INFORME DIARIO - 19 de Mayo de 2023 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Jornada alcista en bolsas, liderada por la tecnología.”

Tanto Europa (ES-50 +1,0 %) como EE.UU. (S&P500 +0,9%) rebotaron, impulsadas por el sector tecnológico. Una macro constructiva y la posibilidad de un desenlace favorable sobre el techo de deuda americana la próxima semana, ayudaron al mercado. En macro, los datos mostraron la fortaleza de la economía americana, alejando los temores de recesión. Esto supone que el nivel actual de tipos se podría mantener durante más tiempo. Racional en línea con la intervención hawkish de Logan (Fed de Dallas y con voto en el FOMC), que dijo que “no está clara una pausa en la reunión de junio”. Esto contrastó con la

postura dovish de Jefferson, que, abogó por esperar a ver cómo absorbe la economía las rápidas subidas de tipos. Todo ello impactó de forma negativa en un mercado de bonos, que descuenta bajadas de tipos en 2S 2023 y eso no es realista. Por tanto, lo que sucedió ayer es lo lógico, repunte en TIR (caída en precio). En el plano micro, lo más relevante fueron los resultados de Walmart. Batió las expectativas, subió guías y demostró que el consumo americano se mantiene en niveles sólidos. En definitiva, sesión alcista en bolsas (impulsadas por la tecnología) y de retrocesos en bonos.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter.

Hoy: “Expectativa de rebote suave, pero vulnerable.”

Las comparecencias de los banqueros centrales serán lo más relevante de la sesión ante la exigua macro y el débil flujo de noticias corporativas. Dichas intervenciones hacen imprevisible la sesión, destacando: 14:45h Williams (Fed NY), 15h Bowman (FOMC, Fed), 16:55h y 18h Schnabel (BCE), 17h Powell (Fed, Gobernador). Además, tras el cierre se revisan los siguientes ratings: Italia (Moody’s), Dinamarca (DBRS), Irlanda (S&P), Portugal (Moody’s). Lo publicado a 1ª hora tiene una influencia mixta porque han salido una inflación japonesa repuntando (+3,4% desde +3,1%), lo que presionará al BoJ para que abandone su política monetaria ultra-laxa, pero unos Precios Industriales en Alemania retrocediendo (+4,1% desde +6,7%).

Sigue viva la expectativa de que se cierre un acuerdo para elevar el techo del gasto en EE.UU., que es el factor que más empuja al mercado desde hace unas 48h. Teniendo en cuenta el buen dato alemán, mientras esa expectativa de acuerdo no se frustre y si ningún consejero de los que hablan dice nada inconveniente, entonces cerraremos la semana con un modesto rebote en bolsas (¿+0,2%?) … pero ese potencial rebote resulta muy vulnerable a cualquier declaración, comentario que enfríe lo del acuerdo sobre el techo del gasto o incluso la rebaja de alguno de esos ratings al final del día. En el fondo, continuamos en fase de consolidación, no lo olvidemos.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

FERROVIAL (Comprar; Precio Objetivo: 31,4€; Cierre: 29,37€; Var. Día: +0,3%; Var. 2023: +20,0%): Activos con capacidad de crecimiento vía tráficos y tarifas. Mantenemos recomendación de Comprar.- Los activos concesionales de Ferrovial tienen capacidad de crecimiento vía tráficos y tarifas. Además, las autopistas en fase de lanzamiento en EE.UU., como LBJ, I-66 o I-77, se están comportando mejor de lo previsto. Por ello, revisamos al alza estimaciones y precio objetivo +17% hasta 31,4€/acción, que implica un potencial de revalorización del +7%. La rotación de activos y la entrada en explotación de nuevos proyectos concesionales continuará actuando como catalizador. Ferrovial tiene fuerte capacidad inversora, con más de 1.400M€ de caja neta en la matriz y posibilidad de vender activos. Mantenemos recomendación de Comprar. El traslado a Países Bajos no tiene consecuencias para el inversor español y facilitará la entrada de inversores extranjeros, al cotizar en Holanda y EE.UU., además de en España. Link al informe completo.

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ENTORNO ECONÓMICO.–
ALEMANIA (08:00h). - Los Precios de Producción Industrial (abril) desaceleran con fuerza hasta +4,1% a/a vs +4,3% esperado y +6,7% anterior (revisado desde +7,5%). En el mes, +0,3% vs -0,5% esperado y -1,4% anterior (revisado desde -2,6%). OPINIÓN: Los Precios de Producción Industrial salen mejores de lo esperado. Tras haber tocado pico en agosto de 2022 (+45,8% a/a) y mantener ese ritmo en septiembre, el nivel de precios acumula ya siete meses consecutivos de ralentización y registra mínimos desde abril de 2021. Tras el repunte en la producción industrial de marzo (+1,8% a/a), este dato refleja una desaceleración de las subidas de precios y menores presiones en los márgenes empresariales. Son buenas noticias para la actividad económica y para el mercado.

JAPÓN (01:30h). - El IPC de abril repunta hasta +3,5% a/a vs +3,5% esperado y +3,2% anterior. La tasa Subyacente acelera hasta +4,1% vs +4,2% esperado y +3,8% anterior. OPINIÓN: La inflación sale en línea con lo esperado. Tras haber tocado pico en enero de 2023 (+4,3%) y dos meses consecutivos de caída, el índice de precios vuelve a repuntar. A pesar de las ayudas gubernamentales para controlar los precios de la electricidad y del gas, son los precios de los alimentos y de los artículos para el hogar que impulsan la inflación (+8,4% y +10% a/a, respectivamente). Además, la tasa Subyacente, que excluye los componentes más volátiles (alimentos y energía), mantiene la tendencia alcista por decimoprimer mes consecutivo (desde junio de 2022). Lo que significa que la inflación japonesa es cada vez más pegajosa y, consecuentemente, más difícil de controlar. Este dato aumenta la presión sobre el Gobernador del BoJ para endurecer la política monetaria. En la última reunión, la primera de Ueda como Gobernador del banco central, poco ha cambiado. El BoJ mantuvo tipos (0,10%), pero, en el comunicado, Ueda ha flexibilizado el discurso y ha dejado en abierto la posibilidad de futuras subidas de tipos. Con una inflación cada vez más elevada y pegajosa, sube la presión para que el banco central normalice su política monetaria.

REINO UNIDO (01:01h). - La Confianza del Consumidor de mayo mejora hasta -27,0 puntos vs -27,0 esperado y -30 anterior. OPINIÓN: La Confianza del Consumidor sale en línea con lo esperado y mejora por cuarto mes consecutivo. Con el registro de mayo, el índice vuelve a las cifras de febrero de 2022. Sin embargo, aunque mantenga la tendencia de recuperación, la Confianza del Consumidor se mantiene en territorio negativo. Por componentes, destacan positivamente las mejoras en las perspectivas de finanzas personales y de situación económica en los próximos 12 meses (+5 y +4 puntos, respectivamente). El dato se publica en la antecámara de la inflación de abril (miércoles, 24 de mayo). Los problemas específicos de Reino Unido (Brexit, presión en los salarios, …) mantienen el IPC en doble digito desde septiembre de 2022. Pero, se espera que el nivel de precios desacelere con fuerza en la lectura de la próxima semana (+8,0% esperado vs +10,1% anterior).

EE.UU. (ayer). - (i) El Indicador Adelantado/LEI acumula 13 meses en negativo, pero tiende a mejorar y está lejos de niveles de crisis/recesión. - El LEI baja -0,6% m/m en abril vs -0,6% e vs -1,2% ant. La caída del LEI se explica por una ligera pérdida de tracción en el mercado laboral (horas trabajadas estables y repunte en las Peticiones por Desempleo) y el enfriamiento del sector inmobiliario, especialmente sensible a las subidas de tipos. Como referencia, el precio medio de la Vivienda Case Shiller afloja hasta +0,4% en feb. (vs +2,6% ant. vs +21,3% en abril 2022) con los principales índices de actividad lejos de máximos (Ventas de Vivienda, Permisos de Construcción y Viviendas Iniciadas). Aun así, las cifras de Empleo son sólidas porque la Tasa de Paro ronda mínimos de 50 años (3,40% en abr.) y la creación de puestos de trabajo/JOLTS > Nº de desempleados. Lo más importante es que el LEI está lejos de niveles de crisis/recesión. Como referencia, el LEI bajó hasta -4,7% en marzo. 2020 por la Pandemia y -2,8% en agosto. 2008 (crisis financiera). En definitiva, la resiliencia de la economía americana es elevada (el Consumo sube +3,7% en 1T 2023 vs +1,0% ant.) a pesar del incremento en las condiciones de financiación (Fed Funds en 5,0%/5,25%; + 425 pb en 12 meses). Link al informe completo en el bróker, (ii) EE.UU.- El mercado laboral sigue fuerte y el Indicador de la Fed de Philadelphia/actividad industrial (Philly) sorprende positivamente. Las Peticiones Semanales por Desempleo aflojan hasta 242 k vs 251 k esperado vs 264 k ant. y el Philly repunta hasta -10,0 puntos en mayo (vs -20,0 esperado vs -31,3 ant.). OPINIÓN: Es una buena noticia para la economía y las bolsas, pero no para los bonos (TIR al alza). Una economía fuerte (Empleo & actividad) reduce la probabilidad de recesión y es sinónimo de tipos altos durante bastante tiempo ¿2024? El problema es que los bonos descuentan bajadas de tipos en 2S 2023 ¿realista? No parece. Todavía es pronto para anticipar un cambio de tendencia a mejor en la Industria, pero las cifras más recientes de actividad apuntan en la buena dirección (Producción Industrial & Utilización de la Capacidad Productiva al alza). Además, las cifras de abril reflejan un cambio a mejor en los indicadores de referencia más importantes (ISM Manufacturero & PMI de Chicago). (iii) Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano se reducen en abril, afectadas por mayor coste de financiación. Se situaron en 4,28M unidades vs 4,30M estimado y 4,43M anterior (revisado desde 4,44M). Es el nivel más reducido en 3 meses. En términos intermensuales desciende -3,4% m/m, ligeramente peor que -3,2% esperado y -2,6% anterior (revisado desde -2,4%). El precio medio de la Vivienda de Segunda Mano se reduce -1,7% a/a, hasta 388.800$, mayor caída desde 2012. OPINIÓN: La moderación en las ventas de Vivienda de Segunda Mano responde a un incremento en los costes de financiación y a una menor accesibilidad a la vivienda. Un enfriamiento del Sector Inmobiliario favorece un tono más suave por parte de la Fed. Link al informe completo en el bróker.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Precio Objetivo: 33,8€; Cierre: 28,2€; Var. Día: +0,7%; Var. 2023: +17,2%): Revisamos valoración tras los resultados del 1T. Comprar. Precio Objetivo 33,8€.- El primer trimestre cierra con unos resultados mejores de lo estimado. Destaca especialmente la aceleración del EBITDA y el EBIT (+14% en ambos casos). Con ello, los márgenes operativos mejoran. El margen EBITDA avanza hasta 17,8% (desde 17,2% en el 1T 2022) y el EBIT hasta 13,3% (desde 12,9%). Es reseñable que el margen EBIT se sitúa en doble dígito en todas las geografías. Tras estos resultados CIE reafirma su Plan Estratégico 2025, que cumplirá a la luz de su grado de desempeño. Mantenemos nuestra estimación de crecimiento de ventas, pero aumentamos el coste financiero. Pese a ello, nuestro precio objetivo mejora ligeramente, hasta 33,8€ desde 31,9€ anterior favorecido por la reducción de acciones derivada del programa de recompra y un tipo impositivo menor. El potencial de revalorización asciende a +20% y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Comprar. Link a la nota completa en el Bróker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Tecnología +2,1%; Comunicación +1,8%; Consumo Discrecional +1,5%

Los peores: Inmobiliario -0,7%; Consumo Básico -0,4%; Utilities -0,7%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TAKE-TWO INTERACTIVE SOFTWARE (139,6$; +11,7%) tras presentar resultados que batieron expectativas y anunciar el lanzamiento de una nueva versión de uno de sus videojuegos (GTA). (ii) BATH & BODY WORKS (37,7$; +10,7%) presentó resultados ligeramente por encima de lo esperado e incrementó su estimación de BPA para el conjunto del año: estima que se situará en un rango 2,7$/3,1$ vs 2,5$/3,0$ anterior. Además, anunció el lanzamiento de nuevos productos. (iii) NETFLIX (371,3$; +9,2%) tras publicar un incremento de usuarios de 5 millones mensuales de su plan de suscripción de anuncios. La compañía presentó ayer sus novedades. También rebotaron empresas del sector semiconductores. El sector se está viendo favorecido por el final del proceso de subidas de tipos y por buenas perspectivas de negocio en la segunda mitad de año. Entre ellos, destacó (iv) NVIDIA (316,8$; +4,97%) o (v) WESTERN DIGITAL (38,7$; +4,8%). También destacó (vi) WALMART (151,5$; +1,3%) tras batir expectativas y elevar las guías para el conjunto del año. Estos resultados fueron mejores que los de algunos de sus competidores, que en algunos casos reflejaron moderación de las ventas (Target) e incluso reducción de estimaciones para el conjunto del año (Home Depot).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) TARGET (154,2$; -4,2%) tras la publicación de unos resultados no tan positivos como los de su principal rival, Walmart. (ii) NEWMONT (43,3$; -3,3%) tras anunciar el cambio de su CFO. (iii) WALGREENS BOOTS ALLIANCE (31,5$; -1,8%) porque tendrá que abonar 230M$ a la ciudad de San Francisco por la crisis de opiáceos.

APPLIED MATERIALS (Cierre: 129,92$; Var. Día: +3,35%; Var. 2023: +33,42%). La compañía presenta resultados mejores de lo esperado y buenas guías para el 2T23. Pese a las buenas cifras, las acciones cayeron -1,4% en el aftermarket. Cifras publicadas frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 6.630M$ (+6% a/a) vs 6.391M$ esp, EBIT 1.911M$ vs 1.818M$ esp, BNA 1.575M$ vs 1.560M$ esperado. La compañía además ha publicado unas guías para el próximo trimestre que están por encima de lo esperado por el consenso (Ventas: 6.150M$ vs 6.000M$ esperado por el consenso y esperan un BPA de entre 1,56$/Acc y 1,92$/Acc frente al 1,64$/Acc esperado). OPINIÓN: Las cifras han sido mejores de lo esperado y las guías son atractivas, por lo que a pesar del ligero recorte del mercado fuera de hora, creemos que la reacción del valor a las cifras deberá ser positiva en los próximos días. Applied Materials lleva en lo que va de mes una subida acumulada de +15% y en el año de +33%. Los mensajes de la compañía en la conferencia de analistas fueron positivos reiterando que esperan una muy buena evolución del negocio en 2023. Applied Materials está posicionada como uno de los principales proveedores de materiales para la fabricación de semiconductores. Link a los resultados.

WALMART (Cierre: 151,47$; Var. Día: +1,30%; Var. 2023: +6,83%). - Publica resultados 1T24 de su año fiscal mejores de lo esperado, además de mejorar las guías para el conjunto del año. Datos que reflejan que el consumo americano se mantiene en niveles sólidos, soportados por la fortaleza del mercado laboral. En ventas y BPA superan holgadamente las expectativas del mercado. Ventas: 151.000M$ vs 148.717M$ esp. y BPA 1,47$/acc vs 1,31$ esp. Sin embargo, la compañía mantiene cautela ante la evolución de la demanda el resto del año, a pesar de mejorar las guías hasta esperar un crecimiento en ventas de +3,5% (vs +2,5% / +3,0% ant.) y un BPA en el rango 6,10$/acc / 6,20$/acc (vs 5,90$ / 6,05$ ant.). Link a los resultados.

ALIBABA (Cierre: 85,77$; Var. Día: -5,41%; Var. 2023: -2,63%).- Resultados débiles en su 4T23 (que finaliza en marzo). Obtiene un beneficio en el trimestre de 23.500 Myuan, que supone un crecimiento de +2% y contrasta con una con una caída de -37% en los 9 primeros meses del ejercicio debido a las restricciones por CV19 y la mayor competencia de otras plataformas como JD.com y Pinduoduo. Las ventas ascienden a 208.200 Myuan (30.120 M$), +2%, en el peor 4T desde 2015 vs 210.300 Myuan estimado. En el año, el BNA asciende a 869.680 Myuan, +2%, mostrando el menor crecimiento desde su salida a bolsa. Menores confinamientos en China deberían resultar en una recuperación de los ingresos hacia crecimientos de +7%/+8% a pesar de la creciente competencia por parte de otras plataformas y, más recientemente, por parte de proveedores de vídeos cortos, tipo Tik Tok, que están entrando en el segmento del e-commerce. Ante ello, en el último trimestre, el grupo redujo su plantilla en casi 10.000 personas (4% de su plantilla). Asimismo, anuncia agresivas reducciones de precios en su negocio de servicios en la nube y la escisión de éste, “Cloud Intelligence Group”, que se convertirá en una empresa independiente cotizada en bolsa que se distribuirá entre los accionistas en los próximos 12 meses. Link a los resultados.

PFIZER (Cierre: 36,48$, Var. Día: -0,73%; Var. 2023: -23,8%). El comité asesor de la FDA recomienda autorizar su vacuna materna contra el virus respiratorio sincitial. Anuncia que la vacuna es segura y efectiva en un 82% de los casos y, recomienda aprobar su uso en madres embarazadas para proteger a sus hijos. Se estima que solamente en los EE.UU., 58.000/80.000 niños de menos de cinco años son hospitalizados por culpa de este virus. La FDA podría aprobar esta vacuna en agosto y, de confirmarse la aprobación, esta sería la primera de este tipo en llegar al mercado. OPINIÓN: Noticia positiva, se estima que esta vacuna podría generar un mercado de 10.000M$ en 2030. La FDA no está obligada a seguir la recomendación del comité asesor, pero es habitual que lo haga. Hace unas semanas, la FDA aprobó una vacuna de GSK contra el RSV para su uso en adultos. La noticia es negativa para Moderna, quien desarrolla una vacuna contra el RSV basada en la tecnología ARNm.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): WALMART (1,47$ vs. 1,31$); BATH & BODY WORKS (0,33$ vs. 0,25$); APPLIED MATERIALS (2,0$ vs. 1,8$).

HOY no publica ninguna compañía relevante.

RESULTADOS 1T 2023 del S&P 500: Ya han publicado 472 compañías y la caída media del BPA es -3,4% vs -8,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 78,0% bate expectativas, 18,6% decepciona y el restante 3,4% en línea. En el trimestre anterior (4T 2022) el BPA se redujo -2,4% vs -3,3% esperado.

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