En el informe de hoy podrá encontrar:
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Hoy: “¿Principio o fin de la incertidumbre? Proactividad prudente.”
La clave de hoy es ver si el mercado aguanta un difícil tercer día de rebotes o empezamos a ver goteo a la baja aprovechado la revalorización de las últimas dos sesiones.
La clave de hoy es ver si el mercado aguanta un difícil tercer día de rebotes o empezamos a ver goteo a la baja aprovechado la revalorización de las últimas dos sesiones.
Una referencia a tener en cuenta será la emisión de bonos italiana (6.750M€ a 5, 7 y 10 años) ya que es la primera emisión de deuda periférica tras el Brexit. La prima de riesgo italiana pre-Brexit se encontraba en 130 p.b., se amplió +32 p.b. post-Brexit y se ha estrechado hasta 150 p.b., gracias al soporte del BCE. De manera que habrá que estar atentos a cómo evoluciona la renta fija periférica tras la emisión. En último lugar queda la macro. El dato más importante es la estimación del IPC de Eurozona que podría abandonar el terreno negativo. En definitiva, en renta variable esperamos una sesión con sesgo bajista en la que podrían predominar los números rojos, retrocesos en el crudo y el eurodólar deslizarse al entorno de 1,10.
Además, recordar que ayer publicamos la Estrategia Trimestral 3T¿16 (link directo) en la que recomendamos moverse acompañando el mercado y en función del efecto que consigan los bancos centrales con sus contramedidas. Proactividad prudente. Reducimos la exposición a renta variable -5% de manera lineal en todos los perfiles de riesgo, con un posicionamiento neutral a bolsas.
Además, recordar que ayer publicamos la Estrategia Trimestral 3T¿16 (link directo) en la que recomendamos moverse acompañando el mercado y en función del efecto que consigan los bancos centrales con sus contramedidas. Proactividad prudente. Reducimos la exposición a renta variable -5% de manera lineal en todos los perfiles de riesgo, con un posicionamiento neutral a bolsas.
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1. Entorno económico
JAPÓN.- La Producción Industrial de mayo (m/m) -2,3% vs.-0,2% estimado y 0,5% anterior. (a/a) -0,1% vs. 1,9% y -3,3% anterior.
ESPAÑA.- El IPC preliminar mejoró en junio al retroceder menos de lo esperado: -0,8% a/a vs. -0,9% estimado. Esta cifra supone mejorar dos décimas desde el dato previo (-1,0% en mayo). En tasa intermensual el dato preliminar repitió registro en +0,5%.
UEM.- La Confianza del Consumidor de junio, dato final, en línea con lo esperado se situó en -7,3 desde -7,0 en mayo. El sentimiento económico empeoró en todas las industrias (Servicios, Consumo, Minoristas y Construcción) excepto en la Manufacturera que mejoró desde -3,7 hasta -2,8. Atendiendo al desglose por partidas destacaron la mejora la confianza de las perspectivas de futuro (+8,3 desde +5,9), los precios de venta (+0,7 desde -0,7) y el empleo mejoró pero se mantuvo en terreno negativo (-1,6 desde -2,8).
ALEMANIA.- El IPC preliminar de junio en tasa intermensual se situó por debajo de lo esperado: 0,1% vs. +0,2% estimado y +0,3% anterior. La tasa interanual se mantuvo en línea con estimaciones: +0,3% desde +0,1% anterior.
EE.UU.- (i) El Deflactor del Consumo retrocedió en tasa intermensual una décima hasta +0,2%, tal como se esperaba. La tasa interanual quedó por debajo de expectativas al situarse en +0,9% desde +1,1% cuando se esperaba +1,0%. La tasa subyacente (excluye los elementos más volátiles) interanual y la intermensual se ajustaron, ambas, a las estimaciones y repitieron el registro del mes anterior: a/a +1,6% y m/m +0,2%. Los Ingresos Personales decepcionaron al avanzar menos de lo esperado hasta +0,2% vs. +0,3% estimado. Además, el dato empeoró desde un incremento de +0,5% en abril (revisado desde +0,4%). En cuanto a los Gastos Personales, cumplieron estimaciones y desaceleraron hasta +0,4% desde +1,1% anterior (revisado desde +1,0%). En consecuencia, la tasa de ahorro continuó disminuyendo hasta 5,3% desde 5,4% en abril y 5,9% en marzo. Link a la NOTA. (ii) Las preventas de vivienda retrocedieron con fuerza en mayo: m/m -3,7% vs, -1,1% estimado y +3,9% anterior (revisado desde +5,1%). Así, la tasa interanual se situó en +2,4% vs. +4,6% estimado y +1,8% anterior (revisado desde +2,9%)
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2.- Bolsa española
ENAGÁS (Comprar; Pº Objetivo: 29,8€; Cierre: 27,75€): Compra otra participación en GNL Quintero y Sagunto.- Ha acordado incrementar su participación en las plantas de regasificación de Sagunto al 72,5% y GNL Quintero (Chile) al 60,4%. Por un lado, ha comprado el 42,5% de Unión Fenosa Gas (a través del 85% en Infraestructura de Gas) en Saggas por un importe de 106M€. Por otro lado, ha alcanzado un acuerdo para adquirir la participación del 20% de Aprovisionadora Global de Energía (participada por Gas Natural Fenosa) por 200M$. OPINIÓN: Se trata de dos plantas de regasificación que Enagás conoce pues ya estaba en el accionariado así que entendemos que el incremento de la participación se ha realizado con conocimiento de causa y les llevará a conseguir sinergias en la operación y mantenimiento con el resto de las terminales que opera Enagás. Asimismo, responde a su estrategia de ir creciendo con la toma de participaciones en otras compañías. En cuanto al precio, la compra en GNL Quintero se ha realizado en los mismos términos que la realizada a comienzos de mes y la de Saggas, a un precio algo más elevado que la primera compra realizada en 2014 (30% por 61M€). Con estas compras Enagás ya habría superado el objetivo de inversiones para el año así que no esperamos nuevas operaciones. Enagás cuenta con liquidez suficiente para financiar las compras o podría incrementar su deuda en condiciones favorables. Como recordatorio, en abril colocó 750M€ en bonos a 12 años con una TIR de 1,5%.
IAG (Neutral; Cierre 4,366€; Var. Día: +2,06%): Qatar Airways está considerando incrementar su participación en IAG al 20% (vs 15% actual). El motivo sería la fuerte caída de estos días (-36,4% en la última semana; -39,09% en el último mes y -47,23% YTD). Qatar compró el primer 9,9% a 7,25€/acc en enero 2015 y posteriormente un 4,5% adicional a 6,6€/acc. en mayo. OPINIÓN: De confirmarse, sería una buena noticia para la cotización ya que la daría soporte después del mal comportamiento en los últimos días fruto del referéndum del Reino Unido y el repunte en la cotización del crudo.
TELEFÓNICA (Vender; Pr. Objetivo: 8,9€; Cierre: 8,3€): Vuelve a integrar O2 en sus cuentas.- A partir de la publicación de sus resultados del primer semestre de 2016, Telefónica volverá a reportar sus operaciones en Reino Unido (su filial O2) por integración global dentro de sus cuentas en lugar de como operación en discontinuación. OPINIÓN: Se trata de una noticia poco sorprendente. Todo indica que las circunstancias del mercado post-Brexit han redundado en el retraso de una posible desinversión (venta o salida a bolsa) de O2 y esto justifica la decisión de volver a la integración global de las cuentas de la filial. Pese a ello, Telefónica insiste en que sigue considerando diferentes alternativas para O2, para ejecutarlas cuando se den las condiciones adecuadas en mercado. En este sentido, seguimos insistiendo en que la implementación de medidas alternativas a la venta de O2 son clave para reducir el elevado endeudamiento de la compañía (DFN superior a 50.000M€, ratio DFN/OIBDA 4,8x) así como para asegurar la sostenibilidad del dividendo y el mantenimiento del rating actual (Baa2/BBB/BBB+). Todo ello justifica que mantengamos nuestra recomendación de Vender y precio objetivo de 8,9€, tal y como explicamos en nuestra última Nota.
FCC (Neutral; Pr. Objetivo:8,2€; Cierre: 7,585): La CNMV da el visto bueno a la OPA de Slim.- El regulador considera que el precio de 7,60 € ofrecido por Slim es equitativo y que la oferta por el 100% del capital de FCC se ajusta a la normativa. La participación de Slim asciende ya al 35,2%, ya que tras el visto bueno de la CNMV podrá ejecutar la opción de compra sobre un 2,5% del capital adquirido a Koplowitz. OPINIÓN: La aprobación de la OPA por parte de la CNMV era el desenlace previsible, por lo que la noticia no tendrá impacto relevante en la cotización. En los próximos días se publicarán los plazos de aceptación de la oferta.
ACS (Neutral; Pr. Objetivo: 34,50€; Cierre: 24,61€): Alba deja el consejo de ACS y podría reducir su 11,7% en ACS.- Corporación Financiera Alba (11,70% de ACS) ha tomado la decisión de salir del Consejo de ACS anunciado ayer la dimisión de sus dos consejeros. De esta forma, se deja la puerta abierta a poder reducir posiciones en el capital de la sociedad donde llegó a controlar en el pasado el 25% de la compañía. OPINIÓN: Noticia de sesgo negativo para la cotización ya que genera una duda razonable en el futuro posicionamiento de Alba en el capital de la sociedad.
3.- Bolsa europea
BANCOS EUROPEOS: Las filiales de Santander y Deutsche Bank en EE.UU suspenden el test de estrés cualitativo realizado por la Fed.- OPINIÓN: Las dos entidades superaron la primera fase del test que mide en términos cuantitativos la capacidad de resistencia ante un escenario económico adverso. La segunda fase del examen se centra en aspectos cualitativos como el control de riesgos, la organización societaria, etc… de las 31 entidades más grandes en EE.UU. En esta última parte del examen, la Fed ha identificado deficiencias en el funcionamiento interno que están estrechamente relacionadas con la planificación para la generación de capital, la medición y gestión de riesgos. La Fed reconoce que Santander y Deutsche Bank han avanzado en la mejora de estas debilidades pero todavía no han alcanzado los estándares exigidos por el regulador. Las dos entidades deberán corregir las deficiencias identificadas para que puedan implementar sus planes de retribución al accionista (dividendos y/o planes de recompra de acciones) sin restricciones por parte de la Fed.
BANCOS ALEMANES: El FMI recomienda la reestructuración del sistema bancario alemán.- OPINIÓN: La recomendación del FMI se debe a la evolución a la baja en los tipos de interés, el mantenimiento de unos costes operativos elevados y la necesidad de abordar fuertes inversiones en tecnología. Desde el punto de vista de solvencia, el FMI considera que los bancos alemanes están bien capitalizados y tienen una gran capacidad de resistencia aunque urge a que las entidades se adapten al nuevo entorno y mejoren la gestión de riesgos. Cabe destacar que las entidades alemanas dependen en gran medida de la evolución del margen de intereses dado el elevado peso del negocio minorista que realizan las cajas y cooperativas de crédito (en torno a 1.500 entidades). En este sentido, el supervisor bancario alemán Bafin estima que el beneficio de estas entidades descenderá un -25,0% hasta 2019 debido al deterioro del margen de intereses. Así mismo, Bafin estima que si los tipos de interés descendieran -100 pb más, escenario poco probable desde nuestro punto de vista, el resultado de las entidades podría llegar a caer un -60,0% en dicho período.
BANCOS ITALIANOS: El ejecutivo italiano estudia la manera de recapitalizar el sistema financiero en 40.000 M€.- OPINIÓN: El ejecutivo italiano quiere avanzar en la recapitalización del sistema financiero pero necesita la aprobación de la Comisión Europea (CE) para que una hipotética inyección de capital a los bancos no sea considerada por la CE como ayuda de Estado. La propuesta italiana para salvar las limitaciones europeas se basaría en el riesgo de inestabilidad financiera tras el “Brexit” y/o en la conveniencia de no aplicar la norma general por el impacto que tendría sobre los clientes minoristas. Cabe recordar que los clientes minoristas son los principales tenedores de las emisiones de bonos realizadas por los bancos italianos y en un escenario de recapitalización deberían asumir pérdidas conforme a la normativa europea.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +2,31%; Energía +2,02%; Salud +1,86%
Los peores: Utilities +0,28%; Telecomunicaciones -0,98%; Consumo estable -1,15%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) Tras el buen comportamiento ayer del crudo (+4,24% el WTI) destacaron las siguientes compañías del sector Energía: MURPHY OIL ( 32,01$; +6,42%); TRANSOCEAN (11,62$; +5,25%); CONOCOPHILLIPS (43,91$; +4,67%); (ii) SEAGATE TECHNOLOGY (23,95$; +6,30%), anunció ayer su plan de restructuración de plantilla por el que la recorta en un -3% (1.600 trabajadores) con un coste de 62M$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SOUTHWESTERN ENERGY (13,03$; -6,19%), comunicó el incremento del programa de recompra de acciones a 86Maccs (18,0% del capital) frente a los 75Maccs (15,7% del capital) comunicado previamente. Precio de la oferta: 13,00$/acc. Este precio es un -8% inferior al de la cotización de hace una semana. (ii) ALCOA (9,10$; -2,47%), adelantó detalles de su plan de segregación de negocios en dos compañías. Por un lado, minería y refinado y por otro la producción de metales (negocio tradicional y más rentable). (iii) HOME DEPOT (127,37$; -0,13%) tras conocerse que la demanda contra Visa, iniciada en 2012, se vuelve a dilatar más en el tiempo. El importe de la demanda es por 5.700M$ por comisiones cargadas a los comerciantes en el uso de las tarjetas como medios de pago.
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