INFORME DIARIO - 25 de Octubre de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La Fed mantiene su mensaje”

La sesión de ayer se animaba en Europa en la apertura gracias a los signos de estabilización que llegaban desde China. Sin embargo, cada dato europeo publicado mostraba que la recesión es un hecho más que evidente (PMIs, IFO). En este contexto, tuvieron que ser los resultados empresariales (SAP, Boeing…) y las ventas de vivienda nueva en EE.UU. los que permitían un cierre positivo en el Viejo Continente. En el plano político, Draghi se presentaba solo y ante el peligro a defender su programa de compra de activos (OMT) en el parlamento alemán. Sus palabras con las que destacaba las bondades del plan de compra de bonos no tuvieron demasiada influencia en el mercado. En este contexto, la deuda española se estabilizaba y el euro recuperaba algo de terreno tras los rumores de acuerdo de Grecia y la Troika, que posteriormente fueron desmentidos. Ya con Europa cerrada, la Fed mantuvo el tipo de intervención inalterado, lanzando un mensaje continuista de apoyo con su política monetaria a un moderado crecimiento. Finalmente WS no pudo, y cerró una ligera toma de beneficios.

Hoy: “Sin rumbo claro para las bolsas” Para hoy tendremos dos frentes abiertos. Por un lado, se reunirán la Troika, el BdE y el Ministerio de Economía para discutir y anunciar con bastante probabilidad mañana los detalles pendientes sobre la sociedad que gestionará los activos problemáticos (ver página 2 apartado sector bancario); Por el otro, se publicarán datos macro en Reino Unido (PIB 3T en positivo) y EE.UU. Así, esperamos una sesión de bolsas que podrían estar poco soportadas por un saldo macro más bien mixto. Es cierto que los pedidos de bienes duraderos (ex transporte) deberían de repuntar tras acumular una caída de -5,1% en los tres últimos meses, pero es probable que no batan expectativas. Las compañías estadounidenses vienen rebajando sus perspectivas mostrándose cautas ante la debilidad de la demanda europea y asiática, así como por la proximidad del Fiscal Cliff, lo que en definitiva influirá negativamente en los nuevos pedidos. Además, las compañías que han publicado esta mañana han dejado también un saldo mixto, con Basf, Unilever y Axa destacando positivamente pero Santander, CS y Novartis decepcionando. En este contexto, esperamos una ligera toma de beneficios en bolsas europeas a las que podría unirse WS, que recogerá con cautela la publicación de resultados de Apple tras el cierre. El eurodólar podría retroceder algo hasta 1,296 y la deuda española mantenerse soportada mejorando algo su diferencial frente al Bund.

1.- Entorno Económico .-

UEM.- PMI manufacturero adelantado de octubre: 45,3 vs. 46,5 esperado y 46,1 anterior, mientras que el PMI de servicios se sitúa en 46,2 vs. 46,4 e. y 46,1 anterior. El PMI compuesto oct. 45,8 vs. 46,5 e. y 46,1 ant.

ALEMANIA.- (i) IFO octubre 100 vs. 101,6 e. y 104,4 ant. IFO situación actual 107,3 vs. 110 e y 110,3 ant. Expectativas 93,2 vs. 93,6 e y ant. (ii) PMI manufacturero oct. Adelantado 45,7 vs. 48 e y 47,4 anterior. PMI del sector servicios 49.3 vs. 50 e y 49.7 ant.. (iii) La emisión de ayer de bonos a 10 años se colocaron 3.329M€ frente a 5.000M€ de objetivo a un tipo medio de 1,56% vs. 1,52% ant.y bid to cover 1.5 vs. 1.2 ant. (iv) Merkel declaraba ayer a favor de un presupuesto central para la Eurozona, indicando que el bloque necesita recaudar ayuda para los países que están aplicando políticas de austeridad.

FRANCIA.- PMI manufacturero adelantado oct. 43.5 vs. 42,7 e y 43,5 ant. y PMI de servicios 46.2 vs. 45.4 e y 45 ant.

UEM.- Eurostat publicaba los datos de deuda/PIB del segundo trimestre de 2012. Así, la deuda/PIB de la eurozona asciende al 90% vs. 88,2% en el 1T¿2012. Adjuntamos link al informe: http://epp.eurostat.ec.europa.eu/cache/ITY_PUBLIC/2-24102012-AP/EN/2-24102012-AP-EN.PDF

EE.UU.- (i) Solicitudes de hipotecas semanales retrocedieron -12% vs. -4,2% ant. (ii) Ventas de vivienda nueva septiembre 389k vs. 385k e y 368k ant (revisado desde 373k). m/m 5,7% vs. 3,2% e y -1,3% ant. (revisado desde -0,3%). (iii) La Fed mantuvo el tipo de intervención inalterado tal y como se esperaba en el 0,25%. El comunicado fue bastante continuista tras la puesta en marcha del QE3 el 13 de septiembre. Parece claro el compromiso de la Fed por fortalecer la economía estadounidense, particularmente mejorando la situación del mercado laboral a la que mira con “lupa”. por primera vez en varios comunicados, de hecho desde el de abril, se habla de un repunte en la inflación. Preocupa, la ralentización de la inversión empresarial, consecuencia probablemente en los últimos meses de la cautela que mantienen las empresas temerosas ante la proximidad de un potencial Fiscal Cliff.

GRECIA.- Su ministro de finanzas anunciaba haber alcanzado un acuerdo con la Troika sobre los nuevos recortes y una posible ampliación de dos años en el plazo para cumplir los objetivos de déficit. Sin embargo, posteriormente tanto la Comisión Europea como el FMI lo desmentían. Entre las medidas exigidas por la Troika estaba la ampliación de la semana laboral a 6 días, reducción de indemnizaciones por despido.

BCE.- Draghi defendía ayer ante el Bundestag (Parlamento alemán) su programa OMT. Así, resaltaba los siguientes puntos sobre el OMT: (i) no conducirá a una financiación disfrazada de los gobiernos. (ii) no comprometerá la independencia del BCE (iii) No creará riesgos excesivos para los contribuyentes de la zona euro y (iv) no generará inflación.

NUEVA ZELANDA.- Mantuvo el tipo de intervención en el 2,5% como se esperaba y sus actas no mostraron signos claros de mayores rebajas en los próximos meses.

CHINA.- Un diario chino adelantaba que el gobierno podría introducir nuevas medidas de estímulo al consumo. Por otra parte, el Gobierno adelantaba que la producción industrial mejoraría en el 4T del año.

MOODY¿S.- Tras mantener el rating de España la semana pasada, Moody¿s ha rebajado el rating a Liberbank desde Ba2 hasta Ba3.

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3.- Bolsa española.-

SECTOR BANCARIO: Reunión hoy de la Troika – Mº Economía – BdE para definir detalles de la SGA o “banco malo” (denominado Sareb).- Está previsto que mañana se anuncien los detalles de funcionamiento de Sareb, aunque parece que no es un compromiso. Lo más importante son los precios de transferencia de los activos, es decir, el descuento adicional (sobre las provisiones ya aplicadas según los RDL 2/2012 y 18/2012) que las entidades que entreguen sus activos deberán reconocer. Cuanto mayor sea el descuento, mayores pérdidas deberán contabilizar dichas entidades antes de transferir los activos, pero más atractivos serán los precios a los que pueda posteriormente venderlos Sareb y también más atractiva será la posibilidad de tomar una participación en Sareb. Para evitar que la deuda que emita este vehículo (avalada por el Estado, probablemente por 55.000M€) compute como deuda pública es preciso que inversores privados (es decir, bancos no asistidos, fondos de inversión, etc) tomen más del 50% de su capital, razón por la que el descuento aplicable resulta un aspecto determinante y polémico. Recordamos que unos días atrás se filtró que el BdE proponía un descuento de -7% para los activos adjudicados y de -13% para el crédito promotor. La transferencia de activos será obligatoria sólo para las entidades que han recibido asistencia y voluntaria para el resto.

B.SANTANDER (Comprar; Cierre 5,78€; Pr. Obj. 10,60€): Rdos. 3T’12 algo por debajo de expectativas.- Las cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters) son las siguientes: Margen de Intereses 22.994M€ (+6,6%), algo por debajo de los 23.230M€ esperados. Margen Bruto 33.324M€ (+3,7%). Margen Antes de Dotaciones 18.184M€ (+3%), algo por debajo de los 18.550M€ esperados. Provisiones totales de 14.543M€, de las cuales 5.010M€ se destinan a cumplir con las exigencias de los RDL 2/2012 y 18/2012 (1.029M€ cubiertos con plusvalías por venta de activos y el resto contra resultados), las cuales quedan cubiertas al 90%. BNA 1.804M€ (-66%) vs 2.500M€ esperados. Tasa de morosidad 4,33% (6,38% España) y cobertura 70% (España 65%, +12 p.p. en el trimestre). BPA 0,19€ (-68,7%). Tomado el 3T aisladamente (es decir, jul./sept.), las cifras son las siguientes: Margen de Intereses 7.495M€ (+3%). Margen Bruto 10.780M€ (+0,5%). Margen Antes de Dotaciones 5.681M€ (-2,3%). BNA 100M€ vs 1.803M€ en 3T’11. A nivel de márgenes la evolución parece aceptable, aunque no brillante y algo por debajo de lo esperado. Las provisiones para cumplir con las exigencias del saneamiento de activos explican la modesta cifra de beneficio en el trimestre. Pensamos que la evolución del negocio ha sido aceptable en cuanto a actividades típicas, aunque parece identificarse cierta tendencia al debilitamiento. Impacto: Neutral.

B.SABADELL (Vender; Cierre 1,914€; Pr. Obj. 1,79€): Rdos. 3T’12 más bien en línea con lo esperado, aunque muy flojos en la línea final por la integración de CAM.- Incluye la integración de CAM desde junio, razón por la que presenta crecimientos aparentes fuertes en la “parte alta” de la cuenta de resultados, que en realidad no responden a crecimiento orgánico y que explican, junto con las provisiones por activos problemáticos (2.170M€ vs 767M€ el 3T’11), la modesta cifra de beneficio final (BNA). Las cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters) son las siguientes: Margen de Intereses 1.381M€ (+19,7%), en línea con lo esperado. El Margen de Intereses del 3T tomado aisladamente (jul./sept.) ha sido 526M€ (+19,7%), pero 143M€ corresponden a CAM, por lo que excluido este importe se reduce a 383,5M€ (+3,7%). Margen Bruto 2.154M€ (+15,5%). Margen Antes de Dotaciones 970M€ (+5%). BNA 90,6M€ (-56,3%) vs 95M€ esperados. Tasa de morosidad 8,46% vs 7,82% (aumento también explicable por la integración de CAM). Impacto: Neutral.

MEDIASET (Neutral; P.Obj: 4,0; Cierre: 4,18 Eur): Importante caída del beneficio, pero menor de lo esperado.- La compañía ha logrado batir expectativas con sus cuentas 9M’12 (cifras principales en comparación con el consenso de Reuters): Ingresos 629,8M€ (-13,9%) vs 631M€ e, EBITDA 40,59M€ (-70%) vs 32,3M€ y BNA 40,73M€ (-60%) vs 31,3M€ e. Los ingresos de publicidad caen -13,5%, menos que el retroceso de la inversión publicitaria estimado por Publiespaña (-18,3%). Destacaríamos que la compañía ha conseguido aumentar su liderazgo en el mercado (la cuota sube +1,9 puntos hasta 45,4%) y que el control de costes sigue siendo muy riguroso. De hecho, han vuelto a rebajar su previsión de costes desde 890M€ anuales hasta 850M€ vs 870M€ esperado.Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

BASF (Cierre 62,66€; Var. Día: +0,26%): Bate expectativas con su resultado del 3T’12.- Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters: ventas 19.010M€ (+8%) vs 18.070M€ esperado, EBIT 2.100M€ (+5%) vs 2.000M€ esperado, BNA 946M€, BPA 1,19€ vs 1,14€ esperado. El deterioro de sus negocios de plásticos y químicos se ha visto compensado por la buena evolución de su división de pesticidas y de petróleo y gas gracias al retorno de las operaciones en Libia. Por otro lado, la compañía reiteró sus previsiones anuales, incremento de ventas y beneficio en relación a 2011, si bien no prevé una mejora de su unidad de químicos en el 4T. Impacto: Positivo.

UNILEVER (Cierre: 27,72 Eur; Var. Día: +0,69%): Buena evolución de las ventas.- Su cifra de ingresos del 3T’12 ha batido expectativas gracias a la buena evolución de los mercados emergentes: ventas 13.400M€ (+10,3%, +4,1% por efecto divisas y +0,1% por adquisiciones). Las ventas comparables aumentan +5,9% (vs +5,0% esperado) con unos mercados emergentes que experimentan subidas de +12,1%. Esperan una mejora modesta del margen operativo en 2012. Impacto: Positivo.

NOVARTIS (Cierre: 57,20€; Var. Día: -0,69%): Cumple expectativas de beneficio pero descienden sus ventas y rebaja previsiones para 2012.-Principales cifras del 3T¿12 comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 13.807€ (-7%) vs.14.032M€ estimado, EBITDA 4.259M€ (3%), BPA 1,34€ (-8%) en línea con lo esperado. La compañía justifica estos resultados, peores de lo que se esperaba, debido a un importante retroceso de las ventas en EE.UU tras la pérdida de un patente sobre un medicamento para la presión arterial denominado Diovan. Así, han revisado a la baja su pronóstico para 2012 hasta -3%/-4% en las ventas y hasta -2%/-3% en el beneficio operativo. Impacto: Negativo.

AXA (Cierre: 12,06€; Var. Día: -0,33%): Presenta ingresos superiores a las expectativas.- La aseguradora francesa ha registrado una cifra de ingresos de 68.360 M.€ (+3,7%) frente a 68.170 M.€ esperado por el consenso (Bloomberg). El aumento de los ingresos se debe fundamentalmente al aumento de las primas de seguros de propiedad y siniestros, que crecieron +5,4%. Los ingresos de la rama de seguros de vida aumentaron +2,9%. La compañía mantiene sus planes de expansión en Asia y su objetivo de aumentar el beneficio operativo por acción en un 10% anual hasta el año 2015. Impacto: Positivo.

VOLKSWAGEN (Cierre: 151,0€; Var. Día: +3,07%): Bate expectativas en los resultados del 3T¿12 y mantiene sus expectativas de crecimiento para el conjunto del año.- Principales cifras de los primeros 9 meses de 2012 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 144.226M€ (+24%) vs. 141.000M€ estimado, EBIT 8.840M€ (-1,6%) vs. 8.880M€, BNA 22.965 (+38%), BPA 24,27€ vs. 22,363€ esperado. El importante incremento en las ventas se ha debido principalmente al buen comportamiento de los vehículos industriales MAN y a Porsche. Sin embargo, la adquisición de la marca deportiva (Porsche), a principios de agosto del 2011 la de Ducati ha supuesto una peor situación de liquidez a septiembre 2012, situándose en 9.215M€ (-56,5%). A pesar del duro entorno económico, la multinacional alemana mantiene sus perspectivas de crecimiento para el conjunto del año. Impacto: Positivo.

DAIMLER (Cierre: 37,82€; Var. Día: +0,05%): Presenta buenos resultados pero afirma que no cumplirá sus objetivos en 2012.- El EBIT del 3T’12 ascendió a 1.920 M.€ frente a 1.870 M.€ esperado por el consenso (Reuters), gracias a un aumento de las ventas de automóviles de +2% con respecto al trimestre anterior. No obstante, Daimler estima que su EBIT de 2012 ascenderá a 8.000 M.€ frente a los 9.000 M.€ previstos anteriormente y ha informado que los objetivos de márgenes para sus principales áreas de negocio no se cumplirán en 2013, a pesar de un plan de ahorro de costes por importe de 2.000 M.€ durante los 2 próximos años.Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +0,12%; Financieras -0,03%; Consumo -0,05%;  Los peores: Utilities -0,64%; Energía -0,60%; Tecnología -0,59%.

Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes): Kimberly - Clark (1,34$ vs. 1,323$); 12:30h Eli Lilly (0,79$ vs. 0,836$); 13:30h Boeing (1,35 vs. 1,121$); Bristol-Myers (0,41$ vs. 0,419$); 14h AT&T (0,62$ vs. 0,603$).

Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura: Procter&Gamble (0,96$); Occidental Petroleum (1,61$); Coca-Cola (0,696$) 13:00h Sprint Nextel (-0,43$); ConocoPhillips (1,19$); tras el cierre del mercado: Amazon (-0,08$), Apple (8,72$).

Hasta el momento han publicado 204 compañías del S&P con una variación media del BPA ajustado de +0,59% frente al -1,7% esperado para 3T’12 al inicio de la temporada. El 60,8% ha sorprendido positivamente, el 14,2% sin sorpresas y el 25,0% ha quedado por debajo de las expectativas.

BOEING (Cierre: 72,71$; Var. Día: -0,15%).- Los resultados superan las expectativas del mercado, al haber presentado un BPA de 1,35$ frente a 1,12$ estimado. La compañía ha elevado sus estimaciones de BPA para el conjunto del año 2012, desde el rango anterior 4,40$/4,60$ hasta 4,80$/4,95$, frente a 4,70$ esperado por el mercado. Las buenas cifras de Boeing se deben a la sólida demanda de aviones comerciales durante este año, cuya cartera de pedidos aumentó +2,5% y cuyo margen se situó en 9,5%. No obstante, la compañía estima que los resultados de 2013 se verán reducidos por la menor demanda del sector de defensa y los mayores gastos derivados del plan de pensiones para empleados. Actividad: Aeronáutica.

AT&T (Cierre: 34,71$; Var. Día: -0,83%).- Presentó resultados ligeramente superiores a lo esperado, con un BPA de 0,63$ (+3,3%) frente a 0,60$ estimado. AT&T consiguió unos ingresos de 31.500 M.$ (--0,1%) frente a 31.600 M.$ esperado. A pesar de estas cifras, la cotización de la AT&T cayó porque la compañía sólo sumó 151.000 nuevos clientes de contrato frente a los 319.000 en el mismo período del año anterior. Aunque la demanda de nuevos clientes por el iPhone 5 que AT&T comercializa ha sido buena, no ha podido impulsar los resultados en el 3T’12 por las restricciones de inventarios. Actividad: Telecomunicaciones.

BRISTOL-MYERS SQUIBB (Cierre: 34,71$; Var. Día: -0,83%).- Presentó unos resultados ligeramente inferiores a las expectativas, con un BPA excluyendo extraordinarios de 0,41$ frente a 0,42$ estimado. Si se incluyen las pérdidas de 1.830 M.$ por el desarrollo fallido de un medicamento contra la hepatitis C, el resultado de Bristol Myers sería negativo, con un BPA de -0,43$. Los ingresos también fueron decepcionantes, al registrar una cifra de ventas de 3.740 M.$ (-30%) frente a 3.975 M.$ esperado, debido fundamentalmente a la competencia de los medicamentos genéricos debido a la expiración de algunas patentes de Bristol-Myers.Actividad: Farmacéutica.

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