INFORME DIARIO - 12 de Agosto de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El S&P 500 bate máximos históricos"

Los sectores defensivos lideraron las ganancias en Europa. El sector energético apenas reaccionó a la rebaja de previsiones en la demanda de crudo global por parte de la IAE. En EE.UU el S&P 500 batió máximos históricos. A nivel doméstico, Abengoa cotizó con fuertes caídas (-8,7%) el acuerdo alcanzado con los principales acreedores. En renta fija, el bono a 10 A español marcó nuevos mínimos de rentabilidad (0,91%).

Bolsas: "Las bolsas quieren subir." 
La sesión será intensa en el frente macro. En China los índices de actividad muestran signos de desaceleración pero el CSI 300 sube +0,3%. En la UEM el PIB y la Producción Industrial confirman la recuperación gracias a la demanda interna. En EE.UU, el saldo es mixto. Las ventas minoristas pierden fuelle en julio y los inventarios empresariales apenas crecen. La confianza del consumidor mejora gracias al dinamismo del mercado laboral, los bajos precios de la energía y una política monetaria laxa. En el frente empresarial no publica resultados ninguna compañía importante pero las perspectivas de beneficios mejoran y el sesgo del mercado es positivo. El riesgo geopolítico aumenta en Rusia/Ucrania y la situación política de Turquía se refleja en un incremento importante del déficit por cuenta corriente (-4,94 Bn en junio vs -3,2 Bn anterior). A pesar de ello, el Micex ruso sube +10,8% YTD, el BIST 30 turco +11,1% YTD y los índices de volatilidad caen. El mercado de bonos sigue soportado por la actuación de los Bancos Centrales, unas perspectivas de inflación a largo plazo bajas y la ausencia de emisiones en el mercado primario. En este entorno la prima de los bonos periféricos se estrecha, especialmente en España.


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1. Entorno económico

ALEMANIA: (8:00 A.M). El PIB se ralentiza en el 2T¿16 y la inflación se mantiene estable. (i) El PIB (dato preliminar) bate las expectativas al crecer +1,8% vs +1,4% esperado vs +1,9% anterior (revisado desde +1,6%). En tasa inter-trimestral el PIB crece +0,4% t/t vs +0,2% esperado vs +0,7% anterior. (ii) La tasa de inflación en julio (dato final) aumenta +0,4% vs +0,4% esperado vs +0,4% (dato preliminar).

CHINA: (4:00h AM). Los datos de actividad defraudan las expectativas del mercado. (i) La producción industrial aumenta en julio +6,0% vs +6,2% estimado vs +6,2% anterior, (ii) las ventas al por menor crecen +10,2% vs +10,5% estimado vs +10,6% anterior y (iii) la inversión desacelera en julio hasta el +8,1% (vs +8,9% esperado vs +9,0% anterior).

REINO UNIDO: El precio de la vivienda aumenta en julio +5,0% (vs +6,0% esperado vs +15% anterior (revisado desde +16,0%) y se sitúa en mínimos de los últimos tres años. La “Royal Institution of Chartered Surveyvors” considera que el “Brexit” está deteriorando la perspectiva del sector a corto plazo. La demanda cae por cuarto mes consecutivo y el volumen de transacciones registra la mayor caída desde 2008.

FRANCIA: La tasa de inflación (dato final) aumenta +0,4% en julio vs +0,4% esperado vs +0,3% anterior pero registra una caída de -0,4% en tasa intermensual (vs +0,1% anterior).

ITALIA: El superávit de la balanza comercial alcanza en junio 4.662 M€ vs 5.032 M€ anterior y la inflación (dato final) se mantiene en julio en -0,1%.

PORTUGAL: (i) La tasa de paro alcanza el nivel más bajo de los últimos cinco años al situarse en el 10,8% en el 2T¿16 vs 12,4% anterior, (ii) La inflación aumenta en julio +0,6% vs +0,5% anterior. En tasa intermensual la tasa desciende -0,7% vs +0,1% anterior.

EE.UU.: (i) Los datos de empleo semanal confirman la fortaleza del mercado laboral. Las peticiones semanales de desempleo se sitúan en 266 k vs 265 k esperado vs 267k anterior (revisado desde 269k). Las peticiones por desempleo de larga duración alcanzan 2.155 k vs 2.133 k esperado vs 2.141k anterior (revisado desde 2.138k). Estos datos confirman la fortaleza del mercado laboral observada en las encuestas de empleo ADP, Challenger y en los payrolls del mes de julio (creación de empleo no agrícola en 255 k vs 292k anterior), (ii) La reciente debilidad del dólar permite que la presión sobre los precios de importación se relaje. Aún así, los precios de importación caen -3,7% en julio vs -4,3% esperado vs -4,7% anterior (revisado desde -4,8%).

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2.- Bolsa española


ABENGOA (Vender; Cierre (serie B) 0,22€; Var. Día: -8,71%): Preacuerdo alcanzado ayer.- Comunicó ayer el acuerdo alcanzado con los principales acreedores (entidades bancarias y tenedores de bonos) y determinados inversores que otorgarán dinero a la sociedad sobre los términos y condiciones para la reestructuración de su deuda financiera y su recapitalización. Este acuerdo, está sujeto a una serie de condiciones que incluyen, entre otras, la firma por las partes del acuerdo de reestructuración financiera y que éste alcance el porcentaje de adhesiones de los acreedores requerido por ley. Un detalle más pormenorizado se dará a conocer el martes (16 de agosto) en conf. call a las 18:00hrs. Principios fundamentales del acuerdo:

· El importe total del dinero nuevo que se prestará al grupo asciende a 1.169,6M€ (vs 245M€ de capitalización bursátil de ABG). Incluye los importes refinanciados de los préstamos recibidos por el grupo en septiembre 2015, diciembre de 2015 y marzo de 2016. Esta financiación tendrá rango superior (prelación) a la deuda preexistente. Se dividirá en distintos tramos: i) Tramo I: 945,1M€, vto. máx. 47 meses que contará con garantías reales sobre determinados activos (incluyendo entre otros el proyecto A3T en México y las acciones de Atlantica Yield). Las entidades financiadoras tendrán derecho a recibir un 30% del nuevo capital social de Abengoa post-reestructuración; ii) Tramo II: 194,5M€, vto. máx. 48 meses garantizado con activos del negocio de ingeniería. Las entidades financiadoras tendrán derecho a recibir un 15% del nuevo capital social de Abengoa post-reestructuración y iii) Tramo III: Línea de crédito contingente, Importe máximo: 30M€. Vto. 48 meses que contará con garantías reales sobre determinados activos.

· Importe de nuevas líneas de avales 307M€. Las entidades financiadoras tendrán derecho a recibir un 5% del nuevo capital social de Abengoa post-reestructuración.

· La propuesta de reestructuración de la deuda financiera preexistente consiste en aplicar una quita del 97% de su valor nominal, manteniéndose el 3% restante con vencimiento a 10 años, sin devengo anual de intereses y sin posibilidad de capitalización.

· Aquellos acreedores que se adhieran al acuerdo podrán optar, bien por aplicar las condiciones indicadas en el punto anterior (quita 97%) o bien por aplicar unas condiciones alternativas consistentes en lo siguiente: i) Capitalizar un 70% del importe de los créditos, recibiendo a cambio un 40% del capital social de Abengoa, post-reestructuración; ii) El 30% restante del nominal de la deuda preexistente será refinanciado mediante nuevos instrumentos de deuda que sustituirán a los preexistentes y que tendrán la condición de senior o junior en función de si dichos acreedores participan o no en los tramos de dinero o avales nuevos. Dichos instrumentos tendrán vencimiento de 66 y 72 meses, respectivamente, con posibilidad de prórroga hasta en 24 meses adicionales, y devengo anual de intereses del 1,50% (0,25% de pago en efectivo y 1,25% de capitalización o pago en efectivo únicamente bajo ciertas condiciones).

OPINIÓN: Se inyecta capital en la sociedad con garantías reales de Abengoa (sus principales activos) con prelación respecto a los actuales que acreedores. Con este acuerdo, se dará viabilidad a Abengoa pero i) los nuevos inversores que aportan dinero tendrán el 50% del capital social de Abengoa, post-reestructuración; ii) los acreedores tendrán el 40% del capital social de Abengoa, post-reestructuración; iii) los actuales accionistas se diluyen significativamente (como era de esperar), máximo 10% del capital social de Abengoa, post-reestructuración y iv) para los acreedores, quita severa o capitalización de deuda (como era de esperar). Lo más razonable para estos últimos sería la capitalización de la deuda. Acceso directo al acuerdo registrado en CNMV.

TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral, Pº Objetivo: 26,6€; Cierre 31,88€; Var. Día: 0,35%). Se adjudica un contrato de 700 M€ en Reino Unido.- Técnicas Reunidas construirá una planta de generación de energía en Teesside e incluirá la instalación de una caldera y una turbina de vapor con una potencia bruta de 299 megawatios equivalentes (MWe). Técnicas Reunidas tendrá una participación del 70% en el consorcio ganador, del que también forma parte Samsung C&T. OPINIÓN: El impacto sobre la cotización será positivo ya que la participación de Técnicas Reunidas en este contrato equivale a un 4,6% de la cartera de la compañía y permite la entrada en Reino Unido, un mercado en el que hasta ahora no estaba presente..

3.- Bolsa europea 

MAERSK (9.065DKK; -0,6%): Resultados del 2T’16 flojos.- Resultados del 2T frente a consenso Bloomberg: Ventas 8.860M$ (-15,8%) vs 9.100M$ esperado; Ebitda 1.779M$ (-32,3%) vs 1.710M$ esperado; Ebit 656M$ (vs 551M$ esperado). BNA 134M (-88%) vs 239M$ esperados. Para 2016 prevé que los resultados se mantendrán de forma significativa por debajo de los de 2015. OPINIÓN: Resultados que muestran la debilidad del comercio marítimo internacional así como caída del precio del crudo. El mercado los descontará negativamente.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,30%; Consumo Discrecional +1,02%; Industriales +0,61%

Los peores: Consumo Estable -0,06%; Utilities +0,12%; Financieras +0,16%

Hoy no publica ninguna compañía en Estados Unidos.

Hasta la fecha han publicado 458 compañías del S&P500 registrando una variación de su BPA de -2,07% vs -5,6% estimado al inicio de la temporada. Un 72,0% de las compañías que han publicado resultados ha superado las expectativas, un 17,3% ha presentado cifras inferiores a las estimaciones y un 10,7% ha estado en línea con las expectativas del consenso.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) MACY’S (39,81$; +17,09%), tras comunicar unos resultados mejores de lo esperado: Ventas 5.870M$ (vs 5.760M$ esperado); BPA 0,54$ (vs 0,45$ esperado) y confirmar los resultados de 2016. A su vez, comunicó que cerrará 100 tiendas con un coste de 249M$. (ii) KOHL (44,19$; +16,17%), después de comunicar resultados mejores de lo esperado. Ventas 4.180M$ (vs 4.160M$) y BPA 1,22$ (vs 1,03$ esperado). Para 2016 espera un BPA entre 3,80$ y 4,00$ (vs 3,83$ esperado). (iii) RALPH LAUREN (108,70; +5,39%), Tras presentar unos resultados, también buenos y mejores de lo esperado. Ventas 1.550M$ (1.530M$ esperados) y BPA 1,06$ (vs 0,89$ esperados); (iv) ALIBABA (91,77$; +5,08%): Comunicó ayer resultados del 1T’16. Ventas 32.200M Yuan (vs 30.200MYuan); Margen Ebitda 47%; BPA 4,90Yuan (vs 4,20 Yuan).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HCP (38,56$; -2,38%), tras descontar que, después del spin-off del 25% de Care Properties, previsiblemente recorte el dividendo en 2017. Sin embargo, intentará mantener un pay-out de aprox. 85%.(ii) WAL-MART (73,80$; -0,20%), tras comunicar que vendía Suburbia (cadena de sector textil en México) a El Puerto de Liverpool por 1.000M$. El acuerdo incluye 119 tiendas.

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