INFORME DIARIO - 20 de Octubre de 2026 -

En el informe de hoy podrás encontrar:

Ayer: "La tecnología recupera a costa de los bonos."

El respiro que ofrecieron los bonos europeos la semana pasada resultó ser tan solo un breve espejismo. Ayer las rentabilidades volvían a subir con fuerza. Francia atraviesa un momento especialmente convulso y pospuso la votación de sus presupuestos hasta el próximo día 27. Con ello, lideró el repunte (+14 p.b. hasta 4,94%), seguido a corta distancia por Italia (+8 p.b. hasta 4,57%) y España (+4 p.b. hasta 4,07%). Podemos decir que se rompió el circuito de búsqueda de refugio de las sesiones previas. El flujo de fondos volvió a dirigirse hacia tecnología a costa de los bonos. Era cuestión de tiempo que sucediera porque la suavización de las TIR en ningún caso derivó de una mejora en el perfil fiscal de los gobiernos (deuda y déficit) ni de la macro (perspectivas de inflación) ni de la geopolítica (Irán/petróleo). Y el castigo en tecnología americana resultó demasiado acusado. En el conjunto de la semana retrocedió -5,5% y los semis -11,4%. Ayer subieron +1,2% y +1,6% respectivamente mientras los índices europeos caían (-0,9%) y el euro se deslizaba frente al dólar (-0,2% hasta 1,121).

En resumen, la tensión volvió a los bonos europeos mientras la tecnología americana recuperó.

Hoy: "Atención a los resultados, son la gran clave a vigilar."

Los índices asiáticos retroceden con Corea a la cabeza (-4%) penalizada por la salida a bolsa de Elice (centros de datos) que cae un -35%. Con los bonos bajo tensión y el petróleo alrededor de 110$, los beneficios empresariales ganan especial interés. En los últimos meses su evolución se ha convertido en el gran soporte de las bolsas. Pese a un contexto altamente incierto, los índices europeos suben en el año +6% y +12% aprox. los americanos. Sin olvidar el +17% de la tecnología americana y el +60% de los semis. Hoy publicarán RTX (antes de la apertura; 1,79$·; +5,1%), Halliburton (antes de la apertura; 0,58$·; +34,4%), Netflix (22:00h; 0,82$; +39%) o SpaceX (22:30h; 0,15$). De momento la campaña de resultados, pese a mostrar cifras buenas, trasmite cierto poso de intranquilidad porque refleja una pérdida de dinamismo. Por eso es vital que los resultados y los mensajes de las compañías no decepcionen. No solo hoy, sino a lo largo de la semana cuando publicarán pesos pesados como Meta, Tesla, Lam Research, SAP o Western Digital.

Hasta conocer estas cifras las bolsas se mostrarán erráticas y difícilmente avanzarán. Así sucederá hoy. La macro quedará relegada a un segundo plano. Sucederá con el ZEW alemán (11h), que no tendrá capacidad para dirigir al mercado. Los bonos, el petróleo y los beneficios son las claves a vigilar.

SECTOR TELECOMUNICACIONES: Las principales telecos europeas se alían, en un intento de competir con Starlink. Reiteramos recomendación de Vender. Telefónica, Deutsche Telekom, Orange y Vodafone han firmado una carta de intenciones para estudiar una puja conjunta en la asignación de espectro radioeléctrico para satélites que podría estar preparando Bruselas de cara a 2027. Europa podría dividir la banda de 2 Gigahercios (GHz) en tres tercios. Un tercio para servicios de Gobiernos y Defensa, otro para un operador europeo de conectividad directa al móvil y otro abierto a competencia internacional. Las cuatro telecos aspiran a lograr el segundo lote, el espectro previsto para un operador europeo. Opinión: Las operadoras europeas reaccionan tras lo visto en EE.UU. Si bien, la iniciativa no parece lo suficientemente agresiva como para conseguir hacer frente a Starlink en lo que a satélites se refiere. El plan inicial es hacerlo sin inversión, es decir sin satélites propios, y el objetivo es lanzar el servicio en 2029. Para ello, dependerán de los satélites de un tercero, probablemente la firma norteamericana AST. Por ello, reiteramos nuestra recomendación de Vender sobre el sector telecomunicaciones. Es un sector maduro, con elevada competencia y riesgo de entrada de nuevos operadores, como Starlink, en el que la principal vía de crecimiento es la reducción de costes. Además, el sector mantiene elevados niveles de endeudamiento, lo que limita la capacidad de concentración del sector y de inversión en nuevas tecnologías, como satélites.

ENTORNO ECONÓMICO. –

ALEMANIA (08:00h): Los Precios de Producción Industrial (PPI) sorprenden negativamente en sept. y registran la mayor subida desde marzo.2023 tras subir +6,7% (vs +6,2% esperado vs +4,6% ant.).- OPINIÓN: Es una mala noticia para la Inflación ¿efectos de segunda ronda? y los márgenes empresariales y se explica por el encarecimiento de la energía (+14,9%). Además, el PPI excluyendo energía sube +3,2% y refleja cierta presión al alza en los precios de toda la cadena productiva, especialmente en metales y productos químicos.

CHINA (03:00h): El PBOC (b.c.) cumple con las expectativas y mantiene sin cambios los tipos de referencia LPR de los préstamos a 1A y 5 A en el 3,00% y 3,50% respectivamente. - El PBOC mantiene así los tipos estables por decimoséptimo mes consecutivo. OPINIÓN: Era una medida esperada, porque el PIB crece a un ritmo de +4,5% en 3T 2026 (vs +4,5%/+5,0% objetivo para 2026) y la Inflación continúa en niveles históricamente bajos (+0,9% en sept. vs ~3,0% objetivo) a pesar del aumento en los precios de la energía. Lo más importante es que el PBOC estudia reforzar el papel de la tasa repo overnight (7-day reverse repo) que pasaría a ser el tipo de referencia para el mercado. La idea del PBOC es mejorar la liquidez y la eficiencia de la política monetaria, pero en realidad implicaría mantener los tipos de interés bajos. Como referencia, la Tasa repo a 7 días se sitúa actualmente en 1,37%.

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – martes: ESSILORLUXOTTICA (18:00h; Ventas: 7.368 M€; +7,30%); miércoles: DSV (antes de la apertura; 10,9DKK; +28,6%); IBE (09:00h; 0,24€; +2,0%), SAP (22:05h; 1,81€; +13,9%), PUIG (tras el cierre; Ventas: 1.371 M€; +5,7%). Jueves: HERMES (8:00h; Ventas: 4.130M€; +6,4%), KERING (antes de la apertura; Ventas: 3.357 M€; -1,7%), L¿OREAL (18:00h; Ventas: 11.237 M€; +8,7%), NESTLÉ (antes de la apertura; Ventas: 22.390 MCHF; +3,5%); VINCI (al cierre de mercado; Ventas 19.995M€; +3,1%); Viernes: ENI (antes de la apertura; 0,82€; +213,9%).

ENAGAS (Comprar; Pr. Objetivo: 18,90€; Cierre: 16,84€; Var. Día: +0,18%; Var. Año; +25,95%): Bate en resultados y mantiene las guías del año. Atractiva rentabilidad por dividendo. Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA: 492M€ (-3%) vs 479M€ est.; BNA recurrente 196€ (-5%) vs 185M€ est: BNA total 204M€; Deuda Neta 2.979M€ vs 2.475M€ M€ en diciembre. 2025. El equipo gestor mantiene las guías del año, excluyendo el impacto de la rotación de activos. Link a resultados. Opinión: Resultados por encima del consenso y el equipo gestor mantiene las guías de año. La contribución al EBITDA de la actividad regulada de transporte de gas (77% total) se reduce un -8% ya que la base de activos regulados (RAB) es menor al no ser necesarias nuevas inversiones en la red. Por otro lado, la contribución de las filiales internacionales aumenta un +8% en el periodo gracias al aumento de capacidad de TAP. Respecto a las guías del año mantiene la estimación de un EBITDA de 620M€ (-8%) y un BNA ordinario de 235M€ (-12%) excluyendo rotación de activos. El DPA se mantendría en 1,00€/acc. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Compra. (i) El grupo volverá a crecer en resultados en 2027 gracias a la mejora en el Retorno Financiero y a los nuevos incentivos para el siguiente periodo regulatorio 2027-2032; (ii) Menor incertidumbre y riesgo de su inversión en Perú tras las resoluciones favorables del Ciadi; (iii) La adquisición del 31,5% de Teréga (segundo operador del sistema de transporte de gas en Francia ) tendrá un impacto positivo en cash flow en el medio plazo; (iv) La oportunidad a medio/largo plazo que suponen las inversiones en hidrógeno verde (H2Med y Red Troncal de Hidrógeno), aunque con probables retrasos en su puesta en marcha; (v) Atractiva rentabilidad por dividendo: 6,00% a los precios actuales. Link a última nota.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.-
Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – martes: NETFLIX (22:00h; 0,82$; +39%), RTX (antes de la apertura; 1,786·; +5,1%); GE (antes de la apertura; 2,011; +21,17%); HALLIBURTON (antes de la apertura; 1,786·; +5,1%); miércoles: NEXTERA (antes de la apertura 1,212$;+7,3%); META (tras el cierre de NY; 6,79$; -2%); TESLA (tras el cierre de NY; 0,23$; -47%); LAM RESEARCH (tras el cierre de NY; 0,58$; +0,83%); jueves: LOCKHEED MARTIN (antes de la apertura; 7,497$; +7,9%), VALERO (antes de la apertura; 21,5$; +510,5%). Viernes: SLB (antes de la apertura; 0,617$; +23,4%).

Principales movimientos ayer por sectores.-

Los mejores: Consumo Disc. (+2,7%), Tecnología (+1,2%), Serv. Comunicación(+0,3%)

Los peores: Utilities (-2,0%), Inmobiliario (-1,2%), Financieras (-xx%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WESTERN DIGITAL (352,21$; +6,09%); SANDISK (1.371,12$; +5,53%); DATADOG (260,36$; +5,36%); TWILIO (257,29$; +5,29%) y AMAZON.COM (262,45$; +4,98%) las principales subidas ayer estuvieron protagonizadas por compañías de IA, en un movimiento de recuperación tras las fuertes correcciones de la semana pasada. Además, Amazon recibió la subida de recomendación de un bróker internacional. (ii) MODERNA (226,89$; +4,07%) publicará este sábado los resultados completos del ensayo en fase III de su terapia contra el melanoma. (iii) MARVELL TECHNOLOGY (237$; +4,06%) subía también impulsado por el rebote de las acciones de tecnología.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MOSAIC (17,92$; -4,78%) la compañía de fertilizantes anunció una reducción de plantilla en las plantas de Luisiana y Florida, que serán efectivos a finales de octubre y comienzos de diciembre respectivamente. (ii) NGR ENERGY (99,38$; -4,21%) recibió la rebaja de valoración de dos bróker internacionales en la jornada de ayer. (iii) AMERIPRISE FINANCIAL (480,41$; -4,07%) sufre por las recientes salidas de sus asesores financieros, cinco equipos entre mayo y septiembre.

AYER sin publicaciones relevantes.

SALDO DE RESULTADOS 3T 2026 ⁽¹⁾: Se espera un crecimiento del BPA medio de +30,6%. En el trimestre pasado (2T’26) el BPA fue +53,7% vs +24,4% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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