En el informe de hoy podrá encontrar:
| Hoy: “Sigue la digestión del riesgo geopolítico” |
| La sesión de hoy también viene marcada por la escasez de datos macro a excepción del Reino Unido donde esperamos que la producción industrial vuelva a poner de manifiesto la buena situación de la economía británica lo que debería fortalecer el cruce de la libra contra las principales dividas. Los mercados de capitales continuarán monitorizando la situación geopolítica en Ucrania/Rusia y no cabe esperar que la situación mejore antes del fin de semana, cuando previsiblemente (domingo 16 de Marzo), la península de Crimea anunciará formalmente que quiere pertenecer a la Federación Rusia. Ante este escenario lo más probable es que los mercados de bonos europeos continúen actuando como el principal activo refugio. Esperamos por tanto una exitosa colocación de letras en España y de bonos alemanes, mientras que la volatilidad en renta variable podría ir aumentando a lo largo de la semana (ayer el índice VIX del S&P 500 subió +0,6% y la volatilidad del DAX +2,8%). El otro gran foco de atención estará puesto en la reunión de hoy del Ecofin, en la que previsiblemente se confirmará el interés en reducir el plazo temporal para la constitución del Fondo de Resolución Unico bancario, aunque la clave aquí es determinar el órgano de gobierno del mismo. |
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| 1.- Entorno Económico .- |
| ESPAÑA.- (i) Desacelera el rito de crecimiento de la producción industrial, afectada por los productos energéticos. El índice de producción industrial (ajustado por estacionalidad) aumenta +1,1% a/a vs +1,8% esperado y vs +2,2% anterior (revisado desde +1,7%). El menor ritmo de crecimiento viene explicado por la evolución de los bienes energéticos (-3,1% a/a vs +0,9% anterior) e intermedios (+0,7% a/a vs +1,5% anterior), ya que los bienes de consumo (+3,2% a/a vs +3,0% anterior) y de capital (+3,0% a/a vs +2,8% anterior), muestran una evolución positiva con respecto al mes de diciembre y continúa la recuperación de los bienes duraderos (-3,5% a/a vs -9,1% anterior). La producción industrial (no ajustada por estacionalidad) experimenta una caída de -0,1% a/a vs +1,8% esperado y vs +2,2% anterior (revisado desde +1,7%), (ii) La CEOE revisa al alza sus previsiones de crecimiento para la economía española hasta +1,2% en 2014 (+0,3% de subida) y + 1,8% en 2015 (+0,2% al alza). La favorable evolución del consumo privado y de la inversión empresarial en bienes de equipos durante los dos últimos trimestres, son los principales motivos que explican la mejor perspectiva de crecimiento. En términos de empleo, la CEOE espera unas creación neta de empleo para el presente ejercicio de 110.300 personas y de 218.900 personas para 2015, lo que implica alcanzar tasas de paro del 25,1% en 2014 y de 23,8% en 2015. |
| FRANCIA.- (i) La producción industrial cae por segundo mes consecutivo hasta -0,2% m/m vs +0,3% esperado y vs -0,6% anterior (revisado desde -0,3%). En tasa interanual, la producción industrial vuelve al terreno negativo en el mes de enero hasta -0,1% a/a (vs +0,3% en diciembre y vs +1,5% en noviembre) afectada por la industria energética (-8,7% a/a vs -0,4% anterior) y maderera (-3,0% vs -1,5% anterior), mientras que mejora sustancialmente la industria automovilística (+17,4% a/a vs +7,2% anterior) y de materiales de trasporte (+12,7% a/a vs +3,4% anterior), (ii) El indicador de sentimiento empresarial del mes de febrero cae por tercer mes consecutivo hasta 98 vs 100 esperado y vs 99 anterior. El deterioro del clima empresarial viene explicado por la menor actividad esperada en el sector servicios ( +7 vs +10 anterior), ya que el sub-índice de producción (industrial) experimenta un aumento desde 7 puntos hasta 10. |
| ITALIA.- La producción industrial (ajustada por días trabajados), aumenta +1,4% a/a (vs -0,3% a/a esperado y vs -0,7% anterior) en el mes de enero. El impulso en la producción viene explicado por la favorable evolución de los bienes de capital (+2,7% vs -5,7% a/a anterior) y los bienes duraderos (+3,5% a/a vs -6,8% a/aanterior). El principal componente que experimenta una evolución desfavorable es la producción de bienes energéticos (-5,3% a/a vs -3,3% anterior). |
| ALEMANIA.- (i) El superávit de la balanza comercial aumenta en el mes de enero hasta 15.000 M€ (en línea con lo esperado) y vs 13.900 M€ (revisado desde 14.200 M€) del mes anterior impulsada por el aumento de las exportaciones que experimentan un crecimiento de +2,2 % vs +1,5% esperado y vs - 0,9% anterior y por las importaciones que aumentan un + 4,1% m/m vs +1,4% esperado y vs -1,4% anterior (revisado desde -0,6%). (ii) Los costes laborales aumentan en el 4T 2013 +2,0% a/a vs +1,9% anterior (revisado desde +1,6% a/a) anterior. En tasa inter-trimestral, los costes de personal suben +0,9% t/t vs +0,2% anterior (revisado desde -0,3%). |
| EUROZONA.- El índice de sentimiento económico del mes de marzo alcanza niveles máximos de dos años hasta 13,9 vs 14,0 esperado y vs 13,3 anterior, impulsado por la mejora en la percepción de la situación actual (+4,8 vs +1,8 anterior), aunque el componente de expectativas desciende hasta 23,5 desde 25,5 anterior. |
| EUROGRUPO.- Alcanzó ayer un acuerdo preliminar sobre el Mecanismo Único de Resolución, que incluye una mayor capacidad de endeudamiento y una reducción en el periodo de transición al mismo. En diciembre se alcanzó un acuerdo mediante el cual el fondo estaría creado por 55.000M€ que se obtendrían mediante las aportaciones de bancos durante diez años, que podrían reducirse hasta ocho si se cierra este nuevo acuerdo, y la mutualización se concentraría en mayor medida en los primeros años, aunque todavía no se ha confirmado. Además, también alcanzaron un acuerdo en cuanto a la capacidad de endeudamiento y sugieren que el MUR pueda endeudarse con apoyo público, aunque esto no parece un objetivo sencillo de alcanzar ya que Alemania expuso que no está de acuerdo en utilizar dinero público en la fase transitoria. Por otra parte, el acuerdo sugiere que el BCE sea la única institución que tenga potestad para decidir en qué momento un banco se encuentra próximo a la quiebra y resta así relevancia al Consejo Europeo. Esto es lo más importante: la cesión de responsabilidad y capacidad decisoria desde el Consejo Europeo (cuerpo político) al BCE. Este acuerdo no es definitivo, ya que deberá ser refrendado por el Parlamento Europeo (PE) y por el Ecofin. En todo caso, el margen para cerrar un acuerdo termina el 20 de marzo debido a la disolución del PE y su carácter de interinidad ante las elecciones de mayo, así que no parece haya tiempo para sacar adelante una propuesta distinta… |
| GRECIA.- La tasa de inflación (armonizada) del mes de febrero sorprende favorablemente al experimentar una caída de -0,9% a/a vs -1,40% esperado, vs -1,40% a/a anterior, lo que representa la menor tasa de caída de los precios en los últimos seis meses. |
| SUIZA.- Las ventas al por menor sorprenden negativamente al crecer +0,3% a/a en el mes de enero vs +3,3% a/a esperado y vs +2,50% anterior. A excepción de la venta de alimentos, bebidas y tabaco que experimenta una subida de +1,2% a/a vs +0,1% anterior, el resto de componentes registran caídas en términos inter-anuales. |
| FINLANDIA.- (i) Fuerte deterioro de la producción industrial (ajustada) en el mes de enero, que experimenta una caída de -7,5% a/a vs -2,4% anterior. |
| TURQUÍA.- La producción industrial aumenta por cuarto mes consecutivo hasta +7,3% a/a en el mes de enero vs +7,10 % anterior. |
| BRASIL.- El índice de precios al por mayor del mes de febrero aumenta crece +0,85% vs +0,40% anterior. |
| CANADA.- Nuevo aumento en el número de viviendas iniciadas, que alcanza 192.094 unidades en el mes de febrero vs 180.481 anterior (revisado desde 180.200). |
| JAPÓN.- BoJ, conclusiones del mensaje de su reunión de 2 días: mantiene su programa de estímulos (liquidez: aumento de la masa monetaria en 60/70bn/año JPY) intacto, el tipo director estable en 0,10%, afirma que el crecimiento de la economía (PIB) y los precios (IPC) están en línea con los objetivos, pero expresa una opinión más conservadora sobre las exportaciones debido a una demanda final débil desde el exterior (principales socios comerciales). Mantiene una perspectiva optimista sobre la inversión empresarial y la producción industrial, ahora justo antes de que a partir del 1 de abril empiece a aplicarse la subida del impuesto al consumo desde 5% hasta 8% (recordamos que llegará hasta 10% en 2015). Nuestra opinión: (i) La debilidad de la balanza comercial, que permanece deficitaria, no cambiará en el corto plazo debido a las importaciones de energía que Japón se ha visto obligado a realizar para compensar el cierre técnico de 48 de sus 50 plantas nucleares hasta que éstas queden adaptadas a nuevas exigencias de seguridad. Sin embargo, parece probable que vuelvan a poner en marcha algunas de estas plantas a lo largo de este mismo año, una vez adaptadas, momento a partir del cual el déficit comercial empezará a reconducirse. Mientras tanto, nuestra opinión es que el Gobierno/BoJ seguirá promoviendo un yen débil para compensar este efecto. (ii) La entrada en vigor del primer tramo de la subida del impuesto al consumo en abril no será neutral, sino que afectará al consumo y, por extensión, al PIB. Esto, junto a la ausencia de reformas estructurales, nos ha llevado a bajar Japón desde Comprar hasta Neutral hace unas 3 semanas. Nada de lo que dice el BoJ en su comunicado nos resulta nuevo, sino que más bien se encuentra en línea con nuestra opinión sobre esta economía: debilitamiento a corto plazo, que sólo podría solucionarse con la aplicación de un programa de reformas estructurales con cierto grado de ambición, algo que por ahora no identificamos. |
| CHINA.- El gobernador del b.c. (PBOC) ha dicho que en 1 ó 2 años se liberalizará el tipo de depósito que ahora está limitado a 110 p.b. por encima de un tipo de referencia fijado por el propio PBOC. Esto tiene 2 implicaciones, en nuestra opinión: (i) Probablemente se elevará el tipo de depósito y eso también elevará, indirectamente, el de crédito (al subir el coste de los recursos típicos); (ii) Antes de liberalizar, el PBOC/Gobierno deberá tener constituido un esquema de protección de depósitos al estilo del fondo de garantía de depósitos de las economías desarrolladas… y dotarlo, algo que no parece probable pueda implementarse en unos meses. Todo esto, unido al hecho de que hace unos días China ha permitido por primera vez que los bonos emitidos y cotizados de una compañía impaguen (Shanghai Charoli Solar), irá elevando el coste de financiación de la economía china, lo que podría convertirse en otro factor más que limitaría el crecimiento del PIB en el futuro. |
| Leer más en: https://broker,bankinter,com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro |
2.- Bolsa española .- |
| DÍA (Cierre: 6,3€; Var. Día: +0,14% ): Una de las 3 del Top 10 del sector que ganó cuota de mercado en 2013.- De esta forma la compañía se aproxima a Carrefour, que ocuparía el segundo puesto del ranking. La cuota de mercado de Día se incrementó de 7,7% hasta 7,8% situándose por encima de Carrefour, cuya cuota de mercado sin tener en cuenta los establecimientos de proximidad se sitúa en 7,7% (hipermercados). El formato de hipermercado lleva años cayendo, no solo por la crisis sino porque es más fácil abrir tiendas pequeñas. Hace dos años la distancia entre ambas compañías era de dos puntos. Si esta tendencia se mantiene en el tiempo, en un par de años la compañía española podría superar a la francesa. Impacto: Positivo. |
| 3.- Bolsa europea.- |
| SWATCH (Cierre: 569CHF; Var. Día: -0,7%): Demanda a Target Corp por copiar algunos de sus diseños.- La compañía sueca alega que los relojes copiados son de calidad inferior, lo que puede dañar su imagen, confundir a los consumidores y tener un impacto muy negativo en sus ventas. Swatch pretende a través de esta demanda parar las ventas de estos modelos, recuperar el beneficio perdido y obtener una indemnización por daños y perjuicios. Impacto: Neutral. |
| ROCHE (Neutral; Cierre: 260,5CHF; Var. Día: +0,6%):.- Anuncia que invertirá 30 millones de euros anuales en su Centro de Excelencia de Informática.- La farmacéutica en colaboración con ISDI (Instituto Superior para el Desarrollo de Internet) ha creado una Academia de formación sobre internet para sus propios empleados llamada “Roche Digital Academy” que se apoya en dos pilares fundamentales: el conocimiento del sector farma y en el desarrollo de “in company”. Impacto: Neutral. |
| SANOFI (Cierre: 75,09€; Var. Día: +0,25%): Se asocia la farmacéutica belga UCB.- Ambas compañías compartían gastos y beneficios en una proporción 50:50 en la búsqueda de tratamientos para enfermedades denominadas autoinmunes como es el caso de la artritis reumatoide y enfermedades inflamatorias intestinales. Algunos desarrollos preclínicos y clínicos podrían requerir desembolsos iniciales superiores a 100M€. Impacto: Neutral. |
4.- Bolsa americana y otras .- |
| S&P por sectores.- Los mejores: Salud +0,4%; Energía +0,2%; Financieras 0,0% Los peores: Industriales -0,5%; Consumo Discrecional -0,3%; Telecos -0,3%. |
| Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacamos: (i) FACEBOOK (72,03$; +3,2%) después de que un banco de inversión subiera su precio objetivo, ya que considera que aumentará sus ingresos por publicidad; (ii) UNITED RENTALS(91,8$; +3,8%) repuntó después de anunciar la adquisición de National Pump por 780M$, que es una compañía dedicada al alquiler de bombas de extracción y es relevante porque consigue cierta diversificación hacia un tipo de maquinaria con fuerte demanda por parte de las petroleras y gasistas que necesitan ese tipo de bombas para extraer el gas de esquisto (shale gas) y que, además, tiene un Margen Ebitda superior al de United Rentals (48,8% vs 44,0%), por lo que la operación, en principio, no sería dilutiva; (iii) ALEXION PHARMA (180$; +7,1%) subió después de aumentar sus estimaciones de beneficios e ingresos de cara a 2014: BPA’14e desde 4,47$ desde 4,37$. |
| Entre los valores con PEOR EVOLUCIÓN destacó CLIFFS NATURAL RESOURCES (17,95$; -3,8%) después de un bróker americano haya bajado la compañía a Vender e incluso aluda la posibilidad de una quiebra de la compañía debido a las agresivas perspectivas de caídas de precios en acero laminado este año. |
| SECTOR AEROLÍNEAS.- Las principales aerolíneas norteamericanas anunciaron ayer que la climatología adversa ha provocado la cancelación de miles de vuelos en 1T¿14, lo que afectará negativamente a sus beneficios. Se calcula que se habrían cancelado en torno a 78.000 vuelos. Entre las compañías más afectadas por la climatología adversa se encuentran Delta Airlines (-0,5%),American Airlines (-0,2%), SouthWest Airlines (+2,2%), JetBlue Airways (-1,8%) y United Continental Airlines (-2,3%). |
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