INFORME DIARIO - 06 de Marzo de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El B10A por debajo del 3,4%” ”

Todas las bolsas europeas cerraron ayer en negativo (a excepción de Italia y España), a pesar de presentar cifras macro bastante positivas (PIB 4T¿13, Ventas Minoristas y PMI¿s Servicios). Esto fue así tras la publicación de datos americanos débiles:Creación de Empleo Privado ADP, antesala de la Creación de Empleo No Agrícola del viernes, y PMI de Servicios que decepcionó.Destacó positivamente el Ibex35, animado por la reducción de la TIR del B10A que llegó a situarse por debajo del 3,4% y por el Informe de la CE en el que la institución exponía que los desequilibrios de la economía española son moderados, unfuerte avance comparado con un año atrás, cuando los consideraban excesivos (ver entorno). Con el mercado europeo ya cerrado, se publicó el Libro Beige de la Fed, en el que exponen que la actividad, hasta principios de febrero, se ha ralentizado con respecto al informe previo (ver entorno).

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Hoy: “¿Actuará Draghi?. Si lo hace, ascensos ”

Lo más importante de hoy será la reunión del BCE y la menor incertidumbre procedente de Ucrania.

No estimamos que el BoE realice ninguna modificación en su política monetaria, mientras que sí que el BCE podría introducir alguna medida de expansión monetaria adicional, aunque no es nuestro escenario central. Esta opción sería lógica teniendo en cuenta que la inflación es muy reducida y el nivel de crédito continúa sin repuntar, a pesar que se aprecianmejoras importantes en algunos indicadores de actividad. Será relevante la comparecencia de Mario Draghi en la que presentará la revisión de las proyecciones macroeconómicas. En nuestra opinión, serán en la misma línea que las realizadas recientemente por la Comisión Europea, en las que revisó al alza el crecimiento y a la baja la inflación. En caso de actuar tendría diversas herramientas para poder hacerlo: dejar de esterilizar las compras de bonos mediante el programa SMP, inyectar liquidez condicionada a la entrega de crédito al sector privado, situar el tipo depósito en negativo o volver a reducir el tipo director hasta 0,10%. En el mercado de Renta Fija, destaca la emisión del Tesoro español, en la que espera emitir 5.000M€ en bonos a 2017, 2019 y 2024, y que previsiblemente se colocarán con facilidad.

En consecuencia, hoy previsiblemente se produzcan ascensos en la sesión, tanto por Draghi como por la menor incertidumbre en el ámbito geopolítico (Ucrania/Rusia). Si el BCE actúa, se producirá una depreciación del euro. En cuanto a la TIR del 10A español, estimamos niveles similares a ayer, en torno a 3,4%.

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1.- Entorno Económico .-

UEM.- (i) PIB 4T¿13 (final): +0,3% vs +0,1% en 3T¿13. En términos interanuales vuelve a terreno positivo hasta situarse en +0,5%, después de registrar tasas negativas durante siete trimestres consecutivos. (ii) Las Ventas Minoristas (enero) fueron muy favorables y duplicaron las estimaciones (m/m): +1,6% vs +0,8% estimado y anterior. En términos internuales repunta hasta +1,3% desde -0,4% anterior. (iii) PMI Servicios (febrero final) 52,6 vs 51,7 estimado y anterior. Simultáneamente se publicó el desglose por países en el que destacó una mejora generalizada. Alemania: 55,9 vs 55,4 estimado y anterior. Francia: 47,2 vs 46,9 estimado y anterior. Italia: 52,9 vs 49,9 estimado y anterior. Reino Unido: 58,2 vs 58 estimado y 58,3 anterior.

ESPAÑA.- (i) La CE expuso que los desequilibrios en la economía española son moderados. Considera que se ha producido un ajuste significativo durante el último año y se han implementado reformas importantes y, si se sigue la misma tendencia, los desequilibrios continuarán reduciéndose progresivamente. Por otra parte, manifiesta su preocupación por el elevado nivel de endeudamiento, tanto público como privado, lo que supone un riesgo importante para el crecimiento y la estabilidad financiera y también por el elevado nivel de desempleo. Desde este momento, España se incorpora a la lista de los países con desequilibrios moderados, en la que se encuentran, por ejemplo, Francia o Alemania y abandona la lista de países con desequilibrios excesivos. Link directo al documento--->http://ec.europa.eu/economy_finance/economic_governance/documents/2014-03-05_in depth_reviews_communication_en.pdf (ii) PMI de Servicios (febrero): 53,7 vs 54,5 estimado.

EE.UU.- (i) Encuesta de Empleo Privado ADP (febrero) débil: 139K vs 155K estimado y 175K anterior. (ii) El Indicador ISM No Manufactuero decepcionó en febrero: 51,6 vs 53,5 estimado y 54 anterior. Se trata del nivel más reducido desde febrero de 2010. (iii) El Libro Beige de la Fed: se aprecia una ralentización en la actividad económica que durante el periodo de enero a principios de febrero de 2014, evolucionó a un ritmo de modesto a moderado, lo que supone un retroceso con respecto al informe previo que era moderado. Además, ocho distritos habrían mostrado un incremento en sus niveles de actividad vs. nueve en el informe anterior. En cuanto al empleo, consideran que los niveles han mejorado en la mayor parte de los distritos mientras que los precios se mantienen contenidos. Finalmente, el sentimiento sobre las expectativas futuras es optimista en la mayor parte de las áreas analizadas. (iv) J. Yellen realizó unas declaraciones en Washington en las que se comprometió a hacer todo lo que esté en su mano para impulsar la economía americana, ya que evoluciona a un ritmo peor que el objetivo del banco central, de máximo empleo y estabilidad de precios. Considera que la economía americana goza de fortaleza y es cierto que se ha avanzado mucho, pero todavía el camino es largo.

CANADÁ.- El b.c. mantuvo el tipo de interés de referencia en 1%, coincidiendo con estimaciones.

AUSTRALIA.- (i) Balanza Comercial (enero): 1.433M vs 100M estimado y 591M anterior (revisado al alza desde 468M anterior).(ii) Ventas Minoristas (m/m) de enero: +1,2% vs +0,4% estimado y +0,7% anterior (revisado desde +0,5%).

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2.- Bolsa española .-

SECTOR BANCOS.- El Consejo de Ministros aprobará mañana un RDL (Real Decreto Ley), que facilitará la refinanciación de empresas y la conversión de deuda en capital. El principal objetivo es facilitar la refinanciación de empresas evitando así la entrada de una gran parte en causa de disolución. Para la consecución de dicho objetivo se plantean varias medidas: (i) En el caso de refinanciaciones, se propone reducir el voto necesario de los acreedores hasta el 51,0%, evitando así la necesidad de alcanzar mayorías reforzadas, (ii) La creación de un fondo de capital- riesgo de 30.000 M€ al que los bancos podrán traspasar deudas refinanciadas y (iii) Conceder un aval adicional al dinero nuevo inyectado para financiar la compañía. Valoramos muy positivamente la creación de un vehículo (capital riesgo) que permitirá al sector reducir su apalancamientomediante aportaciones al mismo. Además del RDL, el Banco de España debería flexibilizar el esfuerzo en provisiones que exige al sector y/o facilitar la reclasificación de activos calificados como sub-estándar a situación de normal, para que los bancos se vean incentivados a refinanciar por la liberación de provisiones genéricas y un menor coste del riesgo. Impacto: Positivo

GRIFOLS (Comprar; Pº Objetivo 23€; Cierre 41€; Var. Día: +0,2%): Recompra el bono emitido para la adquisición de Talecris reduciendo su coste de financiación un -36%.- Ha realizado una emisión de bonos por importe de 1.000M$ con vencimiento en 2022 y cupón anual de 5,25%. El objetivo es recomprar el bono emitido en enero de 2011 para la adquisición de Talecris por 1.100M$ con un cupón de 8,25% anual y vencimiento en 2018. Con esta emisión Grifols se suma al conjunto de compañías que están aprovechando el entorno de tipos bajos y la buena acogida de las emisiones corporativas con el fin de reducir su coste de financiación. Con esta operación consigue un ahorro de 30M$ aproximadamente. La deuda financiera neta ascendía a 2.154M$ al cierre de 2013, con un ratio sobre Ebitda de 2,5x (vs. 3,1x en diciembre de 2012). En enero la compañía adquirió la unidad de diagnóstico de Novartis por 1.675M$, por lo que su deuda financiera se sitúa actualmente en torno a 3.800M$. Uno de los objetivos fijados por Grifols para este ejercicio es reducir su carga financiera. Esta emisión es una buena noticia para la farmacéutica, inmersa en un proceso de reestructuración de su deuda. De esta manera tiene previsto renegociar el interés del crédito sindicado de 3.400M€ firmado en 2010 y que posteriormente fue ampliado en 1.500M€ para la compra de Talecris. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

ORANGE (Vender; Cierre: 9,16€; Var. Día: +0,86%): Resultados lastrados por el negocio en Francia y recorte del dividendo.- Ha presentado sus cuentas de 2013 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 40.980M€ (-4,5%, Francia 20.020M€ -6,5%) vs 41.200M€ estimado, EBITDA 12.650M€ (-7,5%, Francia 7.130M€ -7,9%) vs 12.650M€ e., BNA 2.130M€ (el beneficio casi se duplica por menores cargos por depreciación de valor este año) vs 2.690M€ e. Aún así, recorta el dividendo un -25% hasta 0,60€/acción. De cara a 2014 espera conseguir un EBITDA de 12.100/12.600M€ con un margen EBITDA estable en 30,9%. La compañía cree que la guerra de precios en Francia debería estar próxima a su fin dado que el sector está consolidándose. En cuanto a su estrategia de crecimiento, realizará inversiones por 5.631M€ (13,7% de los ingresos, +0,4%) centradas principalmente en la redes de alta velocidad. Impacto: Negativo.

DEUTSCHE TELEKOM (Neutral; Cierre: 12,2€; Var. Día: -0,16%): Empeora sus previsiones.- Ha presentado sus cuentas de 2013 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 60.132M€ (+3,4%) vs 59.923M€ estimado, EBITDA 15.834M€ (-12%), EBITDA recurrente 17.424 (-3,1%) vs 17.505M€ e., BNA ajustado 2.755M€ (+8,6%) vs 3.051M€ e. La deuda neta aumenta +6% hasta 39.093M€. El dividendo se fija en 0,50€ y debería permanecer estable en 2014 si bien la compañía ha empeorado sus previsiones. Ya no se ve capaz de generar un flujo de caja libre de 6.000M€ en 2015. De hecho, el de 2014 será de unos 4.200M€ vs 4.600M€ conseguidos en 2013 ya que va a aumentar las inversiones para tratar de ganar clientes en EEUU y reestructurar su división TIC, T-Systems. En cuanto al EBITDA’14 estima 17.600M€ vs 17.800M€ del consenso del mercado.Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Financieras +0,6%; Servicios de Consumo +0,3%; Materiales +0,3% Los peores: Petróleo & Gas -1,1%; Utilities -0,7%; Telecos -0,5%

Entre los valores que mejor evolución presentaron ayer se encuentran: (i) SMITH &WESSON (13,74$; +16%) al revisar al alza su guidance 2014 en términos de BPA desde 1,35$ hasta el rango 1,39$/1,42$; (ii) GAMESTOP (38,75$; +3,8%), retailer de videojuegos, al anunciar que subirá su dividendo trimestral desde 0,275$ hasta 0,330$; (iii) BROWN-FORMAN (87,11$; +3,7%)por batir expectativas en su 3T fiscal y elevar su guidance 2014; (iv) FACEBOOK (71,57$; +4%) al recibir revisiones al alza de estimaciones de beneficios 2014 por parte de brokers americanos que se justificarían por una mejora de su cuota de mercado en inversión publicitaria.

Entre los valores con peor evolución ayer destacan: (i) EXXON MOBIL (Cierre 93,88$; Var. -2,8%), tras admitir que su producción de petróleo y gas permanecerá plana este año en aprox. 4M boed (barriles equivalentes de petróleo diarios) y que el conflicto entre Rusia y Ucrania puede poner en riesgo las prospecciones de la compañía en este último país, donde tiene derechos sobre 11,4M acres, su mayor superficie de exploración fuera de EE.UU.; (ii) TARGET (Cierre 60,60$; Var. -1,2%) sigue penalizado por el filtrado de información personal sobre millones de clientes, agravado ayer por la dimisión de su responsable de tecnología antes de disponer de un sustituto.

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