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jueves, 20 de octubre de 2016

INFORME DIARIO - 20 de Octubre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Otra sesión en positivo por los resultados."
Ayer la sesión fue de menos a más. Los resultados empresariales y el crudo (el WTI rebotó +2,6% y el Brent +2%) fueron losprincipales motores para las bolsas. Publicaron 25 compañías del S&P 500, de las que 20 batieron estimaciones. Este sesgo positivo se trasladó de manera inversa al mercado de deuda. Los bonos comenzaron al alza (caída generalizada de la TIR) y cerraron con saldo mixto. El dólar continuó apreciándose (1,097). El Beige Book de la Fed sin sorpresas. La recuperación de la economía de EE.UU. respalda un aumento de tipos de interés en diciembre.

Hoy: "Suficientes catalizadores, sobre todo el BCE."

El mercado cuenta con los siguientes catalizadores: (i) La victoria de Clinton (3 de 3) en el tercer y último debate apreció el peso mexicano y hoy ayudará a las bolsas (ii) Lo más importante es la reunión del BCE. Draghi mantendrá la flexibilización monetaria y, todavía, podría ir un poco más allá. ¿Por qué descartar otro golpe de efecto? Adoptar alguna medida adicional que permita ampliar el actual programa (PSPP). Por ejemplo, modificando ciertas restricciones (mínimos de TIR, proporcionalidad sobre el PIB del emisor o sobre la emisión) que limitan el abanico de activos que el BCE puede comprar. En nuestra opinión, hoy no anunciará el inicio deltapering. Esto, en todo caso, se replanteará a final de año. (iii) La macro en EE.UU. apunta a dejar un saldo positivo (Ventas de Casas Usadas e Indicador Adelantado). (iv) Los resultados empresariales ganan intensidad. Hoy publican 27 compañías que podrían afianzar la tendencia de mejora. Por el momento, el BPA medio ajustado recoge un incremento de +1,01% vs -1,5% estimado para el total del S&P500. (v) En el plano más doméstico, el Tesoro realiza la primera subasta a 50 años. Es la 3ª emisión española a un plazo tan largo, ya que las anteriores fueron sindicados (mayo de este año y sept.14).
Con estas variables las bolsas deberían seguir al alza. Los bonos soportados por el BCE, se tomarán un respiro dejando - puntualmente - de lado el ajuste en precio. El dólar podría apreciarse algo más, animado por la macro y por la temporada de resultados que favorece el sentimiento optimista.

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1. Entorno económico

ALEMANIA.- (i) Los Precios de Producción de septiembre decepcionan: m/m descienden -0,2 % vs.+0,2%estimado y -0,1% anterior. La tasa interanual, también se sitúa por debajo de lo esperado en -1,4% vs. -1,2% estimado y -1,6% anterior. (ii) Emitió 851M€ (vs. 1.000M€ importe objetivo) en bonos con vencimiento 2046 a tipo medio +0,64% (vs. +0,62% en la anterior subasta) y ratio bid to cover1,7 x (igual que en la anterior subasta).
JAPÓN.- Los Pedidos de Maquinaria para Herramienta (dato final de septiembre) confirman un descenso de -6,3% preliminar y -8,4% en agosto.
REINO UNIDO.- (i) Emitió 2.500MGBP (el importe objetivo) en bonos a 10 años, a tipo medio 1,078% y ratio bid to cover 2,01x. (ii) LaTasa de Paro de agosto en línea con lo esperado se mantuvo en +4,9% por cuarto mes consecutivo. Las peticiones de subsidios por desempleo de septiembre batieron estimaciones, con un incremento más leve de lo esperado: 0,7k vs. 3,2k estimado y 7,1k anterior (revisado al alza desde 2,4k). Los salarios medios de los últimos tres meses, en agosto, aumentaron +2,3% vs.+2,4% anterior. Los salarios medios de los tres últimos meses ex – bonus mejoraron con un incremento de +2,3% desde +2,2% del dato anterior revisado una décima alza.
EE.UU.- (i) El inmobiliario arrojó datos mixtos en septiembre: mejoraron los permisos de construcción pero aflojaron las viviendas iniciadas. Las Viviendas Iniciadas en septiembre descendieron por 2º mes consecutivo. El número de casas retrocedió hasta 1.047K (-9%) cuando se esperaba que aumentasen +2,9% hasta 1.175K. Esta cifra compara con una caída de -5,6% en agosto, hasta 1.150K (dato revisado a mejor desde 1.142K). Los Permisos de Construcción se anotaron un importante incremento: +6,3% hasta 1.225K (vs. +1,1% hasta 1.165k estimado) desde 1.139k (-0,4%) en agosto. Link a la Nota(iii) El Beige Book confirmó que la actividad económica en EE.UU. está repuntando. La mayoría de los distritos mostraron una expansión modesta o moderada. Los estados que se suman a la mejoría de la situación son San Louis, Kansas y Dallas que en el informe anterior mostraban todavía cierta debilidad. Sin embargo el distrito de Nueva York no muestra recuperación y sus cifras de actividad manufacturera permanecen flojas. Las perspectivas para los próximos meses en la mayoría de los distritos son optimistas. Link a la Nota.
SECTOR PETRÓLEO: Inventarios semanales (EIA) de Estados Unidos: i) Crudo: -5,20Mbrr (vs +2,70Mbrr esperados); ii) Destilados:-1,24Mbrr (vs -1,55MMbrr esperados) y iii) Gasolina: +2,47Mbrr (vs -1,32Mbrr esperados). Muy fuerte caída de los inventarios de crudo. El impacto fue muy positivo en la sesión de ayer: WTI 51,60$/brr (+2,60%); Brent 52,67$/brr (+1,92%). Lo razonable es que en la sesión de hoy consolide.
CANADÁ.- El Banco Central mantuvo sin cambios, como se esperaba, el tipo director en 0,50%,
BRASIL.- El Copom (b.c.) cumplió con el guión y redujo la tasa Selic hasta 14,00% (desde 14,25%).
ARABIA SAUDI.- Emitió bonos 17.500M a plazo 5 años (tipo medio 2,63%),10 años (a tipo medio 3,44% vs. 3,6% esperado)y 30 años (4,64%). Se colocó con éxito, con una elevada demanda. Se trata de la mayor emisión de un país emergente después de Argentina. Dirigida a inversores extranjeros para financiar el déficit de 98.000M$ (15,9% sb/PIB), provocado por los bajos precios del petróleo, y evitar liquidar el fondo de inversión soberano.

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2.- Bolsa española


ATRESMEDIA (Neutral; Cierre: 9,7€; Var. Día +1,0%).- Presenta resultados de 9M16 mejores de lo estimado.- Cifras principales comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 740,2M€ (+6,1%) por encima de los 737M€ estimado; Ebitda 151,4M€ (+26,7%) por encima de los 147M€ estimados; Ebit 138,1M€ (+34,0%); BNA 101,5M€ (+46,5%) en línea con lo estimado (101,4M€). OPNIÓN:Resultados mejor de lo esperado y con crecimientos realmente significativos pese a incluir un trimestre estacionalmente débil. El verano implica tradicionalmente una desaceleración del gasto en publicidad. De hecho, este verano debería haberse ralentizado incluso más para la compañía: la celebración de los Juegos Olímpicos en La 1 y de la Eurocopa 2016 en TL5 debería haber provocado una pérdida importante de ingresos de publicidad y audiencia en favor de estas cadenas. Por ello, destaca especialmente el aumento de la cuota de audiencia de Atresmedia Televisión (27,0% vs. 26,4% en 9M15) y de su cuota de publicidad en el mercado de televisión (42,6% vs. 42,5% anterior). Destaca, además, la eficiente gestión de los costes operativos que aumentan a un ritmo muy inferior al de las ventas (+1,8% vs. +6,1% respectivamente). En cuanto a la deuda neta, se situó en 161M€, lo que implica un aumento de 2M€ desde final de 2015, (+1,7%) pero una reducción de su ratio DFN sobre EBITDA hasta 0,8x desde 0,9x anterior. En definitiva, cifras sólidas y mejor de lo estimado que deberían tener un impacto positivo en la cotización del valor hoy. Link directo a los resultados de la compañía.
ENAGÁS (Comprar; Pº Objetivo: 29,8€; Cierre: 26,045€): Emisión de deuda.- Colocó ayer 500M€ en bonos a 10 años a midswaps+55 p.b. (TIR 0,95% aprox.). La emisión contó con una sobredemanda de 2,6x. OPINIÓN: La emisión se empleará en refinanciar deuda. Suponiendo que refinancia bonos con un tipo del 4% implicaría un ahorro anual de 12M€ en intereses, el 2% del BAI, lo que es muy positivo. Dicho esto, ha despertado menos interés que la emisión realizada en abril, cuando colocó 750M€ en bonos a 12 años con una TIR 1,5%. Entonces cuando contó con una sobredemanda cercana a 5x. Actualmente el coste medio de la deuda se encuentra en 2,4% y debería mantenerse en ese entorno durante los próximos trimestres.
FCC (Neutral; Pr. Objetivo: 8,2€; Cierre 7,91€; Var. Día: +1,09%): Aspira a adquirir el 51% de una concesión fluvial en Colombia con un presupuesto de 800 M€.- Carlos Slim ha realizado una propuesta al Gobierno de Colombia para adquirir el 51% de la concesión del Río Magdalena, un contrato con una duración de 14 años y un volumen de inversión de 800 M€ que incluye las obras de recuperación de la navegabilidad, la operación y el mantenimiento de la vía fluvial. La concesión fue adjudicada en el año 2014 a la compañía brasileña Odebrecht, que estaría dispuesta a ceder un 51% de la concesión debido a sus problemas para obtener el cierre financiero de la operación. OPINIÓN: Consideramos que existe una probabilidad significativa de que FCC se pueda adjudicar esta concesión. Odebrecht atraviesa problemas financieros tras verse implicada en un caso de corrupción en Brasil y que Slim puede unir en su propuesta la capacidad conjunta de su compañía mexicana de infraestructuras Ideal y las referencias constructivas de FCC en Colombia, donde ejecutó las obras de ampliación del aeropuerto de El Dorado en Bogotá. En el caso de que FCC se adjudicara el 51% de esta concesión, el impacto sería positivo ya que la cartera total de proyectos aumentaría en un 1,2% y la compañía reduciría su exposición al sector de Construcción en España, mercado que todavía aporta el 36% de los ingresos de esta área de negocio.

3.- Bolsa europea 

NESTLÉ (Cierre: 74,65CHF; Var. Día -0,33%): Ventas 9M’16 flojas y revisa a la baja previsiones 2016.- Cifras de ventas 9M’16 frente a consenso Reuters: Ventas totales 65.500MCHF (+1,0%) vs 66.000MCHF esperado, ventas orgánicas +3,3% (ventas internas +2,5% y precio +0,8%) vs +3,7% esperado. El efecto divisa ha restado un -1,7%. Respecto a 2016, revisa a la baja sus objetivos de crecimiento es ventas para 2016 hasta +3,5% (vs +4,2% objetivo anterior). Siendo débiles las cifras del 3T’16, la revisión a la baja de las expectativas de ventas para 2016 pasarán factura hoy a la cotización. OPINIÓN: Esta noticia penalizará a la cotización en la sesión de hoy y pensamos que el recorte rondará el -2%. Acceso directo a la Noticia.
ELÉCTRICAS ALEMANAS.- El Gobierno alemán publicó ayer el proyecto de ley que regulará el apagón nuclear planeado en 2022. La factura total asciende a 48.000M€. Las empresas afectadas, Eon, RWE, Vattenfal y EnBW, harán frente al desmantelamiento de las centrales y el Estado cuidará de los residuos generados. Ahora bien, para ello las compañías tendrán que aportar 23.600M€ a un fondo estatal (17.400M$ más una prima de riesgo del 35,5%) en un único pago o pagos fraccionados que acarrearán un interés del 4,58%. El Bundestag y la CE tienen que dar el visto bueno al proyecto para que sea efectivo a finales de año. OPINIÓN: El proyecto está alineado con las propuestas que dio una comisión de expertos el pasado mes de abril. No obstane, existía la posibilidad de que hubiese modificaciones por lo que la noticia es positiva en tanto y cuanto despeja la incertidumbre que había en torno a este tema. Dicho esto, las compañías apenas reaccionaron ayer ya que parte de la información se fue filtrando el viernes pasado cuando experimentaron repuntes de +3/+4%. E.On y RWE son las dos compañías más afectadas con una responsabilidad conjunta de 16.700M€ y E.On contempla la posibilidad de ampliar capital por 2.000M€.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +1,36%; Financieras +0,84%; Materiales +0,72%
Los peores: Consumo Estable -0,67%; Salud -0,34%; Utilities -0,22 %
AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 3T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): HALLIBURTON (0,01$ Vs. -0,06$e.); MORGAN STANLEY (0,80$ Vs. 0,63$e.); ABBOTT LABORATORIES (0,59$ Vs. 0,58$e.); MATTEL (0,70$ Vs. 0,71$e.) y eBAY (0,45$ Vs. 0,44$e.).
HOY publican (BPA esperado por el consenso según Bloomberg) 27 compañías de las que destacamos: AMERICAN AIRLINES GROUP (Antes de la apertura; 1,694$ e.); PPG INDUSTRIES (Antes de la apertura;1,56$ e.); BANK OF NEW YORK MELLON (12:30h; 0,81$ e.); FIFTH THIRD BANCORP (12:30h; 0,41$ e.); TRAVELERS (12:57h; 2,36$ e.); WALGREENS BOOTS (13:00h; 0,99$ e.); VERIZON COMM. (13:30h; 0,99$ e.); ILLINOIS TOOL WORKS (14:00h; 1,49$ e.); Microsoft (Cierre; 0,68$ e.); KLA-TENCOR (Cierre; 1,04$ e.) y SCHLUMBERGER (Cierre; 0,22$ e.).
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) las compañías vinculadas al crudo tras la buena evolución de la cotización del petróleo (WTI +2,6%) TRANSOCEAN (10,46$; +5,66%), CHESAPEAK (6,72$; +3,07%), MARATHON OIL (14,65$; +3,17%), MURPHY OIL (29,32$; +3,97%), NOBLE ENERGY (35,91$; +2,34%) (ii) VISA (82,81$; +1,51%), tras anunciar el nombramiento del nuevo Consejero Delegado (Alfred Kelly) tras la dimisión del actual (Charlie Scharf).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ASSURANT (83,65$; -8,38%), tras anunciar un avance de resultados del 3T (profit warning) por debajo de lo esperado. Beneficio operativo: entre 0,89$/1,09$ (vs 1,41$ esperado). (ii) INTEL (35,51$; -5,93%), tras descontar los comentarios realizados ayer, a cierre de mercado, respecto a las perspectivas del negocio a corto plazo. (iii) SEAGATE TECH. (34,32$; -2,89%), descontando la cotización las malas perspectivas para el sector lanzadas por INTEL.
HALLIBURTON (49,07$; +4,25%), resultados de 3T’16 buenos y mejores de lo esperado. Resultados frente consenso Bloomberg: Ventas 3.833M$ (-31,3%) vs 3.910M$ esperado; beneficio operativo 128M$ (+197,7%); BNA 7M€ (vs -53M$ en 3T’15); BPA 0,01$/acc (vs -0,06$/acc en 3T’15) y -0,063$/acc. Desglose de ventas por áreas geográficas: i) América del Norte 1.658M$ (-33,4%), en líneas; LatAm 415M$ (-43,8%) vs 407M$ esperado; Europa/África/CIS 744M$ (-27,1%) vs 769M$ esperado y Oriente Medio/Asia 1.016M$ (-23,8%) vs 1.000M$ esperado. Respecto a futuro se muestran optimista aunque el 4T’16 vendrá muy influenciada por la menor actividad por el efecto calendario (Navidad). Acceso directo a los resultados.
MORGAN STANLEY (32,93$; +1,89%), resultados del 3T buenos y mejores de lo esperado. Resultados frente a consenso Bloomberg: Ingresos 8.909M$ (+14,7%) vs 8.160M$ esperado; BPA 0,81$/acc (+68,7%) vs. 0,63$/acc esperado. Ratio proforma CET1 15,9% (vs 15,1% esperado). Buenos resultados por la excelente evolución de la división de trading (1.500M$ vs 1.010M$ esperado). Acceso directo a los resultados.

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