INFORME DIARIO - 10 de Noviembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “No mover nada ha merecido la pena.”

Las bolsas fueron inmunes ayer a la incertidumbre provocada por la victoria de Trump en las elecciones y los principales índices remontaron tras una apertura claramente bajista. La elección de Trump no provocó un sell-off en bolsas, sino unarotación de flujos de inversión hacia aquellos sectores que se pueden ver más favorecidos bajo un mandato republicano:farmacéutico porque desaparece la amenaza del control de precios pretendido por los demócratas y financiero porque se abre la puerta de una regulación menos estricta. Además, el tono conciliador de Trump tras su victoria también contribuyó a serenar los ánimos y evitar la huida hacia activos seguros. El Ibex fue la excepción negativa en Europa, aunque el repunte de constructoras e industriales compensó en parte el retroceso de las compañías más vinculadas a emergentes.El perdedor de la sesión fue el bono americano, cuya TIR se situó en niveles superiores a 2,0% por primera vez desde enero, mientras que el dólar se apreció de forma inesperada hasta 1,095$.

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Hoy: “El mercado sobrevive a la política.”

El aspecto clave del día es la segunda lectura que haga el mercado del desenlace electoral en EE.UU. En nuestra opinión, las bolsas podrían sufrir una leve caída en la sesión de hoy. La extraordinariamente positiva reacción de ayer, el hecho de que mañana sea festivo en EE.UU. y el componente de imprevisibilidad que introduce Trump pueden llevar a una modesta toma de beneficios.

Desde una perspectiva de corto y medio plazo, el mercado no ha sufrido el primer golpe que esperábamos, pero sí se ha confirmado que el desenlace no es dramático. En nuestra nota especial publicada ayer defendíamos que no compensaba mover posiciones y era conveniente esperar a la estabilización del mercado. Los emergentes pueden sufrir en los próximos meses y los Treasuries se verán penalizados por los mayor propensión de Trump a tolerar mayores niveles de déficit público. Sin embargo, conviene recordar nuestros mensajes clave desde una perspectiva de medio plazo: el verdadero riesgo es reducir exposición a bolsas en un contexto de abundante liquidez, mejora de resultados empresariales y crecente resiliencia del mercado a escenarios políticos inciertos como el Brexit. En definitiva, la victoria de Trump provocará episodios de volatilidad, pero el contexto de mercado continúa siendo más constructivo para bolsas que para bonos de cara al año 2017. 

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1. Entorno económico

FRANCIA.- La producción industrial de septiembre publicada hoy (8:45h) ha mostrado cifras débiles: -1,1% frente a -0,3% estimado y +2,3% en tasa mensual y -1,1% frente a +0,4% estimado y +0,4% anterior en tasa interanual.

JAPÓN.- Los pedidos de maquinaria descendieron -3,3% en septiembre en tasa mensual frente a -1,5% estimado y -2,2% anterior. A pesar de este dato peor de lo estimado, la tasa interanual bate las expectativas con un incremento de +4,3% frente a +4,1% estimado y +11,6% anterior.

UNIÓN EUROPEA.- La Comisión Europea actualizó ayer su cuadro de previsiones macro de otoño, en el que destaca que el crecimiento estimado del PIB en la Eurozona se revisa al alza este año y a la baja en 2017 con respecto a las cifras publicadas en primavera: +1,7% frente a +1,5% anterior en 2016; +1,5% frente a +1,8% anterior en 2017 y +1,7% en 2018. Estas estimaciones no suponen una novedad relevante y son muy similares al cuadro macro del BCE publicado en septiembre, que prevé el mismo crecimiento en 2016 y una expansión del PIB de +1,6% tato en 2017 como en 2018. Las previsiones de inflación se han revisado al alza una décima para 2016 hasta +0,3% y se mantienen en +1,4% para 2017, un nivel de inflación superior al IPC de +1,2% previsto por el BCE.

Leer más en nuestra web:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS 

2.- Bolsa española


MAPFRE (Neutral; Pº Objetivo: 2,4€, Cierre 2,7€; Var. Día: +1,5%).- Los resultados de 9M16 confirman las buenas tendencias vistas en trimestres anteriores.- Principales cifras publicadas por la compañía: Primas emitidas y aceptadas 17.109M€ (-1,3%), ingresos 20.964M€ (+1,8%), BAI 1.342M€ (+15,5%), BNA 572M€ (-3,3%) y BPA 0,19€ (-3,3%).OPINIÓN: Las primas siguen cayendo con un comportamiento opuesto del segmento vida (+2,3%) y el de no vida (-2,3%). El comportamiento por geografías confirma los buenos indicios vistos en trimestres anteriores. Iberia (España + Portugal) sigue con su proceso de mejora y las primas aumentan +6,4%. Ésta es el área principal de la compañía, representa alrededor del 30% de las primas totales, por lo que este buen comportamiento gana especial relevancia. Norteamérica confirma también su crecimiento y las primas aumentan +5,4%. En Brasil, segundo mercado de Mapfre que representa un 20% del total, la caída de primas se modera hasta -10,4% (vs. -13,0% en 2T16 y -21,4% en el 1T16). La apreciación del real brasileño ha contribuido de manera determinante a este resultado. El peor comportamiento sigue centrado en Latam Norte y Sur (-32,7% y -21,3% respectivamente). En estas áreas el efecto divisa sigue siendo claramente negativo. En cuanto al ahorro gestionado, crece un considerable +8,3% en el periodo mientras los fondos propios aumentan +6,2%. Resulta también positiva la mejora del ratio combinado de No Vida (línea de negocio principal, supone más del 70% del total de primas), que cae -1,5% hasta 97,2%. Por tanto, resultados que muestran buenos indicios y confirman algunas tendencias positivas vistas en los últimos meses (mejora en España, EE.UU. y Brasil). Ahora, estaremos atentos a laconference call con inversores y analistas que celebra hoy la compañía para posteriormente publicar una nota completa actualizando nuestra recomendación sobre el valor. Link directo a los resultados publicados por la compañía.

3.- Bolsa europea 

DEUTSCHE TELEKOM (Neutral; Cierre: 14,5€; Var. Día: -0,07%): Resultados 3T16 confirman buenos crecimientos pero defraudan estimaciones.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 18.105M€ (+5,9%) ligeramente por debajo de los 18.138M€ esperado, EBITDA ajustado 5.535M€ (+7,2%) vs. 5.553M€ estimado, EBITDA 5.334M€ (+16,4%); BNA ajustado 1.040M€ (0%) vs. 1.117M€ estimado, BNA 1.053M€ (+30,2%) y BPA 0,23€ (+27,8%) vs. 0,23€ estimado. Las cifras ajustadas excluyen el efecto de la venta de la participación de la compañía en la joint venturecon EE a BT. OPINIÓN: Cifras que muestran crecimientos sólidos aunque quedan ligeramente por debajo de estimaciones en las principales partidas de la cuenta de resultados. Por líneas de negocio, resulta positivo el crecimiento de clientes en el segmento de líneas móviles (+4,2%) que compensa la caída en líneas fijas (-1,7%). Por geografías, de nuevo EE.UU. muestra un fuerte crecimiento (+13,5% en ingresos) mientras que Alemania sigue mostrando debilidad (-2,1%). De hecho, es el buen comportamiento en el segmento de móviles en EE.UU. el que logra neutralizar la caída en Alemania e impulsar los ingresos del grupo. En cuanto a los objetivos para el conjunto del año, la compañía confirmaba su guidance para 2016: EBITDA ajustado en torno a 21.200M€ y generación de flujos de caja libres alrededor de 4.900M€. Link directo a los resultados de la compañía.

CONTINENTAL (Neutral; Cierre: 168,9€; Var. Día: -0,12%): Resultados del 3T16 flojos tras el recorte de guidancede la compañía- Principales cifras publicadas por la compañía: Ingresos 9.984M€ (+3,8%), EBITDA 1.077,4M€ (-27,7%), EBIT 596,3M€ (-42,4%), BNA 378,5M€ (-40,5%) y BPA 1,9€ (-40,2%) vs. 3,94€ estimados. OPINIÓN: Se trata de unas cifras muy débiles que están en línea con el recorte de estimaciones lanzado a mediados de octubre por la compañía. Una serie de circunstancias ha provocado esta debilidad y se dejan sentir sobre los resultados. En concreto: (i) diferentes costes asociados a las garantías de algunos productos (impacto negativo de 450M€ en el EBIT del 3T de la división de automoción); (ii) el terremoto en la región de Kumamoto (Japón) y su impacto en diferentes proveedores provocó interrupciones en el suministro de piezas que reduce las ventas de la división de interiores y (iii) el aumento de ciertos costes en el proceso de manufactura que pesa directamente sobre el EBIT. Estos factores son los que provocaron el recorte de guidance para el conjunto de 2016. Así, Continental confirmaba hace unas semanas que las ventas del grupo se situarán en torno a los 41.000M€ excluyendo el efecto de las divisas. Recortaron el margen EBIT del grupo: este año superará el 10,5%, anteriormente afirmaban que superaría el 11,0%. En la misma línea, mantenía sin cambios su previsión de ventas para la división de autos en 25.000M€ excluyendo el efecto divisa. Sin embargo, recortaron su estimación para el margen EBIT de la división hasta 6,5% desde 8,5% previamente anunciado. La parte positiva es que, tras estos extraordinarios, Continental anticipa que le crecimiento ganará inercia en el 4T. Link directo a los resultados publicados por la compañía.

GENERALI (Vender; Cierre 11,8€; Var. Día: +2,2%): Resultados del 9M16 siguen mostrando debilidad a nivel operativo: Principales cifras comparadas presentadas por la compañía: primas brutas 52.100M€ (-2,8%), resultado operativo 3.600M€ (-5,6%), BNA 3.600M€ (-5,9%). El ratio combinado mejora ligeramente 92,4% (-0,2%). OPINIÓN:Resultados débiles con caídas en las principales partidas del negocio típico, la generación de primas. Comportamiento especialmente negativo en el segmento de vida (el principal de la compañía, al representar alrededor del 70% del total y cuyas primas caen -4,5% en el periodo). De hecho, es el resultado no técnico, la cartera de inversiones, lo que mejor comportamiento registra durante el periodo (+7,2% hasta 485,2M€). También destaca el crecimiento de los fondos propios (+9,3%). Sin embargo, el ratio de solvencia empeora al caer -13% (hasta 188%). Link directo a los resultados de la compañía.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +4,07%; Salud +3,43%; Industriales +2,43%.

Los peores: Utilities -3,68%; Inmobiliario -2,28%; Consumo Básico -1,35%.

Resultados empresariales 3T2016:

Hasta el momento han publicado resultados 447 de las 500 compañías que componen el S&P500, con un incremento del BPA de +4,6% frente a -1,5% estimado al comienzo del período. Un 72,6% de las compañías ha sorprendido favorablemente, un 21,1% ha decepcionado y un 6,3% ha presentado beneficios en línea con las expectativas del mercado.

Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA 3T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): Viacom (0,69$ vs. 0,651$), Coty (0,23$ vs. 0,331$e); y Milan (1,38$ vs. 1,454$).

Entre las compañías que HOY publican destacamos las siguientes: (BPA esperado por el consenso según Bloomberg): Antes de la apertura del mercado: Macy¿s (0,407$e); Perrigo (a las 07,50h; 1,559$e) y Ralph Lauren (a las 14:00h; 1,714$e).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) NAVIENT (15,77$; +17,16%) rebotó inesperadamente por la mejora de las expectativas de demanda de préstamos para estudiantes con la victoria de Trump.(ii) Las compañías de sector salud (farmacéuticas y biotecnológicas) se vieron claramente favorecidas por el resultado electoral americano. Clinton perdió frente a Trump y, con ella, se alejaron los fantasmas de un hipotético control de precios sobre los medicamentos (regulación más restrictiva). Así, la cotización de PFIZER (32,12$; +7%); REGENERON (418,42$; +13,8%) y VERTEX (92,88$; +11,9%) fueron claros ejemplos. (iii) UNITED RENTAL (88,86$; +17,1%) su cotización se vio impulsada porque el sector de infraestructuras y construcción es otro de los ganadores con Trump.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CENTENE (54,05$; -19,1%), proveedora seguros de salud de Medicare y Medicaid, cuya cotización sufrió un importante descenso tras la victoria de Trump. (ii)TRIPADVISOR (52,63$; -16,6%) registró su mayor retroceso en cuatro años debido al significativo estrechamiento de sus márgenes durante los 9M 2016 (Mg. Ebitda 25% vs. 32% en 9M¿15). El cambio hacia un modelo de negocio basado en la venta de usuarios a otras plataformas de reservas hoteleras – modelo que potencialmente debería reportar mayores ingresos – no está teniendo el éxito esperado: ingresos 3T ¿16: 421M$ (+1,4%) vs. 436M$ estimado (consenso Bloomberg).(iii) HCA HOLDINGS (72,16$; -10,8%), proveedora de servicios a hospitales en EE.UU. y en Reino Unido, retrocedió después que varias casas de análisis rebajasen la recomendación de a neutral desde comprar, ante un escenario menos claro tras la llegada de Trump a la Casa Blanca. (iv) COTY (19,65$; -10,2%) el descenso de la cotización se debe los decepcionantes resultados del 3T, por debajo de expectativas tanto en ingresos (1.080M$ vs. 1.135M$ estimado) como en BPA (0,23$ vs. 0,331$).

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