INFORME DIARIO - 22 de Mayo de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Aún en fase de consolidación y espera, aunque con predisposición a rebotar. Precios americanos el viernes.”:: Esta semana se publica mucha macro (indicadores), tenemos frecuentes intervenciones de consejeros de bancos centrales y sigue abierta la negociación para elevar el límite de deuda en Estados Unidos. Lo realmente importante, dentro de lo previsible, es el Deflactor del Consumo Privado (PCE) americano el viernes y el proceso de negociación para elevar el gasto, también en EE.UU. Esas dos referencias son las únicas capaces de mover un mercado que continúa atravesando una etapa de consolidación porque no encuentra motivos para vender, pero tampoco estímulos claros para seguir comprando. Si el PCE americano repuntase en su Tasa General y retrocediera alguna décima en la Subyacente - tal vez el desenlace más probable -, entonces una cosa compensaría la otra y su impacto sería neutral. Eso reforzaría la actual fase de consolidación. Si ambas tasas repuntaran alguna décima, las bolsas sufrirían un poco al final de la semana. No es lo más probable, pero tampoco descartable. En paralelo tenemos el asunto del techo del gasto en Estados Unidos. Insistimos en que muy probablemente las negociaciones serán más duras de lo que parece y que, en consecuencia, la Administración se detendrá durante los primeros días de junio, cerrándose un acuerdo hacia mediados de mes. Eso no sería realmente grave, pero introduciría tensión en un mercado que está a la espera de nuevos estímulos e intranquilo porque no identifica un horizonte temporal realmente claro con respecto al final de las subidas de tipos, sobre todo en Europa. El caso es que no parece que ninguno de los 2 factores directores de esta semana vaya a ayudar claramente, así que lo más probable es que la semana sea algo bajista para bolsas, sobre todo después de haber rebotado la semana pasada en base más a expectativas que a realidades (sobre el techo del gasto).

Debemos ser pacientes durante esta etapa de consolidación, que podría terminar hacia julio/agosto, cuando ya haya resuelto la cuestion del techo del gasto en EE.UU., se identifique claramente hasta dónde han llegado los tipos de interés, se ponga en valor (y en las valoraciones) la mejora de resultados corporativos que tendrá lugar en 2024 (S&P500, BPA 2024e +11,6% vs +1,5% en 2023) y se conozca el enfoque de la reunión anual de banqueros centrales en Jackson Whole (Wyoming) organizada por la Fed de Kansas del 24 al 26 de agosto. Pero, cuando no hay obstáculos, tiende a rebotar algo.

Bonos: “Pendientes del Deflactor del Consumo en EE.UU.”

Decae la demanda de activos refugio y el interés inversor por los tramos largos de la curva (>10 Años), por eso la TIR del 10 A en EE.UU. sube hasta 3,68% (+20 pb en la semana) y el Bund alemán ronda el nivel psicológico del 2,50% (2,46%; +15 pb). Identificamos 3 factores que explican la caída “puntual” de los bonos (subida en TIR): (1) la Administración americana avanza en la buena dirección para prolongar/subir el techo de Gasto, (2) lo peor de la mini-crisis bancaria en EE.UU. queda atrás (+11,0% semanal en el índice que aglutina la banca regional) y (3) la macro americana sorprende positivamente (Payrolls/nóminas, Peticiones por Desempleo, Prod. Industrial y Ventas Minoristas). Esta semana, la atención se centra en los PMIs (martes) y en el indicador de precios favorito de la Fed (Deflactor del Consumo/PCE el viernes). Rango (semanal) estimado T-Note: 3,65%/3,75%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,40%/2,55%.

Divisas: “Dólar algo más débil. Foco en el techo de gasto y Deflactor PCE.

EuroDólar (€/USD). – El cruce de divisas dependerá de dos factores: (i) El Deflactor del PCE americano. (ii) Las negociaciones para elevar el techo de gasto en EE.UU., probablemente algo más duras de lo previsto. La falta de acuerdo y una macro que no será particularmente buena podría continuar debilitando al dólar. Rango estimado (semana) 1,07/1,09.

EuroLibra (€/GBP). – El miércoles conoceremos el IPC de Reino Unido correspondiente al mes de abril. Se espera que afloje hasta +8,2% (a/a) vs +10,1% anterior. De ser así, la libra podría tomarse un descanso tras el rally de las últimas semanas. Rango estimado (semana): 0,865/0,875.
Eurosuizo (€/CHF): Semana de escasas referencias macro en Suiza (sólo conoceremos datos de empleo el viernes). Tras la fortaleza de las últimas semanas, no descartamos ver cierta tendencia depreciatoria esta semana. Rango estimado (semana): 0,965/0,99.
EuroYen (€/JPY). – La tasa subyacente del IPC de Tokio podría repuntar de nuevo en mayo (+3,9% desde +3,8%) y levantar dudas sobre la evolución de la tasa nacional, que se publicará en junio. Con ello, el yen frenará su reciente depreciación vs. euro. Rango estimado (semana): 148,1/149,8.
EuroYuan(€/CNH). – Esperamos que el PBOC dejará sin cambios los tipos de interés de referencia a 1 y 5 años. No hay más referencias macro relevantes esta semana en China. El Yuan mantendrá la tendencia depreciatoria. Rango estimado (semana): 7,50/7,60.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

RYANAIR (Comprar; Pr. Objetivo: 18,4€; Cierre: 15,6€; Var. Día: -3,4%; Var. 2023: +28,1%): Presenta resultados 2023 (año fiscal) en línea. La demanda europea será fuerte este verano.- Cifras principales 2023 (año fiscal) vs consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 10.775M€ (vs 4.801M€ en 2022) vs 10.698M€; BNA (ajustado) 1.313,8M€ (vs -240,1M€ en 2022) vs 1.326M€; BPA (ajustado) 1,25€ vs 1,23€. Los pasajeros alcanzan los 168,6M (+74%) vs 97,1M en 2022 y la Tasa de Ocupación 93% vs 82% en 2022. Las claves son: (i) La demanda durante el verano europeo será sólida, lo que impulsará el número de pasajeros y el precio de los billetes. (ii) Mantiene un balance saneado. El efectivo alcanza los 4.700M€, considerablemente superior a 3.600M€ a cierre de 2022. (iii) Para el conjunto del año mantiene su estimación de pasajeros en 185M, incluso a pesar del retraso de Boeing en la entrega de aviones. También estima un incremento del coste de combustible. (iv) Confía en fuertes oportunidades de crecimiento en los próximos años. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Resultados en línea. La buena noticia es que las reservas siguen aumentando y el verano europeo será fuerte. Ryanair se ve beneficiada de la consolidación del sector. También de su modelo low cost y de proximidad y la ausencia de viajes de negocio. Finalmente cuenta con un balance saneado y una posición fuerte de caja. Reiteramos recomendación en Comprar.

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ENTORNO ECONÓMICO.–
CHINA (03:15h).- El Banco Central de China (PBOC) ha mantenido los Tipos de los Préstamos Preferentes (Loan Prime Rates) a 1 año en 3,65% y el de 5 Años en 4,30%. OPINIÓN: en línea con lo esperado. Se mantiene este nivel desde agosto de 2022, el nivel más bajo desde hace dos décadas. Los últimos datos macro de China muestran una reactivación económica débil tras el final de las medidas de Covid-cero a comienzos de año.
JAPÓN (01:50h) .- Pedidos de maquinaria básica caen un -3,5% a/a en marzo frente al +9,8% anterior y frente a un +1,3% esperado. En términos mensuales -3,9% m/m desde -4,5% ant. y frente a un +0,4% esperado. OPINIÓN: Datos más débiles de lo esperado en los Pedidos de maquinaria excluyendo las partidas más volátiles, que anticipan debilidad en el componente de Inversión empresarial.

REINO UNIDO (01:01h) .- Índice de precios de vivienda Rightmove crece +1,5% a/a en marzo, desde +1,7% a/a anterior. En términos mensuales +1,8% m/m, desde un débil +0,2% m/m. OPINIÓN: el ritmo de subida de precios de la vivienda interanual sigue desacelerándose, desde doble dígito en mayo de 2022 hasta +1,5% a/a en mayo de 2023, aunque en términos intermensuales logra una subida +1,8% m/m, tras los descensos de final de año 2022 y subidas inferiores al 1% desde que comenzó 2023.

PORTUGAL (viernes).- Moody’s mantiene el rating de la deuda portuguesa en Baa2, pero revisa al alza su perspectiva para Positiva. OPINIÓN: Después de Fitch, S&P y DBRS mejoraren el rating de la deuda portuguesa en el año pasado, fue la vez de Moody’s cambiar el outlook a mejor. La agencia de rating justifica la revisión con la perspectiva de un crecimiento más fuerte de la economía, que deberá crecer, en media, al redor del +2% por año, en los próximos 5 años (vs +1,5%/+1,8% en las estimaciones anteriores). Además, Moody’s estima que Portugal alcanzará una ratio deuda/PIB de 103% en 2024, que representa una caída de cerca de 32pp desde el pico registrado en 2020 (134,5%).

IRLANDA (viernes).- S&P eleva la perspectiva de Irlanda a AA con perspectiva estable, desde AA- anterior. Irlanda obtuvo el año pasado superávit presupuestario. OPINIÓN: buenas noticias para Irlanda que no había visto este nivel desde agosto de 2010. La mejora de perspectiva se basa en la expectativa de sólidos ingresos fiscales que permitan mantener superávits presupuestarios hasta 2026 y, consecuentemente, siga reduciendo el peso de la Deuda Pública (situada en 44,7% del PIB en 2022).

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

RYANAIR (Comprar; Pr. Objetivo: 18,4€; Cierre: 15,6€; Var. Día: -3,4%; Var. 2023: +28,1%): Presenta resultados 2023 (año fiscal) en línea. La demanda europea será fuerte este verano.- Cifras principales 2023 (año fiscal) vs consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 10.775M€ (vs 4.801M€ en 2022) vs 10.698M€; BNA (ajustado) 1.313,8M€ (vs -240,1M€ en 2022) vs 1.326M€; BPA (ajustado) 1,25€ vs 1,23€. Los pasajeros alcanzan los 168,6M (+74%) vs 97,1M en 2022 y la Tasa de Ocupación 93% vs 82% en 2022. Las claves son: (i) La demanda durante el verano europeo será sólida, lo que impulsará el número de pasajeros y el precio de los billetes. (ii) Mantiene un balance saneado. El efectivo alcanza los 4.700M€, considerablemente superior a 3.600M€ a cierre de 2022. (iii) Para el conjunto del año mantiene su estimación de pasajeros en 185M, incluso a pesar del retraso de Boeing en la entrega de aviones. También estima un incremento del coste de combustible. (iv) Confía en fuertes oportunidades de crecimiento en los próximos años. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Resultados en línea. La buena noticia es que las reservas siguen aumentando y el verano europeo será fuerte. Ryanair se ve beneficiada de la consolidación del sector. También de su modelo low cost y de proximidad y la ausencia de viajes de negocio. Finalmente cuenta con un balance saneado y una posición fuerte de caja. Reiteramos recomendación en Comprar.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +0,7%; Salud +0,5%; Materiales +0,3%.

Los peores: Consumo Discrecional -0,8%; Telecomunicaciones -0,5%; Financieras -0,5%..

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron viernes destacan: (i) CATALENT (37,17$; +16,7%) tranquiliza el mercado tras revisar a la baja sus guías, demasiado ambiciosas, para el año y retrasar la publicación de sus resultados por tercera vez. A pesar de que suenen a malas noticias, la acción sube soportada en unos recortes de las guías que no fueron peores de lo esperado. Debido a un escenario demasiado optimista, a costes demasiado elevados y a desafíos operativos, el guidance del EBITDA para 2023 se revisa significativamente a la baja hasta 725M$/775M$ (vs 1.220M$/1.300M$ anteriores). (ii) ADOBE (371,25$; +3,0%) después de que una reconocida casa de análisis reitera su perspectiva positiva y recomendación acerca de la compañía. (iii) DXC TECHNOLOGY (24,44$; +2,5%) publica resultados y guías que apuntan en el sentido positivo, aunque las cifras del 4T de 2023 (año fiscal) peores de lo esperado. Cifras publicadas frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 3.591M$ (-0,8%) vs 3.621M$ esperado, EBITDA 695M$ (+14,2%) vs 608,6M$ esperado, BNA 233M$ (-2,2%) vs 238,2M$ esperado y BPA 1,02$ vs 1,026$. A pesar de los resultados ligeramente peores de lo esperado, los resultados indican progreso hacia un crecimiento positivo. La compañía mejora, también, las guías para 2024: Ventas 14.400M$/14.550M$ (vs 14.550M$ estimado) y EPS 3,90$/4,05$ (vs 3,87$ estimado).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron viernes se encuentran: (i) VF CORP (19,07$; -8,2%); ULTA BEAUTY (491,05$; -4,4%) y NIKE (114,76$; -3,5%) tras las cifras peores de lo esperado de Foot Locker, publicadas en la antecámara de los resultados de VF Corp (23 de mayo), arrastrar las cotizaciones de estas compañías de consumo. (ii) DIGITAL REALTY TRUST (90,75$; -3,7%) después de una reconocida casa de análisis mantener su recomendación, pero revisar a la baja su precio-objetivo. (iii) BEST BUY (70,53$; -3,4%) el inicio de la publicación de resultados de las compañías minoristas indica posibles presiones en el consumo discrecional. Además del temor con relación al consumo, una reconocida casa de análisis revisa a la baja su recomendación.

TESLA (Vender; Cierre: 180,1$; Var. Día: +1,8%; Var. 2023: +46,2%).- Nueva reducción de precio en EE.UU.: Reduce en un -3% adicional el precio del Model 3, su vehículo más económico. OPINIÓN: Musk cumple con lo anticipado en la conferencia posterior a los resultados del 1T. Su prioridad este ejercicio es el volumen y no el beneficio. Implementa un nuevo recorte de precio en EE.UU. Es el séptimo y se suma a los recortes ya implementados en Europa y China. Todo ello pese a que hace unos días aumentó precios (+0,5%/+1,1% aprox.) de sus modelos más premium, el Model S y X en EE.UU. En acumulado las rebajas superan ya el -14% en el Model 3 y -20% en el Model Y mientras en el Model S Y X los precios siguen estando por debajo de inicio de año. Reiteramos nuestra preocupación acerca de los problemas de demanda de los modelos de Tesla en un momento en que otros grandes fabricantes incrementan su gama de eléctricos.

VIERNES no publicó ninguna compañía relevante.

HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ZOOM (después del cierre; 0,991$)

RESULTADOS 1T 2023 del S&P 500: Ya han publicado 473 compañías y la caída media del BPA es -3,3% vs -8,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 78,2% bate expectativas, 18,4% decepciona y el restante 3,4% en línea. En el trimestre anterior (4T 2022) el BPA se redujo -2,4% vs -3,3% esperado.

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