INFORME DIARIO - 29 de Octubre de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Lenta mejora. Esta es la 2ª semana de transición antes de lo más importante."

Esta semana será la 2ª de las 2 semanas consecutivas que pensamos serán casi de trámite a la espera de los eventos realmente importantes, que no son pocos y que vendrán más bien concentrados en el mes de noviembre: elecciones americanas el 6, pronunciamiento de la CE sobre el Presupuesto 2013 de España el 8, Congreso del PC Chino a partir del 8, Eurogrupo el 12, Consejo Europeo extraordinario sobre el presupuesto comunitario el 22-23 (con un fuerte enfrentamiento con R.U.) y elecciones anticipadas en Cataluña el 25. Pero, mientras todo eso llega, esta semana tenemos como referencias principales: Hoy la inflación alemana (1,9% esperado vs 2,0% anterior) y el vencimiento, entre lunes y miércoles, de unos 20.000M€ de bonos españoles ya refinanciados mediante las recientes emisiones. Mañana, en EE.UU. los Precios de Vivienda S&P/CS y la Confianza del Consumidor, que probablemente ofrezcan cierta mejora. El miércoles la inflación en la Eurozona, que podría retroceder desde +2,7% hasta +2,5%. El jueves, que será festivo en casi toda Europa, la Encuesta ADP sobre empleo (135k esperado vs 162k anterior), la Productividad No Agrícola (+1,3% esperado vs +2,2% ant.) y el ISM Manufacturero (51,0 vs 51,5), todo ello en EE.UU. Finalmente, el viernes tendremos más datos de empleo americano: la Creación de Empleo No Agrícola (120k vs 114k) y la tasa de paro, cuyo previsible repunte (7,9% vs 7,8%) no debería tener importancia al deberse a ajustes estadísticos en la cifra de población activa y producirse después de un retroceso inesperado en septiembre desde 8,1% hasta 7,8%. Aparte de todo esto, aunque hay varias emisiones de bonos soberanos, la única realmente relevante es la italiana de mañana (2017 y 2022), pero los importes parecen digeribles (7.000M€ entre ambas). Por supuesto, continuará la publicación de resultados empresariales, tomando el relevo Europa a EE.UU. entre las principales que publicarán se encuentran Pfizer, Ford, Mastercard, Visa y Exxon en el frente americano, mientras que Deutsche Bank, Bayer, ENI, Arcelor, Total y BBVA en el terreno europeo. Parece bastante descontado que tenderán a flojear. A principios de semana podríamos asistir a un encarecimiento del petróleo por la llegada del Huracán Sandy a N.Y. y, probablemente, a una mejor evolución de los bonos españoles que de los italianos porque Italia emite bastante "papel". Todo lo anterior dará lugar probablemente a otra semana de transición hasta lo realmente importante, lo que podría traducirse en un mercado débil, aunque menos que la semana pasada al haberse producido ya la adaptación a unos resultados empresariales más flojos de lo esperado, sobre todo en términos de expectativas. Queremos insistir en que, elevando un poco la perspectiva, creemos que está teniendo lugar una mejora progresiva del contexto político-económico y del fondo del mercado, Eurozona incluida, aunque los resultados tardarán en ponerse de manifiesto debido a la lentitud del proceso. Creemos que los retrocesos de bolsas que tengan lugar deben interpretarse más bien como una invitación a construir cartera (bolsas y activos con algo de riesgo, en general).

Bonos: "Semana de refugio en deuda alemana"

La semana pasada el Tersoro español colocaba 3.528M€ con un esfuerzo de colocación que parecía bajo en base a que los tipos marginales fueron próximos a los medios. Así, la prima de riesgo se mantuvo en torno a los 400pb (+/- 5pb), a pesar de que Moody¿s rebajó el rating a cinco CC.AA. Al final de la semana la cautela inundaba los mercados provocando que el Bund ganase fuerza, alcanzando de nuevo  el nivel de 1,59%. Si bien es cierto que la deuda española ha recuperado algo de confianza, con mayor aceptación de las letras y menor para los bonos; esta semana el spread  con el Bund podría ampliarse. En ausencia de emisiones españolas, con unas bolsas temerosas ante unos resultados empresariales flojos y con rebajas de expectativas por parte de las principales compañías, la aversión al riesgo volverá a favorecer al bono alemán. Por lo tanto, para los próximos días esperamos un Bund algo más apreciado. Rango TIR Bund: 1,50% - 1,56%.

Divisas: “Consolidando niveles en el Eurodólar”

Eurodólar (€/$).- Durante la semana pasada el euro cayó de 1,3080 a 1,29, llegando a romper dicho nivel, por el regreso de la aversión al riesgo. No obstante, una cifra de PIB en EEUU mejor de lo esperado ayudó a que el soporte de 1,29 aguantase. Creemos que se trata de una buena señal de forma que durante los próximos días podríamos ver cierta consolidación en el cruce. Al fin y al cabo, ya se han descontado bastantes malas noticias por el frente corporativo y la macro no debería arrojar demasiadas sorpresas negativas. Rango esperado: 1,2870-1,3020.

Euroyen (€/JPY).- El cruce se movió en zigzag durante la semana pasada en función de los rumores de nueva medidas de estímulo en Japón (confirmados el viernes) y de las ventas de euros por el incremento de la aversión al riesgo. Creemos que esto último ya estaría puesto en precio mientras que el Banco de Japón puede sorprender con alguna decisión que deprecie a la divisa nipona. Por tanto, esperamos que el cruce se deslice al alza (depreciación del yen).  Rango esperado: 102,8-105,0.

Eurofranco (€/CHF).- Durante la semana pasada el cruce se movió en el rango 1,2085-1,2110 sin mostrar una tendencia clara. De cara a los próximos días tampoco esperamos movimientos importantes ya que no hay citas económicas clave. Por lo tanto, el cruce continuará en el rango de las últimas semanas. Rango esperado: 1,2075-1,2115.

Eurolibra (€/GBP).- El buen registro del PIB del Reino Unido en el 3T gracias a las Olimpiadas propició una fuerte apreciación de la libra esterlina. Así, durante la semana su cruce con el euro cayó de 0,815 a 0,80. En nuestra opinión, la reacción ha sido demasiado fuerte dado que la economía británica se enfrenta a retos importantes. Por tanto, creemos que durante los próximos días el cruce corregirá parte del movimiento realizado. Rango esperado: 0,8020-0,8120.

1.- Entorno Económico .-

BCE.- Draghi insistió este fin de semana en entrevista a Der Spiegel que los estados que reciban apoyo del BCE (compra de bonos) estarán sujetos a una fuerte condicionalidad y que el apoyo se retiraría en cuanto la condicionalidad se incumpliera.

GRECIA.- La coalición de Gobierno aún no ha alcanzado un acuerdo definitivo con respecto a los recortes necesarios para recibir el siguiente tramo de asistencia (aprox. 31bn€). Por otra parte, un periodista griego que ha publicado una lista con 2000 personalidades griegas con cuentas en Suiza ha sido detenido este fin de semana por revelación de datos personales, aunque posteriormente puesto en libertad.

REINO UNIDO.- Precios vivienda de Oct., según Hometrack, en la misma línea de debilitamiento que en sept. (a/a): -0,4% vs -0,5% ant.

ESPAÑA.- El Gobierno propondrá formalmente la próxima semana a la Comisión Parlamentaria del Pacto de Toledo que un pensionista pueda cobrar desde el 40% hasta el 60% de su pensión al tiempo que percibe un salario por trabajar después de la edad legal de jubilación (ahora 65, pero que se extenderá progresivamente hasta 67 en los próximos años). Por otra parte, realizará una auditoría a la estructura de gasto de todas las CC.AA. que terminará el 30/6/2013 para identificar las duplicidades administrativas, las trabas burocráticas y la ausencia de controles. Con los resultados se aplicará la Ley de Estabilidad Presupuestaria, que permite, con mayoría en el Senado, cambiar la legislación de las CC.AA. si fuera preciso para eliminar las duplicidades o el gasto estructural excesivo.

JAPÓN.- (i) Comercio por menor de sept. (a/a) flojo con respecto a expectativas: +0,4% vs +1% (e) vs +1,7% ant.; (ii) Ventas de grandes retailers en sept. (a/a): -1% vs -1,2% (e) vs -0,9% ant.; (iii) Se espera que el BoJ amplíe mañana su QE en aprox. 10TrJPY; si no lo hiciera, el JPY se apreciaría, pero lo más probable es que lo haga.

HONG KONG.- Comienzan a retroceder los precios inmobiliarios, después de haber subido +30% en 2012, debido a la elevación desde 15% hasta 20% de un impuesto especial, no aplicable a residentes permanentes, para quienes vendan una vivienda entre 6 y 12 meses después de haberla comprado, y del 10% si es vendida entre 13 y 36 meses después. Se estima que los compradores extranjeros representan el 19,5% de las ventas de vivienda nueva el 6,8% en el caso de usadas. El Gobierno quiere frenar los precios inmobiliarios poniendo trabas a las operaciones especulativas, ya que el terreno es el principal recurso escaso relacionado con la vivienda en HK.

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3.- Bolsa española.-

DIA (Comprar; P.Obj.: 4,57 Eur; Cierre: 4,59 Eur): Buenos resultados 9M’12.- Cifras principales (comparadas con el consenso de Reuters): Ventas brutas 8.732,7M€ (+6%), ventas netas 7.585,7M€ en línea con lo esperado, EBITDA 415,6M€ (+11%) vs 412M€ e, BNA 99,2M€ vs 86,3M€ e y 35,9M€ hace un año. Las ventas aumentaron +6,4% en el 3T, +2,9% en términos comparables (lfl). Por regiones, vemos que la evolución de las ventas sigue siendo mala en Francia, -6,8% (lfl -6,5%), mientras que es buena en España y Portugal, +4,6% (lfl +1,1%), y muy fuerte en los mercados emergentes +23% (lfl +14%). La deuda neta se reduce ligeramente hasta 681M€ (1,1x EBITDA). Durante el trimestre abrieron 59 nuevas tiendas hasta sumar 6.982 en total, distribuidas en siete países. El próximo 31 de octubre la compañía celebrará su primer día del inversor donde explicará su estrategia y sus planes tras la reciente compra del negocio de Schleker en España. En cualquier caso, el consejero delegado de la entidad ha destacado ya las buenas perspectivas para 2012. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

LINDE (Cierre: 130,05€; Var. Día: +0,71%).- Presenta resultados superiores a las expectativas y mantiene sus objetivos.- La compañía productora de gas ha presentado un beneficio neto trimestral de 402 M.€ (+8,4%), con sólidos crecimientos en los principales conceptos de su cuenta de resultados. Las ventas han ascendido a 3.890 M.€ (+13,2%) frente a 3.880 M.€ esperado y el beneficio operativo se ha incrementado +12,9% hasta 908 M.€ frente a 898 M.€ esperado. Linde prevé que sus resultados continuarán creciendo en el último trimestre del año y ha puesto en marcha un plan para recortar entre 750 M.€ y 900 M.€ en costes durante el período 2013-2016. Impacto: Positivo.

VODAFONE (Cierre: 169,70GBp; Var. Día: -0,6%): Recortará un 10% de los puestos de trabajo en Australia.-La empresa resultante de una joint venture entre Vodafone Group y Hutchison 3G Australia ha anunciado que está estudiando la posibilidad de recortar hasta 500 puestos de trabajo de los 5.000 que forman la plantilla, como parte del plan de reestructuración para hacer frente al debilitamiento del mercado. El grupo cuenta con más de 6,8M de clientes y opera con otras marcas además de Vodafone, como son 3 y Crazy John. Impacto: Negativo

BMW (Cierre: 60,97€; Var. Día: +1%%): Pacta un acuerdo de flexibilización laboral con sus empleados.- Con el objetivo de ajustar la producción a los cambios de la demanda de vehículos en momentos de crisis y para evitar despidos del personal, la compañía ha elaborado un paquete de medidas anti crisis con el que los trabajadores parecen mostrarse de acuerdo. Así, el plan contempla aspectos como el obligado cumplimiento de las vacaciones en periodos de recesión, eliminar los límites de horas extras… Este plan probablemente será explicado el próximo 6 de noviembre cuando BMW presenta resultados del 3T. Impacto: Positivo

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Telecos +0,50%; Consumo básico +0,38%. Materiales +0,29%; Los peores: Financieras -0,71%; Salud -0,48%; Utilities -0,01%

El viernes presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes): Moody’s (0,75$ vs. 0,62$); Goodyear (0,53$ vs. 0,59$); a las 13:00h Comcast (0,46$ vs. 0,46$); y Merck (0,9$ vs. 0,93$).

Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Anadarko (0,75$); Loews (0,71$).

No obstante, estos resultados no tendrán impacto en el mercado ya que la bolsa estadounidense permanecerá cerrada en la jornada de hoy debido a los efectos del huracán Sandy.

Hasta el momento han publicado 278 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +1,37% frente al -1,7% esperado para 3T’12 al inicio de la temporada. El 63,5% ha sorprendido positivamente, el 12,4% sin sorpresas y el 24,1% ha quedado por debajo de las expectativas.

MERCK (Cierre: 46,15$; Var. Día: -0,32%).- Presenta resultados superiores a las expectativas. Cifras principales comparadas frente a consenso Bloomberg: BPA ajustado 0,95$ frente a 0,93$ esperado; mientras las ventas cayeron un 4% hasta 11.500 M.$. Merck ha conseguido compensar la caída de los ingresos por la competencia de los medicamentos genéricos gracias a la sólida demanda de sus medicamentos contra la diabetes y a su programa de control de costes. Merck ha estrechado su rango estimado de beneficios para el conjunto del año, con un BPA estimado de 3,78$/3,82$ frente a 3,75$73,85$ anterior. Actividad: Farmacéutica.

HONEYWELL (Cierre: 61,49$; Var. Día: +0,09%).- Prevé un incremento de +9% en la demanda de aviones privados en el conjunto del año 2012 y espera que la tendencia se mantenga en 2013. La demanda de aviones privados para compañías se está recuperando desde los niveles mínimos de los años de recesión y Honeywell podría beneficiarse de esta tendencia, ya que es proveedor de algunos de los principales fabricantes de aviones como Textron, Gulfstream, Bombardier y Embraer. Actividad: Conglomerado industrial.

HONDA (Cierre: 2399JPY; Var. Día: -4,65%).- Presenta unos resultados inferiores a lo esperado y recorte sus previsiones para el conjunto del año 2012. Honda presentó un beneficio trimestral de 82,2 bn.JPY (+36,1%) frente a 107,2 bn.JPY esperado por el consenso (Reuters). Los resultados trimestrales se han visto afectados por los costes de lanzamiento de nuevos modelos y, especialmente, por la caída de las ventas en China, debido a la impopularidad de las marcas japonesas tras la disputa territorial entre ambos países. Honda consigue en China el 17% de sus ingresos, por lo que ha recortado su estimación de beneficio en un 20% hasta 375 bn.JPY en el conjunto del año. Actividad: Fabricante de automóviles.

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