INFORME DIARIO - 02 de Agosto de 2022 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Indefinición con cierre bajista.”

Los resultados de HSBC batieron estimaciones y animaron la apertura europea. A medida que avanzaba la sesión se imponía la indefinición. Finalmente, los índices cerraron con ligeras caídas en Europa y en EE.UU.

No ayudó la macro. Los PMIs manufactureros fueron más débiles de lo estimado. El petróleo fue el principal perjudicado (Brent -9,1% y WTI -4,8%). Especialmente por el dato chino, que quedó al borde de la contracción (50,4 vs. 51,7 ant y 51,5 est). En Europa los datos fueron incluso peores. El PMI Manufacturero español en su revisión final sí entró en contracción (48,7), uniéndose así al alemán (49,3).

En este contexto los bonos tuvieron un día positivo. Destacó de nuevo el buen comportamiento del 10 años italiano. Su TIR recortaba -13 p.b., hasta +2,87%, al reducirse el temor a que el posible futuro gobierno del país rompa con las reglas fiscales acordadas con Europa.

En definitiva, vaivenes en bolsas, avances en bonos y caída del petróleo ante una macro que se deteriora progresivamente.

Hoy: “La tensión geopolítica crece y pesa sobre las bolsas.”

La visita de Nancy Pelosi (Presidenta de la Cámara de Representantes de EE.UU.) a Taiwán parece cada vez más probable y tensa la relación con China. La madrugada asiática viene marcada por los retrocesos y lo más lógico es esperar que esta evolución acabe imponiéndose en la sesión. Especialmente porque el día se presenta huérfano de grandes referencias. A nivel macro lo más relevante ya ha sucedido. El banco central australiano sube el tipo director hasta 1,85% desde 1,35% anterior, como se esperaba. Es la cuarta subida consecutiva. El RBA quiere combatir una inflación que se sitúa en +6,1% en junio vs. el objetivo del +2%/+3%. Aunque su mensaje suena dovish en un contexto marcado por la ralentización económica (ver Entorno).

En el frente empresarial, en España destacan los resultados de Siemens Gamesa, que decepcionan y reducen de nuevo guías para el año.

Como comentamos en nuestro Informe de Estrategia Semanal, recomendamos aprovechar las caídas para ir construyendo cartera de manera gradual y moderada. El fondo de mercado mejora gracias a unas cifras empresariales más resilientes de lo estimado y unas rentabilidades de los bonos inferiores a lo inicialmente descontado. Sin prisa, pero sin pausa.

1. ENTORNO ECONÓMICO

AUSTRALIA (06:30h).- El RBA (banco central) sube el Tipo Director +50 p.b. hasta +1,85%, tal y como se esperaba. OPINIÓN: Sin sorpresa en la cuarta subida de tipos consecutiva (+175 p.b. en total). El banco central abandona el forward guidance y para próximas reuniones supedita las posibles subidas a los datos macro que salgan. Según sus previsiones, esperan que la inflación toque máximos en el 4T 2022 con +7,75% para luego ir moderándose hasta llegar al +4% en 2023 y +3% en 2024.

ESPAÑA (9:00h).- El número de parados aumentó en julio en 3.230 personas (vs –42.409 personas en junio). El número de parados se sitúa en 2,88M de personas (+0,1% m/m y -15,6% a/a). El número de Afiliados desestacionalizados ascendería a 20.111 M de personas (+0,05% m/m y +3,7% a/a). Link al Ministerio de Trabajo y Economía Social y Link al Ministerio de Inclusión SS y Migraciones OPINIÓN: El número de parados repunta ligeramente en julio +3.230 personas, rompiendo con la senda de reducción de los últimos cinco meses, apoyada en la reapertura de la actividad de Servicios, especialmente el Turismo. Tradicionalmente julio es un mes de descenso de paro (la media de los 20 años anteriores de unos -37 mil trabajadores). La Tasa de Paro implícita se mantendría en torno al 12,5% (en línea con la Tasa de Paro del INE del 2T 2022 que mejoró hasta 12,48%). A finales de marzo finalizaron los ERTE-Covid (los ERTE-ETOP, junto a Fuerza mayor y RED se sitúan en unos 21.135 trabajadores al 1 de agosto vs 21.570 a comienzos de julio).

REINO UNIDO (08:00h).- Los Precios de Vivienda Nationwide (julio) suben con menor fuerza de lo previsto +11,0% a/a vs +11,5% esp. y +10,75 ant. En término intermensuales (m/m); +0,1% vs +0,3% esp. y +0,2% anterior (revisado desde +0,3%). OPINIÓN: A pesar del alza de los tipos (hasta +1,25% en el último año), el mercado inmobiliario no se resiente y sigue en niveles históricamente altos.

UEM (ayer).- Tasa de Paro 6,6% en Junio vs 6,6% estimado y 6,6% anterior (revisado desde 6,6%). OPINIÓN: Dato positivo, la Tasa de Paro sigue en mínimos y el dato coincide con lo esperado.

EE.UU. (ayer).- El ISM Manufacturero (julio) bate expectativas y se mantiene en zona de expansión: 52,8 vs 52 estimado y 53 anterior. Es bueno porque (i) la componente Precios Pagados desacelera hasta 60 desde 78,5. (ii) La componente Empleo mejora hasta 49,9 desde 47,3. Sin embargo, los Nuevos Pedidos pierden algo de fuerza hasta 48 desde 49,2. OPINIÓN: El ISM manufacturero mejora, se mantiene holgadamente en zona de expansión y además se produce una moderación en los Precios Pagados, por ello el impacto será positivo. Hoy es una sesión ligeramente bajista para bolsas, a excepción del Nasdaq-100. Se ha publicado datos finales de PMIs Manufactureros europeos en zona de contracción lo que eleva el temor a desaceleración de la economía.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2. COMPAÑÍAS EUROPEASMAERSK (Comprar, Cierre: 19.760DKK; Var. Día: -0,15%; Var. 2022: -15,74%): Los resultados preliminares 2T 2022 siguen mostrando la fortaleza del transporte marítimo. Mejora de guidance para el conjunto del año. Principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 21.700M$ (+56,2% a/a) vs 20.034M$ esp.; EBITDA 10.300M$ (+108,0% a/a) vs 8.798M$ esp. y EBIT 8.900M$ (+133,2% a/a) vs 7.652M$ esp. Revisan al alza el guidance para el conjunto del año debido a la continuación de las disrupciones en el transporte marítimo hasta el 4T 2022. Maersk espera un EBITDA de 37.000M$ (frente a 30.000M$ anterior y 32.463M$ esperado) y un EBIT de 31.000M$ (frente a 24.000M$ anterior y 26.631M$ esperado). Los resultados definitivos se publicarán mañana 3 de agosto. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados gracias a unos fletes marítimos que se sitúan en niveles históricamente altos y superior a lo esperado por la compañía. Esto compensa la caída en volúmenes a raíz del debilitamiento del contexto económico y los confinamientos que hubo al principio del trimestre en China. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar gracias a la posición de fortaleza de Maersk dentro del sector. Maersk es uno de los valores que forman parte de nuestras Cartera Modelo de Acciones Europeas.

SIEMENS GAMESA (Vender en Oferta; P. Obj: 18,05€; Cierre 18,0€; Var. Día: +0,4%; Var. año: -14,6%): Resultados 3T 2022 débiles y vuelve a revisar a la baja guías. Las principales cifras del 3T 2022 muestran respecto al consenso de Bloomberg: Ingresos 2.436M€ (-9,9% a/a) vs 2.452M€ est. por consenso; margen EBIT pre PPA y antes de costes de I+D -343M€ vs -151M€ en el mismo trimestre del año anterior, lo que supone un margen -14,1% vs -8,95% estimado; y BNA -446 vs -314M€ del mismo trimestre del año anterior y -389M€ estimado. La Deuda Financiera Neta se eleva a -2.275M€ vs -1.731M€ al cierre del trimestre anterior, a pesar de ello, a finales de julio ha refinanciado los vencimientos a corto plazo (675M€) y ha extendido un año con las mismas condiciones. La Cartera de Pedidos se eleva a un récord de 33.980M€ (+4% a/a), ante la entrada de pedidos en el trimestre 3.523M€ especialmente por los contratos de 2.094M€ de Offshore. Las perspectivas se revisan de nuevo a la baja, en términos de Ingresos se espera un descenso hacia el rango bajo estimado anterior (-2% y -9% a/a) y para 2022 el margen EBIT ajustado -5,5% (vs -4% anterior) y proyecta que seguirá siendo negativo en 2023. A largo plazo mantiene el objetivo de rentabilidad del 8%. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados son más débiles de lo esperado y además, la revisión a la baja de las guías especialmente de las de márgenes para 2023, pone de manifiesto que estabilizar los márgenes requiere más trimestres de ejecución de la cartera actual. Los resultados siguen afectados por los costes de lanzamiento de la nueva turbina Onshore 5X y los problemas en las cadenas de suministro. La parte positiva ha sido la entrada de pedidos, especialmente en Offshore, que pone de manifiesto la capacidad de crecimiento a largo plazo de la actividad, aunque será relevante los márgenes a los que sean capaces de ejecutar a futuro. Es cierto que el principal foco de problemas actuales parece residir en la ejecución de Onshore pero, de momento, la compañía sigue esperando margen EBIT negativo en 2023. El proceso de presentación/autorización de la OPA anunciada por su principal accionista Siemens Energy a 18,05€/acc. está en curso. En resumen, mantenemos nuestra recomendación de Vender (acudir a la oferta cuando se formalice).

FRESENIUS (Vender; Precio Objetivo: 25,00€; Cierre 24,80€, Var. Día -0,60%; Var. año: -29,9%): Los resultados 1S 2022 caen, la compañía confirma el recorte de las guías de beneficios.Las principales magnitudes 1S 2022 son: ventas 19.738M€ (+8% y +4% a tipo de cambio constante), que se desglosan en Fresenius Medical Care (también cotizada, es el negocio de diálisis) 9.305M€ (+9%), Kabi (productos farma) 3.743M€ (+6%), Helios (hospitales) 5.387M€ (+9%), Vamed (servicios a hospitales) 1.033M€ (+4%), EBITDA recurrente 3.344M€ (+1%), EBIT 1.747M€ (-14%), BNA 796M€ (-12%), cash flow libre -794M€ (vs -242M€ en 1S 2021), deuda financiera neta 26.239M€ (+8% en 2022), DFN/EBITDA 3,7x (vs 3,5x en 4T 2021). Recorta las guías 2022 ante la escasez de mano de obra cualificada y aumento de los Costes Laborales y de logística en EE.UU.: crecimiento de ventas a tipo de cambio constante de un dígito de bajo a medio (anterior un dígito medio), caída de un dígito bajo a medio para el BNA (anterior aumento de un dígito bajo) y, endeudamiento superando el límite superior del rango anterior de 3,0/3,5x EBITDA. Además, cancela su objetivo 2020/2023 de aumentar las ventas TAAC en el rango bajo de +4%/+7% y +5%/+9% para el BNA. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es negativa. Tras la caída de beneficios en 1T 2022 (EBIT -10%, BNA -5%), en 2T 2022 estanco el EBIT cae -3% y el BNA -5%. La semana pasada la compañía dio un avance de los resultados, incluyendo un profit warning encubierto que justificaba ante un empeoramiento del entorno en EE.UU. y, que reitera. El impacto de la guerra en Ucrania sobre el BNA 1S 2022 son -20M€ (2,5% del total). Reiteramos nuestra recomendación de Vender y Precio Objetivo de 25€/acción.

IBERDROLA (Comprar; Precio Objetivo: 11,90€; Cierre: 10,42€; Var. Día: -0,01%; Var. 2022: +4,03%): Se refuerza en Polonia con nuevos proyectos renovables. Iberdrola amplía su cartera de proyectos renovables en Polonia. La energética española ha llegado a un acuerdo para adquirir en el país una cartera de 98MW de proyectos eólicos y solares a Augusta Energy, una sociedad conjunta de V-Ridium (filial de la portuguesa Greenvolt) y el fondo alemán KGAL. La compra incluye dos parques eólicos con una capacidad conjunta de 50MW y seis plantas fotovoltaicas de 48MW. Todos los proyectos están en construcción y vinculados a un contrato de compraventa de energía (PPA) durante los próximos 15 años con la filial polaca del operador T-Mobile, indexado al IPC. No se han proporcionado detalles sobre el precio pagado por Iberdrola. Opinión de Bankinter: Con esta adquisición Iberdrola refuerza su presencia en Polonia. El año pasado el grupo adquirió los parques eólicos Zopowy (30MW) y Korytnica I (82,5MW) y el proyecto eólico Korytnica II (50,5 MW), cuya construcción inició en junio y cuya fase operativa comenzará en 2023. El grupo desarrolla, asimismo, en Polonia varios proyectos de tecnología eólica marina y participa en el concurso que el Gobierno polaco ha convocado para diferentes zonas del mar Báltico. En conjunto, IBE tendrá una capacidad instalada en Polonia de 261MW en 2023. La capacidad del grupo en renovables alcanza 38.722MW , por lo que Polonia representa un 0,7% del total. El Plan Estratégico 2021- 2025 del grupo contempla inversiones de 75.000M€ en el periodo la gran mayoría en renovables y redes. Esta adquisición está en línea con la estrategia del grupo.

BRITISH PETROLEUM (Cierre: 392,3GBP; Var.: -1,9%, YTD +18,7%): Resultados 2T 2022 sólidos y mejora la remuneración al accionista.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 69.506M$ (+84%) vs 59.381M$ estimado; EBIT 14.602M$ vs 10.436M$ estimado y 5.825M$ en 2T 2021; BNA 9.536M$ vs 6.084M$ estimado y 3.354M$ en 2T 2021. La Deuda Neta disminuye hasta 22.800M$, lo que supone una reducción desde 27.500M$ a finales de 1T 2022 y 32.700M$ en 2T 2021. En cuanto al dividendo, anuncia un incremento de +10% en su dividendo trimestral hasta 6,006$/acc. y un programa de recompra de activos por 3.500M$ (4,6% de la capitalización bursátil). Link a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados sólidos, impulsados por el alza del precio del petróleo y gas y mayores márgenes de refino. Además, reduce endeudamiento. Finalmente eleva la remuneración al accionista. Estimamos un impacto positivo en mercado.

3. COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Básico +1,2%; Consumo Discrecional +0,5%; Industria +0,1%.

Los peores: Energía -2,2%; Financieras -0,9%; Inmobiliario -0,9%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) BOEING CO (169,1$; +6,1%) tras la aprobación de los reguladores americanos para la inspección y reparación del Boeing 787 Dreamliners. Además, la compañía aplaza la huelga de 2.500 maquinistas en St. Louis, que se volverán a reunir en dos días. (ii) PERKINELMER INC (160,9$; +5,03%) publica resultados mejores de lo esperado, revisa a la alza su guindance y anuncia la desinversión en sus negocios Applied, Food y Enterprise Services. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 1.230M$ (+1,87%) vs 1.207M$ esperado; EBITDA 521,27M$ (+40,88%) vs 370M$ esperado; BNA 293M$ (+14,68%) vs 255,5M$ esperado; BPA 2,32$ vs 2,02$ esperado. (iii) GLOBAL PAYMENTS (127,98$; +5,01%) publica cifras del 2T 2022 por encima de lo esperado, anuncia un guindace positivo y acuerda comprar Evo Payments, por aproximadamente 1.600M$, para expandirse a nuevos mercados en Europa y America del Sur. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 2.058M$ (-1,42%) vs 2.088M$ esperado; EBITDA 1.383M$ (+38,39%) vs 999,37M$ esperado; BNA 657,78M$ (+0,55%) vs 654,19M$ esperado; BPA 2,36$ vs 2,34$ esperado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) ROYAL CARIBBEAN (35,8$; -7,5%) después de que la semana pasada Carnival Corp. cerrara una oferta pública de acciones por 1.000M$, Royal Caribbean lanza una oferta privada por 900M$ en bonos convertibles para recomprar deuda existente. Estas ofertas evidencian las fragilidades de las compañías de cruceros después de la pandemia. (ii) JACOBS ENGIN GRP (129,5$; -5,7%) publica resultados que baten las expectativas, pero no cumple con el guidance por efecto tipo de cambio. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 3.827M$ (+1,80%) vs 3.759M$ esperado; EBITDA 352,76M$ (-0,83%) vs 355,73M$ esperado; BNA 196,33M$ (-16,30%) vs 234,57M$ esperado; BPA 1,86$ vs 1,81$ esperado. (iii) CBOE GLOBAL MARK (116,5$; -5,6%) tras informar de un deterioro de activos por 460M$ en su reciente compra de ErisX, una compañía de criptoactivos.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): GLOBAL PAYMENTS (2,36$ vs 2,34$); ON SEMICONDUCTOR (1,34$ vs 1,26$); DEVON (2,59$ vs 2,36$); DIAMONDBACK ENERGY (7,93$ vs 6,62$); ACTIVISION (0,48$ vs 0,48$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): MARATHON PETROLEUM (antes de apertura; 8,72$); UBER (antes de apertura; -0,25$); GILEAD SCIENCES (después del cierre; 1,51$); AMD (después del cierre; 1,04$); STARBUCKS CORP (después del cierre; 0,76$); AIRBNB (después del cierre: 0,51$); PAYPAL (después del cierre; 0,86$).

RESULTADOS 2T 2022 del S&P 500: Con 296 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +6,7% vs +4,1%. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75%, el 4,4% en línea y el restante 20,6% decepcionan. En el trimestre pasado (1T 2022) el BPA fue +9,0% vs +5,2% esperado.

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