INFORME DIARIO - 02 de Mayo de 2023 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Saldos mixtos en las bolsas. Mejor en EE.UU. que en Europa.”

:: La semana pasada pasada cierra con saldos mixtos en las principales bolsas, mejor EE.UU., especialmente el Nasdaq, que Europa. Una avalancha de resultados con saldo mayoritariamente bueno no conseguía superar cierto nerviosismo hasta conocer el viernes el deflactor del consumo (PCE) en EE.UU. que finalmente retrocedía como esperado. También cierto ruido por el lado del banco regional First Republic Bank, que publicaba una caída importante de depósitos, y las negociaciones sobre el techo de gasto en EE.UU. frenaban las bolsas. La tecnología se salvaba tras los buenos resultados de algunas grandes tecnológicas como Meta y Microsoft. Nada preocupante tras los generosos saldos acumulados en el año.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter.

Bolsas: “Los bancos centrales son los protagonistas. Encaminándonos hacia un verano de suaves repliegues.”

:: Esta semana los protagonistas claros son los bancos centrales. Sus movimientos y dialéctica marcarán la pauta de las próximas semanas. Esperamos que la Fed el miércoles suba sus tipos +25pb hasta el rango +5,00%/5,25% y que ahí se plante hasta ver cómo van calando los +500 pb de subidas que ha aplicado desde marzo 2022. El BCE el jueves, más impredecible, debería subir +25pb, pero podría sorprender con una subida mayor de +50pb. El mercado podría reaccionar a estos movimientos tomando algunos beneficios por aquello de “comprar con el rumor y vender con la noticia”, especialmente si el BCE actúa con agresividad. En cualquier caso, completadas o cuasi completadas las subidas de tipos, el mercado puede encaminarse hacia un verano más bien lateral hasta que una mejora en el tono de los resultados empresariales se aviste en el 3T23 y acabe por apagarse el ruido en los bancos regionales americanos, más cercano tras la compra de First Republic por JP Morgan, y se haya solucionado el asunto del el techo del gasto en EE.UU. De momento el saldo en el frente empresarial es bueno en un contexto de expectativas que ya descontaban caídas de beneficios en el 1T23. En EE.UU. con 260 compañías publicadas, el 81% bate resultados y el saldo medio es de una caída de BPA de -4,8% frente a -8,2% esperado al comienzo de la temporada. Con fuerte intensidad tanto en el frente macro como empresarial, relevantes también durante la semana serán el IPC de la Eurozona el martes, y los datos de empleo americanos martes (Vacantes de empleo JOLTS) y viernes (Creación de Empleo No Agrícola, Tasa de Paro y Salarios/hora). El IPC europeo resultará testarudo y el empleo americano debería moverse en la dirección esperada, aunque quizá no con la suficiente determinación como para disuadir al mercado de un suave repliegue.Bonos: “Llega la hora de la verdad.”
La macro juega a favor de la Fed “frenar la Inflación sin recesión”. El PIB de EE.UU. desacelera hasta +1,1% en 1T 2023 (vs +2,6% ant.) con el Deflactor del Consumo en +4,2% (vs +5,1% ant.). La Inflación remite a nivel global y las subidas de tipos de los Bancos Centrales (BCs) se acercan a su fin ¿este mes la Fed & junio el BCE? (1) El índice Citi que mide las sorpresas de Inflación a nivel Global (mejor vs peor de lo esperado) baja en marzo hasta 3,24 puntos (vs 82,8 en dic. 2021), los precios de la energía vuelven a niveles pre-invasión rusa de Ucrania, el inmobiliario se enfría y las perspectivas de Inflación se mantienen estables, (2) el manual de política monetaria recomienda “esperar y ver” tras una subida de tipos tan brusca como la vivida en los últimos 12 meses. Esta semana la Fed (miércoles) y el BCE (jueves) marcan el rumbo. Rango (semanal) estimado T-Note: 3,50%/3,60%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,35%/2,50%.

Divisas: “Debilidad del dólar ante el fin de las subidas de tipos”
Eurodólar (€/USD).– Este miércoles esperamos que la Fed realice una última subida de +25p.b. hasta alcanzar el rango 5,00%/5,25%. La moderación de la inflación (+5,0% a/a marzo vs +9,1% junio 2022) y la ralentización de la economía (+1,1% a/a 1T vs +2,6% ant.) favorecen este fin del ciclo de subidas de tipos y debilita al dólar. Más aún si el BCE acaba subiendo +50p.b. (vs +25p.b. esp.). Rango estimado (semana): 1,090/1,110.
EuroLibra (€/GBP). –El IPC de la UEM se espera que repunte ligeramente, lo que podría afianzar la idea de que el BCE empleará un mensaje más hawkish el jueves ¿+25pb ó +50pb? Por tanto, esperamos una semana a favor del euro. Rango estimado (semana): 1,140/1,131.
EuroSuizo (€/CHF): Tras un PIB europeo que ralentiza más de lo esperado, esta semana el BCE sube tipos +25pb. El franco debería apreciarse por su característica de activo refugio. Rango estimado (semana): 0,970/0,980.
EuroYen (€/JPY). – El BoJ mantuvo sin cambios su política ultra laxa que propició una fuerte depreciación del yen. Esta semana es el turno del BCE. Si actúa con más agresividad de lo esperado se mantendrá la tendencia bajista de éste. Rango estimado (semana): 150,0/153,0
EuroYuan(€/CNH). – Esta semana hay dos días festivos en China. En macro. el único dato relevante es el PMI Manufacturero Caixin (abril) que se espera aumente a 50,3 (50,0 ant.). El BCE subirá tipos en la reunión del 4 de mayo, ayudará a que el yuan se deprecie. Rango estimado (semana): 7,50/7,65.

Fuente: Análisis y Mercados Bankinter

REDEIA (Neutral; Precio Objetivo: 17,30€; Cierre: 16,51€; Var. Día +0,73%; Var. 2023: +1,51%): Pierde atractivo en un contexto de rentabilidades al alza de los bonos y menores dividendos en el nuevo periodo regulatorio.- En el 1T 23 el BNA se mantiene relativamente estable (-1%). El buen comportamiento del negocio internacional y una menor deuda neta permite compensar una menor contribución de la actividad regulada de transporte de electricidad en España y de telecomunicaciones y un mayor coste de la deuda. Estos resultados están en línea con las para el conjunto del año. El equipo gestor adelanta un BNA para 2023 que volvería a situarse en un nivel parecido a 2022. Pero en 2024 y 2025 Redeia se enfrenta a un periodo menos favorable en resultados. Los activos anteriores a 1998 dejarán de percibir remuneración en, lo que supone una menor base de activos regulados y menores resultados para el grupo. El BNA del grupo pasaría de cerca de 660M€ en 2023 al entorno de 500M€ para 2024-2025. A partir de 2025, Redeia podría volver a la senda de crecimiento en resultados gracias a las inversiones relacionadas con las interconexiones con Francia (que supondría una mayor base de activos regulados) y a la previsible mejora en el retorno financiero tras el recorte registrado en el periodo regulatorio 2020-25. Tras estos resultados mantenemos el Precio Objetivo en 17,30€/acción y la recomendación de Neutral. Los motivos: (i) Menores resultados y dividendos en el nuevo periodo regulatorio debido a los recortes en los ingresos regulados; (ii) Menor atractivo de las compañías reguladas en base a un retorno financiero fijo en un entorno de rentabilidades al alza de los bonos. Por el lado positivo destaca la atractiva rentabilidad por dividendo a pesar del previsible recorte en DPA esperado para 2024-25 (entre el 5% y el 6%) y la posibilidad de recuperar la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio. Link a nota

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ENTORNO ECONÓMICO.–
AUSTRALIA (06:30h).- El banco central (RBA) sube tipos hasta 3,85% vs 3,60% esperado y anterior. OPINIÓN: Tras pausar el ciclo de subidas de tipos en abril de 2023, el RBA vuelve a subir tipos y acumula +375pb desde abril de 2022. El banco central mantiene el control del nivel de precios como prioridad y justifica la nueva subida con la necesidad de anclar las expectativas de inflación. Además, no descarta la posibilidad de endurecer aún más la política monetaria. Por su parte, el RBA revisa a la baja sus estimaciones de IPC y PIB. En 2023, espera que la inflación ralentice hasta +4,5% a/a (vs +4.75% anterior) y que el PIB crezca +1,25% a/a (vs +1,5% anterior). Hasta mediados de 2025, el banco central espera que el PIB registre un crecimiento de +2%, mientras la taso de paro repunte hasta 4,5% (3,5% en marzo de 2023), debido a un periodo de crecimiento por debajo de la media.

REINO UNIDO (08:00h).- Precios de Vivienda Nationwide en abril: -2,7% a/a vs -3,7% esperado y -3,1% anterior. En el mes, +0,5% vs -0,5% esperado y -0,7% anterior (revisado desde -0,8%). OPINIÓN: Los Precios de Vivienda Nationwide desaceleran por el tercer mes consecutivo, pero menos de lo esperado. En el mes, los precios vuelven a repuntar tras siete meses consecutivos de caídas (desde septiembre de 2022). Esta lectura presiona aún más la inflación, que se mantiene en doble digito desde agosto de 2022 (+10,1% en marzo de 2023)

ALEMANIA (08:00h).- Ventas Minoristas en marzo: -6,5% a/a vs -6,5% y -5,8% anterior (revisado desde -7,0%). En el mes, -2,4% vs +0.4% esperado y -0,3% anterior (revisado desde -1,3%). OPINIÓN: Las Ventas Minoristas salen peor de lo esperado. El dato sigue en negativo por el decimo mes consecutivo y el ritmo de caída vuelve a repuntar, tras la variación intermensual frustrar las expectativas.

ESPAÑA (viernes).- Programa de Estabilidad 2023 – 2026. El Gobierno presentó a la CE la actualización del programa de estabilidad que contempla entre las principales variables: Crecimiento PIB 2,1% 2023e; 2,4% 2024e; 1,8% 2025e; y 1,7% en 2026e. Respecto a la senda de reducción del Déficit Público desde el -4,8% en 2022, mantiene el objetivo para 2023 en -3,9% y revisa a la baja el de 2024e al -3% (desde el -3,9% ant.) y 2025e al -2,7% (desde -2,9% ant) y proyecta -2,5% para 2026e. Link a la presentación OPINIÓN: Los países miembros envían el Programa de Estabilidad a la CE antes del final del mes abril. El objetivo de déficit Público vuelve al -3% en 2024, ejercicio en el que se volverán a aplicar las reglas fiscales tras cuatro años de suspensión; inicialmente por las medidas para la contención de la pandemia y posteriormente por la guerra de Ucrania. La estrategia fiscal planteada busca reducir el déficit primario al -0,4% en 2024. El principal riesgo al escenario del Programa de Estabilidad es la persistencia de la inflación y un mayor endurecimiento de las condiciones financieras.
UEM (viernes).- PIB (avanzado) 1T 2023: +1,3% a/a vs +1,4% esp. y +1,8% ant. En el trimestre: +0,1% vs +0,2% esp. y -0,1% ant. (revisado desde +0,0%). OPINIÓN: El PIB repuntó, pero menos de lo esperado. Este fue el quinto trimestre consecutivo de ralentización del crecimiento y mostró el impacto de la política monetaria más restrictiva del BCE. Así, esta lectura da argumentos al banco central para que termine el ciclo de subidas de tipos ya en la reunión de esta próxima semana (4 de mayo).

ALEMANIA (viernes).- (i) PIB 1T 2023: +0,2% a/a vs +0,8% esp. y +0,2% ant. (revisado desde +0,3%). En el trimestre: +0,0% vs +0,2% esp. y -0,5% ant. (revisado desde -0,4%). OPINIÓN: El PIB repuntó, pero menos de lo esperado en el 1T de 2023. En el trimestre, la economía alemana mejoró en comparación con la contracción del trimestre anterior, pero frustró las expectativas. (ii) IPC (preliminar) en abril: +7,2% a/a vs +7,3% esp. y +7,4% ant. En el mes, +0,4% vs +0,6% esp. y +0,8 ant. OPINIÓN: El índice de precios alemán ralentizó algo más de lo esperado. Esta fue la segunda caída consecutiva, tras beneficiar de un importante efecto base en la lectura de marzo. Tras la fuerte caída de los precios de la Energía en marzo, volvió a repuntar (+6,8% a/a vs +3,5%). Este dato, mejor de lo esperado, se publicó en la antecámara de la inflación en la UEM de hoy.

EE.UU. (viernes).- (i) Índice de Costes Laborales aumentó al 1,2% en 1T 2023 (frente al 1,1% esperado y el anterior se revisó una décima al alza, al 1,1%); (ii) El Deflactor del Consumo (PCE) se moderó al +4,2% a/a en marzo, vs +4,1% a/a esperado, pero desde la cifra anterior se revisó una décima al alza al 5,1%. El Deflactor Subyacente cumplió con las expectativas en +4,6%, aunque el dato anterior se revisó una décima al alza, +4,7%. OPINIÓN: datos peores de lo esperado, especialmente en el incremento de Costes Laborales. A pesar de ello, el Deflactor subyacente del Consumo cumple con las expectativas. La Fed subirá de nuevo tipos el próximo miércoles 3 de mayo (+25pb, al 4,75% / 5,0%), si bien, la persistencia de tensiones inflacionistas por el lado del mercado laboral y la moderación más lenta de los deflactores de consumo, donde la tasa subyacente ya se sitúa por encima de la general, elevan la incertidumbre de obtener un mensaje claro sobre final del proceso de subida. Link al documento

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

PHARMA MAR (Neutral; Pr. Objetivo 38,50 €; Cierre 37,68€; Var. Día: +2,3%; Var. Año: -41,4%): El ajuste en valoración se ha producido, regresamos a nuestra recomendación Neutral.- El viernes publicamos un informe tras la publicación de los resultados 1T 2023. Link a los resultados. Valoramos negativamente la caída de ventas y entrada en pérdidas en EBITDA, EBIT y BAI. Ajustamos nuestras estimaciones al nuevo entorno comercial que afecta negativamente a Yondelis y, recortamos nuestro Pr. Objetivo a 38,50 €/acc. desde 62,00 €/acc. El día de la publicación de los resultados rebajamos nuestra recomendación a Vender desde Neutral. Consideramos que el ajuste en la cotización ya se ha producido y, retomamos nuestra recomendación Neutral. Link al Bróker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Salud +0,6%, Industriales +0,6%; Utilities +0,2%

Los peores: Energía -1,3%, Consumo Discrecional -1,1%, Inmobiliario -0,9%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NORWEGIAN CRUISE (14,54$; +8,9%) tras publicar resultados y batir ampliamente las expectativas. Mantiene el guidance para el conjunto del año. Los ingresos se sitúan en 1.820M$ (vs 521,9M$ en 2022 y 1.740M$ esperado). El EBITDA ajustado bate ampliamente expectativas tras situarse en 234,2M$ frente a una pérdida esperada de 476,2M$. La compañía apunta a una sólida demanda para todas las actividades relacionadas con viajes y experiencias. (ii) ON SEMICONDUCTOR (78,33$; +8,9%) tras batir expectativas en los resultados del 1T 2023 y anticipar una previsiones mejores de las esperadas por el consenso en el 2T 2023. Los ingresos del 1T 2023 baten ligeramente las expectativas (1.960M$ vs 1.920M$ esp.) y el BPA del 1T 2023 se sitúa en 1,19$ vs 1,09$ esperado. En paralelo, sitúa los ingresos para el 2T 2023 en el rango 1.980M$/2.080M$ (vs 1.930M$ esp.) y el BPA ajustado en 1,14$/1,28$ frente a 1,06$ esperado. En consecuencia, impulsa a otras compañías del sector (NVIDIA 289,1$; +4,2%). Estos resultados refuerzan el incremento de exposición a este sector en nuestras carteras modelo tras la toma de beneficios vista en abril. (iii) MGM RESORTS (46,04$; +2,5%) tras batir expectativas en su presentación de resultados. Los ingresos del 1T 2023 se situaron en 3.870M$ vs 3.590M$. Los ingresos de su principal mercado, Las Vegas, avanzaron un +22% hasta 2.200M$. Destaca la ocupación durante el 1T 2023 ya que alcanza el 92% con un ticket medio de 258$/noche. En consecuencia, el BPA se sitúa en 0,44$ vs 0,10$ esperado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NEWELL ENERGY (10,81$; -11,0%) que registró la mayor variación intradía desde marzo 2020 después de que importantes bróker de Wall. St rebajasen recomendaciones y Precio Objetivo tras la publicación de unos resultados, que ponían en duda el pago de dividendo y que la compañía diese un guidance flojo. (ii) GLOBAL PAYMENTS (103,0$; -8,6%) que tras publicar resultados 1T23, el CEO de la compañía Jeff Sloan anunció que dejará su puesto a partir del 1 junio a Cameron Bready. (iii) CITI (28,8$; -6,9%), PNC (122,0$; -6,3%) después de que se rechazasen ambas ofertas para la compra de First Republic.

JPMORGAN (141,2$; +2,1%).- Adquiere First Republic por 10.600M$ y estima unos gastos por reestructuración de 2.000M$. Tras la intervención de la FDIC (Corporación Federal de Seguros de Depósitos) para asegurar los depósitos de los clientes, JPMorgan adquiere el banco mediante una subasta impulsada por el gobierno por 10.600M$. La FDIC ha comunicado que a 13 de abril, First Republic tenía aproximadamente 229.000M$ de activos y un total de 104.000M$ de depósitos. Fue el único postor que ofreció la adquisición del banco completo mientras que otras ofertas de la competencia optaban por dividir el banco. En paralelo, entran en un acuerdo con la FDIC para compartir las posibles pérdidas de los préstamos adquiridos. La FDIC estima que el coste para el fondo de seguros de depósitos será de unos 13.000M$. Link al comunicado de la FDIC. JPMorgan espera reconocer una plusvalía de ~2.600M$ por la transacción. Esta operación ayudará a proporcionar estabilidad al sector bancario ya que solventa los problemas del único banco americano que permanecía en una situación delicada.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ON SEMICONDUCTOR (1,19$ vs 1,087$), GLOBAL PAYMENTS (2,40$ vs 2,305$); DIAMONDBACK ENERGY (4,10$ vs 4,302$); NXP SEMICONDUCTOR 2,35$ vs 3,020$); FRANKLIN RESOURCES (0,61$ vs 0,564$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): PFIZER (pre-apertura; 0,970$), MARRIOT (pre-apertura; 1,848$); FORD (22:05h; 0,417$).

RESULTADOS 1T 2023 del S&P 500: Con 286 compañías publicadas la caída media del BPA es -4,5% vs -8,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 79,7% bate expectativas, 16,8% decepciona y el restante 3,5% en línea. En el trimestre anterior (4T 2022) el BPA se redujo -2,4% vs -3,3% esperado.

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