INFORME DIARIO - 16 de Octubre de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Compás de espera hasta el jueves”

Fueron cuatro las razones que permitieron que ayer las bolsas permanecieran soportadas. (i)La macro americana colaboró con unosbuenos datos de ventas minoristas (+0,9% vs +0,4% esperado en el grupo de control; ver Entorno Económico). (ii) Losresultados de Citi que, a pesar de estrechar el beneficio (-84%) por los extraordinarios, batieron expectativas (BPA 1,06$ vs. 0,96$ esperado), impulsando las subidas del sector financiero americano. (iii) Los mensajes favorables para ampliar el plazo a Grecia para cumplir el déficit. (iv) El anuncio de la compra del 70% del capital de Sprint Nextel (la tercera mayor operadora de EE.UU) por parte de la japonesa Softbank por 20.100M$. En definitiva, las bolsas cerraron con moderados avances, el euro se apreció desde aprox. 1,293$ hasta 1,298$ y, sin embargo, la prima de riesgo española amplió unos 16p.b., hasta 430p.b., ante la falta de concreción sobre condiciones e importe de hipotética asistencia a España.

Hoy: "Primera fase del test a la deuda española."

Esta semana es determinante para el Tesoro Español, que intentará colocar en total 9.000M€. Hoy emite la mitad del importe en letras a 12 y 18 meses. En nuestra opinión se colocará sin problemas y a tipos algo más bajos (¿2,80% y 3,00%?), lo que aliviará algo la presión sobre la prima de riesgo, aunque probablemente no estreche. Pero el jueves será realmente el día clave al emitirse los restantes 4.500M€ en bonos a 3, 4 y 10 años. Hoy también tenemos abundantes referencias macroeconómicas, tanto europeas (ZEW alemán, Balanza Comercial e IPC en la UEM) como americanas (IPC, Entrada de Capitales y Utilización de Capacidad Productiva). Aunque parece que serán mejores por la parte americana, en general no se esperan malos datos, y de ser así, podrían dar soporte a bolsas. Los resultados americanos podrían ayudar menos que el viernes, ya que Coca-Cola y J&J podrían publicar cifras algo flojas… aunque Goldman pasaría de pérdidas a beneficios. En resumen, esperamos bolsas ligeramente en positivo(excepto tal vez Ibex por las rebajas de ratings a los bancos por S&P), euro aproximándose a 1,30 pero sin alcanzarlo y Bund más bien débil, en torno a 1,50. El B10A español podría debilitarse antes de la subasta y luego resistir en aprox. 5,80%.

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) Según el subgobernador del BdE la Sociedad de Gestión de activos tendrá un balance entre 40.000-60.000M€. (ii) De Guindos adelantaba ayer que el PIB 3T habría retrocedido de manera similar al 2T (-0,4% t/t).

FRANCIA.- Colocaba 3.996M€ en letras a 91 días a tipo medio negativo: -0,023% vs. -0,018% anterior con un bid to cover de 3,59x vs. 3,061x anterior; 1.798M€ en letras a 12 meses a tipo medio 0,016% vs. 0,018% ant. bid to cover 3.05x vs. 3.26x ant.; 1.197M€ en letras a 6 meses a -0,007% de tipo medio vs. -0,01% anterior y bid to cover de 4.9x vs. 4.893x ant.

PORTUGAL.- Presentaba ayer sus Presupuestos 2013 que serán votados a lo largo del mes. Recortes de 5.300M€ (5,5% del PIB) de los cuales el 80% provienen de ingresos público y el 20% del gasto estatal. Se reducirán los niveles de tributación de 8 a 5 y se aplicará una tasa extraordinaria del 4% del rendimiento bruto que se cobrará mensualmente. Además, aquellos que ingresen más de 80.000€ deberán abonar un 2,5% adicional. El país tiene como objetivo de déficit en 2013 -4,5%.

EE.UU.- (i) Las ventas minoristas de septiembre sorprenden favorablemente, incrementándose por tercer mes consecutivo hasta +1,1% cuando se esperaba +0,8% y venían de +1,2%, dato revisado desde +0,9%. El consumo en EEUU muestra signos consistentes de mejora ya que si no tenemos en cuenta en el efecto de las ventas de gasolina y de automóviles, las ventas continúan aumentando más del doble de los esperado (+0,4%e) hasta +0,9% vs. +0,3% anterior (revisado desde +0,1%). El Grupo de Control, que mide las ventas minoristas excluyendo la gasolina, los automóviles y los materiales de construcción también registra un buen dato, incrementándose hasta +0,9% vs. +0,4 estimado y +0,1 anterior (revisado desde -0,1%), siendo este último el mejor registro desde el mes de enero. (ii) Empire Manufacturing -6,16 vs. -4 estimado y -10,41 anterior. (iii) Los Inventarios empresariales americanos aumentaron +0,6% en septiembre, una décima por encima de lo esperado, aunque venían de un dato mejor el mes anterior, cuando aumentaron +0,8%. La lectura del dato es positiva puesto que los inventarios aumentaron a un ritmo más lento que en el mes de agosto.

CANADA.- Ventas de vivienda de 2ª mano m/m +2,5% vs. -5% e y -5,8% ant.

GRECIA.- Según el ministro de finanzas griego, el Eurogrupo se reunirá de urgencia a finales de este mes para hablar sobre Grecia y aprobar el próximo tramo de ayuda.

NUEVA ZELANDA.- IPC 3T t/t 0,3% vs. 0,5% estimado y 0,3% anterior. a/a 0,8% vs. 1% estimado y anterior.

AUSTRALIA.- Actas de RBA referentes a la reunión en la que bajaron tipos se justifican el movimiento por la amenaza de la desaceleración global que seguirá debilitando la demanda asiática y en consecuencia penalizando al sector de la minería australiana.

JAPON.- Ventas condominios de septiembre. a/a -9,3% vs. 17,3% en agosto.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#

3.- Bolsa española.-

SISTEMA FINANCIERO: Rebaja de ratings por parte de S&P.- Debido a las implicaciones que tiene su rebaja de rating soberano a España hasta BBB – hace unos días, S&P rebaja a 11 bancos españoles sus ratings de largo plazo, a 4 sus ratings a corto plazo y coloca 6 en creditwatch (una especie de lista de vigilancia activa) en negativo. Sin embargo, no dará por cerrado completamente este proceso hasta noviembre (intuimos que hasta comprobar si España solicita asistencia europea o no), por lo que aún podría añadir algo. Los cambios principales son los siguientes: (i) BBVA: recorta su rating de largo plazo hasta BBB- desde BBB+ y el de corto plazo hasta A-3 desde A-2, con perspectiva negativa; (ii) B.Santander: recorta su rating de largo plazo en 2 escalones, hasta BBB desde A-, mantiene el de corto plazo en A-2 y coloca su perspectiva como negativa; (iii) B.Popular: recorta su rating de largo plazo hasta BB desde BB+, mantiene el de corto plazo en B y le coloca en creditwatch negativo; (iv) B.Sabadell: recorta su rating de largo plazo hasta BB desde BB+, mantiene el de corto plazo en B y le coloca encreditwatch negativo; (v) Bankia: recorta su rating de largo plazo hasta BB desde BB+, mantiene el de corto plazo en B y le coloca en creditwatch negativo; (vi) Bankinter (opinión restringida): mantiene inalterados sus ratings de largo y corto plazo en BB+ y B respectivamente, también en creditwatch negativo.

SECTOR UTILITIES: La agencia de calificación de riesgos S&P ha rebajado el rating de Red Eléctrica y Enagás siguiendo el reciente recorte de la calificación de la deuda pública española. En concreto, sus ratings bajan dos escalones y mantienen la perspectiva negativa, el de REE pasa de BBB+ a BBB-, y el de Enagás, de A- a BBB. Por el mismo motivo, ha puesto en vigilancia negativa la calificación de Iberdrola (BBB+) y ha rebajado la perspectiva hasta negativa de la deuda de Endesa (BBB) y Gas Natural (BBB).

TELEFONICA (Neutral, P. Objetivo: 15,1€; Cierre: 10,17€; Var. Día: +0,2%): Sacará a bolsa el 23,17% de 02 Germany el 29 de octubre.- Ya se conocen más detalles sobre la salida a bolsa de la filial alemana por la que pondrá en circulación 258.750.000 ofreciendo un rango de precio de 5.25-6.5€/acción lo que valora la participación que sadrá a bolsa en 1.358-1.681M€ y 02 Germany en 5.861M€-7.255M€. Telefónica reitera su intención de abonar un dividendo en metálico a los nuevos accionistas de 500M€ correspondientes al ejercicio 2012, que se harán efectivos en 2013. Según el rango de precio establecido y considerando que la compañía creciera al mismo ritmo que en 2011 (ingresos 2012e_ 5.237M€ (+4%) y Ebitda 2012e 1.206M€ (+5%), los potenciales accionistas estarían pagando 1,12x-1,39x ingresos y 4,86x-6,02x Ebitda. Probablemente se coloque, en nuestra opinión, en la parte media del rango, ya que el nivel establecido ya trata de igualar las operaciones más recientes (feb. 2011 en la que France Telecom vendió Orange Suiza a Aper por 6,5x Ebitda y 2012 Carlos Slim compró finalmente a 5,8x ebitda). No obstante, el apremio de Telefónica por reducir deuda ha tenido un impacto sobre el precio, presionándolo a la baja. En cuanto al rating, hay que recordar que el pasado viernes, S&P lo ponía en revisión con perspectiva negativa, cuestión que podría producirse dada la rebaja del rating a España. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

LVMH (Cierre: 123,8 Eur; Var. Día: +0,77%): Desaceleración de las ventas de lujo.- La firma francesa presentó ayer al cierre su cifra de ventas del 3T: 6.900M€ (+15%) vs 6.875M€ esperado por el consenso de Reuters, ventas comparables +6% vs +7% esperado. Este incremento muestra una clara ralentización con respecto al +12% del 1T y +8% del 2T. La recesión en Europa y la desaceleración económica en China están frenando las ventas de artículos de lujo. De hecho, la consultora Brain & Co., especializada en el sector, estima una caída de las ventas globales de -5% en 2012 frente al +13% registrado en 2011. Impacto: Negativo.

ROCHE (Cierre 183,9CHF; Var. +0,8%): Confirma expectativas y ventas 3T’12 por encima de lo esperado.- Ha adelantado que sus ventas 3T fueron 11.271MCHF (+15%) vs 11.124MCHF esperados (consenso Reuters), particularmente respaldadas por sus 3 medicamentos contra el cáncer más vendidos: MabThera, Avastin y Herceptin. Las ventas de productos farmacéuticos (ex–diagnosis) fueron 8.789MCHF vs 8.557MCHF esperados, mientras que las ventas totales acumuladas de enero/sept. 33.694MCHF, también por encima de los 33.547MCHF esperados. La compañía ha confirmado sus objetivos de crecimiento en ventas en el rango bajo/medio del dígito simple a tipo de cambio constante y Ebitda en el rango medio/alto del dígito simple. Pensamos que lo más importante es la confirmación de expectativas. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +1,40%; Financieras +1,20%; Consumo cíclico +1,06%. Los peores: Telecomunicaciones -0,61%; Energía +0,51%; Utilities +0,53%.

Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes): Citigroup (1,06$ vs 0,97$). Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): antes de la apertura Coca-Cola (0,506$), a las 13:30h Goldman Sachs (2,276$), a las 13:45h Johnson & Johnson (1,21$), al cierre Intel (0,496$) e IBM (3,613$).

Hasta el momento han publicado 38 compañías del S&P500 con un variación media del BPA ajustado de -0,86% frente al -1,7% esperado para 3T’12 al inicio de la temporada. El 60,5% ha sorprendido positivamente, el 18,4% sin sorpresas y el 21,1% se ha quedado por debajo de las expectativas.

SPRINT NEXTEL (Cierre: 5,69$; Var. Día: -0,70%).- Se confirma que la firma nipona de telefonía móvil Softbank va a hacerse con el 70% de la compañía por unos 20.100M$. Se trataría de la mayor adquisición de una empresa nipona fuera de Japón. Con esta operación, Softbank pretende crecer en un mercado que todavía tiene potencial, mientras que Sprint contaría con los recursos suficientes para desarrollar su red 4G y competir seriamente con AT&T y Verizon. Softbank comprará 3.100M$ en bonos convertibles a 5,25$ y el 55% de las acciones existentes a 7,3$ en efectivo, para lo que cuenta ya con financiación suficiente. La operación debería completarse a mediados de 2013. Actividad: Telecomunicaciones.

CITIGROUP (Cierre: 36,66$; Var. Día: +5,50%).- Batió expectativas con sus cuentas del 3T’12: Ingresos 19.400M$ vs 18.720M$ esperado, BNA 468M$, BPA 0,15$ vs 1,23$ hace un año, BPA ajustado 1,06$ vs 0,97$ esperado. El beneficio ajustado excluye el impacto negativo de 2.900M$ por las minusvalías en la venta del broker Smith Barney y unos beneficios fiscales de 582M$. Las ganancias de su unidad de trading aumentaron +67% gracias al incremento de los ingresos en los negocios de renta variable y bonos así como a una reducción de los costes. El segmento de banca de consumo aumentó +18% por los mayores ingresos de hipotecas. Actividad: Banca.

Acceda al informe completo.