€ e); Margen Bruto: 4.682 M€ (+3,7% vs 4.636 M€ e); Provisiones: 202 M€ (vs 987 M€ en 1T 2022 vs 509 M€ e); BNA: 1.178 M€ (-19,3% vs 1.072 M€ e). Opinión de Bankinter: Impacto positivo. Lo más importante de los resultados: (1) La tendencia del Margen de Intereses – principal fuente de resultados – cambia a mejor (+3,7% & +1,5% t/t) y los costes recurrentes (ex – costes regulatorios) parecen controlados (+1,4%) a pesar de la Inflación, (2) el Coste del Riesgo/CoR baja hasta 13 pb (vs 62 pb en 1T 2022 vs 25 pb de media histórica) porque la morosidad es de apenas 1,4% y el saldo de dudosos en Stage 2 (vigilancia especial) mejora hasta 5,3% (vs 5,6% en 1T 2022), (3) la exposición a Rusia todavía es elevada (~12,8% de la capitalización bursátil) aunque baja hasta 4.600 M€ (vs 6.700 M€ en febr. 2022), (4) La ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (14,7% vs 14,9% en 1T 2022) y el equipo gestor mantiene los objetivos financieros a largo plazo (2025). RoE ~12% (vs 7,5% actual); Eficiencia ~50%/52% (vs 58,5% actual) y CET1 ~12,5% (vs 14,7% actual). Link a los resultados.

BAYER (Comprar; Precio Objetivo: 65,00€; Cierre: 58,76€, Var. Día: +1,31%; Var. año: +25,0%). Los Resultados 2T 2022 crecen en línea con lo esperado, elevamos tácticamente nuestra recomendación a Comprar desde Neutral. Las principales cifras de 2T 2022 son: ventas 12.819M€ (+18,1% a/a y +9,6% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 12.259M€), EBITDA antes de extraordinarios 3.349M€ (+30,0%, consenso 3.209M€), margen 23,7% (+2,4 p.p.), EBITDA 2.651M€ (-891M€ en 2T 2021), EBIT antes de extraordinarios 2.280M€ (+40,7%, consenso 2.301M€), EBIT 169M M€ (-2.281€ en 2T 2021), BNA -298M€ (-2.335M€ en 2T 2021, consenso +1.288M€), BPA recurrente 1,93€ (+19,9%, consenso 1,88€), cash flow libre 1.140M€ (-1,0%). Por lo tanto, las principales cifras de 2T 2022 son: ventas 27.458M€ (+18,4% a/a y +12,1% ajustado a tipo de cambio y perímetro), EBITDA antes de extraordinarios 8.600M€ (+28,5%), margen 31,3% (+2,4 p.p.), EBITDA 7.943M€ (+142%), EBIT antes de extraordinarios 6.452M€ (+37,6%), EBIT 4.381M€ (+446%), BNA 2.993M€ (-246M€ en 1S 2021), BPA recurrente 5,46€ (+30%), cash flow libre -47M€ (-2.074M€ en 1S 2021), deuda financiera neta 36.575M€ (+10,4% en 2022), DFN/EBITDA recurrente 2,8 (3,0x en 4T 2021). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es neutral. Los crecimientos son elevados, pero en línea con de lo esperado y están impulsados por Agricultura (ventas 2T 6.461M€, +28,7% a/a) y Consumo (ventas 2T 1.496M€, +16,0%). Farma crece a un ritmo más moderado (ventas 4.818M€, +7,2% a/a) El efecto divisa aporta +8,5 p.p. al crecimiento de las ventas. El mix de producto favorece el aumento del margen EBITDA. Sin novedades respecto a las indemnizaciones por el uso del glifosato. Las compañía eleva sus guías 2022: ventas de 50.000/51.000M€, +8% (anterior 46.000M€, +5%), margen EBITDA antes de extraordinarios 26%/27% (+0,4/+1,4 p.p.), anterior 26% (+0,4 p.p.) y, un BPA recurrente de 7,70€ (+18%), anterior 7,00€ (+7,5%). Esperábamos que las revisasen, la guía anterior era fácilmente superables. Reiteramos nuestro Precio Objetivo de 65,00 €/acción. Tras la reciente caída del valor en dos meses(-11%), vemos valor a estos precios y elevamos tácticamente nuestra recomendación a Comprar desde Neutral.

ADIDAS (Comprar; P. Objetivo: 200€; Cierre: 171,0€; Var. día: +2,35%; Var. Año: -32,5%).Débiles resultados 2T 2022 y rebaja de guías para el año, anticipados por el grupo la semana pasada, ya descontados. Elevamos recomendación a Comprar en base a múltiplos atractivos y perspectivas de recuperación a medio plazo. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 5.596 M€ (+10,2%) vs 5.577 M€ (+9,8%) esperado, Margen Bruto 2.815 M€ (50,3% s/ ventas) vs 2.802 M€ (50,3%); EBIT 392 M€ vs 389 M€ (7,0%), BNA 360 M€ (-7,0%) vs 342 M€. Por geografías: Norteamérica 1.706 M€ (+21,3% a tipo de cambio constante vs 1.580 M€ esperado, Europa 2.079 M€ (+6,8%) vs 2.130 M€, Asia 550 M€ (+2,6%) vs 572 M€, China 719 M€ (-35,1%) vs 741 M€, Latam 514 M€ (+37%) vs 437 M€. Link a los resultados Opinión de Bankinter: Los resultados no aportan sorpresas pues la semana pasada el grupo ya anticipó la cifra de ventas (5.600 M€) y de BNA (360 M€) al tiempo que rebajaba por segunda vez en el año sus previsiones para 2022. Prevé ganar 1.300M€ vs 1.800/1.900M€ anteriormente por una caída de doble dígito de las ventas en China (22% del total) en la segunda mitad del año. La rebaja de precios para reducir los inventarios en este país también pesará sobre los márgenes en lo que resta de año. En otros mercados la compañía anticipa una desaceleración por el deterioro del entorno macroeconómico. Las ventas en 2T 2022, +4% a tipo de cambio constante, acusan la persistencia de las disrupciones en la cadena de suministro en Vietnam, la suspensión de actividades en Rusia y Ucrania (1% de las ventas) y, sobre todo, los confinamientos y boicots en China. El Margen Bruto disminuye -150 pb hasta 50,3% por una elevación “significativa” de los costes de suministro. El Margen EBIT se sitúa en 7,0% vs 10,7% en 2T 2021 presionado por mayores costes de marketing e inversiones en transformación digital y la red de tiendas. El aumento de +35% en los inventarios seguirá presionando los márgenes en 2S 2022. La Deuda Financiera Neta aumenta 2.155 M€ hasta 5.301 M€. Los riesgos que preveíamos se materializan y fuerzan al grupo a rebajar sus guías para el año: crecimiento de ventas de un dígito alto (vs doble dígito medio anterior), Margen Bruto de 49,0% (vs 50,7% anterior) y Margen EBIT de 7,0% (vs 9,4%). Con todo, tras una caída de -32,5% en el año, creemos que los múltiplos (PER 23 18x y EV/EBITDA de 9,1x) ya recogen las malas perspectivas para 2022. A medio plazo confiamos que el grupo alcanzará su objetivo de crecimiento de ventas anual de +8%/+10% y un Margen EBIT de 12%/14% en 2025. Elevamos la recomendación a Comprar (vs Vender anterior).

LUFTHANSA (Vender; Cierre: 6,1€; Var. Día: +1,2%; Var. 2022: -1,6%) Presenta resultados 2T 2022 mejores de lo esperado.-Cifras principales 2T 2022 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 8.462€ (3.211M€ en 2T 2021) vs 7.959M€ estimado; EBIT 393M€ (-827M€ en 2T 2021) vs 280,3M€ estimado; BNA 259M€ (-756M€ en 2T 2021) vs 143,4M€ estimado. Los pasajeros ascienden a 29,2M vs 6,99M en 2T 2021. La capacidad alcanza 80,2% vs 51,4% de 2T 2021. La Deuda Neta se reduce hasta 6.396M€ vs 8.283M€ del trimestre anterior. La Liquidez aumenta hasta 9.365M€ vs 7.666M€ a cierre de 2021. Lufthansa estima que la capacidad alcanzará el 80% de los niveles previos a la pandemia en 3T 2021 y el EBIT superará los 500M€ este año. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Resultados mejores de lo esperado. Además, Lufthansa espera un incremento significativo en 3T 2022 en términos de actividad y una generación de flujo de caja positivo en el conjunto del año. A pesar de publicar unos resultados positivos, reiteramos nuestra recomendación de Vender por: (i) Sesgo hacia viajes de negocios, segmento que tardará más en reactivarse. (ii) Elevado precio del petróleo. (iii) Contexto de incertidumbre elevada por incremento de inflación, guerra Rusia-Ucrania y aumento de contagios en China.

ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo: 230,20€; Cierre:195,70€; Var. Día: -2,54%; Var. 2022: +16,42%). Sólido plan de crecimiento en renovables y cartera de infraestructuras en máximos históricos. La evolución de los negocios en el primer semestre es positiva y los resultados muestran sólidos avances en EBITDA (+65%) y en BNA (+36%). Acciona Energía es el principal motor del crecimiento en resultados gracias a una fuerte subida en el precio medio (+70%) con modestos avances en capacidad (+2%). La cartera de Infraestructuras alcanza un nuevo máximo histórico tras subir un +14% adicional en el semestre. En la división inmobiliaria, la actividad comercial es buena, con crecimiento de la cartera de preventas y, además, el valor de los activos mantiene la senda alcista (+9% vs diciembre). Por el lado menos positivo destaca la caída en los activos bajo gestión de Bestinver (debido a la desfavorable evolución de los mercados), los retrasos en la nueva capacidad de Acciona Energía (debido a cuellos de botella en las cadenas de suministro y medidas proteccionistas en EEUU) y las pérdidas de Nordex. Tras estos resultados, subimos el Precio Objetivo hasta 230,20€/acción desde 200,00€/acción y mantenemos la recomendación de Compra. La subida del Precio Objetivo es consecuencia de un mayor valor de Acciona Energía -tras los buenos resultados del primer semestre- y de trasladar la valoración del grupo a diciembre de 2023. La historia de crecimiento de Acciona continúa soportada por un sólido plan de crecimiento en renovables, una cartera de infraestructuras en máximos históricos y una positiva actividad comercial en la división inmobiliaria. Nuestras estimaciones apuntan a un crecimiento medio anual de +9% en EBITDA en el periodo 2021-26. Link a nota

ACCIONA ENERGÍA (Comprar; Precio Objetivo: 48,90€; Cierre: 43,68€; Var. Día: +0,88%; Var. 2022: +34,07%). Una historia de crecimiento con una cartera de proyectos de alta visibilidad. Los resultados del primer semestre son muy buenos: baten ampliamente las estimaciones del consenso, permiten que la historia de crecimiento del grupo continue y dejan margen para subidas en valoración. El EBITDA del grupo sube un +82% en el periodo impulsado por un incremento del 70% en el precio medio. La producción se mantiene a niveles similares a los de 1S 2021, con un avance del 2% en la nueva capacidad pero con un menor factor de carga (menos lluvia y menos viento). La Deuda Neta se mantiene en niveles muy parecidos a los de principios de año. La fuerte generación de Cash flow permite hacer frente a las inversiones y al pago del dividendo en el periodo. Por otro lado, estimamos que el impacto sobre el grupo del nuevo impuesto sobre las energéticas diseñado por el Gobierno será muy limitado. El impuesto es del 1,2% sobre los ingresos en España. Los altos márgenes del grupo y su diversificación geográfica permitirán mitigar el impacto. Tras estos resultados subimos el Precio Objetivo hasta 48,90€/acción desde 40,40€/acción consecuencia de la mejora de estimaciones y de trasladar la valoración a diciembre de 2023. Mantenemos la recomendación de Comprar. Acciona Energía es una historia de crecimiento con una cartera de proyectos de alta visibilidad. El grupo tiene un ambicioso plan de crecimiento para el periodo 2021-25 que contempla llegar a 20 GW en 2025 vs 11,2GW a finales de 2021. Nuestras estimaciones apuntan a un crecimiento medio anual en el EBITDA del grupo de+12% en el periodo 2021-25. Link a nota.

MELIÁ (Comprar; Pr. Objetivo: 7,81€/acción; Cierre: 6,14€; Var. Día +0,5%; Var. Año: +2,47%). Se confirma la tesis de inversión. Subimos recomendación a Comprar desde Neutral. Los ingresos recuperan niveles previos al COVID y la fuerte capacidad de subida de precios de los hoteles permitirá compensar en gran medida el incremento de costes. Prevemos que esta tendencia se extienda al menos durante los próximos meses. Por ello, subimos recomendación a Comprar, tras bajarla de forma táctica a Neutral hace escasamente 1 mes, ante las dudas existentes con respecto a la evolución de los márgenes. No revisamos estimaciones, tan sólo incorporamos el cobro extraordinario de 40M€ de ayudas directas en 2022e. Esto explica un ligero incremento en nuestro precio objetivo del +0,7% hasta 7,81€/acción. La generación de caja será también positiva, lo que permitirá mejorar su liquidez y posición financiera, y podría vender activos para reducir endeudamiento. Potencial de revalorización del +26%. Link al informe completo.

3. COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +2,7%; Consumo Discrecional +2,5%; Telecomunicaciones +2,5%.

Los peores: Energía -3,0%; Materiales +0,1%; Inmoboliario +0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) MODERNA (186,5$; +16,0%) publica resultados de 2T 2022 mejor de lo esperado y presenta un nuevo plan de recompra de acciones de 3.000M$, 4% de la capitalización bursátil (comentario abajo). Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 4.749M$ (+18,1%) vs 4.023M$ esperado; EBITDA 2.526M$ (+7,3%) vs 2.354M$ esperado; BNA 2.197M$ (+16,1%) vs 1.892M$ esperado; BPA 5,24$ vs 4,54$ esperado. (ii) PAYPAL (97,9$; +9,3%) publica cifras mejores de lo estimado y anuncia a Elliott Management (inversor activista) como uno de sus mayores inversores. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 6.806M$ (+0,4%) vs 6.779M$ esperado; EBITDA 1.635M$ (+10,9%) vs 1.475M$ esperado; BNA 1.079M$ (+7,2%) vs 1.006M$ esperado; BPA 0,93$ vs 0,87$ esperado. (iii) NORTONLIFELOCK (26,7$; +7,9%) tras aceptar la Autoridad de Competencia y Mercados británica la adquisición de Avast (acuerdo valorado en 8.600M$ aprox.) (comentario abajo).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) SOLAREDGE TECHNO (295,5$; -19,1%) publica cifras de 2T 2022 que no baten expectativas, principalmente impactadas por las tasas de cambio. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 727,8M$ (-0,5%) vs 731,2M$ esperado; EBITDA 87,4M$ (-10,2%) vs 97,3M$ esperado; BNA 56,7M$ (-29,3%) vs 80,2M$ esperado; BPA 0,95$ vs 1,41$ esperado. (ii) MATCH GROUP (63,2$; -17,6%) publica resultados peores de lo esperado y presenta un guidance que decepciona el mercado. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 794,5M$ (-1,2%) vs 804,1M$ esperado; EBITDA 340,5M$ (+18,5%) vs 287,3M$ esperado; BNA -31,9M$ (-187,8%) vs 168,3M$ esperado; BPA -0,11$ vs 0,59$ esperado. (iii) ASSURANT (154,1$; -10,2%) publica resultados de 2T 2022 peores de lo estimado. Además, revisa a la baja el guidance de 2022 por el impacto de la inflación. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 2.510M$ (-4,7%) vs 2.634M$ esperado; EBITDA 257,1M$ (-15,7%) vs 305M$ esperado; BNA 178,5M$ (-0,6%) vs 179,6M$ esperado; BPA 3,25$ vs 3,10$ esperado.

FORTINET (Cierre: 62,88$; Var. Día: +4,16%; Var. 2022: -12,52%): Los resultados 2T 2022 mixtos y el guidance sin cambios hacen caer la acción -10,75 en el aftermarket. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 1.030M$ vs 1.027M$ esp. (y 1.005M$/1.035M$ guidance); EBITDA 306M$ vs 261M$ esp. y BNA 194M$ vs 182M$ esp. En el 3T 2022 sitúa los Ingresos en el rango 1.105M$/1.135M$ (vs 1.126M$ esp.). Por último, mantiene las guías de Ingresos para el conjunto del año en el rango 4.350M$/4.400M$ vs 4.383M$ esperado por el consenso y actualiza las de BPA tras el efecto del split de acciones hasta el rango 1,01$/1,06$/acc. (vs 1,02$/acc. esp. y 5,00$/5,15$/acc. anterior). Link a los resultados. OPINIÓN: Resultados mixtos que hacen retroceder a la compañía en el aftermarket por un guidance que se mantiene sin cambios y unos Ingresos del segmento de Servicios que decepcionan (629M$ vs 633M$ esp.). Sin embargo, el mejor comportamiento de la división de Productos gracias a la demanda de firewall (401M$ vs 395M$ esp.) lo compensa. Por geografías, sigue destacando el fuerte crecimiento en el área de Asia Pacífico (+42,3% a/a) por encima de Europa+África+Oriente Medio (+28,0% a/a) y América (+22,7% a/a). Nuestra visión sobre la compañía, y el sector, sigue siendo positiva a pesar de este pequeña decepción. Fortinet destaca frente a sus competidores por sus menores tarifas de precios y por las nuevas funcionalidades en áreas como 5G, SASE o SD-WAN, que compensan su poca exposición a la nube. Precisamente en este punto debería mejorar la compañía para no quedarse atrás en el futuro. Fortinet es una de las dos compañías, junto a Palo Alto Networks, que forma parte del Top Selección USA .

MODERNA (Cierre: 186,49$, Var. Día: +15,97%; Var. año: -26,6%). Los resultados 2T 2022 baten al consenso, reitera la guía de ventas. En 2T 2022, la compañía tuvo ventas de 4.749M$ (+9,1% a/a), BNA 2.197M$ (-21,0%) impulsadas principalmente por subidas de precios de venta en las vacunas COVID-19 y, BPA 5,24$ (-18,9%), vs 4,544$ esperado y 13,85$ (+48,9%) en 1S 2021. La tesorería aumenta a 18.100M$ (+2,8% en 2022). Anuncia un programa de recompra de acciones por 3.000M$ (c.5% del capital), tras dedicar 1.900;$ a recompras durante 1S 2022. Tiene cuatro desarrollos de fármacos en fase III, cumpliendo el objetivo indicado en 1T y, para los que espera resultados este año: una vacuna contra Ómicron, gripe, virus sincitial respiratorio y, citomegalovirus, Además, cuenta con 46 programas en desarrollo, de los que 31 están en fase de ensayos clínicos. Reitera su guía de ventas de 21.000M$ en base a los acuerdos de suministro para 2022. Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración de los resultados es positiva. Son mejores de lo esperado y, el mercado los recibió con una subida en bolsa de +16%. La compañía reitera su guía de ventas a la vez que la tesorería aumenta. Esperamos que las ventas de vacunas y dosis de refuerzo COVID-19 sean superiores en 2S 2022 que en 1S apoyadas por la campaña otoñal de vacunaciones. Moderna ha desarrollado una nueva versión de su vacuna anti-COVID adaptada a las variantes Ba.4 y 5 para las que espera obtener la aprobación regulatoria en breve. El posicionamiento a futuro depende de la evolución de los nuevos desarrollos que deberán tomar el relevo en ventas de las vacunas contra el COVID-19 cuando decaigan. La tesorería (28% de su capitalización) es la fuente para financiar el desarrollo de la nueva generación de vacunas.

NORTONLIFELOCK (Cierre: 26,74$; Var. Día: +7,91%; Var. 2022: +2,93%): El regulador de la competencia británico sorprende al aprobar provisionalmente la adquisición de la compañía de ciberseguridad AVAST (Cierre: 687,0GBP; Var. Día: +43,80%; Var. 2022: +13,14%). La CMA (Competition and Markets Authority) da su visto bueno provisional al entender que esta adquisición no daña a la competencia en Reino Unido. La operación, que ya había recibido la aprobación de los organismos reguladores de la competencia de EE.UU., España y Alemania, tuvo que retrasarse tras el anuncio hace cinco meses de una investigación por parte del regulador británico. La aprobación definitiva tendrá lugar el 8 de septiembre una vez transcurra el tiempo previsto para que ambas partes comenten lo que deseen. OPINIÓN: Noticia positiva, que fue muy bien recogida por el mercado. La operación fue inicialmente anunciada en agosto 2021 y se cerró en 8.600M$ aprox. a cambio de efectivo y acciones. Si se cumplen los trámites previstos, la compra de Avast se haría efectiva en septiembre. NortonLifeLock es líder en ciberseguridad en el segmento doméstico (VPNs, antivirus, …) y con la integración de Avast aumentaría cuota de mercado tanto en EE.UU. como, principalmente, en Europa. Tras la fusión de ambas compañías, NortonLifeLock tendrá principalmente como competidores a McAfee y Microsoft, aparte de otros players más pequeños.

PING IDENTITY (Cierre: 28,08$; Var. Día: +60,73%; Var. 2022: +22,73%): Acuerda la venta de la compañía de ciberseguridad a la firma de capital riesgo Thoma Bravo por 2.400M$. Ping Identity se centra en ofrecer soluciones de autenticación e identificación digital con el fin de evitar fraudes y robos de contraseñas. La oferta supone pagar 28,50$/acción, una prima de +63,0% sobre el precio de cierre del martes 2 de agosto, y un múltiplo de 8 veces Ventas, que se sitúa por debajo de algunas de las recientes operaciones corporativas dentro del sector. El máximo accionista de la compañía es Vista Equity Partners, con un 10% aprox. De completarse la operación durante el 2S 2022, Ping Identity dejaría de cotizar en bolsa. Con esta adquisición, Thoma Bravo sigue aumentando su exposición al campo de la seguridad digital tras las recientes compras de Proofpoint en 2021 por 12.300M$, Anaplan en marzo 2022 por 10.400M$ y SailPoint por 6.900M$ en abril 2022. OPINIÓN: Noticia positiva que animó al resto de compañías del sector (Fortinet +4,2%; CrowdStrike +3,8%; Palo Alto +3,6%; Zscaler +4,8%; …), especialmente aquellas que llevan siendo objetivo de futuras operaciones de compra como CyberArk, Varonis o Rapid7. El sector de la ciberseguridad se encuentra en un proceso de consolidación, como muestran las más de 350 operaciones que han tenido lugar desde el inicio de la pandemia. Esta noticia refuerza nuestra visión positiva sobre la ciberseguridad, que se beneficia de un entorno cada vez más competitivo con los ciberataques creciendo tanto en número como en sofisticación. Además, es un actor importante en el impulso de las nuevas tendencias digitales (big data, Internet de las Cosas/IoT, metaverso, ...) y del modelo de trabajo híbrido.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): GENERAC HOLDINGS (2,99$ vs 2,618$); DISH NETWORK (0,82$ vs 0,628$); CVS HEALTH (2,40$ vs 2,172$); REGENERON PHARMACEUTICALS (9,77$ vs 8,768$); AMERISOURCEBERGEN (2,62$ vs 2,559$); YUM! BRANDS (1,05$ vs 1,084$); MODERNA (5,24$ vs 4,544$); HOST HOTELS & RESORTS (0,58$ vs 0,457$); BOOKING (19,08$ vs 17,517$); QORVO (2,25$ vs 2,127$); EBAY (0,99$ vs 0,902$); FORTINET (0,24$ vs 0,221$); METLIFE (2,00$ vs 1,521$); LINCOLN NATIONAL (2,23$ vs 2,227$); MGM RESORTS (4,20$ vs 0,177$); ALBEMARLE (3,45$ vs 3,041$); MARATHON OIL (1,32$ vs 1,267$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): CIGNA (12:30h; 5,482$); CONOCOPHILLIPS (antes de apertura; 3,849$); PENN NATIONAL GAMING (13:00h; 0,503$); EPAM SYSTEMS (antes de apertura; 1,709$); PARAMOUNT GLOBAL (antes de apertura; 0,615$); ZOETIS (antes de apertura; 1,225$); ELI LILLY (antes de apertura; 1,686$); AIR PRODUCTS AND CHEMICALS (antes de apertura; 2,606$); KELLOGG (14:00h; 1,049$); NORTONLIFELOCK (tras el cierre; 0,425$); LIVE NATION (tras el cierre; 0,509$); EXPEDIA (tras el cierre; 1,530$); MOTOROLA SOLUTIONS (tras el cierre; 1,872$); WARNER BROS DISCOVERY (tras el cierre; 0,072$); MONSTER BEVERAGE (tras el cierre; 0,697$); AMGEN (tras el cierre; 4,402$).

RESULTADOS 2T 2022 del S&P 500: Con 379 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +7,4% vs +4,1% esperado por el consenso antes del inicio de la temporada. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75,2%, el 5,0% en línea y el restante 19,8% decepcionan. En el trimestre pasado (1T 2022) el BPA fue +9,0% vs +5,2% esperado.

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