INFORME DIARIO - 25 de Mayo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas a la baja por Snap, macro y, temor a la Fed.”

Jornada bajista en las bolsas arrastradas por el profit warning de Snap (-43% ayer) que contagió a Meta (-8%) y Pinterest (-24%). Macro en EE.UU.: Decepción en las Ventas de Vivienda Nueva (abril 0,591M vs 0,75M esp. y 0,763M ant.) impactadas por el IPC, tipos de interés y una desaceleración económica. Los PMI Manufactureros (mayo, UEM y EE.UU.) buenos pero sin sorpresas. Resurge el temor a que un sesgo más restrictivo (Fed) estrangule el crecimiento. En el Foro de Davos, Bob Prince (Bridgewater) opina que EE.UU. está al borde de la estanflación y, que los mercados ignoran nuevas subidas en el IPC. EuroStoxx-50 -1,6%; S&P 500 -0,8%; Nasdaq 100 -2,2%.

En bonos, sube la TIR del T-Note a 2,768% (+1,8 p.b.) y recortan las de los bonos europeos tras las caídas del lunes: Bund +0,963% (-4,9 p.b.); Guilts +1,874% (-8,3p.b.), En divisa, el EUR encadena dos días seguidos de apreciación (EUR USD 1,07, -0,3%) ayudado por los comentarios de la presidenta del BCE. Niega que la UEM se encamine a una recesión y, afirma que no se apresurarán a retirar los estímulos. Contradice al presidente del b.c. de Austria que aboga por subir tipos en +50 p.b. En resumen, jornada de risk-off con caída en bolsas, precio de los bonos al alza y debilidad en el USD.

Hoy: "Rebotará pero poco y, será de baja intensidad."

Hoy conoceremos las actas de la reunión de la Fed del pasado 4 de mayo, cuando subió tipos +50 p.b. a 0,75%/1,00%. Los mensajes que acompañaron a la subida eran favorables (reducción del balance más gradual de lo esperado, no subirá +75 p.b. en la reunión del 15 de junio e, inflación subyacente situándose cerca de máximos). Nueva Zelanda sube tipos al 2,00% (+50 p.b.) y, proyecta llegar al 4% en diciembre 2023.

Esta madrugada, subidas moderadas en las bolsas asiáticas ayudadas por las expectativas que China introduzca nuevas medidas para apoyar su economía. Esta se resiente ante los rebrotes del COVID-19 y los confinamientos en varias ciudades. El objetivo oficial que el PIB aumente +5,5% en 2022 parece ser inalcanzable, el consenso espera +4,5% y esta será la primera vez desde 1998 que no alcanza su objetivo.

Los futuros apuntan a que las bolsas abrirán hoy en positivo. Para hoy, esperamos un ligero rebote técnico tras las caídas de ayer, pero será de poca intensidad y no romperá la tendencia bajista. Los comentarios de Lagarde alejando los temores a un endurecimiento de la política monetaria en Europa son un balón de oxígeno para las bolsas en el corto plazo.

En resumen, para hoy esperamos una sesión de rebote, pero de baja intensidad, para las bolsas que se recuperarán tras las caídas de ayer.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (09.00h).- Precios Industriales (abril): +45,0% (a/a) vs +46,6% anterior. En el mes: +1,6% vs +6,6% anterior. OPINIÓN: Los Precios Industriales se relajan ligeramente desde máximos históricos, pero siguen extremadamente tensionados. Destacan las partidas de Energía (+119%) , pero también Bienes Intermedios (+25,6%) y Manufacturas (+23,3%).

FRANCIA (08.45h).- Confianza del Consumidor (mayo): 86 vs 89 esperado ve 87 anterior (revisado desde 88). OPINIÓN: Inesperado nuevo retroceso del indicador que alcanza mínimos desde junio 2013. Destacan las caídas de los componentes de Estándares de Vida (-64 vs -59 anterior), Situación de las Finanzas Personales (-22 vs -22 anterior) y Poder adquisitivo (-29 vs -30 anterior).

ALEMANIA (08.00h).- (i) Confianza del Consumidor (junio): -26,0 vs -25,5 esperado vs -26,6 anterior (revisado desde -26,5). (ii) PIB 1T22 (Final): +3,8% vs +3,7% preliminar vs +1,8% anterior. Consumo Privado: -0,1% vs +0,2% esperado vs -1,8% anterior. Inversión Privada: +2,7% vs +1,5% esperado vs +0,5% anterior. Gasto Público: +0,1% vs +1,0% esperado y anterior. OPINIÓN: La Confianza del Consumidor recupera ligeramente desde los mínimos históricos que alcanzó en mayo, aunque se mantiene por debajo del nivel más bajo durante la pandemia (-23,1 en mayo 2020). La crisis energética y la merma del poder adquisitivo por la guerra en Ucrania pesa en el ánimo de los consumidores. El PIB 1T22 se revisa una décima al alza. Sorprende en positivo la Inversión Privada mientras decepcionan el Consumo Privado, que se mantiene en terreno negativo, y el Gasto Público. La recuperación de la Inversión Privada muestra la necesidad de reponer stocks tras las disrupciones recientes pero es preocupante la atonía del Consumo en un entorno de merma de la Confianza de los Consumidores.

JAPÓN (07.00h).- Indicador Adelantado (marzo Final): 100,8 vs 101,o preliminar vs 100,1 anterior. Indicador Coincidente (marzo Final): 97,5 vs 97,0 preliminar vs 96,8 anterior. OPINIÓN: Ligera revisión a al baja de los indicadores adelantados. La mayor contribución negativa proviene de la Confianza del Consumidor (-2,4 vs -1,3 anterior), los niveles bursátiles (-1,7 vs -1,9 anterior)) y la demanda final de los productores (-0,3 vs 8,6 anterior).

NUEVA ZELANDA (04.00h).- El Banco Central sube los tipos 50 pb hasta +2,0%. OPINIÓN: El Reserve Bank of New Zealand sube los tipos por segunda vez como se esperaba pero sorprende su tono hawkish, proyectando subidas adicionales de 200 pb hasta final de 2023. Como otros bancos centrales, está priorizando la lucha contra la inflación (6,9% en abril) frente al crecimiento económico.

UEM (ayer).- PMI Manufacturero (mayo) 54,4 vs 54,7 esperado y 55,5 anterior. PMI Servicios 56,3 vs 57,4 esperado y 57,7 anterior. OPINIÓN: El sector servicios compensa las dificultades del sector manufacturero. Las compañías manufactureras siguen apuntando a una limitación de la oferta por disrupciones en la cadena de suministro/aumento de coste de los materiales y una disminución de la demanda debido a la elevada inflación. El sector servicios aguanta mejor debido a las menores restricciones y al aumento del gasto en turismo y ocio.

EE.UU. (ayer).- (i) PMI Manufacturero (mayo) 57,5 vs 57,7 esperado y 59,2 anterior. PMI Servicios 53,5 vs 55,2 esperado y 55,6 anterior. (ii) Venta de Vivienda Nueva (abril) 0,591M vs 0,75M esperado y 0,763M anterior. OPINIÓN: (i) La actividad económica afloja tanto por el lado manufacturero como por el lado de los servicios. Las compañías comunican presiones por el lado de la demanda debido al incremento de los costes de vida, de los tipos de interés y a una desaceleración económica. Las compañías manufactureras también informan de que la capacidad está limitada por las disrupciones de oferta. Las presiones por el lado de los costes siguen aumentando mientras la producción y el empleo permanecen en niveles buenos, lo que reabre el debate sobre una Fed más agresiva. (ii) Dato de de Ventas de Viviendas Nuevas significativamente peor de lo esperado. Es normal ver un enfriamiento del sector inmobiliario ya que la inflación erosiona el poder adquisitivo, el coste de financiación se encarece y los precios de las viviendas se incrementaron significativamente en los últimos meses.

FRANCIA (ayer).- PMI Manufacturero (mayo) 54,5 vs 55,2 esperado y 55,7 anterior. PMI Servicios 58,4 vs 58,5 esperado y 58,9 anterior. OPINIÓN: El sector manufacturero aguanta en zona de expansión a pesar de las continuas disrupciones en la cadena de suministros, un entorno que dificulta las exportaciones y la elevada inflación, que afecta directamente a los nuevos pedidos. El sector servicios sigue expandiéndose a buen ritmo a medida que desaparecen todas las restricciones en torno al Cv-19.

ALEMANIA (ayer).- PMI Manufacturero (mayo) 54,7 vs 54,0 esperado y 54,6 anterior. PMI Servicios 56,3 vs 57,1 esperado y 57,6 anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero sorprende ligeramente al alza. La producción mejora ligeramente en mayo debido a la cartera de pedidos acumulada ya que los nuevos pedidos continúan su retroceso. Apuntan a una desaceleración del sector si la demanda sigue disminuyendo. La confianza en el sector manufacturero sigue en niveles bajos debido a la incertidumbre, la inflación y las disrupciones en la cadena de suministro. El PMI de servicios afloja, pero permanece en niveles elevados debido a la ausencia de restricciones.

REINO UNIDO (ayer).- PMI Manufacturero (mayo) 54,6 vs 55,0 esperado y 55,8 anterior. PMI Servicios 51,8 vs 57,0 esperado y 58,9 anterior. OPINIÓN: Datos negativos. La recuperación del sector servicios se encuentra con unos niveles elevados de inflación y el PMI retrocede hasta 51,8. El sector manufacturero sigue afectado por incremento de costes de producción, disrupciones en la cadena de suministro, escasez de trabajadores y peores perspectivas económicas (nuevos pedidos desaceleran por tercer mes consecutivo). La visión de Chris Williamson, economista de S&P Global, es más negativa. Afirma que los indicadores apuntan a que lo peor está por venir y a que los últimos datos incrementan el riesgo de que la economía entre en recesión mientras el BoE intenta frenar la inflación.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

TOTALENERGIES (Comprar; P.Obj: 56,4€/acc. Cierre: 52,5€/acc., Var día: -1,6%; Var. Año: +17,5%): Compra el 50% de Clearway Energy Group. Noticia positiva. Es la quinta empresa estadounidense de energía renovable y la mayor compra de un grupo extranjero en EE.UU. de una empresa del sector. El acuerdo implica asociarse con Global Infraestructure Partners, quien recibirá 1.600M$ en efectivo y el 50% menos una acción de Sunpower Corporation (filial de Totalenergies). La adquisición supone valorar Clearway en 35,1$/acc. (prima +7,0% vs cierre ayer) y 18,0$/acc. de Sunpower (prima +13,0% vs cierre de ayer). Según nuestros cálculos, la operación estaría valorada en 6.330M$ y supondría un desembolso para Totalenergies de 3.165M$ (2,5% de su capitalización bursátil). Opinión de Bankinter: Noticia positiva porque le permite elevar su presencia en un mercado estratégico, como es EE.UU. en energías renovables y continuar diversificando su actividad. Además, incrementará los beneficios del grupo (1% de los beneficios de TotalEnergies en 2021). La operación no supone un impacto relevante para Totalenergies, que cuenta con un balance saneado y elevada generación de caja por el alza de los precios del petróleo y gas. Totalenergies es uno de nuestros valores favoritos en el sector. Nota de la compañía.

CATALANA OCCIDENTE (Neutral; P. Obj.: 34,2€; Cierre 27,45€, Var. Día +0,4%; Var. 2021: -8,5%): Los fundamentales son sólidos pero carece de catalizadores. Neutral. Bate expectativas en 1T 2022. Revisamos nuestra recomendación a la baja hasta Neutral desde Comprar y el Precio Objetivo hasta 34,2€/acc. (vs 38,2€/acc. ant.) por mayor coste del capital. Los fundamentales siguen siendo sólidos apoyados en unos resultados muy buenos, impulsados por el Crédito (crecimiento &baja siniestralidad), y en un cómodo nivel de solvencia. Sin embargo, carece de catalizadores ya que consideramos el dividendo sostenible en el tiempo, pero poco atractivo en comparación con el sector y acumula un exceso de capital que no reparte y no consigue encontrar oportunidades de M&A, penalizando el ROE. Por tanto, revisamos nuestra recomendación hasta encontrar catalizadores (aumento de la rentabilidad por dividendo, M&A…) que puedan impulsar la acción, que permanece en rango lateral en un momento en el que sus resultados en Seguro de Crédito brillan. Link al informe.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities +2,0%; Consumo Básico +1,7%; Inmobiliario +1,2%.

Los peores: Comunicaciones -3,7%; Consumo Discrecional -2,6%; Tecnología -1,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AUTOZONE (1.910,2$; +5,8%) publicó resultados que batían las estimaciones del consenso: ingresos 3.900M$ vs. 3.730M$ estimado y BPA 29,0$ vs. 26,5$ estimado. Además, sus ventas comparables crecieron +2,6% vs. +0,2% esperado. Tras estas cifras la Compañía anticipó un buen comportamiento para el próximo trimestre. (ii) O’REILLY AUTOMOTIVE (608,2$; +5,0%) impulsada por el avance de Autozone y por el anuncio de compra de acciones por parte del director financiero de la Compañía. (iii) ALLIANT ENERGY (61,3$; +3,9%) favorecida por su perfil defensivo en una sesión de caídas en bolsas (S&P 500 -0,8%, Nasdaq-100 -2,2%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: compañías de cruceros como (i) NORWEGIAN CRUISE LINE (13,3$; -12,0%), (ii) CARNIVAL (11,8$; -10,3%) y (iii) ROYAL CARIBBEAN CRUISES (49,7$; -10,2%) varios analistas recortan sus recomendaciones sobre el sector aludiendo a: (i) los niveles de demanda se recuperan más lento de lo inicialmente estimado y aún están lejos de los de 2019, (ii) la inflación de costes supone un reto para los márgenes y (iii) el aumento del coste de financiación en un entorno de subida de tipos.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): AUTOZONE (29,0$ vs 26,5$); BEST BUY (1,57$ vs 1,6$); RALPH LAUREN (0,49$ vs. 0,385$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): NVIDIA (22:20; 1,299$).

RESULTADOS 1T 2022 del S&P 500: Con 480 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +9,1% vs +5,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 77,0%, el 20,0% decepcionan y el 3,0% en línea. En el trimestre pasado (4T 2021) el BPA fue +28,9% vs +19,8% esperado.

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