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viernes, 19 de agosto de 2016

INFORME DIARIO - 17 de Agosto de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas se tiñen de rojo por la Fed""
En Europa, la confianza de los inversores se recuperó tras la fuerte caída de julio, pero las expectativas del ZEW alemán para los próximos meses mejoró menos de lo esperado. La incertidumbre ante las consecuencias del Brexit no se ha desvanecido. En EE.UU., las declaraciones de Dudley (Fed de NY), quién no descarta un incremento de tipos de interés en septiembre a tenor de la fortaleza mostrada por el mercado laboral, reforzaron las expectativas de aumento de tipos este año. De manera que el S&P 500 perdió máximos históricos. Los retrocesos fueron liderados por las telecos y las utilities, los sectores más sensibles a la Fed. En este contexto, el precio de T-Note retrocedió (aumento de la TIR hasta 1,58%) y la abundante macro y los resultados de Home Depot (BPA 1,97$ vs. 1,968$ e) pasaron desapercibidos. Por su parte, el precio del crudo (+2%) toco máximos de las últimas 5 semanas (WTI 46,58$ y Brent 49,2$) por rumores de cooperación entre la OPEP y Rusia en septiembre.

Hoy: "Sin referencias hasta las Actas". 
Hoy el mercado afronta otra jornada veraniega. Poco volumen y escasez de referencias hasta las 20.00h, cuando se publican las Actas de la reunión de la Fed del 26/27 de julio. Tras los comentarios de ayer Dudley, los inversores estarán atentos en busca de pistas sobre los planes de la Fed después de las dos últimas buenas cifras de empleo americano. Hay que tener en cuenta que, en la reunión de julio, la Fed sólo contaba con la información de los payrolls de junio (publicados el 7 julio) con una creación de 287K empleos vs. 11k en mayo. El último dato, los payrolls de julio (255K vs. 292k anterior) se conocieron el 5 agosto. 
Por otra parte, presentan resultados varias compañías: Cisco (0,3$; +1,6%), Staples (0,12$; 0,0%) y Target (1,132$; -7% a/a). Sirviendo las 2 últimas de buen termómetro sobre la salud de consumo en EE.UU. (que representa el 70% del PIB) después de los decepcionantes datos de Ventas Minoristas del viernes pasado. Por último y, en el plano más doméstico, la apertura estará condicionada por la digestión del plan de viabilidad y la propuesta de reestructuración que presentó ayer Abengoa al cierre de mercado. 
En definitiva, las bolsas seguirán bajistas al haberse avivado las especulaciones de nuevos incrementos de tipos este año. El dólar debería apreciarse y retroceder el precio del T-Note (aumento de la tir). 
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1. Entorno económico

CHINA.- Las autoridades del país aprobaron ayer la conexión entre las bolsas de Hong Kong y Shenzhen. Este movimiento permitirá a los accionistas internacionales comprar ciertos títulos que cotizan en Shenzhen a través de Hong Kong. Se trata de un mecanismo similar al que ya existe entre las bolsas de Shanghai y Hong Kong. Por tanto, se trata de un movimiento que otorgará de mayor apertura a las bolsas chinas. Se prevé que esté vigente a partir de finales de año y permitirá el acceso a 880 títulos nuevos a inversores internacionales, que se unirán a los 567 ya disponibles gracias a la conexión con Shanghai.
ESPAÑA.- Emitió letras con dos referencias: (i) 986M€ en letras a 6 meses, a tipo de interés medio de -0,255% vs. -0,246% y ratio bid-to-cover 3,86x vs. 5,83x anterior. (ii) 3971,1M€ en letras a 1 año, a tipo de interés medio de -0,200% vs. -0,187% y ratio bid-to-cover 1,92x vs. 1,58x anterior.
REINO UNIDO.- El IPC de julio entró en negativo en tasa intermensual, tal como se estimaba. Se situó en -0,1% desde +0,2%. En tasa interanual la inflación repuntó +0,6% vs. +0,5% estimado y anterior.
ALEMANIA.- El indicador de confianza ZEW de agosto se recuperó tras el fuerte descenso del julio. La componente que valora la situación actual batió significativamente las previsiones (57,6 vs. 50,2 estimado y 49,8 en julio). La componente de expectativas se recupera hasta a 0,5 desde -6,8 del mes anterior pero queda por debajo de las estimaciones que la situaban en 2,0.
EE.UU.- (i) Las Viviendas Iniciadas batieron ampliamente previsiones en julio. Aumentaron hasta 1.211k desde 1.186k anterior (revisado ligeramente a la baja desde 1.189k previo) cuando se esperaba 1.180k. Este incremento, el mayor de los últimos cinco meses, supone un aumento interanual de +2,1%, que contrasta con el retroceso esperado de -0,8%, aunque por debajo del repunte de junio (+5,1%). Los Permisos de Construcción, en contra de lo que se esperaba, retroceden hasta 1.152k desde 1.153k y se sitúa por debajo de 1.160k estimado. Esto supone una variación a/a de -0,1% cuando se esperaba que aumentase +0,6% desde +1,5% en junio. En conjunto, buenos dato del inmobiliario. El volumen de viviendas en construcción es el más elevado desde enero de 2008, cuando comenzó la crisis. Link a la Nota. (ii) El IPC de julio +0,8% a/a vs. +1,0% anterior y +0,9% estimado. Este dato es el menor desde diciembre de 2015, cuando el indicador tocó +0,7%, y rompe con la tendencia de estabilización vista en los últimos meses. IPC subyacente, que excluye los elementos más volátiles como alimentos y energía, siguió el mismo patrón: +2,2% vs. +2,3% anterior y esperado. Link a la Nota. (iii) La Producción Industrial de julio superó las expectativas: +0,7% vs. +0,3% estimado. El dato anterior fue revisado dos décimas a la baja hasta +0,4%. La Utilización de Capacidad Productiva se situó en 75,9% vs. 75,6% estimado y 75,4% en junio. La mejor cifra desde octubre de 2015. Destacaron los sectores de automoción y equipos eléctricos con niveles superiores a 84%. Link a la Nota.



2.- Bolsa española


ABENGOA (Vender; Cierre (serie B) 0,217€; Var. Día: +1,88%): Ayer presentó el plan de viabilidad y la propuesta de reestructuración.- Tras el cierre de mercado expuso la hoja de ruta y los detalles del acuerdo alcanzado el jueves pasado con sus principales acreedores y bonistas: (i) Plazos: para que el plan de reestructuración salga adelante necesita conseguir antes de finales de septiembre el apoyo del 75% de sus acreedores, porcentaje requerido por ley. Antes de que concluya agosto convocará la junta de accionistas y abrirá el periodo de adhesiones al acuerdo. La Compañía prevé que la junta de accionistas se celebre a finales de septiembre o principios de octubre, para obtener la aprobación al acuerdo que posibilite la homologación judicial antes del 28 de octubre (fecha límite).(ii) El Plan de viabilidad cuenta con un intensivo recorte de gastos, no abordará nuevos proyectos hasta 2018 y prevé generar flujo de caja positivo a partir de 2017. Para ello, además de la refinanciación de la deuda y los nuevos fondos que recibiría, el plan contempla desinversiones por 421M€ (página 13 Link al Plan de viabilidad registrado en CNMV).Estima conseguir unos 285M€ este año y otros 136M€ en 2017 por la venta de activos no estratégicos. Señala, entre otros activos, la venta de su participación en la planta termosolar Shams-1 (Emiratos Árabes Unidos), la venta de su participación en el parque eólico Campo Palomas (Uruguay), la venta de su filial Abentel y la venta de su participación en Yoigo. Menciona otros activos que se encuentran en negociaciones para su venta, como el negocio de transmisión y distribución en Brasil, los proyectos de desalación en Ghana, Chennai o Qingdao (China) y los negocios de bioenergía en Estados Unidos y Europa.
La propuesta supone aceptar una quita del 97% sobre los 7.511M€ de deuda. Tras la implementación del acuerdo de reestructuración, los acreedores controlarán el 95% de la nueva Abengoa, mientras que sus actuales accionistas poseerán un 5% del capital (pág. 23 Link al Plan de viabilidad registrado en CNMV).
El importe total del dinero nuevo que se prestará al grupo asciende a 1.169,6M€ (vs 239M€ de capitalización bursátil de ABG al cierre del 16 de agosto). Incluye los importes refinanciados de los préstamos recibidos por el grupo en septiembre 2015, diciembre de 2015 y marzo de 2016. Esta financiación tendrá rango superior (prelación) a la deuda preexistente. Se dividirá en distintos tramos:
i) Tramo I: 945,1M€, vto. máx. 47 meses que contará con garantías reales sobre determinados activos (incluyendo entre otros el proyecto A3T en México y las acciones de Atlantica Yield). Las entidades financiadoras tendrán derecho a recibir un 30% del nuevo capital social de Abengoa post-reestructuración.
ii) Tramo II: 194,5M€, vto. máx. 48 meses garantizado con activos del negocio de ingeniería. Las entidades financiadoras tendrán derecho a recibir un 15% del nuevo capital social de Abengoa post-reestructuración.
iii) Tramo III: Línea de crédito contingente, Importe máximo: 30M€. Vto. 48 meses que contará con garantías reales sobre determinados activos. Las entidades financiadoras tendrán derecho a recibir un 5% del nuevo capital social de Abengoa post-reestructuración
Importe de nuevas líneas de avales 307M€. Las entidades financiadoras tendrán derecho a recibir un 5% del nuevo capital social de Abengoa post-reestructuración.
La propuesta de reestructuración de la deuda financiera preexistente consiste en aplicar una quita del 97% de su valor nominal, manteniéndose el 3% restante con vencimiento a 10 años, sin devengo anual de intereses y sin posibilidad de capitalización.
Aquellos acreedores que se adhieran al acuerdo podrán optar, bien por aplicar las condiciones indicadas en el punto anterior (quita 97%) o bien por aplicar unas condiciones alternativas consistentes en lo siguiente: i) Capitalizar un 70% del importe de los créditos, recibiendo a cambio un 40% del capital social de Abengoa, post-reestructuración; ii) El 30% restante del nominal de la deuda preexistente será refinanciado mediante nuevos instrumentos de deuda que sustituirán a los preexistentes y que tendrán la condición de senior o junior en función de si dichos acreedores participan o no en los tramos de dinero o avales nuevos. Dichos instrumentos tendrán vencimiento de 66 y 72 meses, respectivamente, con posibilidad de prórroga hasta en 24 meses adicionales, y devengo anual de intereses del 1,50% (0,25% de pago en efectivo y 1,25% de capitalización o pago en efectivo únicamente bajo ciertas condiciones). Link directo al acuerdo registrado en CNMV.
OPINIÓN: El acuerdo posibilita la viabilidad de Abengoa (nueva Abengoa) pero supone una gran dilución para los actuales accionistas (los nuevos inversores y acreedores controlarán el 95% de la nueva Abengoa, mientras que sus actuales accionistas poseerán un 5% del capital). Se inyecta capital en la sociedad con garantías reales de Abengoa (sus principales activos) con prelación respecto a los actuales que acreedores. Con este acuerdo, los nuevos inversores que aportan dinero tendrán el 55% del capital social de Abengoa, post-reestructuración; ii) los acreedores tendrán el 40% del capital social de Abengoa, post-reestructuración (capitalización de deuda) o una quita severa (97%). Lo más razonable para estos últimos sería la capitalización de la deuda.
Si el acuerdo no prospera (para ello necesita el apoyo del 75% de sus acreedores) entraría definitivamente en concurso de acreedores (28 de octubre se agota la prórroga de siete meses después, concedida el pasado mes de abril por el Juzgado de lo Mercantil número 2 de Sevilla).

3.- Bolsa europea 
No hay noticias relevantes.


4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Energía +0,21%; Financiero -0,3%; Industrial -0,4%
Los peores: Telecos -2,1%; Utilities -1,2%; Salud -0,9%
AYER publicó (compañías más relevantes, BPA 2T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): Home Depot (1,97$ vs. 1,968$e.)
HOY publica (BPA esperado por el consenso según Bloomberg): Target (1,132$e.), Lowe’s Cos (1,417$e.) y Staples (0,120$e).
Hasta la fecha han publicado 464 compañías del S&P500 registrando una variación de su BPA de -2,07% vs -5,6% estimado al inicio de la temporada. Un 71,7% de las compañías que han publicado resultados ha superado las expectativas, un 17,5% ha presentado cifras inferiores a las estimaciones y un 10,8% ha estado en línea con las expectativas del consenso.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) CHESAPEAKE ENERGY (5,9$; +7,4%), gracias a la subida del crudo y a la mejora de recomendación de una casa de análisis (a mantener desde vender). (ii) CINTAS (112,9$; +5,2%), impulsada por el acuerdo de compra de G&K SERVICES (96,7$; +14,6) por 2.200M$. Esta valoración implica que Cintas pagará 97,5$ por acción de G&K, lo que supone una prima de +18,7% frente al precio de cierre del lunes. Con esta operación, Cintas conseguirá aumentar su competitividad. De hecho, estima que contribuirá positivamente a sus resultados desde el segundo año tras el cierre de la operación. Tras este anuncio diferentes casas de análisis mejoraban su recomendación sobre el valor. (iii) PRAXAIR (121,3$; +2,7), confirmaba ayer que mantienen conversaciones con LINDE (154,8€; +11,1%) que podrían derivar en una fusión. Esta operación crearía el líder mundial en el sector de suministro de gas industrial. Los contactos se encuentran en una fase muy preliminar y, por tanto, no hay detalles sobre los términos financieros que podría suponer. Aun así, ambos valores subían de manera importante ayer, especialmente Linde. El mercado parecía valorar que la mejora competitiva que supondría esta operación. Así, la compañía resultante sería capaz de competir con Air Liquide, que en mayo compró a la estadounidense Airgas reforzando así su presencia en EE.UU.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) VERISIGN (75,9$; -7,1%), ante el probable inicio de una investigación por parte de las autoridades de la competencia parar revisar su política de tarifas. (ii) TJX (77,9$; -5,8%), pese a unos resultados positivos: ingresos 7.882M$ (+7,0%) vs. 7.855M$ estimados y BPA 0,843$ (+5,45%) vs. 0,81$ estimado. Esta caída era la consecuencia de un informe de un importante banco de inversión que considera las cifras débiles y advierte de la evolución del valor en próximos meses. (iii) ACTIVISION BLIZZARD (39,3$; -5,23%), ante la venta de un paquete de acciones (alrededor del 2,6% del capital flotante total) por parte de la dirección de la compañía.
HOME DEPOT (136,2$; -0,6%): Presentaba ayer sus resultados trimestrales con saldo mixto: ingresos 26.472M$ (+6,6%) vs. 26.493M$ estimado y BPA 1,97$ (+15,2%) vs. 1,968$ estimado. En cuanto a las previsiones de la compañía, mantenía su estimación de crecimiento de ventas en +6,3% pero anticipaba un BPA de 6,31$ vs. 6,27$ previamente fijado.

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