En el informe de hoy podrá encontrar:
| Ayer: “Lo último bueno sucedió ayer.” Bolsas alcistas ante la equivocada expectativa de un Bremain. Se favorecieron los activos de riesgo, comprándose bonos periféricos y subieron la libra (0,765) y el petróleo. Por el contrario, los activos refugio fueron penalizados y la TIR del Bund se alejó del terreno negativo (aprox. 0,10%). Perspectiva equivocada: hay Brexit. Lo último bueno nos sucedió ayer: Análisis Bankinter recibió el Premio El Economista a la mejor cartera modelo 2015. |
Hoy: “Cisne negro, el Brexit lo cambia todo”
El Brexit ha ganado 52%/48%. Adaptamos hoy mismo nuestra estrategia de inversión, empezando por las Carteras Modelo (Acciones y Fondos; publicaremos aprox. 12h) por procedimiento excepcional. Ya excluimos hace semanas preventivamente cualquier activo relacionado con R.U., pero ahora reduciremos bonos soberanos europeos periféricos (España, Italia, etc), favoreciendo Bund y otros activos refugio. Bajamos bancos de Neutral a Vender y subimos exposición a compañías refugio (Enagás, Red Eléctrica...). El Nikkei ha caído -7,9% y los futuros europeos indican que las caídas serán serias (FT100 -8,6%, Es-50 -11%, etc). Las consecuencias más graves son: aumenta el riesgo de populismo en Europa (Cameron deberá dimitir y el domingo elecciones en España) y sus consecuencias sobre la economía; el ciclo global se ralentizará, poniéndose en riesgo la recuperación; apreciación de yen, franco suizo y bonos “core” europeos (Bund)… pero el riesgo más grave es que se plantee la creación de un “euro de 2 velocidadades”, algo que no es descartable. En resumen, ante un probable cambio de contexto del mercado (global) recomendamos moverse hacia activos refugio, favorecer activos americanos y reducir exposición según perfiles hasta que puedan medirse con más precisión las consecuencias reales. Los movimientos serán progresivos, evaluando antes la efectividad de la respuesta de los bancos centrales. La Estrategia de Inversión 3T’16 que publicaremos el 29/6 (miércoles) reflejará todo esto con detalle.
1. Entorno económico
BREXIT: El resultado del referéndum es una mayoría de votos favorable al Brexit (51,9% frente a 48,1%), con una diferencia de 1,3 millones de votos.
Claves del calendario para gestionar la salida del Reino Unido de la UE.- Los resultados del referéndum no suponen la salida inmediata del Reino Unido, ya que el artículo 50 del Tratado de Lisboa especifica que todo estado miembro que decida retirarse de la UE deberá notificar formalmente su intención al Consejo Europeo. Se considera que serían necesarias al menos 6 semanas para preparar todos los retos que habría que afrontar, a pesar de que Cameron expresó su compromiso de llevar a cabo el mandato del referéndum de forma rápida. Una vez que dicha notificación sea remitida,comenzará un proceso de negociación que no podrá extenderse durante más de 2 años, salvo que el resto de estados miembros decidan ampliar dicho plazo oficial. Conviene recordar que el Reino Unido no estará presente en las deliberaciones del Consejo Europeo en las que los estados miembros pactarán las condiciones que ofrecerán al Reino Unido para su salida y que el parlamento Europeo tiene derecho de veto sobre los acuerdos que se alcancen con el Reino Unido. Los tratados de la UE dejarán de aplicarse a partir de la fecha de entrada en vigor del acuerdo de salida de la UE. En el corto plazo, la cita oficial más inmediata es la Cumbre Europea de los días 28 y 29 de junio, aunque es probable que se convoque una reunión de emergencia a lo largo de este fin de semana, en la que se buscará emitir una declaración conjunta defendiendo el compromiso de los estados miembros con una Europa más integrada y mostrando una posición dura y pragmática con el objetivo de evitar un efecto contagio que pudiera fomentar la convocatoria de referéndums en otros países europeos con presencia relevante de partidos euroescépticos.
El rechazo de los británicos al “Bremain”, posición defendida por el Primer Ministro, puede provocar la dimisión de David Cameron, aunque se prevé que permanezca al frente del Gobierno hasta otoño, ya que la mayoría de diputados de la Cámara de los Comunes (incluyendo los partidarios del Brexit) consideran que es más conveniente esperar unos meses y concederse un plazo para que la UE reconozca que la mejor alternativa es mantener una estrecha relación comercial con Reino Unido y pueda adoptar una postura más constructiva.
Una vez que se active el Tratado de Lisboa y se produzca esa petición formal, Reino Unido deberá renegociar 80.000 páginas de acuerdos con la UE y de legislación comunitaria que ha sido adoptada por Gran Bretaña durante sus años de pertenencia a la UE, por lo que no se puede determinar cuánto puede durar este proceso. En el invierno 2016-2017, se afrontará otro desafío, que constituye la elaboración del nuevo presupuesto de la UE sin la participación de uno de sus principales contribuyentes, mientras se negocian los derechos recíprocos entre comunitarios y británicos, pensiones de funcionarios británicos que trabajan en la UE, la reubicación de las agencias de la UE con sede en Reino Unido y la situación en la que quedan los 2,9 millones de ciudadanos de la UE que viven actualmente en Reino Unido. Posteriormente, se abordarán 2 temas muy comprometidos: (i) Las negociaciones sobre los acuerdos comerciales, un aspecto muy comprometido ya que el 44% de las exportaciones británicas tiene como destino la UE y, una vez que se firme la salida oficial, las condiciones comerciales y aranceles se determinarán en una etapa inicial según las condiciones de la OMC. (ii) Los acuerdos para laprestación de servicios financieros, ya que las entidades financieras que quieren tener acceso al mercado único deben disponer de una filial en un estado miembro y el sector financiero tiene una importancia crítica en Londres en términos de economía y empleo. En resumen, el proceso de salida de la UE, la negociación de los tratados y la configuración de las nuevas relaciones comerciales entre la UE y el Reino Unido es un proceso con elevada incertidumbre, un calendario escasamente predecible y un plazo muy superior a los 2 años iniciales previstos en el Tratado de Lisboa, que podría no concluir hasta 2020.
Los detalles acerca del proceso de salida de la UE, las alternativas para el Reino Unido y el estado actual de las relaciones comerciales entre el Reino Unido y la UE se detallan en las páginas 50 y 51 del informe de Estrategia de Inversión Trimestral publicado en marzo de 2016 al que se puede acceder en el siguiente link.
UEM.- Los indicadores PMI (preliminares) del mes de junio publicados ayer fueron mixtos, presentando un saldo global más bien flojo: el PMI Manufacturero batió las expectativas tras situarse en 52,6 frente a 51,4 estimado y 51,5 anterior. Por el contrario, el PMI de servicios descendió de forma inesperada desde 53,3 hasta 52,4 frente a 53,2 estimado. El PMI Compuesto retrocede desde 53,1 hasta 52,8 frente a 53,0 estimado, el nivel más bajo desde enero de 2015.
EE.UU.- (i) El Indicador Adelantado del mes de mayo retrocedió -0,2% frente a +0,1% estimado y +0,6% anterior. El decepcionante dato de mayo ha provocado que el incremento del indicador adelantado en tasa a/a desacelere desde +1,9% hasta +1,2%. (ii) Las Ventas de Vivienda Nueva se ralentizaron en el mes de mayo, con un registro de 551k frente a 560k estimado. Ademá, el dato del mes anterior se revisó a la baja desde 619k hasta 586k. (iii) Las solicitudes semanales de subsidio de desempleo se situaron en 259k frente a 270k estimado y 277k anterior y el paro de larg duración se redujo desde 2.162k hasta 2142k frente a 2.150k, por lo que el mercado laboral arrojó datos positivos.
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2.- Bolsa española
BANCOS ESPAÑOLES: El BCE publica hoy el importe solicitado por las entidades en la primera operación del TLTRO-II. OPINIÓN: El programa de financiación TLTRO-II permite a las entidades solicitar financiación al BCE por hasta el 30,0% de la inversión crediticia destinada a hogares y empresas excluyendo el crédito hipotecario. Estimamos que la banca española puede solicitar en torno a 200.000 M€ en total (las solicitudes al BCE se realizan trimestralmente) con un vencimiento de cuatro años y un coste del 0,0% que puede llegar al -0,20%, es decir que los bancos podrían llegar a cobrar del BCE si aumentan la financiación concedida al sector privado. Entendemos que las entidades aprovecharán la oportunidad que les brinda el BCE para reducir el coste de financiación. Así en función de las cantidades solicitadas al BCE con anterioridad (T-TLRO) y del calendario de vencimientos de la financiación captada en el mercado mayorista, las entidades incrementarán el volumen solicitado al BCE a través del programa TLTRO-II. En principio Banco Popular y Sabadell abrían solicitado aproximadamente la mitad de la financiación disponible con importes de 12.000 M€ y 10.000 M€ respectivamente mientras que Bankia habría solicitado 11.500 M€ casi el 100% del total.
3.- Bolsa europea
No hay noticias relevantes.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras 2,1%; Energía +1,66%; Materiales +1,56%
Los peores: Utilities +0,33%; Consumo básico +0,66%; Consumo Discrecional +0,95%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) MICRON TECHNOLOGY (14,05$; +10,5%), el fabricante de tarjetas de memoria, reportó un incremento de los ingresos de +30% a/a, por lo que dos casas de análisis han mejorado la recomendación sobre el valor. (ii) TRANSOCEAN (12,03$; 5,5%) impulsado por el rebote del precio del crudo (WTI 50,11$; +1,9%) gracias a la caída de los inventarios de petróleo.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SCRIPPS NETWORKS INTERACTIVE (62,19$; -1,9%), propietaria de Travel Channel, ha vendido el 80% de su negocio ruso para cumplir con la regulación rusa que prohíbe el control de compañías extranjeras en el sector de Medios de Comunicación. (ii) RED HAT (78,39$; -1,7%) llegó a retroceder hasta -6,1% en pre-apertura, ya que a pesar de haber anunciado un programa de recompra de acciones de 1.000M$, recortó guidance del BPA para 2017 hasta 2,19$/2,23$ desde 2,22$/2,26$ inicialmente previsto.
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