INFORME DIARIO - 27 de Octubre de 2026 -

En el informe de hoy podrás encontrar:

Ayer: "Sesión de risk-on. Bolsas al alza, excepto Brasil."

Tras 2 sesiones consecutivas de predominio de la aversión al riesgo, esta semana comenzó con rebote generalizado en bolsas (Europa +0,8% y EE.UU. +0,7%). También en bonos se redujeron significativamente las primas de riesgo de los países periféricos europeos. La TIR del bono francés a 10 años se moderó -11p.b. hasta 4,9% y la del italiano en -8p.b. hasta 4,48%, mientras que la del Bund y la del T-Note se mantuvieron sin cambios significativos. Y esto en una sesión sin apenas referencias, con precios del petróleo se mantuvo por encima de 115$/barril (Brent) y en la que conocimos que: (i) Microsoft podría reducir su plantilla hasta un 27% (60.000 empleos); (ii) Anthropic hace público su folleto para empezar cotizar en el Nasdaq en noviembre; y (iii) Meta busca levantar 95.000M$ vía venta de acciones. Factores estos últimos que podrían drenar liquidez.

La excepción fue Brasil, con bolsa -14%, TIR del bono a 10 años +21p.b. hasta 6,43% y real brasileño c.-9% frente a euro y dólar, tras ganar Lula las elecciones presidenciales por sorpresa. También arrastró a algunas de las compañías españolas con mayor exposición, como Telefónica (-6,4%), Santander (-3,1%) o Mapfre (-1,8%), y la bolsa portuguesa (-0,8%).

Hoy: "Bolsas en Zig-zag a la espera de referencias. Hoy podrían corregir algo."

Las bolsas se mueven de forma algo errática, a la espera de referencias importantes, pero ¡no habrá que esperar mucho! A partir del miércoles, tendremos bancos centrales (FED, BCE y BoJ, entre otros), datos de inflación y PIB en Europa y EE.UU. y resultados de pesos pesados como Microsoft, Alphabet o Amazon. Si bien, de momento hoy tendremos que conformarnos con referencias de segundo orden, probablemente incapaces de marcar un rumbo de las bolsas. Macro con tono probablemente mixto en EE.UU, con Pedidos de Bienes Duraderos que podrían mejorar en septiembre, aunque Confianza del Consumidor deteriorándose hasta mínimos desde 2014. Resultados empresariales de segunda línea durante la sesión (Exxon Mobil, UPS, Hilton, Paypal). Y, por último, en el geoestratégico, hoy se celebran las elecciones en Israel, aunque sus resultados definitivos se conocerán probablemente con bolsas ya cerradas.

En definitiva, lo más probable es que hoy las bolsas corrijan ligeramente tras las subidas de ayer y a la espera de tener más visibilidad sobre: (i) deuda y valoraciones de la IA, (ii) Geoestrategia y petróleo, y (iii) Inflación y tipos.

26/10/2026

META (Comprar; Pr. Objetivo: 704$; Cierre: 630,6$; Var. Día: -1,9%; Var. 2026: -4,5%): Ampliará capital por un máximo de 95.000M$.- La operación se estructurará en tres tramos: (i) 22.500M$ en acciones clase A en una oferta vinculada a ventas a plazo (forward sale agreements), que implican que Meta recibirá los fondos una vez que se ejecuten estos contratos. (ii) 12.500M$ en acciones preferentes que se convertirán obligatoriamente en acciones A o C, dependiendo de una serie de condiciones, en agosto de 2029 y (iii) hasta 60.000M$ en acciones tipo C que emitirá en 2027. Ésta es la nueva clase de acciones anunciada la semana pasada por la Compañía y cuya principal característica es que no tienen derecho a voto. OPINIÓN: La financiación potencial anunciada por Meta, de 95.000M$, equivale aproximadamente al 5,9% de su capitalización bursátil actual. Bajo el supuesto de que el importe íntegro se capte mediante nuevas acciones emitidas a precios próximos a los de mercado, la dilución para los accionistas de la Compañía rondaría el 5,6%. Una vez conozcamos los precios de emisión concretos, las condiciones de conversión de las acciones preferentes y el importe finalmente captado, podremos afinar el porcentaje exacto de dilución. El objetivo de esta operación es recaudar fondos que permitan financiar la infraestructura necesaria para el despliegue de la IA. La semana pasada Meta aumentó de nuevo sus guías anuales de capex hasta 135.000M$/145.000M$ en 2026. Con esta ampliación de capital Meta diversifica sus fuentes de financiación más allá de las emisiones de deuda y los acuerdos estratégicos con terceros, junto con una generación de flujo de caja operativo que continúa siendo sólida (97.000M$ en el acumulado anual). El impacto ayer en mercado fue negativo. Meta cayó -1,9% (vs +0,7% bolsa americana), poniendo en valor la parte de la ampliación de capital que implementará en una primera fase: 35.000M$, equivalente a un 2,2% de su capitalización bursátil.

ENTORNO ECONÓMICO. –

ESPAÑA (9:00h): La Tasa de Paro repunta al 10,18% en el 3T 2026, desde el 9,87% en el 2T 2026. El Número de Parados aumenta hasta 2,59M de personas (+95,7mil personas en el trimestre y -22,2 mil desde hace un año). El número de Ocupados se reduce hasta 22,85M de trabajadores (+73,6 mil personas en el trimestre, aunque +465,5M personas desde hace un año).. OPINIÓN: La Tasa de Paro se deteriora en el trimestre, con cierta estacionalidad en el 3T. La Tasa de Actividad aumenta hasta 59,52% (+0,23 pp en el trimestre), mientras la Tasa de Paro aumenta +10,18pp en el trimestre (+0,31pp en el trim). Nuestras proyecciones señalan a una evolución más moderada de la Ocupación en lo que queda de año, ya que esperamos una mayor moderación en el crecimiento en el último trimestre del año, tras la fuerte aceleración de la inflación a lo largo del 3T 2026 y las subidas de tipos en junio y sept. Proyectamos una Tasa de Paro media del 10,1% a/a en 2026 (desde 10,5% en 2025).

CONSUMO / EE.UU.- La National Retail Federation prevé que las ventas en la Holiday Season (del 1 de noviembre al 31 de diciembre) crecerán +4,2% vs +3,1% en 2025 hasta 1.013.000M$. “Entramos en la campaña de Navidad con buen impulso del consumo; este sigue siendo un puntal de la economía. Al mismo tiempo, una inflación elevada, mayores precios de los combustibles y presión en el poder adquisitivo afectará de manera diferente a los distintos segmentos de rentas”. La contratación de personal para la campaña ascenderá a 325.000/375.000 vs 356.000 en 2025. Link a la NRF. OPINIÓN: La tasa de crecimiento acelera frente a los cuatro años previos (+3,1% en 2025, +3,6% en 2024, +1,9% en 2023; +4,0% en 2022) y es superior a la media de +3,6% en el periodo pre-pandemia 2010/2019. El consumo de las familias se mantiene resiliente a pesar de una inflación elevada apoyado en la fortaleza del mercado laboral, el efecto riqueza tras las subidas de las bolsas y la reducción de la tasa de ahorro (~4%/5% vs 10%/15% en 2021). Como advierte la NFR la elevada inflación en algunos productos esenciales, principalmente combustibles y alimentación, afectará a las rentas más bajas, pero el ~50% del consumo se concentra en el ~10% de las rentas más altas. Otras fuentes también tienen previsiones optimistas para la campaña de Navidad. Deloitte prevé un aumento de +4,0%/+4,8% vs una estimación inicial el año pasado de +2,9%/+3,4%; Mastercard Economics Institute +5,5%, Bain&Co +4,5%. La lectura es positiva para los principales valores de sector de consumo americano, Walmart y Amazon (en nuestra Cartera Modelo Americana). Por el contrario, seguimos cautelosos y selectivos en el sector de Lujo, afectado por la debilidad del consumo en China, un entorno de elevada incertidumbre y las movilizaciones en Francia (~8%/9% de las ventas de los principales grupos franceses). Favorecemos valores de lujo más defensivo como L¿Oreal, EssilorLuxottica, Richemont.

ALEMANIA (ayer): La encuesta de Clima Empresarial IFO mejora más de lo esperado en octubre: 90,2 vs 89,9 esperado y anterior. Situación Actual 88,8 vs 89,8 esperado vs 89,5 anterior. Expectativas91,6 vs 90,0 esperado vs 90,4 anterior. OPINIÓN: El indicador encadena 6 meses de mejoras consecutivas y alcanza máximos desde 2023 soportado por inversiones públicas y privadas en infraestructuras, a pesar de los elevados niveles de petróleo y gas. Link a la Nota

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – martes: FERROVIAL (tras el cierre; 0,255€/acc; -15%); ASMI (18:00h; 6,19€/acc; +47%); miércoles: BANCO SANTANDER (07:30h; 0,24€/acc; +4,3%); BNP (7:30h; 2,86 €/acc; +9,5%), DEUTSCHE BANK (7:30h; 0,78 €/acc; -12,9%), MERCEDES (antes de la apertura; 1,29€; +6%), STELLANTIS (antes de la apertura; -0,12€ vs -0,04 en 3T 2025); ENDESA (antes de la apertura 1,87€; +14%); MAPFRE (antes de la apertura; 0,112€/acc; +34%); AENA (antes de la apertura; 0,517€/acc; +13%); jueves: BBVA (7:30h; 0,53€/acc; +25,0%); BANCO SABADELL (07:30h; 0,08€/acc; -6,2%); ING (antes de la apertura; 0,67€/acc; +11,0%); VOLKSWAGEN (antes de la apertura; -2,7€ vs +5,3€ en 3T 2026); REPSOL (antes de la apertura; 2,42€; +240%); TOTALENERGIES (antes de la apertura; 3,98€; +142,7%); SHELL (antes de la apertura; 1,76€; +92,97%), REDEIA (antes de la apertura; 1,32€; +5%): AXA (tras el cierre; Ingresos 26.491M€; -40%). viernes: CAIXABANK (7:30h; 0,24€/acc; +17,0%); UNICAJA (antes de la apertura; 0,07€/acc; +16,6%); BP (antes de la apertura; 0,38€/acc; +416%): NATURGY (09:00h; 1,78€; /n.d.).

ANTHROPIC (no cotiza): Ayer hizo público su folleto de salida a bolsa (S-1), para empezar el roadshow con inversores el 9 de noviembre y salir a bolsa la semana del 16 de noviembre. Del folleto destacamos: (i) Fuerte crecimiento de ingresos: 41M$ en 2023; 386M$ en 2024; 4.585M$ en 2025 y 16.286M$ en 1S26. (ii) Todavía sin rentabilidad real: Pérdida operativa en 1S26 de -693M$, aunque los ingresos están creciendo más rápido que los costes. En 2T26 ingresos +1.368% vs. +300% gasto en cómputo e infraestructura; (iii) Alta concentración de clientes: 2 clientes representan el 20% de los ingresos y el top 5 más del 25%. Algunos de ellos sin contratos a largo plazo; (iv) Fuerte compromisos de gasto en cómputo e infraestructura: 450.000M$ en cloud (120.500M$ con SpaceXAI: 110.000M$ con AWS; 110.000M$ con Google Cloud y 31.000M$ con Microsoft Azure), para los próximos 7-10 años, siendo el 80% no cancelable; 150.000M$ en alquiler de chips y 150.000M$ que actualmente están en negociación, con una caja de 131.651M$.; (v) Esperan recaudar en torno a 100.000M$, lo que valoraría la empresa en un rango de 1,5 a 2 billones de dólares. OPINIÓN: A pesar de que Anthropic presenta un crecimiento de ingresos muy alto y posee una tecnología única, consideramos que el binomio rentabilidad-riesgo no resulta especialmente atractivo a las valoraciones que se manejan (~1,5/2 billones de dólares). Los riesgos que más nos preocupan son: (i) El hardware todavía no está preparado para las necesidades de cómputo, lo que hace muy poco rentable entrenar y hacer funcionar estos modelos por los altos costes; (ii) Alta dependencia de pocos clientes, que a la vez son sus principales inversores/acreedores y de los cuales también dependen para obtener el cómputo de sus modelos (Amazon, Microsoft y Google), con el riesgo de que en algún momento podrían llegar a priorizar sus propios modelos, restringiendo el acceso o modificando precios para Anthropic; (iii) Compromisos de inversión en capacidad de cómputo muy elevadas (~800.000M$), en gran parte no cancelables, lo que podría presionar márgenes si el crecimiento en ingresos desacelera, algo que vimos en el 3T36 (+45% t/t vs. +146% en 2T26); (iv) Fuerte competencia de modelos de código abierto, principalmente chinos, con capacidades similares y mucho más económicos, lo que está presionando los precios de los tokens a la baja y por ende los márgenes de estas compañías. En conclusión, pensamos que las valoraciones que se manejan (>1,5 billones $) descuentan un escenario en el que la ejecución tendría que ser perfecta, en un contexto en el que los riesgos cada vez son mayores. Pensamos que hay más valor y menos riesgo en las primeras etapas de la cadena de la IA, como semiconductores, energía, o incluso en cualquiera de las hiperescaladoras. Además, en este tipo de salidas a bolsa, la historia nos demuestra que a pesar del FOMO de los primeros días, los inversores pacientes suelen salir mejor parados y por ello pensamos que es mejor esperar a que pase la volatilidad inicial y esperar a conocer más información.

MICROSOFT (Comprar; Pr. Objetivo: 564$; Cierre: 532,6$; Var. Día: +1,5%; Var. Año: -10,1%). Anuncia un nuevo programa de bajas voluntarias al que pueden acogerse hasta 60.000 empleados (aprox. 27% de su plantilla global). El programa se aplicará en EE.UU., India, Canadá y Reino Unido. OPINIÓN: Impacto positivo en un contexto de fuertes inversiones en IA y centros de datos. Microsoft está aumentando progresivamente sus inversiones, anticipando un CAPEX de 175.000M$ para 2026 y advirtiendo que esta partida seguirá creciendo en línea con la demanda del mercado. Con la reestructuración del personal, tratarían de mejorar eficiencia, reduciendo costes operativos y reasignando recursos hacia las áreas que consideran más prioritarias en este momento.

SPACEX (Cierre: 146,9$; Var. Día: -0,4%; Var. 2026: +8,8%): Firma un contrato de arrendamiento financiero de equipos GPU por valor de 40.000M$ con la firma de capital privado, Apollo. – Firma un contrato para financiar los chips “Vera” de Nvidia. Se espera que el acuerdo se cierre a finales de 2026 y que los arrendamientos comiencen a principios de 2027. Musk (CEO), declaró estar diversificando las fuentes de financiación y espera ver una recuperación en menos de un año. Link al comunicado. OPINIÓN: Impacto limitado. Una entidad gestionada por Apollo adquirirá los chips y los arrendará a SpaceX mediante un contrato de arrendamiento financiero (finance lease), que permitirá a la compañía distribuir su pago en cuotas trimestrales durante un periodo de aprox. cinco años.

EQT (Cierre: 54,85$; Var. Día: -1,4%; Var. 2026: +2,3%) / RANGE RESOURCES (Cierre: 53,6$; Var. Día: +17,7%; Var. 2026: +51,9%): EQT anuncia la adquisición de Range Resources por 13.000M$. La operación se realizará a través del intercambio de acciones: los accionistas de Range recibirán 0,987 acciones de EQT por cada acción, lo que equivale a 54,91$/acc. y una prima de +20,6% con respecto al cierre del viernes. Tras el cierre de la operación los accionistas de EQT dispondrán del 73% del grupo y los de Range, el 27%. Está previsto que la operación se cierre en 1T 2027. OPINIÓN: Noticia positiva. La combinación de ambas compañías dará como resultado la empresa más grande de producción de gas en EE.UU. Además ambas se encuentran en la cuenca de los Apalanches y la operación va a permitir sinergias relevantes. Se estima que generarán un flujo de caja acumulado a cinco años de 20.000M$ y reducirán el break even hasta 2$, lo que le protege en momentos bajistas de precios de gas. La prima ofrecida es elevada, lo que provocó una caída de la cotizacióin de EQT pero aumentó la de Range Resources, +15,1%. Esta operación se produce en un escenario favorable para el gas en EE.UU., con aumento de la producción de GNL en un contexto de mayor demanda eléctrica y auge de los data centers.

Principales movimientos ayer por sectores. -

Los mejores: Tecnología (+1,5%), Industriales (+1,4%), Consumo Discrecional (+1,1%)

Los peores: Telecos (-1,4%), Consumo Básico (-0,1%), Utilities (-0,1%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) LUMENTUM (818,10$; +8,2%) la compañía especializada en componentes ópticos y fotónicos para redes de comunicaciones y centros de datos lideró las subidas en una sesión especialmente positiva para la tecnología por el renovado optimismo sobre la inversión en infraestructuras de IA, (ii) TESLA ($391,62$; +5,2%) el fabricante de vehículos eléctricos recibió mejoras de recomendación/valoración por parte de los analistas debido a posibles conexiones con SpaceX, el crecimiento del negocio de robotaxis y una recuperación del negocio automovilístico y (iii) GE VERNOVA ($855,12$; +4,9%) la compañía de equipamiento energético centrado en generación eléctrica, redes y electrificación se benefició de una jornada positiva para las compañías industriales y aquellas vinculadas al incremento de las necesidades de infraestructura eléctrica.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PAYPAL (54,99$; -3,6%) en lo que parece una corrección preventiva en la previa a la publicación de resultados ante la preocupación existente sobre la evolución de los márgenes y la competencia, (ii) NETFLIX ($63,90$; -3,0%), la plataforma global de streaming continúa penalizada por la preocupación de los inversores ante el débil crecimiento de las horas de visualización y la pérdida de impulso en contenidos y (iii) MERCK (140,61$;-3,2%) sufrió una toma de beneficios ante unas expectativas muy elevadas sobre sobre la división de oncología y el vencimiento de la patente principal de Keytruda en 2028.

SALDO DE RESULTADOS 3T 2026 (1): Con 121 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +40,9% vs +30,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83%, el 2% en línea y el restante 15% decepcionan. En el trimestre pasado (2T’26) el BPA fue +53,7% vs +24,4% esperado.

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