INFORME DIARIO - 15 de Mayo de 2023 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Tras los resultados y los bancos centrales, el foco vuelve a la macro. Mercado en fase de asentamiento”

:: Esta semana, con la temporada de resultados prácticamente finalizada y conocidos ya los mensajes de los principales bancos centrales, la atención del mercado se gira hacia la macro. Es momento de verificar si la política monetaria está funcionando en moderar la demanda y conseguir el objetivo de combatir las presiones inflacionistas. En EEUU conoceremos datos de Producción Industrial, de Viviendas Iniciadas y de Ventas Minoristas. En la UEM, conoceremos el Índice ZEW de Sentimiento Económico, datos de empleo y los registros finales de PIB del 1T y de lPC de abril. El mercado persigue dilucidar si nos encaminamos hacia un aterrizaje suave de la actividad económica (escenario más probable) o si éste será más brusco, haciendo dificil esquivar un escenario de recesión más larga y profunda.

Los inversores también estarán pendientes de las negociaciones para elevar el techo de deuda y del desarrollo de las turbulencias en los bancos regionales americanos. El límite deuda se alcanzará a principios de junio. Sin acuerdo, el Gobierno no puede emitir más deuda para atender sus gastos, lo que tendría consecuencias negativas sobre la economía y la estabilidad financiera. Las posturas entre demócratas y republicanos están distantes, pero lo razonable es que finalmente se llegue a un acuerdo. Eso sí, es probable que esta semana veamos algo más de volatilidad en los mercados ya que el acuerdo siempre viene en el último minuto o cuando los mercados entran en “fase de nerviosismo”.

En cuanto a las bolsas, entramos en un periodo de asentamiento ante la falta de referencias relevantes. Esta etapa de consolidación con movimientos laterales podría extenderse algunas semanas. El mercado está a la espera de comprobar que se producen nuevos retroceos en inflación, que el ciclo de subidas de tipos llega a su fin, que los daños sobre la actividad económica son asumibles y que la crisis de los bancos regionales americanos no se propaga a nuevas entidades.

Una vez superados estos hitos, y con las valoraciones actualizadas mirando hacia los beneficios de 2024, el tono volverá a mejorar y las bolsas podrán volver a avanzar. Esto podría ocurrir hacia finales del verano, como tarde. No nos preocupa esta fase de asentamiento que ya veníamos adelantando.

Para esta semana pensamos que el saldo de las bolsas podria ser lateral o ligeramente negativo ante la falta de catalizadores y el repunte de la volatilidad en los mercados.

Bonos: “Menos Inflación y TIR de los bonos a la baja.”

Aflojan las presiones inflacionistas y la TIR de los bonos soberanos ronda mínimos anuales (T-Note americano a 10 A en 3,47% y Bund en 2,27%). La Inflación en EE.UU. afloja una décima hasta +4,9% en abril con la Subyacente en +5,5% (vs +5,6% ant.). Las curvas de tipos parecen ajenas a la realidad macro (fortaleza de los servicios & Tasa de Paro en mínimos), por eso el diferencial de tipos 2/10 A sigue en negativo (-50 pb en EE.UU.) ¿recesión? No parece, ¿bajadas de tipos en 2S 2023? No es la intención de los bancos centrales. ¿Qué hacemos? Invertir en bonos soberanos & crédito de alta calidad crediticia/IG en el tramo medio de la curva (hasta 7 Años). Esta semana la atención se centra en las declaraciones de los banqueros centrales: Powell, Willians, Mester, (Fed) durante la semana, Lagarde y Schnabel/BCE (viernes). Rango (semanal) estimado T-Note: 3,30%/3,50%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,20%/2,40%. Link al vídeo.

Divisas: “Dólar débil y euro fuerte gracias al BCE.”

EuroDólar(€/USD).– La debilidad del dólar frente al euro se debe a que la Fed muy probablemente ya haya terminado de subir tipos, pero el BCE no. Éste podría aplicar incluso 2 subidas más de 25 p.b., aunque más probablemente sólo una, hasta 3,50/4,00%, el 15 de junio. Como la macro americana de la semana no se espera particularmente buena, tal vez se ancle durante unos días en 1,08/1,010. Rango estimado (semana) 1,08/1,10.
EuroLibra (€/GBP).– Tras un rally notable desde finales de abril, respaldado por la expectativa de más subidas de tipos por parte del BoE, debería tomar algunos beneficios durante unos días ante la ausencia de referencias macro relevantes en R.Unido. Rango estimado (semana): 0,865/0,876.
EuroSuizo (€/CHF).- La ausencia de referencias macro relevantes en Suiza y posible ruido proveniente de los bancos regionales y el techo de gasto americanos propiciarán el refugio en francos. Esperamos que el franco suizo se mantenga soportado. Rango estimado (semana): 0,970/0,985.
EuroYen (€/JPY).– Esta semana puede mantenerse la reciente tendencia de recuperación del yen de confirmarse más tensiones en los indicadores de precios: Deflactor PIB (+2% est. vs +1,2% ant) e IPC (+3,5% a/a desde +3,2% est.). Rango estimado (semana): 146,0/148,0.
EuroYuan(€/CNH).– La Producción Industrial, Ventas Minoristas y Tasa de Paro son las referencias clave esta semana en China. Esperamos que el crecimiento se acelere y que el paro se estabilice, lo que favorecería al Yuan. Rango estimado (semana): 7,50/7,60.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

12/05/2023


FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: En revisión; Cierre 28,70€; Var. Día -0,4%; Var. 2023: +17,3%). Resultados 1T 2023 en línea con lo estimado. Continúa la buena tendencia con crecimiento en ventas y expansión de márgenes.Ventas +12% hasta 1.805M€ (vs. 1.738M€ estimado); EBITDA +39% hasta 189M€ (vs. 200M€ estimado). La DFN se reduce ligeramente hasta 5.729M€ a marzo 2023 vs 5.788M€ en diciembre 2022, aunque la posición de caja neta en la matriz (excluyendo proyectos de infraestructuras) se reduce hasta 1.343M€ en marzo vs 1.439M€ anterior. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Resultados 1T 2023 sin sorpresas. En línea con lo estimado a nivel operativo, con crecimiento en ventas y mejora de margen EBITDA (10,5% en 1T 2023 vs 8,5% en el mismo periodo del año anterior). La reducción de caja neta en la matriz se debe a las inversiones realizadas en el periodo (90M€) y a la distribución del dividendo (50M€). Por tanto, prevemos que estos resultados tengan impacto neutro en cotización. Reiteramos recomendación de Comprar. Ferrovial ofrece cierta protección frente a la inflación. Sus infraestructuras tienen capacidad de crecimiento en tráficos y tarifas.

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ENTORNO ECONÓMICO.–
ESPAÑA (09:00h).- IPC de abril (final) confirma el +4,1% a/a anunciado preliminarmente desde +3,3% en marzo. En términos intermensuales se mantiene el +0,6% m/m preliminar (desde +0,4% ant.). Los grupos que más afectan a la subida mensual son Calzado y Vestido, Servicios de Alojamiento y Ocio. Mientras Vivienda baja por el descenso de precios del gas y electricidad. El IPC subyacente también se mantiene en el +6,6% a/a preliminar y desde +7,5% a/a anterior. Link a la nota OPINIÓN: La inflación subyacente confirma la mejora en abril, en gran parte por efecto de comparación por la subida del +1,8% t/t de abril 2022 y retrocede por debajo del +7% a/a, algo que no ocurría desde noviembre 2022. La evolución de la inflación es la clave que determinará el paso de la política monetaria. La moderación será progresiva en el tiempo, pero también volátil ante el impacto de diferentes factores de segunda ronda y efectos base. Nuestras estimaciones apuntan a una tasa media de +4,3% a/a en 2023 y +2,8% a/a en 2024.

REINO UNIDO (08:00h).- (i) PIB 1T (dato preliminar) el crecimiento afloja hasta +0,2% desde +0,6% ant. y coincide vs. +0,2% esperado. En tasa Inter-trimestral (t/t) se mantiene sin cambios (+0,1% vs. +0,1% ant.) –en línea con lo esperado- gracias al repunte de la Formación Bruta de Capital que aumenta +1,3% t/t vs -0,1% esp. y +0,3% ant. El Consumo se ralentiza: +0,0% vs. +0,1% esp. y +0,2% ant., mientras que el Gasto Público sorprende al retroceder -2,5% vs. +0,5% esp. y +0,5% ant. Respecto al sector exterior, las Exportaciones caen -8,1% vs. -6,5% esp y -1,4% ant. y, las Importaciones -7,2% vs. -3,5% esp. y -0,2% ant. (ii) La Producción Industrial retrocede menos de lo esperado en marzo (-2,0% a/a vs. -2,9% esp. y -2,7% ant, revisado desde -3,1%). OPINIÓN: El crecimiento del PIB se ralentiza en línea con lo esperado, pero su composición es de menor calidad que lo previsto. El Consumo se frena más de lo esperado y, el Gasto Público cae con fuerza. Los impulsores de la actividad económica son la Inversión y el freno a las Importaciones. El endurecimiento de la política monetaria (subidas de tipos y reducción del balance) empieza a impactar sobre la economía. (ii) BoE: El Banco de Inglaterra sube tipos 25 p.b. hasta 4,50%, en línea con lo esperado. Decisión no unánime: 7 miembros a favor de 25 pb y 2 a favor de mantener tipos. Se confirma por tanto el mantenimiento de la política monetaria hawkish (dura), en un contexto en el que recordemos que el último dato de inflación (marzo) alcanza el nivel del +10,1% (una de las más elevadas de las grandes economías mundiales). Respecto al tamaño de balance, el BoE anuncia que continúa con el proceso de reducción del mismo y comunica un total de 816.000MGBP (vs 826.000MGBP en marzo). OPINIÓN: Comunicado sin grandes sorpresas por parte del BoE. Pese a que la inflación sigue siendo muy elevada, confirman que su escenario es que se irá reduciendo progresivamente en los próximos meses. Pero, por otro lado, reiteran que en el caso de que haya evidencias de que continúan las tensiones, el BoE afirma que realizará nuevos ajustes adicionales de los tipos de interés. Las previsiones de crecimiento económico siguen siendo muy conservadoras. En la actual situación, esperamos una subida adicional de +25pb, que elevaría el nivel hasta el 4,75% en 2023. En todo caso, no descartamos que, si la inflación persiste en niveles elevados de cara a la segunda mitad del año, pudiera darse otra subida adicional. Con todo esto, después del comunicado el consenso de mercado no se ha alterado y se encuentra dividido entre una y dos subidas adicionales de aquí a final de año (de +25pb), estableciéndose las expectativas de terminal rate en +4,875%. Link al comunicado del BoE. Link a la nota.

EE.UU. (ayer) - Los Precios (abril) desaceleraron hasta +2,3% a/a (vs +2,5% esp. y vs +2,7% ant.). En el registro intermensual: +0,2% vs +0,3% esp. vs -0,5% ant. En la tasa subyacente, también desacelera: +3,2% (a/a) vs +3,3% esp. y vs +3,4% ant. OPINIÓN: Buenos datos de precios para el mercado. La moderación del precio de la energía en abril y las mejoras en las cadenas de suministro explican que el indicador se mantenga tan moderado (la cifra es la más baja desde enero-2021). En definitiva, datos positivos y en línea con IPC conocido ayer (+4,9% vs +5,0% esp y ant.), que consolidan la idea de que la Fed podría dar por terminado el proceso de subida de tipos tras la subida de +25pb de la última reunión.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

ACCIONA ENERGÍA (Comprar; Cierre: 33,62€; Pr. Obj: 46,20€; Var. Día: +0,06%; Var. Año: -6,97%).- Confirma guías 2023 a pesar de un entono menos favorable de precios de electricidad. En la actualización al mercado de la evolución de sus negocios, el grupo ha mantenido sin cambios sus previsiones para el conjunto del año de cerrar el ejercicio con un EBITDA de entre 1.500 y 1.600M€ a pesar de la caída de los precios energéticos. También mantiene el resto de las guías del año. Con una inversión de entre 1.800M€ y 1.900M€ y un ratio de deuda neta /EBITDA igual o inferior a 2 veces. Los datos operativos muestran un incremento de la producción consolidada de +9,0% gracias a un +6,0% de más capacidad y un mayor factor de carga (31,3% en 1T23 vs +30,6% en 1T 22). El precio medio se reduce en un -29,5% hasta 81,4€/MWhanterior). Link al comunicado. Opinión de Bankinter: Buenas noticias: mantiene guías a pesar de la caída en el precio de electricidad. La gestión comercial y de coberturas ha amortiguado el efecto de la caída de los precios de la energía en España respecto a los máximos históricos alcanzados en el primer trimestre de 2022, cuando se dispararon tras el estallido de la guerra de Ucrania. Es por ello que, aunque las cotizaciones de los futuros de precios de electricidad del mercado español para el resto de ejercicio se han suavizado, la compañía no considera necesario modificar sus guías para el conjunto del año de alcanzar un EBITDA de entre 1.500M€ y 1.600M€ (vs 1.653M€ en 2022).La nueva capacidad y un mayor factor de carga también juegan a su favor en 2023.

ACCIONA (Comprar; Cierre: 170,30€; Pr. Obj: 218,50€; Var. Día: -0,29%; Var. Año: -0,93%).- Confirma guías 2023. En el informe de actualización de la evolución de los negocios, Acciona muestra un buen tono para la mayoría de sus divisiones. En Energía, la producción sube un +9% con una caída de -30% en el precio medio. En infraestructuras, el nivel de actividad creció significativamente, sobre todo en la actividad de construcción. La cartera de proyectos se mantiene en niveles elevados 21.457M€ (-2,6% vs diciembre 2022). En inmobiliaria, la cartera de proyectos ascendía a 1.568 unidades (+6,4% vs diciembre 2022), con un Valor Bruto de los Activos de 1.636M€ (+6,2% vs diciembre 2022). En Bestinver, los Activos bajo gestión ascienden a 5.473M€ (+6,0% vs diciembre 2022). Link a comunicado. Opinión de Bankinter: Buenas noticias. Acciona mantiene las guías del año tras la actualización de la evolución de los negocios del primer trimestre. Estas guías contemplan alcanzar un EBITDA de entre 1.500M€ y 1.600M€ en Acciona Energía y un crecimiento sólido a doble dígito en el resto del grupo impulsado por construcción y concesiones. La inversión total alcanzaría entre 2.600M€ y 2.800M€ y en BNA veríamos un fuerte crecimiento a doble dígito con una mayor contribución esperada de Nordex .

MELIÁ (Comprar; Pr. Objetivo: 6,19€/acción; Cierre: 5,67€; Var. Día -0,3%; Var. 2023: +23,8%). Resultados en línea con lo estimado en 1T 2023. Se mantienen las buenas perspectivas de cara a los próximos trimestres. Principales cifras: Ventas 396M€ vs 380M€ estimado; EBITDA 78M€ vs 76M€ estimado; BNA 0,0M€ vs 1,6M€ est. La Deuda Neta se incrementa ligeramente hasta 1.260M€ vs 1.210M€ en diciembre 2022. La posición de liquidez se mantiene sin cambios significativos en unos 360M€. Se mantiene las buenas perspectivas. La compañía prevé alcanzar niveles de ocupación previos al virus en 2T, algo que ya ha ocurrido en el mes de abril. Link a la presentación de resultados. Opinión de Bankinter: Resultados 1T 2023 sin sorpresas. La ocupación mejora y los precios se incrementan +15%, lo que permite proteger los márgenes ante el incremento de costes. Se mantienen las buenas perspectivas de cara a próximos trimestres. Mantenemos recomendación de Comprar, con un potencial de revalorización próximo al 10%.

MERLIN PROPERTIES (Neutral; Pr. Objetivo: 8,70€; Cierre: 7,54€; Var. Día: +0,4%; Var. 2023: -14,0%). Resultados 1T 2023 en línea en línea con lo estimado. Rentas brutas +7,0% hasta 119M€ (vs. 117M€ estimado); EBITDA +7,7% hasta 89M€ (vs. 88M€ estimado); FFO (flujo de caja) -5,6% hasta 75M€ (vs. 71M€ estimado). La ocupación de la cartera se reduce ligeramente -30p.b. hasta 94,8% vs 95,1% anterior. Por el lado de la deuda, el LTV se mantiene sin cambios significativos en 32,5%. Link a la presentación de resultados. Opinión de Bankinter: Resultados 1T 2023 sin sorpresas. Los alquileres crecen +6% a/a en oficinas y centros comerciales, aunque la ocupación se resiente ligeramente en ambas tipologías de activos. Prevemos que los resultados tengan impacto neutro en cotización y mantenemos recomendación Neutral. Aunque ofrece potencial de revalorización del +15% con respecto a nuestro precio objetivo, no podemos olvidar que todavía oficinas y centros comerciales representan c.80% de los activos, cuya demanda se verá reducida por el auge del teletrabajo y el comercio electrónico.

TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral; Cierre: 8,4€; Pr. Obj: 7,43€; Var. Día: 0,0%; Var. Año: 0,0%).- Presenta resultados 1T 2023 positivos en márgenes, pero con reducción de la cartera de pedidos.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 1.119M€ (+45%) vs 1.423M€; Ebit 38,9M€ vs 32,6M€; BNA 20,4M€ vs 11,5M€. El margen Ebit se sitúa en 3,5% vs 0,2% de cierre 2022. La Cartera de Pedidos se reduce hasta 10.198M€ vs 10.732M€ de 4T 2022. La Caja Neta se sitúa en 142M€ vs 158M€ en 4T 2022. Este nivel no recoge la ampliación de capital por 150M€ realizada recientemente (será recogida en 2T 2023). Mantiene su guidance: en 2023 Técnicas espera alcanzar un volumen de Ingresos de 4.000M€ y un margen Ebit de 4%. Enlace a los resultados. Opinión de Bankinter: Presenta resultados mixtos. La buena noticia es la mejora de su margen Ebit, uno de los principales focos del mercado. También aumentan los niveles de actividad a pesar de un entorno complejo por volatilidad de las materias primas e inflación. Por el lado negativo, se reduce la cartera de pedidos y la caja neta. Estimamos un impacto en mercado moderado.

ALLIANZ (Comprar; Cierre: 211,6€; Pr. Obj: 255€; Var. Día: -0,4%; Var. Año: +5,3%). Resultados 1T 2023. Bate expectativas a nivel operativo y confirma el guidance. Mantenemos la recomendación en Comprar. Cifras 1T 2023 (Var.%; Consenso Bloomberg): Ingresos 45.966M€ (+3,9% a/a; +3,5% orgánico), beneficio operativo 3.731M€ (+24% a/a; vs 3.594M€), BNA 2.032M€ (+329%; vs 2.336M€). Solvencia 206% (vs 201% anterior). Opinión de Bankinter: Allianz publica unos resultados sólidos en 1T 2023 y bate expectativas a nivel operativo. Los ingresos se incrementan hasta 45.966M€ (+3,5%) impulsados principalmente por el ramo de seguros No Vida, mientras que en Vida y Gestión de activos retroceden. Por ramos, los ingresos en el segmento No Vida avanzan con fuerza (+11,1%; 24.108M€) y el ratio combinado se reduce (-190pb vs 1T 2022 y -280pb vs 4T 2022), lo que sitúa el beneficio operativo en 1.872M€ (+22,7%). El segmento de Vida, a pesar de mostrar una reducción de ingresos (-3,4%; 20.114M€), incrementa su beneficio operativo hasta 1.320M€ (+63,8%). La parte negativa la seguimos encontrando en el segmento de Gestión de Activos. Los ingresos se reducen un -8,3% hasta 1.875M€ y el margen empeora 220pb. En consecuencia, el beneficio operativo se sitúa en 723M€ (-13,2%).En conjunto, el beneficio operativo avanza hasta 3.731M€ (+24,2%) en 1T 2023. El BNA se sitúa en 2.032M€ (+329%) vs 474M en 1T 2022, trimestre afectado por las provisiones del litigio relacionado con los fondos Alpha Funds, y frente a 2.108M€ en 4T 2022. En paralelo, confirma su guidance de beneficio operativo en 14.200M€ (con un rango 13.200€/15.200M€), lo que supone situarse en línea con los resultados del 2022. Un nivel objetivo que consideramos conservador. Tras los resultados del 1T 2023, mantenemos nuestra recomendación en Comprar. Esta recomendación se apoya en: (i) un negocio diversificado con un sólido crecimiento a nivel operativo (CAGR beneficio operativo 5 últimos años: +5%), (ii) los riesgos relativos al litigio/Rusia han quedado atrás y el foco vuelve a estar en el negocio y (iii) dispone de una posición de Solvencia cómoda (206% 1T 2023 vs 201% 12M 2022), lo que le permite mantener una política de retribución al accionista atractiva. La rentabilidad por dividendo estimada se sitúa en ~5,9% (2024e) y el nuevo plan de recompra de acciones (1.500M€), anunciado el miércoles, supone un ~1,7% de su capitalización. Link a los resultados.

RICHEMONT (Comprar; Cierre: 149,45CHF; Var. +1,87%; Var. 2023 +24,6%). Los resultados del ejercicio 2023 (finalizado en marzo) baten las expectativas: fuerte crecimiento de ingresos y expansión de márgenes. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 19.953 M€ (+19%) vs 19.658 M€ esperado; M. Bruto 13.716 M€ vs 13.393 M€; margen de 68,7% sobre ventas vs 68,1% esperado. EBIT 5.031 M€ (+34%) vs 4.825 M€ esperado; BNA ordinario de 3.911 M€ (+60%) vs 3.697 M€ esperado. La posición de caja neta asciende a 6.549 M€ vs 5.251 M€ a cierre del ejercicio 2022. La división de Joyería, con marcas como Cartier y van Cleef & Arpels, aumenta +21% a tipo de cambio constante hasta 13.427 M€ vs 13.050 M€ esperado y la de Relojes +13% hasta 3.875 M€ vs 3.880 M€ esperado. Por áreas geográficas: Europa +30% (vs +22,3% esperado), América +27% (vs +10,1%), Asia +6% (vs -1,2%), Japón +45% (vs +44,8%). Propone un dividendo de 2,50 €/acción y un dividendo especial de 1€ (vs 2,67€ esperado). Opinión de Bankinter: Las ventas a tipo de cambio constante aumentan +14% vs +13% esperado hasta máximos históricos y superan el crecimiento de +11% de la división de Relojes&Joyería de LVMH en el mismo periodo. Aceleran vs +16% en la primera mitad del año y +5% en 3T cuando estuvo afectado por las restricciones en China durante el trimestre, que llevaron entonces a una caída de -24% en este país. La reapertura del país lleva este trimestre a una recuperación de las ventas en la región (40% del total); en Asia las ventas recuperan hasta mostrar un crecimiento de +1% a tipo de cambio constante y en el resto de las regiones el grupo obtiene crecimientos de doble dígito. Todas las áreas geográficas, canales de distribución y divisiones muestran crecimientos positivos. El Margen Bruto se expande +200 pb hasta 68,7%. El EBIT aumenta +34%, a pesar de un cargo extraordinario de -66 M€; el margen se sitúa en 25,2% (+280 pb). El BNA ordinario aumenta +60%; el BNA total un ajuste de valoración de 3.610 M€ de su filial online YNAP, en proceso de venta. El grupo confía en una fuerte demanda, especialmente de la reanudación de los viajes en China. Aunque no aporta guías y anticipa volatilidad en los próximos meses, la Federación de la industria prevé un crecimiento anual de +4,6% del sector de relojes de lujo hasta 2026. Link a los resultados

TALGO (Neutral; P. Obj. 3,40€; Cierre: 3,16€; Var. -0,3%; Var. 2023 -4,2%) 1T 2023 confirma las guías para el año. Principales cifras del 1T 2023 frente consenso de la compañía: Ingresos 126,7M€ (+7% a/a) vs 128,5M€ estimados; EBITDA ajustado de 15,4M€ (+22% a/a) vs 15,3M€ est. y BNA de 2,4M€ (-29% a/a) vs 4,9M€ estimado. La cartera de pedidos mantuvo en 2.631M€ (vs 2.748M€ dic-22), si bien la compañía señala 464M€ de contratos adjudicados, pero todavía en proceso de formalización, que elevarían la cartera por encima de 3.000M€. Talgo confirma los objetivos para 2023 del 40% de ejecución de cartera para 2023-2024 y esperan un Book-to-bill mayor de 2x. Proyectan margen EBITDA ajustado a cerca del 12%, expectativa de capex en 30M€ (vs 21M€ 2n 2022) y DFN/EBITDA a 2,0x (desde 1,9x al cierre de 2022). Link a los resultados de la compañía. Opinión de Bankinter: Resultados relativamente en línea con lo esperado en términos de margen EBITDA ajustado 12,2% 1T 2023 (vs 11,9% esperado y desde 12% del 4T 2022). A pesar de ello, fueron más débiles de lo esperado en términos de beneficio neto, ante el reconocimiento de mayores gastos financieros y tasa impositiva efectiva. En la publicación del 1T y 3T la compañía no da más detalles de balance. Lo más positivo es la confirmación de los objetivos para el ejercicio 2023. En términos de márgenes supone el mantenimiento del margen EBITDA ajustado en el entorno del 12% actual, pero sí proyectan una mejora en la actividad comercial en el ejercicio hasta un book-to-bill superior a 2x, después de un 2022 sin contratos significativos. Neutral.

BAYER (Neutral; Pr. Objetivo: 60,00€; Cierre: 53,94€, Var. Día: -7,46%; Var. año: +11,6%). Ayer el valor cayó -7,5% tras conocerse los resultados. Publicamos un informe recortando nuestro Precio Objetivo a 58€/acc. desde 60€/acc. Los resultados 1T 2023 Link a los resultados retroceden en línea con lo esperado, los valoramos negativamente y resaltamos la caída de ventas y márgenes. Bayer advierte de una próxima bajada de precios en el glifosato que impactará sobre su división de herbicidas. Las consecuencias son un ajuste negativo en valoración y, más importante, que la compañía sitúa sus previsiones en el rango inferior de las guías 2023. Ajustamos nuestra estimaciones a la baja para reflejar este escenario y, como consecuencia, recortamos nuestro Precio Objetivo hasta 58,00€/acción desde 60,00€/acc. No vemos potencial de revalorización ni catalizadores a corto plazo. Mantenemos invariada nuestra recomendación en Neutral. Link al Bróker

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +1,7%, Consumo Discrecional +0,6%, Consumo Básico +0,3%.

Los peores: Energía -1,3%, Utilities -1,1%, Inmobiliario -1,0%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) STERIS (208,0$; +9,83%) tras presentar resultados que batieron expectativas. El BPA se situó en el trimestre en 2,04$ vs 2,30$ estimado. (ii) CHARLES RIVER (195,75$; +5,07%) presentó resultados mejores de lo estimado y elevó la parte baja de su rango: estima que el BPA cerrará el año en un rango 9,90$/10,90$ vs 9,70$/10,9$ estimado previamente. (iii) ALPHABET (116,57$; +4,31%) tras presentar en la Conferencia Anual de Desarrolladores nuevos avances en Inteligencia Artificial, que introducirá en el motor de búsqueda o en el correo electrónico.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DISNEY (92,31$; -8,73%) que publicó unos resultados más débiles de lo esperado. Principales cifras comparadas con el consenso Bloomberg: ingresos 21.815M (+13% a/a) en línea con lo estimado, EBIT 3.285M$ (-11%) vs. 3.175M$ y BNA 1.271M$ (+170%) vs. 1.389M$ estimado. Es el segundo trimestre consecutivo de caída de suscriptores hasta 157,8M (vs. 163,1M estimado, 161,8M en su 4T 2022 y 164,2M en el 3T 2022). En el segmento media la televisión tradicional (ESPN y ABC) sigue en declive, mientras que el streaming cerró el trimestre con una pérdida menor a lo estimado (659M$ vs. 850M$ estimado). Sin embargo, a futuro la Compañía advierte de que las pérdidas superarán lo anticipado inicialmente. La principal competidora (ii) WARNER BROS DISCOVERY (12,38$; -5,06%). se vio afectada y retrocedió. (iii) La banca regional americana cayó: COMERICA (32,67$; -6,76%), ZIONS BANCORP (22,68$; -4,51%), etc. tras conocerse que durante la primera semana de mayo PacWest sufrió una salida del -10% de los depósitos. En el caso de Western Alliance fue al contrario, con un aumento del +1%.

TESLA (Vender; Cierre: 172,1$; Var. Día: +2,1%; Var. 2023: +39,7%).- Ligero aumento de precios para modelos premium: En las últimas horas la Compañía ha aumentado precios (+0,5%/+1,1% aprox.) de sus modelos más premium, el Model S y X en EE.UU. Pese a ello, siguen estando por debajo de sus precios a inicio de año. Conviene recordar que la Compañía ha seguido una política de recorte de precios agresiva en EE.UU. Especialmente en sus modelos menos premium. Como referencia, en el acumulado las rebajas superan ya el -11% en el Model 3 y -20% en el Model Y tras 6 recortes consecutivos. Además, todo apunta a que esta estrategia va a continuar. Musk afirmaba en la conferencia posterior a los resultados del 1T que su prioridad este ejercicio es el volumen y no el beneficio. Reiteramos nuestra preocupación acerca de los problemas de demanda de los modelos de Tesla en un momento en que otros grandes fabricantes incrementan su gama de eléctricos.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): NEWSCORP (0,09$ vs. 0,34$); CHARLES RIVER (2,78$ vs. 2,59$); GEN DIGITAL (0,46$ vs. 0,44$).

HOY no publica ninguna compañía relevante.

RESULTADOS 1T 2023 del S&P 500: Ya han publicado el 91% de compañías y la caída media del BPA es -3,7% vs -8,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 77,5% bate expectativas, 19,0% decepciona y el restante 3,5% en línea. En el trimestre anterior (4T 2022) el BPA se redujo -2,4% vs -3,3% esperado.

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