INFORME DIARIO - 18 de Marzo de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Los cazadores de gangas frenan la caída”

Las bolsas consiguieron repuntar ayer con cierta contundencia tras la tendencia bajista que afectó especialmente a los índices europeos durante la semana pasada. El rebote de las bolsas se apoyó en 3 factores: (i) Las caídas de la semana pasada han atraído a algunos cazadores de gangas, aunque la situación en Ucrania no esté resuelta por completo. (ii) El flujo de operaciones corporativas (adquisición de ONO por parte de Vodafone y venta de los activos de gas y petróleo de RWE) continúa favoreciendo una subida de las cotizaciones. (iii) Por último, las cifras de producción industrial y utilización de la capacidad productiva en EE.UU. sorprendieron favorablemente. Estos datos confirman que la economía americana continúa ganando inercia y el efecto negativo del clima adverso de diciembre y enero no ha sido duradero. En consecuencia, reiteramos nuestra perspectiva de que laeconomía global se encuentra en un ciclo expansivo liderado por las economías desarrolladas. El repunte de las bolsas, que volvieron a situarse en terreno positivo a lo largo de 2014, se extendió también a la deuda periférica: la TIR del bono español a 10 años regresó al nivel de 3,30% y las primas de riesgo de España e Italia se estrecharon levemente. Por último, el euro se depreciódebido a que la inflación volvió a reducirse en la Eurozona, mientras que el oro retrocedió tras su rally de las pasadas jornadas.

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Hoy: “Consolidación y prudencia”

A pesar de que las bolsas asiáticas han cerrado con un saldo positivo, la cautela debería ser la tónica dominante en la sesión de hoy. El mercado centrará nuevamente su atención en dos frentes: en el ámbito político, el Parlamento de Rusia se pronunciará a favor de la anexión de Crimea, por lo que la tensión dialéctica entre Rusia y las potencias occidentales se mantendrá. En el frente macro europeo, el ZEW alemán (expectativas) podría retroceder, probablemente lastrado por el riesgo de un aumento en el precio del gas que Alemania importa desde Rusia. Por otra parte, el Tribunal Constitucional de Alemania confirmará la legalidad del ESM, pero ello no será suficiente para que el mercado rebote. En EE.UU., las cifras del mercado inmobiliario deberían mejorar y el IPC confirmaría que no hay tensiones inflacionistas. Sin embargo, estos datos macro moderadamente positivos quedarán en un segundo plano en una jornada de transición para Wall Street, hasta que la Fed publique mañana su decisión de tipos y Yellen comunique el guidance de política monetaria. En definitiva, afrontamos una sesión propicia para que las bolsas consoliden los niveles actuales, ya que no existen catalizadores suficientes que compensen los riesgos que permanecen vigentes(Ucrania y la vulnerabilidad de los emergentes). La emisión de Letras del Tesoro de España a 3 y 9 meses tendrá una sólida demanda en el mercado, por lo que los diferenciales deberían permanecer estables y el euro permanecerá en un rango muy cercano a 1,39$.

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1.- Entorno Económico .-

EUROZONA.- La tasa de inflación en la eurozona cae una décima en el mes de febrero hasta 0,7% a/a vs (0,8% a/a esperado) y vs +0,8% a/a anterior, volviendo así a registrar mínimos históricos (Octubre 2013) cuando el BCE decidió recortar 25 pb los tipos de interés.

RUSIA.- Las Cámaras Parlamentarias (Duma Estatal y Consejo de la Federación) se reunirán hoy con el objetivo de votar la adhesión de Crimea. EE.UU. y la UE han anunciado una serie de sanciones contra mandatarios rusos y ucranianos, como la congelación de activos y la denegación de visados.

EE.UU.- (i) La producción industrial sorprendió positivamente en febrero tras repuntar +0,6% frente a +0,2% estimado y -0,2% anterior. (ii) El grado de utilización de la capacidad productiva aumentó desde 78,5% hasta 78,8%, cuando se estimaba una cifra de 78,6%, por lo que este indicador se va acercando progresivamente al nivel de 80% que anticipa habitualmente un aumento de la inversión empresarial. (iii) El Empire Manufacturing se situó levemente por debajo de las expectativas, al repuntar desde 4,48 hasta 5,6 frente a 6,5 estimado. (iv) El índice de confianza de los promotores inmobiliarios se situó en marzo en 47 frente a 50 estimado y 46 anterior, probablemente afectado por el mal tiempo de los meses de enero y febrero, que puede haber reducido el tráfico de posibles compradores.

JAPÓN.- Las ventas de máquina herramienta aumentaron +26,1% en febrero, en líena con la tasa del mes anterior.

CHINA.- (i) Los precios inmobiliarios aumentaron en febrero en 69 de las 70 mayores ciudades del país. El incremento medio de los precios ascendió a +8,7% interanual, lo que supone una desaceleración con respecto a la tasa de +9,6% registrada en el período anterior. (ii) El gobierno ha presentado su nuevo plan de desarrollo urbanístico 2014-2020, que contempla la construcción de viviendas e infraestructuras con el objetivo de acoger a 100 millones de habitantes que emigrarán del campo a la ciudad durante los próximos 6 años. A pesar de que la presentación de este plan favorece a las empresas de construcción, las acciones y los bonos de los principales promotores del país han caído debido a que está aumentando la probabilidad de impago de la deuda de los promotores con mayor volumen de crédito.

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3.- Bolsa española.-

FCC (Cierre: 14,52€; Var. Día: -2,16%): Vende Cemusa por 80M€.- Ha llegado a un acuerdo para le venta de su filial de publicidad exterior a JCDecaux por 80M€, 0,56x ventas (en 2013 dicha filial facturó 142M€). Esta operación se enmarcaría en el plan de desinversiones de la compañía para ir reduciendo su endeudamiento. El objetivo es reducir la deuda en 2.700M€ de los que 2.200M€ corresponden a la venta de activos. Hay que recordar que FCC continúa negociando la refinanciación de su deuda (5.000M€) sin que haya podido acordarla todavía. Impacto: Neutral.

VISCOFAN (Cierre: 36,55€; Var. Día:+0,07%): Inaugura su planta de extrusión de envolturas de colágeno en Uruguay.- Dicha planta necesitó de 28M€ de inversión en 2012 para la puesta en marcha de las instalaciones que se sitúan en una superficie de 14 hectáreas y que está dotada con la tecnología más avanzada en producción de colágeno. El proceso de fabricación de tripas de colágeno se suministra principalmente con materia prima local. Con esta inversión junto con la realizada en China el año pasado, la compañía se refuerza como líder global de producción de colágeno, estableciendo su quinto centro de extrusión en un nuevo continente, complementando los existentes hasta el momento (Alemania, España, Serbia y China). Impacto: Positivo.

GRIFOLS (Comprar; Pº Objetivo 23€; Cierre 40,79€; Var. Día: +3,5%): Concluye el proceso de refinanciación de la deuda bancaria.- Ayer la compañía anunció la reestructuración de la deuda bancaria (4.500M$) en dos tramos de vencimientos: 700M$ en el año 2020 a tipo Libor +250pb y los restantes 3.800M$ en 2021 a tipo Libor + 300pb. La renegociación de las condiciones bancarias supone un ahorro total del tipo de interés de 200pb que lo sitúa por debajo de 3,5%. La deuda total de la compañía asciende a 5.500M$, de los que 3.000M$ se destinaron a la compra de Talecris en el 2011 y 1.200M$ a adquirir la unidad transfusional de Novartis en 2013. Con el objetivo de reducir sus costes financieros, a principios de este mes, la farmacéutica anunciaba la recompra del bono de 1.000M$ con el que se financió parte de operación de Talecris (ver noticia en el Informe Diario del 06/03/2014), consiguiendo un nada despreciable reducción del coste financiero hasta 5,25% desde 8,25%. La mejora de las condiciones financieras de la farmacéutica no alterará el pago de dividendos. Asimismo, mantiene sus estimaciones de crecimiento para 2014 con un incremento de +35% en términos de Ebitda y +55% en BNA. Impacto: Positivo.

ALMIRALL (Cierre: 12,68€; Var. Día: +2,3%): Emitirá 325M€ en bonos senior a 7 años.- La compañía se encuentra realizando un roadshow hasta el jueves, enfocados a esta emisión. Aún no está realizada la operación, por lo que no se puede conocer su coste (de financiación). Almirall perdió casi 34M€ en 2013, en gran parte debido a los costes de reestructuración (80M€) para aligerar su cuenta de resultados (realizó un ERE por 180 empleados, entre otras medidas). Muy probablemente este año seguirá con la reestructuración (parece que despedirá otros 190 empleados), a pesar de lo cual la compañía estima entrará en beneficios. De los 325M€ parece que unos 80M€ se destinarán precisamente a financiar el propio proceso de reestructuración, de manera que el principal riesgo de esta emisión es precisamente este: que los fondos captados no sean para la expansión del negocio, sino para cubrir los costes de la reestructuración. En cualquier caso, este aspecto se aclarará durante el roadshow.Impacto: Negativo.

4.- Bolsa europea.-

No hay noticias relevantes.

5.- Bolsa americana y otras.-

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +0,58%; Telecos +0,25%; Petróleo & Gas +0,13%. Los peores: Tecnología -0,76%; Financieras -0,54; Salud -0,51%

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN (i) VERISIGN (51,68$; +5,8%) fue el valor que más retrocedió ayer del S&P 500 debido a la publicación de un informe de un bróker americano en el que se argumenta que la compañía se verá seriamente afectada por la probable decisión del Gobierno americano de introducir cambios técnicos en el control de las direcciones de Internet.

Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN fueron (i) Hertz (27,22$; +4,8%) después de anunciar que está preparando la escisión de su negocio de alquiler de equipamiento para la construcción, en un acuerdo que podría ascender a 4.500M$. Todavía no han transcendido más detalles. (ii) YAHOO! (39,11$; +4%) ya que junto a Softbank, es el principal accionista de Alibaba que, como ya comentamos en nuestro Informe Diario ayer, saldrá a bolsa en N.Y.; (iii) 3M (132,3$; +1,9%) La compañía pronostica que sus ventas en China aumentarán tres veces más rápido que en el resto de geografías. Estima que ascenderán en torno a +15% en los próximos cinco años vs +4%/+6% estimado en el resto de geografías. China generó aproximadamente el 10% de las ventas globales de la compañía en 2013.

GENERAL MOTORS (34,63$; +1,5%) Anuncia que llama a la revisión de 1,5 millones de coches ya que presentan problemas técnicos, por ello la compañía habría sido demandada y se enfrenta a una profunda investigación. Ayer publicamos que se calculaba que esta cifra alcanzaría los 800.000 vehículos, pero parece que va a ser bastante superior, 1,5M. En los últimos dos meses, GM habría enviado a revisión a más de 3,1M/vehículos en EE.UU. y en otros mercados. Por otra parte, la compañía anuncia que estas incidencias podrían tener un cargo adicional en sus resultados 1T¿14 por 300M$;

AMERICAN EXPRESS (91,3$; +1,2%).- Anuncia la venta de la mitad de su división de viajes de negocio por 900M$. American Express creará una Joint Venture con un grupo formado por cuatro inversores que utilizará la marca American Express y estará dirigido por Bill Glenn, su Presidente de Servicios Comerciales a nivel global.

MICROSOFT (38,05$; +0,93%).- Anuncia que pondrá a la venta el próximo 27 de marzo una versión “office” para iPad. Los inversores han presionado a Microsoft durante años para que haga que este producto sea compatible con iPad y con otros dispositivos móviles ya que las ventas de PC¿s se están reduciendo. Se calcula que Microsoft podría obtener ingresos con esta versión de “office” por 2.500M$ y vender alrededor de 200 millones de unidades.

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