INFORME DIARIO - 20 de Marzo de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “En vilo ante la comparecencia de J. Yellen”

Ayer fue un día errático en el que primó la escasez de referencias. Las principales plazas mundiales carecían de dirección clara y estaban expectantes ante la reunión de tipos de la Fed y la primera comparecencia de J.Yellen desde que es Presidente. En el ámbito doméstico, la protagonista fue Inditex, ya que el mercado acogió con entusiasmo el aumento de dividendo (+10%). En cuanto a la renta fija, destacó la exitosa colocación de bonos a 2024 del Tesoro alemán, que consiguió emitir a una rentabilidad inferior a la subasta anterior y con elevados niveles de demanda. Por otro lado, Rusia volvió a cancelar su emisiónprevista para ayer, algo que está siendo habitual en el último mes. En España, repuntó ligeramente la TIR del B10A hasta 3,33% (+3,4 p.b.). Con Europa ya cerrada, J. Yellen compareció en la reunión de tipos de la Fed y, tras sus declaraciones, el dólar se apreció hasta 1,383 (-0,75%) y la TIR del T-Note repuntó +10 p.b. hasta 2,77%.

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Hoy: “Digestion de la Fed + Macro en EE.UU.”

La sesión de hoy arranca tanto con Asia como con EE.UU. en números rojos después que J. Yellen anunciara ayer que la Fed continúa reduciendo el Programa de Expansión Monetaria (QE3) en -10.000M$/mes, de manera que comprará a razón de 55.000M$/mes. Su comparecencia no fue bien recibida ya que se puso de manifiesto que las primeras subidas de tipospodrían producirse en 2015. Además, 10 de los 16 miembros del Comité consideran que el tipo director superará el 1% en 2015 y 12 de ellos piensan que sobrepasará el 2% en 2016. Además, es relevante la modificación que realiza en el forward guidance en la variable del empleo, ya que sustituye el 6,5% de tasa de paro por “Máximo Empleo”, si bien mantiene el objetivo de inflación en el 2%. Por otra parte, revisa el cuadro macroeconómico: ligeramente a la baja el crecimiento, mientras que revisa a mejor el empleo y permanecen constantes las previsiones de inflación.  En nuestra opinión, la apertura europea recogerá esta inercia negativa procedente de Wall Street, a pesar de que el riesgo geopolítico se ha reducido, ya que Ucrania ha anunciado que retira sus tropas en Crimea. Además, es un día intenso en términos de macro en EE.UU. (Ventas de Vivienda de Segunda Mano e Indicador Adelantado), la cual podría arrojar un saldo mixto. En consecuencia, nuestro escenario central es que hoy se producirán caídas moderadas en renta variable, ya que el mercado debe digerir este mensaje más hawkish por parte de la Fed. En el medio plazo, el hecho de que la Fed se plantee una estrategia de salida tendrá un impacto negativo sobre las economías emergentes en términos de flujos de inversión, mientras que la UEM debería verse favorecida por una progresiva depreciación del euro. En el mercado de renta fija, elTesoro prevé emitir 5.000M€ en bonos a 2017/2019/2028, que se colocarán sin dificultades. Estimamos además que la TIR de Bund aumentará moderadamente, mientras que no esperamos grandes variaciones en el B10A español.

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1.- Entorno Económico .-

ALEMANIA.- (i) Los Precios de Producción se situaron en febrero (a/a) -0,9% que coincide con estimaciones y -1,1% anterior. En términos (m/m) 0% vs +0,1% estimado y -0,1% anterior. (ii) El Tesoro colocó con éxito 3.262M€ en bonos a 2024, lo hizo a una rentabilidad de 1,58% vs 1,64% anterior y un ratio bid to cover de 1,6x vs 1,1x anterior.

REINO UNIDO.- (i) La Tasa de Paro en enero se mantuvo estable en 7,2% que coincide con estimaciones y con el dato previo. Las demandas de empleo batieron expectativas del mercado al caer hasta -34.600 personas vs -25.000 esperados y -27.600 anterior. (ii) Las Actas del BoE pusieron de manifiesto de manera unánime la apuesta firme de mantener una política monetaria acomodaticia.

ESTADOS UNIDOS.- (i) Las Solicitudes de Hipotecas en enero se redujeron -1,2% vs -2,1% anterior. Las compras cayeron -0,9% mientras que las refinanciaciones cayeron -1,3%. (ii) El déficit de la Balanza por Cuenta Corriente se situó en -81.100M$ vs -88.080M$ estimado y -94.800M$ anterior.

RUSIA.- El Tesoro canceló la emisión que tenía prevista para el día de ayer.

JAPÓN.- Las Ventas en Tiendas de Conveniencia aumentaron en febrero +1% vs -0,1% anterior.

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3.- Bolsa española.-

GRUPO PRISA (Cierre: 0,41€; Var. Día: +1,23%): Vende su negocio de ediciones generales de Santillana por 72M€.- La operación consiste en la venta de Alfaguara y otros sellos editoriales de Santillana en 22 países (Taurus, Suma de letras, Aguilar, Altea, Fontanar, Objetiva y Punto de Lectura) a Penguin Random House, compañía líder mundial del sector editorial. Sin embargo se ha quedado con la mejor parte, ya que la operación no incluye las editoriales educativas que suponen el 87% de los ingresos de Santillana y en las que la compañía pretende centrar todos sus esfuerzos. Sin embargo, la operación más esperada es la venta de Digital Plus a Telefónica o a Al Jazeera (los dos candidatos para hacerse con la plataforma de pago), ya que ésta es la que podría salvar definitivamente el futuro de Prisa. Impacto: Neutral.

ALMIRALL (Cierre: 12,75€; Var. Día: +1,8%): Cierra la emisión de bonos a 7 años a un precio comparativamente por debajo de mercado.- El precio para la emisión de bonos senior con vencimiento 2021 se ha fijado en 4,625% (cupón semestral) después de que Moody¿s y S&P le asignasen ratings de Ba3 y BB- respectivamente, grado de inversión que se considera bono basura en ambos casos. Por lo tanto, la emisión se ha realizado a un precio muy ajustado, con una TIR de 4,635%, que equivale amidswap + 325 p.b. aprox. Almirall se suma al grupo de compañías que aprovechan las condiciones favorables del mercado en busca de financiación. La semana pasada emitía deuda Isolux a precios más elevados, pero también con buena acogida (emitió 600M€ a 7 años y con un coste de financiación de 6,625% anual). Almirall, cuyo Ebitda¿13 se situó en -4M€, ha colocado con éxito 325M€ (la totalidad del importe previsto) entre inversores institucionales con el objetivo de amortizar parte de su deuda que asciende a 281M€, ampliar el perfil del resto de los vencimientos y financiar la adquisición de la dermatológica americana, Aqua Pharmaceuticals, por 235M€ cuya operación que se firmó a finales del año pasado. Asimismo, la farmacéutica se encuentra en un proceso de reestructuración que probablemente contemple el despedido de otros 190 empleados en 2014 (Ver noticia publicada en el Informe Diario 18/03/2014). Impacto: Positivo.

4.- Bolsa europea.-

BANCOS GRIEGOS.- La troika alerta de posibles necesidades de capital en el sector. La Comisión Europea, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional consideran que los bancos griegos podrían necesitar más capital si persiste el elevado nivel de créditos morosos y problemáticos del sistema. La troika insiste en que es necesaria una actuación urgente y eficaz para reducir las tasas de morosidad del sector financiero. Entendemos que lo más probable es que el sector acabe realizando ampliaciones de capital en base a: (i) a pesar de que los indicadores macro de la economía han mejorado, todavía es demasiadopronto para experimentar descensos en la morosidad de manera natural, (ii) la creación de un banco malo como en Irlanda o España debería contar con el respaldo (financiación) del Estado griego que aún se encuentra inmerso en su programa de rescate y (iii) el mayor interés de los inversores por los países periféricos, está facilitando la vuelta de las entidades a los mercados de financiación, de hecho uno de los principales bancos del país (Piraeus) ha realizado una emisión de bonos a tres años por importe de 500 M€ con un coste del 5,0% anual. Impacto: Negativo.

MONTE DEI PASCHI: (Cierre: 0,24€; Var. Dia -2,03%): La fundación Monte Dei Paschi vende el 11,0% del capital y facilita así la necesaria ampliación de capital del banco. El proceso de venta se ha realizado mediante un proceso de colocación acelerada entre inversores institucionales aunque se desconoce el precio final de venta. De esta forma, la fundación que es el principal accionista del banco reduce su participación hasta el 15% y facilita que el banco pueda realizar una ampliación de capital por importe de 3.000 M€ y evitar así la nacionalización del mismo. Impacto: Positivo.

BMW (Cierre: 86,60€; Var. Día: +7,3%): Prevé mejorar su beneficio antes de impuestos +10% y aumentar +16% la producción de vehículos en EE.UU.- La cotización de BMW subió ayer con fuerza después de que la compañía reiterara sus previsiones de superar los 2 millones de vehículos vendidos y anunciara un objetivo de aumento del beneficio antes de impuestos de +10%. Esta mejora de los resultados se debe no sólo al aumento de la demanda delos vehículos recientemente lanzados sino también a un menores gastos en el desarrollo de nuevos coches y al ahorro de costes debido a la utilización de plataformas comunes para varios modelos. BMW estima que EE.UU. es uno de los mercados de mayor potencial, por lo que aumentará +16% la producción en la planta de Spartanburg (Carolina del Sur), donde se producen algunos de los vehículos de mayor margen, como los X3, X4, X5 y X6. Impacto: Positivo.

5.- Bolsa americana y otras.-

S&P por sectores.- Los mejores: Financieras -0,2%; Salud -0,3%; Telecos -0,5%. Los peores: Utilities -1,5%; Industriales -1%; Petróleo & Gas -0,9%

Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacamos: (i) JUNIPER NETWORKS (26,45$; +2,1%) rebotó al recibir informes favorables por parte de brokers americanos en base a expectativas de negocio y actividad mejores de lo esperado en 2014 debido al aumento del tráfico en internet y a la reactivación de la demanda de capacidad por parte de las empresas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN se encuentran: (i) SOLARCITY (72,70$; -5,7%) publicó unos beneficios trimestrales 4T’13 de 26,7M$ vs pérdidas en 4T’12 de -33M$, pero apoyados en beneficios fiscales generados por adquisiciones, por lo que su composición cualitativa es pobre; (ii) NU SKIN (72,22$; -5,8%) suspendió sus actividades promocionales en China (la compañía vende productos para el cuidado de la piel) después de que se publicara en el periódico chino People’s Daily o Periódico del Pueblo que está siendo investigada bajo la sospecha de trabajar en base a una red de ventas con esquema piramidal.

SECTOR FINANCIERO.- La Fed publica hoy los resultados de su propio test de estrés anual (cifras 2013) sobre los 30 principales bancos americanos (vs 18 el año pasado). Como referencia, el año pasado (cifras 2012) sólo “suspendió” estas pruebas Ally Financial, pero Amex y Citi se vieron forzados a modificar sus políticas de dividendos después de haber obtenido un resultado flojo en algunos aspectos (Citi tuvo que cancelar una subida del dividendo que tenía prevista, lo que lastró la cotización). Una vez publicados hoy los resultados de estas pruebas anuales, la semana próxima la Fed autorizará o no los planes de negocio de cada banco, sobre todo en lo que se refiere al pago de dividendos y programas de recompra de acciones, que directamente afectan a los recursos propios. En nuestra opinión, este año es muy poco probable que haya entidades que “suspendan” y menos probable que los resultados fuercen modificaciones de planes sobre dividendos y/o recompras de acciones.

ALIBABA.- Compañía china que saldrá a cotizar este año en N.Y. (no en su mercado natural, que es H.K.) valorada, preliminarmente, en más de 120.000M$ (inicialmente se barajaba esa cifra, pero rumores del mercado apuntan ya incluso a 200.000M$), ha invertido 215M$ en Tango, que es una empresa que diseña y desarrolla apps relacionadas con la mensajería móvil y juegos para móviles y que cuenta con 200M de usuarios registrados, de los cuales se estima aprox. 70M son usuarios activos. Tango ha captado en total 280M$ (los restantes 65M$ los han aportado sus actuales accionistas, entre quienes se encuentra Jerry Yang, co-fundador de Yahoo!) y no se ha hecho público el porcentaje que asume Alibaba.

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