INFORME DIARIO - 16 de Noviembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "De Catastrump a Trumpolín"

Ayer tocaba hacer un paréntesis tras los movimientos de estos últimos días pero al final fue una pausa muy limitada. De hecho las bolsas volvieron a subir, signo del impulso del que goza la renta variable en estos momentos. Aunque las políticas de Trump estén todavía por definir todavía no se discute su impulso al crecimiento y a la inflación. Así, parece que hubiéramos pasado de una temida “Catastrump” a un estupendo “Trumpolín” para los activos de riesgo. En definitiva, la corrección se limitó a los bonos. La renta fijarepuntó, especialmente en el caso de los periféricos con Italia a la cabeza, y la TIR del Bund retrocedió -1 p.b.. En cuanto a las divisas, el euro se apreció gracias al ZEW alemán pero terminó en tablas en su cruce con el dólar dado que la macro americana también sorprendió favorablemente (ventas minoristas e indicador Empire Manufacturing). Por su parte, la libra esterlina se depreció tras un IPC británico más débil de lo esperado.

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Hoy: "Tocaría un respiro, pero todavía no.”

Después de siete sesiones consecutivas de subidas en el Dow Jones, parece que toca tomarse un respiro. Sin embargo, no pensamos que la pausa vaya a llegar hoy por varios motivos: (i) La sesión asiática está siendo positiva y eso deja un buen precedente, (ii) el crudo podría seguir rebotando empujando a las compañías del sector, y (iii) la macro de hoy tiene buen aspecto.
Lo cierto es que la jornada se presenta tranquila ya que hay pocas compañías que presentan sus cuentas y en el frente macro sólo destaca la producción industrial. 
Por tanto, las bolsas podrían encadenar otra sesión de avances, especialmente si la macro acompaña. En el mercado de bonos, después de que el rebote de ayer en EEUU se quedase prácticamente en nada (la TIR del TNote llegó a caer -4 p.b. para cerrar plana) volveremos a ver cierta presión. Así, la TIR del Bund podría escalar hacia 0,32%. En cuanto al eurodólar, seguramente consolide posiciones en torno a 1,075.

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1. Entorno económico

SECTOR PETROLERO: Fuerte subida del crudo ayer (+5,5%) tras conocerse los esfuerzos que está realizando el Secretario General de la OPEP en una gira a diversos países productores miembros del cartel. El objetivo es alinear posiciones para alcanzar un acuerdo de reducir producción en la próxima cumbre de la OPEP (30 de noviembre). Hasta la fecha, las reuniones de trabajo previas no están dando sus frutos ya que 4 países se resisten a recortar: Irán (producción: 3,7Mbrr/d; 11,1% cuota en la OPEP), Irak (4,6Mbrr/d; 13,3%), Libia (0,52Mbrr/d; 1,1%) y Nigeria (1,62Mbrr/d; 4,6%). Ya era sabido que Irán la incrementaría hasta 4Mbrr/d pero ahora son 3 los países adicionales que se niegan a recortarla. Hasta la decisión final, el crudo tendrá mucha volatilidad en función del flujo de noticias y pensamos que se moverá en un rango de 45$/brr y 50$/brr.

EEUU.- (i) Las Ventas Minoristas volvieron a repuntar en octubre y además, lo hicieron en mayor medida de lo esperado: +0,8% m/m vs +0,6% estimado. Además, la cifra del mes anterior se revisó al alza desde +0,6% hasta +1,0%. En cuanto al registro del Grupo de Control, cumple el mismo patrón y sube +0,8% vs +0,4% previsto y +0,3% anterior. Link a la nota completa. (ii) El indicador de actividad Empire Manufacturing mejoró en noviembre desde -6,8 a +1,5 vs -2,5 estimado. (iii) Los precios de importación subieron +0,5% m/m en octubre dejando la tasa interanual en -0,2% vs -0,3% estimado y -1,0% anterior. (iv) Los inventarios empresariales aumentaron +0,1% en septiembre vs +0,2% estimado, pero el ratio inventarios/ventas retrocede de 1,39 a 1,38. (v) Tarullo, miembro de la Fed, comentó ayer que la elección de Trump está empujando los tipos al alza y, por tanto, tensionando las condiciones financieras, fenómeno que la Fed tendrá que valorar a la hora de decidir el ritmo de normalización de su política monetaria.

ALEMANIA.- El indicador de confianza ZEW alemán mejoró significativamente en noviembre hasta 13,8 desde 6,2 vs 8,1 previsto. Sin embargo, la componente que valora la situación actual empeora levemente hasta 58,8 desde 59,5 (vs 61,6 esperado). Link a la nota completa.

ESPAÑA.- (i) La tasa de inflación cumplió con las expectativas al repuntar en octubre hasta +0,7% a/a (vs +0,7% esperado y preliminar) desde +0,2% anterior. La tasa subyacente, que excluye los elementos más volátiles como la energía y los alimentos, se mantiene en +0,8% por segundo mes consecutivo. Link a la nota completa. (ii) El Tesoro colocó 495M€ en letras a 6M con tipo medio -0,28% y 4.108M€ en letras a 12M con tipo -0,212%.

UEM.- (i) El PIB subió +1,6% a/a en el 3T tal y como se estimaba. (ii) La Balanza Comercial de septiembre amplió el superávit hasta 24.900M€ (vs. 22.100M€ estimado) desde 23.400M€ anterior. Sin ajustar estacionalmente el superávit aumentó hasta 26.500M€ vs. 22.500M€ estimado y 18.400M€ anterior.

REINO UNIDO.- (i) En octubre el IPC aumentó +0,1% m/m vs +0,3% estimado de forma que la tasa interanual cayó de +1,0% a +0,9% cuando se estimaba que se situase en +1,1%. (ii) El Gobernado del BoE llamó a la calma a las entidades financieras en relación a un posible cambio de localización de sus actividades cuando se produzca el Brexit ya que el proceso de transición será muy largo y suave. Por otro lado, Carney atribuyó la debilidad de la esterlina a unas menores previsiones de crecimiento británico.

ITALIA.- El PIB subió más de lo esperado en el 3T al situarse en +0,9% a/a vs +0,8% estimado y +0,7% anterior.

AUSTRALIA.- El indicador adelantado Westpac subió +0,06% m/m en octubre vs +0,06% anterior.

CHINA.- Las regiones de Shenzhen y Wuhan han tomado medidas para frenar el mercado inmobiliario. Así, el anticipo para comprar una segunda vivienda en Shenzhen sube de 30% a 70% y en Wuhan, pasa de 20% a 30% para la primera vivienda.

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2.- Bolsa española


ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 33,2€; Cierre: 28,23€; Var. Día: +1,36%): Presenta resultados levemente inferiores a expectativas, compensados por mejora de GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 17,5€; Cierre: 16,12€): Colombia toma posesión de Electricaribe.- El Gobierno colombiano ha ordenado la intervención de Electricaribe debido al riesgo de discontinuidad del servicio. Electricaribe es una distribuidora de electricidad con 2,5 millones de clientes en la Costa Caribe de Colombia. GN tiene una participación del 85% en la empresa, estando el resto en manos públicas. La filial colombiana acumulaba multimillonarios impagos, tras años suministrando electricidad a clientes que no pagaban las facturas. Electricaribe amenazaba con empezar a no pagar a las empresas de generación, lo que podría resultar en apagones. Gas Natural se niega a inyectar ocho millones de euros semanales para dar oxígeno a Electricaribe y el gobierno le exige más inversiones. Gas Natural (GN) ve la toma de control de la filial colombiana como una medida preventiva y temporal y ha señalado que no estima ningún impacto significativo en EBITDA, BNA ni flujo de caja. OPINIÓN: GN intensificó las conversaciones con el Gobierno el pasado mes de octubre para tratar de llegar a un acuerdo. Finalmente el Gobierno ha optado por tomar las riendas de la compañía. No existen plazos concretos sobre la duración de la intervención. El total de facturas pendientes de pago acumuladas por Electricaribe ascendía a 1.260M€, de las cuales el 83% estaban provisionadas. A 9M la sociedad presentaba pérdidas de -14M€ vs +24M€ el año pasado, por lo que su situación se estaba agravando. Esta medida pondría fin a una continua salida de fondos generada por la difícil situación de Electricaribe. Por el contrario, la intervención supondría un bache en la actividad en Colombia, mercado considerado estratégico por la compañía. El valor en libros de Electricaribe es 580M€ por lo que una hipotética expropiación podría tener un impacto negativo en los fondos propios de GN (14.500M€ a cierre de sept’16).

TELEFÓNICA (Vender; Pr. Objetivo: 8,7€; Cierre: 8,0€; Var. Día: +0,12%): Vende Telefé por 345M$ a Viacom: Vende la empresa de televisión en abierto en Argentina a Viacom por 345M$ (unos 322M€). La plusvalía antes de impuestos por esta operación ascenderá a unos 205M€. OPINIÓN: Se trata de una noticia ampliamente esperada. De hecho, el mercado especulaba con esta venta a Viacom por un importe ligeramente superior. En concreto, 385M$. Por ello, no estimamos impacto de la noticia. Sin olvidar que esta desinversión es realmente reducida en comparación con la abultada deuda de la compañía (50.000M€, DFN sobre OIBDA de 3,1x). Recordamos que mantenemos el valor en Vender desde hace meses. El precio objetivo lo mantenemos en 8,7€ como explicamos en nuestra última nota.

NH HOTELES (Neutral; Cierre 3,9€, Var Día 0,0%): Resultados mejoran, generando beneficios (BNA +109%) pero quedan por debajo de estimaciones en ingresos. Principales cifras del 3T 2016 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 380,5M€ (+5,2%) vs. 385,7M€ estimado; Ebitda 52,8M€ (+23%); BNA recurrente 10M€ (+109%); BNA (incluyendo no recurrente) 11,8M€ (+237%). Principales indicadores operativos del 3T¿16: RevPar: 60,1 € (+6,1%); ADR 90,9 € (+6%); Ocupación 72,5% vs. 72,3% en 3T¿15. y habitaciones medias 44.575 (-0,1%). Principales cifras 9M¿16: Ingresos 1.096M€ (+7%); Ebitda 129 M€ (+23%); BNA recurrente 4,5 M€ vs pérdidas de -7,7M€ en 9M¿15; BNA (incluyendo no recurrente) 21,5M€ vs. pérdidas de -14M€ en 9M¿15. Principales indicadores operativos en 9M¿16: RevPar 62,0 € (+6,3%); ADR 90,2 € (+5%); Ocupación 68,7% vs. 68,0% en 9M¿15. y habitaciones medias 44.698 (+1%). OPINIÓN: Los ingresos quedan ligeramente por debajo de estimaciones, penalizados por los problemas de seguridad en Bélgica y el impacto negativo de las divisas en Latinoamérica. Sin embargo, se compensa parcialmente por la buena evolución de España y Europa Central. Durante el 3T¿16 se confirma la estrategia de crecimiento del RevPar vía precios (ADR +6%). Así, el RevPar aumenta +6,1% (95% a través de ADR). Por su parte, la ocupación se mantiene en niveles altos siendo temporada media en julio, baja en agosto y alta en Septiembre (por el perfil urbano de los hoteles). La Deuda Financiera Neta/EBITDA mejora hasta 4,3x en 9M¿16 vs 5,6x a 31 de diciembre 2015. En línea con el “guidance” 2016 de reducción de apalancamiento hasta 4,0x (DFN/Ebitda recurrente). Por tanto, buenos resultados. Completaremos esta información después de la “conference” que ofrece la Compañía esta mañana.

FERROVIAL (Neutral; Pr. Objetivo 21,4€; Cierre 16,42€; Var. Día: +2,4%): Se adjudica los trabajos previos del tramo del tren de alta velocidad entre Londres y Birmingham por 300 MGBP.- Ferrovial realizará esta obra en consorcio con BAM Nuttal. OPINIÓN:Impacto levemente positivo para la cotización, ya que refuerza su posición en el mercado de construcción del Reino Unido y permite un aumento de +1,9% en la cartera de construcción del grupo.

MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,4€; Cierre: 9,31€; Var. Día: +1,71%): Compra el 50% del centro comercial Arturo Social Plaza y un edificio de oficinas por 44,2 M€.- Merlin ha comprado a Acciona el 50% que no controlaba de este centro comercial, que dispone de 6.965 m2 de superficie bruta alquilable, genera 4,5 millones anuales de rentas brutas y tiene una ocupación del 100%. Por otra parte, la compañía ha confirmado que en diciembre se cerrará la compra del parque empresarial Adequa en Madrid or 380 M€, una operación que ya fue anunciada a finales de septiembre. OPINIÓN: El impacto de este noticia será neutral, debido a la reducida dimensión de la operación del Arturo Soria Plaza (1,3% de la superficie total de centros comerciales de Merlin Properties tras integración de Metrovacesa). Merlin no ha facilitado el precio de adquisición del centro comercial (la cifra de 44,2 M€ incluye también un edificio de oficinas por la zona), pero si se toma como referencia los 30 M€ pagados por el primer 50% en septiembre del año pasado, el precio sería atractivo ya que implicaría un yield de entrada en el entorno del 6% frente al 5,4% de yield bruto promedio de la cartera de centros comerciales al cierre de 9M16.

PROSEGUR (Cierre: 5,63€; Var. Día: -0,88%): Posible sanción de la CNMC.- La CNMC tiene previsto sancionar a Prosegur con 40M€ (17% BNA esperado 2017) y a Loomis (Grupo Securitas) con 6M€ por concertar precios en el sector de transporte y manipulación de efectivo (Cash in Transit; CIT). Esta sanción es consecuencia del expediente incoado a estas dos compañías, al disponer de indicios sobre eventuales prácticas anticompetitivas llevadas a cabo de manera prolongada entre 2008 y 2015. La CNMC considera que existe un oligopolio de hecho, derivado del fuerte proceso de consolidación protagonizado por esta industria en los últimos años. OPINIÓN:La noticia es negativa no sólo por el importe de la hipotética sanción sino por que podría interferir en el anunció que realizó la compañía en su investor day (29/07/2016) de sacar a cotizar su filial de Gestión de Efectivo (CIT). La cotización debería descontar de forma negativa esta noticia en la sesión de hoy.

3.- Bolsa europea 

No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +2,68%; Telecomunicaciones +2,10%; Utilities +1,70%.

Los peores: Inmobiliario -0,65%; Financieras +0,05%, Salud +0,28%.

Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA 3T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): Home Depot (1,60$ vs. 1,58$e), Agilent Technologies (0,38$ vs. 0,52$e) y TJX Cos (0,91 vs. 0,87$e).

Entre las compañías que HOY publican destacamos las siguientes: (BPA esperado por el consenso según Bloomberg): Cisco Systems (22:30h; 0,591$e); Lowe¿s Cos (12:30h; 0,960$) y Target Corp (12:30h; 0,830$e).

Resultados empresariales 3T2016:

Hasta el momento han publicado resultados 460 de las 500 compañías que componen el S&P500, con un incremento del BPA del +4,63% frente a -1,5% estimado al comienzo del período. Un 72,8% de las compañías ha sorprendido favorablemente, un 21,1% ha decepcionado y un 6,1% ha presentado beneficios en línea con las expectativas del mercado.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) ADVANCE AUTO PARTTS (164,33$; +15,0%) registró la mayor subida en una sesión desde el año 2013 tras publicar unos resultados que batían ampliamente las expectativas y (ii) las compañías energéticas: CHESAPEAKE ENERGY (6,05$;+10,60%), MURPHY OIL CORP (30,91$;+9,11%) y APACHE CORP (63,39$;+7,75%) lideraban las subidas del selectivo aupadas por el fuerte rebote en el precio del petróleo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) APARTMENT INVESTMENTS (41,03$; -4,1%), la compañía, al igual que otras empresas inmobiliarias (patrimonialistas) se ve negativamente afectada por la subida en la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE.UU. En este entorno, una rentabilidad por dividendo del 3,22% es menos atractiva para los inversores, (ii)REGENERON PHARMA (428,65$;-3,57%) tras conocerse que el equipo directivo ha vendido recientemente acciones de la compañía y (iii) UDR INC (33,77$;-3,46%), la compañía inmobiliaria cotizó con caídas la venta de una cartera de activos por importe de 236 M$.

REYNOLDS AMERICANS (53,67$; +1,17%)/BAT (4.300,50GBp; +0,46%): Reynolds rechazó ayer la oferta de compra realizada por British American Tobacco (BAT), por un importe de 56,5$/acc por considerarla demasiado baja. No obstante, ambas compañías siguen en negociaciones y BAT podría estar considerando aumentarla. Recordamos que BAT posee un 42,2% de Reynolds y desea hacerse con el 57,8% que no controla.

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