INFORME DIARIO - 17 de Noviembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "EURUSD a 1,068 y la renta fija sigue en el ojo del huracán"

El interés del mercado se centró en la renta fija. La probabilidad de subida de tipos en Estados Unidos para la próxima reunión de la Fed (14 de diciembre) se situó en el 96% (vs 94% del martes o el 80% el día previo a las elecciones de EE.UU.). En Europa continuó el steepening de la curva (incremento de las Tires en el tramo largo). La Tir del bono español a 10 años cerró a 1,58%, incrementándose el diferencial con el Bund hasta 124,6pb. (+9,7pb). La Tir del T-Note americano sigue por encima 2,1%. El mercado parece descontar una subida de tipos más rápida de lo inicialmente previsto. En renta variable, caídas generalizadas en la que los principales índices europeos se alejan de niveles psicológicos: 8.700 puntos del Ibex; 4.600 del CAC; 3.100 del Eurostoxx50 ó 10.800 del DAX.

Hoy: "RV al alza pero atentos a Yellen, IPC (EE.UU.) y Wal-Mart. De reojo, Euro y bonos.”

Para hoy esperamos ligeras subidas en renta variables con un mercado de renta fija débil donde continuará el proceso gradual de subidas de Tires en el tramo largo de la curva. Seguirá la volatilidad en divisas, en particular el euro intentando aguantar el nivel de EURUSD 1,07 y EURGBP 0,86.
Con independencia de lo comentado, tendremos varias referencias importantes: i) Comparecencia de J. Yellen (Fed) ante el Comité Económico del Congreso. La primera aparición tras el resultado de las elecciones; ii) Cifras macroeconómicas: el IPC de Estados Unidos (14:30hrs) del mes de octubre. Se espera que repunte una décima hasta 1,6%; iii) Resultados trimestrales. Pocas referencias aunque una relevante: Wal-Mart (13:00hrs; 0,958$). 
Por último, ayer al cierre conocimos algunos resultados trimestrales, como los de Cisco (1T’17). Resultados mejores de lo esperado (BPA 0,61$ vs 0,59$ esperado) pero una perspectiva débil para el próximo trimestre (BPA2T’17 entre 0,55$/0,57$ vs 0,59$ esperado). En el after market viene con una caída del -4%. Esto presionará ligeramente a la baja al sector de tecnología.

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1. Entorno económico

JAPÓN: El BoJ anunció la primera operación de compra de bonos sin límite. Comunicó que compraría en el tramo comprendido entre 3 y 5 años. De esta forma, la Tir del 10 años japonés ha llegado a entrar en positivo. La primera vez desde el 21 de septiembre.

ESTADOS UNIDOS: i) Producción Industrial (oct.): +0,0% (vs +0,2% esperado) y -0,2% anterior revisado a la baja desde +0,1%;ii) Utilización de Capacidad (oct.) 75,3% (vs 75,5% anterior) y 75,4% anterior. Acceso directo al Informe (web). iii) Precios de Producción (oct.): m/m +0,0% (vs +0,3% esperado) y +0,3% anterior. Excluyendo energía y alimentos -0,2% (vs +0,2% esperado) y +0,2% anterior. En términos interanuales +0,8% (vs +1,2% esperado) y +0,7% anterior. Excluyendo energía y alimentos +1,2% (vs +1,6% esperado) y +1,2% anterior.

REINO UNIDO: Tasa de Paro (sept.): 4,8% (vs 4,9% esperado) y 4,9% anterior. De esta forma se sitúa en el nivel más bajo de los últimos 11 años.

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2.- Bolsa española


BANCO SANTANDER (Neutral; Cierre: 4,32€; Pr.Obj. 4,70€): Comprará el 50,0% del capital que no controla en Santander Asset Management.- El banco ha llegado a un acuerdo con Warburg Pincus y General Atlantic para hacerse con el 50,0% del capital de la gestora. OPINIÓN: Se desconoce el precio de la transacción, pero Santander Asset Management (AM) se valoró en 2.600 M€ (equivalente a 2,4 años de ingresos por comisiones), hace unos meses cuando la estrategia del banco se centraba en la fallida fusión con Pioneer (filial de Unicredit). Santander AM gestiona 170.000 M€ en activos y está presente en 11 países de Europa y Latinoamérica. Santander pretende además vender o sacar a bolsa su participación en la plataforma de fondos Allfunds Bankdonde mantiene un 50,0% del capital junto con Intesa, Warburg y General Atlantic. Allfunds Bank, cuenta con 215.000 M€ en activos administrados y está presente en España, Italia, Reino Unido, Suiza, Luxemburgo, Chile Colombia y Emiratos Árabes. Se estima que la valoración de Allfunds Bank podría alcanzar 1.700 M€ (en torno a 16 veces el Ebitda generado por la compañía). De confirmarse estas cifras, el desembolso neto del banco para controlar el 100,0% de la gestora sería reducido (en torno a 900 M€), el impacto en la ratio de capital CET-I “fully loaded” (actualmente en 10,47%) limitado (-11 pb en 2017 según las estimaciones de Santander) y permitiría incrementar las comisiones totales del banco (representan en torno al 24,0% de los ingresos típicos) un 5,0% según nuestras estimaciones. Banco Santander estima que la operación permitirá mejorar el BPA (Beneficio por acción) en más de un 1% en 2018 con una rentabilidad sobre la inversión del 20% en 2018.

OHL (Comprar; Pr. Objetivo: 4,2€; Cierre: 2,81€; Var. Día: -4,0%): Moody’s baja su rating desde B3 hasta Caa1 con perspectiva negativa.- La agencia de calificación atribuye esta decisión al fuerte retroceso de los beneficios (-94,4% en el 3T16), la caída en la generación de caja, el mayor apalancamiento con recurso y el impacto negativo de la victoria de Trump sobre la economía mexicana (OHL obtuvo el 90% del Ebitda del negocio de Concesiones en México hasta 9M16). El rating actual se sitúa 7 escalones por debajo del nivel investment grade y contrasta con el rating asignado por Fitch (BB- con perspectiva estable y 4 escalones superior al de Moody’s). Moody’s reconoce como factores positivos la nueva estrategia centrada en proyectos más pequeños y de menor riesgo, la más rápida conversión en caja de los resultados y las desinversiones de activos no estratégicos. Sin embargo, mantiene una perspectiva negativa por la debilidad en el negocio de Construcción y la visibilidad limitada acerca de la recuperación de los beneficios. OPINIÓN: La noticia mantendrá la presión bajista sobre la cotización, aunque consideramos que la caída se moderará con respecto a jornadas anteriores, ya que el impacto negativo de la victoria de Trump y los débiles resultados del 3T16 ya está en buena medida recogido en la cotización. La compañía celebrará hoy a las 10:00h una multiconferencia en la que explicará su opinión contraria a esta decisión de Moody’s.

PRISA (Vender; Pr.Obj.: rango 3,5€/1,7€; Cierre: 5,9€; Var. Día: +7,3%): Podría vender Santillana dentro de su proceso de desinversiones: La compañía reconoce que contempla una posible desinversión total o parcial de su filial Santillana dentro de su proceso de revisión estratégica. OPINIÓN: Se trata de una noticia con la que se especula desde hace mucho tiempo. La compañía se enfrenta a un endeudamiento muy elevado y para combatirlo se ve forzada a vender activos. En concreto, la deuda financiera neta se situaba a cierre de septiembre en 1.587M€, lo que implica un ratio sobre EBITDA superior a 6x. En este caso Santillana es un activo realmente importante para el grupo, genera la mitad de los ingresos totales. Su valoración podría rondar los 1.500M€/2.000M€ y Prisa tiene una participación del 75%. Por tanto, conseguiría recaudar unos fondos más que necesarios para aliviar su apalancamiento. Por tanto, el impacto de la noticia sería positivo en un primer momento. Sin embargo, a largo plazo la compañía perdería su principal negocio de generación de ingresos y su capacidad de generación de flujos de caja libre quedaría significativamente reducida. Por tanto, le resultaría realmente complicado reconducir su patrimonio neto negativo.

3.- Bolsa europea 

AIRBUS (Comprar; Cierre 54,82€; Var: -2,9%): Órdenes desde Japón.- Mañana viernes a las 10h desvelará un importante acuerdo alcanzado con una aerolínea japonesa. OPINIÓN: No ha desvelado el nombre de la aerolínea y se desconoce el importe/modelos del acuerdo. En cualquier caso, se trataría de una buena noticia ya que le permite acercarse al objetivo de venta de 670 aviones este año (en octubre la cifra era 585) y ganar terreno frente a Boeing, líder en Japón.

EDF (Cierre: 9,97€; Var. Día: -1,2%): Compra la división nuclear de Areva.- Ha comprado el negocio de construcción de reactores nucleares a Areva por 2.500M€. EDF pasará a controlar el 51% de la división nuclear pudiendo dar entrada a otros inversores estratégicos. OPINIÓN: Las dos compañías venían trabajando conjuntamente desde hace trimestres. Areva atraviesa dificultades y EDF ha acudido en su rescate, con motivaciones no siempre económicas dado que las dos empresas están en manos del Estado en un 80% aprox. Por otro lado, Areva acumula retrasos en varios proyectos y EDF tiene interés en agilizar los mismos dado que Areva debe construir los reactores del proyecto de Hinkley Point. Asimismo la operación supone la reestructuración de la industria nuclear francesa y la fortalece de cara a competidores como la rusa Rosatom y la japonesa Hitachi.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +1,04%; Tecnología de la información +0,92%; Consumo Discrecional +0,55%.

Los peores: Financieras -1,42%, Energía -0,87%; Utilities -0,82%.

Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA 3T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): Cisco Systems (0,61$ vs. 0,591$e); Lowe¿s (0,88$ vs. 0,960$) y Target (1,04$ vs. 0,830$e).

Entre las compañías que HOY publican destacamos las siguientes: (BPA esperado por el consenso según Bloomberg): Staples (antes de la apertura; 0,337$e); Best Buy (antes de la apertura; 0,471$); Wall Mart (13:00h; 0,958$) y Gap (22:15h; 0,030$e).

Resultados empresariales 3T2016:

Hasta el momento han publicado resultados 465 de las 500 compañías que componen el S&P500, con un incremento del BPA del +4,69% frente a -1,5% estimado al comienzo del período. Un 72,8% de las compañías ha sorprendido favorablemente, un 21,1% ha decepcionado y un 6,0% ha presentado beneficios en línea con las expectativas del mercado.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) TARGET (76,03$; +6,4%) se anotó su mayor rebote intradía desde diciembre de 2008 por los buenos resultados del 3T¿16: batieron tanto en ingresos (16.441M$ vs. 16.302M$ estimado) como en BPA (1,040$ vs. 0,830$ estimado). Además, mejoró guidance para 2017 hasta BPA¿17 en el rango 5,10$/5,30$ desde 4,80$/5,20$ previsto en agosto. (ii) NVIDIA (91,63$; +6,3%) cuya cotización estuvo impulsada por la mejora de recomendación de una casa de análisis, apoyada en la fortaleza prevista para la demanda de semiconductores. (iii) TJX (76,39$; +2,9%) registró la mayor subida desde mayo de este año al publicar una cifras de ventas del 3T¿16 mejor de lo previsto (8.290M$ vs. 8.220M$ estimado) y elevar guidance para el BPA¿17.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MALLINCKRODT (59,65$; -12,0%). La cotización delfabricante especializado en productos farmacéuticos y de diagnóstico se vio lastrada por las acusaciones contra su CEO (Mark Trudeau) por fraude en inversiones públicas a través a de los sistemas de Medicare. (ii) H&R BLOCK (22,23$; -7,0%). El cambio de opinión de una casa de análisis desde positiva hasta negativa presionó la baja la cotización de la compañía informática de gestión de impuestos y financiación al consumo. (iii) WHOLE FOODS MARKET (31,06$; -3,7%) por los rumores de una hipotética adquisición de la cadena de supermercados por parte de Kroger. El sector se encuentra inmerso en un proceso de fusiones y adquisiciones en el que Whole Foods parece el próximo objetivo. El pasado mes de abril el fondo Apollo adquirió Fresh Market por 1.400M$ y en octubre la canadiense (private equity) Onex Corporation anunció una oferta de 1.400M$ por la cadena de descuentos Supervalu.

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