INFORME DIARIO - 13 de Septiembre de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La volatilidad dominó la sesión."

Sesión dura ayer. Europa cotizó las palabras de Rosengren (Fed) del viernes y acusó el temor a una próxima subida de tipos. Aunque Lockhart (Fed) apoyó un debate sobre ello ya en septiembre, la apertura positiva de WS suavizó las pérdidas europeas. El mercado americano tomó impulso después de que Brainard (Fed; consejera permanente) dijera que precisa ver mejoras en el Consumo y más inflación antes decidirse a subir tipos. Dominaron las ventas en bonos, con repuntes de TIR generalizadas. El yen actuó como refugio (114,43/€ y 101,84/$) y la volatilidad europea repuntó hasta 20,9% desde 18,4% el viernes.

Hoy: "EE.UU. proporcionará impulso." 

Tanto la Producción Industrial como las Vtas. Minoristas en China han batido expectativas esta madrugada y a las 8AM el IPC alemán de agosto se ha confirmado en +0,4%. Eso ayuda. Esperamos una sesión con poca fuerza, pero de signo diferente al de ayer. A las 11:00 se publica el clima empresarial (ZEW) en Alemania, con probable mejora de las expectativas (2,5 vs 0,5). Después de esto no hay nada más. Enfrentaremos una sesión sin referencias por la tarde. Esto podría debilitar el rebote de las bolsas europeas que parece tendrá lugar por la mañana. 
El buen tono americano de anoche confirma, como defendimos ayer, que las últimas sesiones representan un ajuste de precios, pero no un cambio de dirección. Hoy esperamos rebotes en Europa, mientras que lateralización o subidas hacia nuevos máximos en EE.UU. Nos esperan sesiones más volátiles a la espera de la reunión de la Fed y del BoJ de la semana próxima. Insistimos en que los recientes retrocesos no suponen ningún cambio de tendencia, sino solo un ajuste después de un verano inusualmente tranquilo.


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1. Entorno económico

ALEMANIA(08:00h).- El IPC interanual de agosto, dato final, se confirma en +0,4% como esperado y repitiendo con el mismo dato que en julio. A pesar de repetir dato con el mes anterior, la inflación no pierde la senda de recuperación que comenzó el abril cuando se situó en -0,1%.

CHINA.- Esta madrugada se han publicado 2 datos de agosto mejores de lo esperado: (i) La Producción Industrial interanual repunta hasta +6,3% vs +6,2% esperado vs +6,0% en julio. Es la cifra más alta de los últimos cinco meses. Inesperadamente buena. (ii) Ventas minoristas interanuales por encima de expectativas y mejores que en julio: +10,6% vs +10,2% esperado vs +10,2% en julio. A pesar de los estas buenas cifras la bolsa china no reacciona: CSI 300 -0,2%; Hang Seng +0,8%.

ESPAÑA.- (i)Los Costes Laborales aumentaron interanualmente +0,2% en el segundo trimestre. Esta subida es menor que la registrada durante el primer trimestre del año que situó en +0,6%. En la encuesta de costes laborales que el INE publicará la semana que viene conoceremos datos con detalle de salarios, jornadas trabajadas,…(ii) El próximo día 20 de septiembre se empieza la negociación defuturos sobre Ibex35 Sectoriales. A partir de ese día los particulares podrán invertir a futuro en índices como Ibex35 Bancos, Ibex35 Energía,…el multiplicador de estos futuros será 5€ y tendrán 2 vencimientos mensuales, 10 trimestrales y 5 semestrales al igual que el resto de los contratos sobre futuros de Ibex35. (iii) ayer también conocimos las previsiones de PIB ofrecidas por el presidente el funciones. Mariano Rajoy anunció que el PIB para 2016 será del +3,0%, una décima por encima de las proyecciones oficiales. (iv) El Tesoro anunció que espera colocar esta semana unos 4.500M€ en Letras a 6 y 12 meses hoy. El jueves prevé que colocará 3.500M€ con la subasta de bonos a 5 años y las obligaciones a 10 y 15 años.(v)En un Sondeo realizado por Metroscopia (El País) se revela que el PP volvería a ganar unas hipotéticas elecciones a final de año. El PP conseguiría el 34,8% de la intención de voto frente al 33% conseguido en las anteriores. El PSOE caería hasta 21,3% desde 22,7%. Podemos obtendría alrededor de 21,1% mientras que Ciudadanos volvería a perder votantes con un 12% frente a 13,1% de las anteriores elecciones. Otro dato relevante es que según el sondeo tan solo el 63% de los votantes acudiría a las urnas, lo que significa una participación de siete puntos por debajo de las anteriores elecciones.

SECTOR PETROLERO. Informe mensual de septiembre de la OPEP: i) Demanda de crudo: Estiman una demanda de crudo para 2016 de 94,27Mbrr/d (+1,3%) lo que supone una muy ligera revisión al alza respecto la estimación anterior (+1,28%). Para 2017 mantienen sin cambios la estimación en 95,42Mbrr/d (+1,22%). ii) Oferta de crudo: La oferta mundial de crudo de agosto se situó en 95,65Mbrr/d (=). A su vez, han revisado al alza la estimación de producción de crudo para 2016 de los países no OPEP en +0,18Mbrr/d (+0,32%). iii) OPEP:La producción de crudo en agosto alcanzó los 33,23Mbrr/d (-0,07% respecto a julio y +2,27% respecto a dic.’15.). CONCLUSIÓN: Se confirman las tendencias de los últimos informes. Continúa existiendo un exceso de oferta que en la actualidad se sitúa en 1Mbrr/d. Sin embargo, según la OPEP, la demanda invernar en el 4T’16 hará que el mercado tienda a equilibrase. Este informe tendrá poco impacto en mercado. Los inversores están más atentos a las noticias que puedan provenir con relación al encuentro informal en Argelia dentro delInternational Energy Forum (entre 26 y 28 de septiembre) donde también participará Rusia.

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2.- Bolsa española

GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 17,5€; Cierre: 18,51€)/ REPSOL (Vender; Pr. Obj.: 12,05€; Cierre 12,41€): Venta de un 20% de Gas Natural a GIP.- Repsol y La Caixa venden al fondo americano Global Infraestructure Partners (GIP) un 20% de Gas Natural por 3.802M€ ó 19€/acc. (Prima respecto al cierre de ayer de +2,64% y de +2,7% respecto al 31 de agosto antes de que se conociese la operación). Supone valorar el 100% de Gas Natural en 19.010M€. De ese 20%, un 10% procederá de Repsol (reduce su participación al 20%) y otro 10% de Criteria (reduce su participación al 24,34%). Criteria obtendrá una plusvalía consolidada de 218M€ y Repsol 246M€. Además, han llegado a un "acuerdo" de Gobierno corporativo con GIP, que sustituye al pacto parasocial de control de Gas Natural que tenían entre ambos socios españoles. El acuerdo contempla que La Caixa tendrá la presidencia no ejecutiva de Gas Natural (Isidro Fainé) más 3 consejeros. Repsol y GIP tendrán cada uno 3 consejeros y una vicepresidencia respectivamente. Repsol, La Caixa y GIP participarán en el acuerdo mientras cada uno de ellos mantenga una participación al menos 10 puntos inferior a la actual; es decir, mientras no bajen del 10%, 14% y 10% del capital de Gas Natural Fenosa, respectivamente. OPINIÓN: Se confirma la operación filtrada el pasado 1 de septiembre. El precio rumoreado rondaba entre 19 y 20 €/acción y, al final, se ha cerrado en la parte baja, como esperábamos. Con esta venta Repsol reducirá su apalancamiento (Deuda Neta 12.744M€; DN/PN 44,3%) y, más importante, el riesgo de una revisión a la baja del rating (S&P: BBB- perspectiva Negativa). Los bonos de la petrolera lo deberían hacer bien, así como su cotización. En cuanto a Gas Natural, lo ajustado de la prima podría pesar sobre el valor si bien la operación fija una orientación para su cotización. Por otro lado, no pensamos que la nueva estructura accionarial suponga una cambio en la estrategia de la compañía.

GAMESA (Neutral; Pº Objetivo 19,3€; Cierre 20,80€): Compra el 50% de Adwen a Areva.- Después de tres meses de negociaciones Areva ha anunciado que vende su 50% de Adwen (joint venture entre Gamesa y Areva) a Gamesa/Siemens por unos 60M€ según se especula. La operación está pendiente de la aprobación de las autoridades de la competencia. OPINIÓN: Desde que Gamesa/Siemens y Areva rechazaran la oferta de GE la opción más probable era la venta a Gamesa/Siemens. No obstante, Areva cuenta hasta el 17 de septiembre para tomar una decisión final. Asimismo, las autoridades pertinentes pueden poner trabas a la operación dado que Siemens domina el mercado de turbinas offshore con el 63% de la capacidad instalada (7,1GW) y el 50% de las órdenes conocidas (7,2 GW). Por tanto, el capítulo podría no estar cerrado todavía.

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 18,1€; Var. Día: -0,50%): CIE compra la india BillForges por 178M€.- Ha acordado la compra del 100% de la empresa india BillForge (fabricante de piezas de forja para automóviles y motocicletas) por 178M€. La operación, que se realiza a través de la filial en India de CIE –Mahindra CIE– se cerrará con un pago en metálico del 51% (90M€), y los 88M€ restantes serán canjeados por acciones de Mahindra CIE, que suscribirán los actuales socios de BillForge mediante una ampliación de capital reservada a ellos. CIE recurrirá a la caja disponible de su filial india para el pago en efectivo, y también ampliará el capital de ésta para aportar 60M€. OPINIÓN: Con esta operación, CIE refuerza su posición en India y en el mercado asiático. Este mercado ya lo conoce pues hace 3 cerró un acuerdo estratégico de producción con Mahindra y se creó la empresa de componentes Mahindra CIE. Pensamos que la operación es positiva, desde un punto de vista estratégico de expansión de CIE en India/Asia, aunque es de tamaño reducido. No se han facilitado datos operativos de BillForge.

BANCO POPULAR.- (Vender; Cierre: 1,20€; Pr.Obj. 1,18 €): Estudia una reducción de plantilla que afectaría a 2.800 trabajadores.- OPINIÓN: El plan de recorte de costes se conocerá previsiblemente el próximo mes de octubre. La mejora de la eficiencia es uno de los objetivos clave establecidos en el plan estratégico junto a la reducción de activos problemáticos. POP espera ahorrar en torno a 175 M€ a partir de 2017 lo que representa en torno al 10,0% de los costes operativos y casi el 19,0% de los gastos de personal. El coste estimado por la entidad ascendería a 375 M€ (el 22,0% del margen de explotación). Según la prensa económica, el plan de ajuste podría afectar a 2.800 trabajadores (el 18,5% de la plantilla actual) de los cuales el 20,0% se centraría en los servicios centrales y el resto en la red comercial.

AENA (Comprar; Pr. Objetivo: 137,8€; Cierre: 129,15€; Var. Día: -0,69%): El tráfico de pasajeros creció en agosto +10,9% en tasa interanual acumulada.- Los aeropuertos españoles registraron en agosto 25,8 millones de pasajeros, lo que supone un incremento de +7,6% frente al mes de agosto de 2015. La red de Aena acumula ya 31 meses consecutivos de crecimiento del número de pasajeros. En términos acumulados de los 8 primeros meses del año, el número de pasajeros asciende a 155,4 millones, con un crecimiento de +10,9% con respecto al mismo período del año 2015. OPINIÓN: Estas cifras revelan que la tendencia de crecimiento se mantiene con una desaceleración leve (+10,9% acumulado a agosto frente a +11,6% acumulado a julio) y que la temporada de verano está siendo muy favorable para la compañía. El posicionamiento de España como destino turístico de referencia está permitiendo fuertes crecimientos del tráfico en algunos de los principales aeropuertos de la red como Barcelona (+11,3%), Palma de Mallorca (+10,2%), Málaga (+14,4%), Alicante (+16,0%) y Gran Canaria (+15,3%), lo que debería ofrecer soporte a la cotización.

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 33,2€; Cierre: 25,83€): Se adjudica la ampliación del aeropuerto de Aberdeen.- La obra tiene un presupuesto aproximado de 400 M€ y está previsto que comience a ejecutarse en 2017, una vez que se firmen las autorizaciones finales por parte de los departamentos de Marina y Transportes de Escocia. Por otra parte, ACS reclamará 485 M€ a España y Francia junto a Eiffage (su socio en la concesionaria TP Ferro) como indemnización por la resolución anticipada del contrato de concesión de la línea de AVE entre Figueras y Perpiñán. TP Ferro se encuentra en concurso de acreedores desde el mes de abril debido a una demanda de pasajeros muy inferior a la prevista inicialmente y a la falta de acuerdo con los fondos tenedores de la deuda. OPINIÓN: La reclamación de ACS por TP Ferro no debería tener un impacto relevante hoy, aunque la cotización sí se verá respaldada por la adjudicación de la ampliación del puerto de Aberdeen, que supone un 0,8% de la cartera de construcción del grupo y permite fortalecer su presencia en Reino Unido. 3.- Bolsa europea 

No hay noticias relevantes.


4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +1,99%; Consumo Estable +1,90%; Utilities +1,73%

Los peores: Energía +0,88%; Materiales +0,95%; Financieras +1,12%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) FREEPORT- (11,08$; +7,89%), anunció que su filial de oil &gas entraba en un proceso de negociación para ser vendida a Anadarko por un pago total de 2.000M$. (ii) PERRIGO (95,23$; +7,35%),tras conocerse que el fondo activista Starboard Value ha comunicado un 4,6% en la compañía. Este inversor critica los pasos dados tras la adquisición de Mylan en 2015 y hace diversas sugerencias a la compañía como: i) vender su negocio de prescripciones o ii) la venta de royalties en Tysabri. (iii) ILLUMINA (170,71$; +3,55%), Un juez federal de California ha dictado una orden preliminar de bloquear las ventas de determinado producto de Qiagen ya que Illumina reclama incumplimiento de su patente.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) KROGER (30,89$; -1,97%), tras descontar ayer la publicación de resultados de 2T’16: Ventas 26.600M$ (vs 26.700M$ esperado); BPA 0,47$ (vs 0,45$ esperado). Evolución de ventas L-F-L (incluyendo gasolina) -0,5%. Excluyendo gasolina +1,7% (vs +2,6% esperado). Para el ejercicio completo, espera un BPA de 2,10$/2,20$ (vs 2,20$ esperado). (ii) AMERICAN AIRLINES (38,34$; -0,39%), tras comunicar ayer los datos operativos del mes de agosto. La capacidad se incrementó en +1,4% y el tráfico -2,8%. Añadieron que ven el margen operativo antes de impuestos a final de año entre 12% y 14%. 

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