INFORME DIARIO - 26 de Octubre de 2026 -

En el informe de hoy podrás encontrar:

Hoy: "Seguirá flojo y goteando hasta completar el reajuste. Mejor si la “IA pura” retrasa su salida a bolsa. Repetimos: Please, don’t panic."

Esta semana cruzaremos el Rubicón de 3 bancos centrales de elevado peso específico: Fed, BCE y BoJ.- Ninguno de ellos subirá tipos, pero sí el BoE posteriormente en su reunión del 5 Nov., desde 3,75% hasta 4,00%. Más adelante, ya en sus reuniones de Diciembre, sí subirán de nuevo los 3 primeros: el 9 Dic. el BCE (+25 p.b., hasta 2,75/2,90%), el 17 Dic. la Fed (+25 p.b., hasta 4,00/4,25%) y el 18 Dic. el BoJ (+25 p.b., hasta 1,50%). Pero ya este miércoles sí que subirán (+25 p.b.) Canadá (hasta 2,50%) y N.Zelanda (3,00%). El viernes tendremos una referencia clave para los tipos: la Inflación de Octubre en Europa, país por país... que sólo puede repuntar.

Pero lo realmente importante, los factores directores clave son 3:

(i) Deuda y valoraciones de la IA. Desconfianza creciente, como es lógico. Lo mejor que podría suceder sería que la salida a bolsa de Anthropic se pospusiera. Esa y cualquier otra. Es preciso reconducir las valoraciones. Por eso insistimos en permanecer invertidos en semiconductores (Nvidia, AMD, ASML, TSMC…) y en la mayoría de los hiperescaladores (Alphabet, Meta, Amazon…), pero no en la “IA pura” (Anthropic, OpenAI, Mistral, SpaceX).

(ii) Geoestrategia y Petróleo. Consideramos probable una nueva y severa operación militar sobre Irán, bien tras las elecciones israelíes de este martes, bien tras las elecciones de medio mandato americanas del 3 Nov. Eso anclaría al petróleo en la zona de dolor intenso para el mercado: por encima de 110$/b.

(iii) Inflación/Tipos y TIR de los bonos (Francia). Sobre la Inflación dispondremos algo más de información este viernes. Hasta entonces el mercado se mantendrá muy tenso. Al menos Moody’s ha mantenido intacto su rating sobre Francia.

En definitiva, hoy la sesión viene débil, pero no preocupante. Toda la semana será parecida. Insistimos por 2ª semana consecutiva: Please, don’t panic. Estamos en una fase de reajuste de cotizaciones y expectativas, pero no está quebrándose el actual ciclo expansivo de Economía y Beneficios Corporativos. Sólo identificamos potenciales excesos en las valoraciones de las compañías de “IA pura”… que aún no cotizan. Lo más probable es que la situación se reconduzca mediante un reajuste que será sano para el mercado y que no causará caídas graves. En todo caso, es una oportunidad para aumentar cartera a mejores precios en Semis, Defensa, Infraestructuras, Utilities… seleccionando bien.

Bonos: “TIR al alza por Fed, BCE y BoJ. Tensión en Francia.”

Esta semana se reúnen varios bancos centrales (Fed, BCE y BoJ) y, aunque no estimamos que suban tipos, sí enviarán un mensaje duro, preparando al mercado para posibles subidas en diciembre. Además, el calendario macro es intenso y volverá a reflejar la solidez de la economía, aunque también mayor presión en precios. En el caso de la UEM se publicará PIB e IPC. En EE.UU. Confianza del Consumidor, Creación de Empleo No Agrícola, ISM Manufacturero y Deflactor del Consumo PCE. Por otra parte, Francia debatirá los Presupuestos Generales del Estado a partir del 27 de oct. No pensamos que a corto plazo puedan alcanzar consensos para frenar el deterioro fiscal y reflejarán cierta parálisis. Precisamente por eso los bonos franceses podrían debilitarse, aunque el hecho de que Moody¿s mantuviera el viernes el rating en Aa3, con perspectiva negativa, es una buena noticia. Por último, no estimamos una moderación de los precios energéticos a corto plazo en un contexto de elevada tensión en Oriente Medio. Rango (semanal) estimado: T-Note: 4,90%/5,30%; TIR del Bund: 3,20%/3,60%.

Divisas: “Dólar fuerte: solidez en EE.UU. y Francia en el foco.”

EuroDólar (€/USD): El dólar seguirá apreciado. En EE.UU. veremos repunte en el PCE (+3,6% vs +3,4% ant), aceleración del crecimiento (PIB 3T +3,2% vs +2,2% ant) y una Fed que, aunque no suba tipos, mostrará un tono beligerante contra la inflación. En Europa, el debate sobre los Presupuestos franceses mantendrá el foco sobre la fragmentación política, con un BCE más cauto ante la ampliación de los diferenciales de deuda periférica. Rango estimado (semana): 1,112/1,127.
EuroLibra (€/GBP): Los presupuestos en GB, el tono de Lagarde tras -previsiblemente- mantener los tipos sin cambios, la evolución de la convulsa situación en Francia y el comportamiento del precio del petróleo marcarán la dirección del cruce. Rango estimado (semana): 0,835/0,846.
EuroYen(€/JPY): Semana favorable para el yen. El Banco de Japón se reúne y, aunque no se esperan cambios en la política monetaria, su mensaje será duro en un contexto de inflación al alza (IPC a/a +2,1% en sept.). Rango estimado (semana): 174,0/178,0.
EuroSuizo (€/CHF): Moody¿s mantiene el rating a Francia y devuelve cierto soporte al euro. El BCE mantendrá tipos sin cambios a pesar de inflaciones al alza. El CHF seguirá actuando de refugio. Rango estimado (semana): 0,920/0,930.
EuroYuan (€/CNH): Estimamos que la tendencia del cruce vendrá marcada por (i) referencias macro relevantes en la UEM (PIB e Inflaciones en Europa), (ii) reunión del BCE, donde Lagarde podría lanzar un mensaje hawkish/duro y (iii) el debate de los presupuestos en Francia. Rango estimado (semana): 7,40/7,55.

AMERICAN EXPRESS (Cierre: 313,22$; Var. Día: -3,7%; Var. 2026: -15,3%): El volumen de transacciones por debajo de lo esperado penalizó a la compañía, pese a unos resultados 3T sólidos y mejora de guías para el conjunto del año 2026. Principales cifras frente al consenso de mercado: Ingresos 20.062M$ (+9% a/a) vs 20.119M$ esperado, BPA 5,42$ (+31% a/a) vs 4,48$ esp. y BNA 3.712M$ (+28% a/a) vs 3.029M$ esp. Volumen facturado: 454.000M vs 456.930M. Mantiene las perspectivas de crecimiento de ingresos para 2026 hasta +10% y eleva las guías del BPA hasta 18,3$/18,6$ desde 17,3$/17,9$. Link a los resultados. OPINIÓN: Resultados sólidos, favorecidos por un aumento del gasto en las tarjetas premium de los clientes. Además, elevaron las previsiones de beneficios para el conjunto del año. No obstante, decepcionaron las transacciones con tarjetas de crédito debido a haber rescindido algunos acuerdos de marca compartida con pequeñas empresas, lo que afectó a su cotización en la sesión.

ENTORNO ECONÓMICO. –

BRASIL (fin de semana): Lula gana por sorpresa la segunda vuelta de las elecciones presidenciales. Lula da Silva ha ganado las elecciones presidenciales en segunda vuelta y logra su cuarto mandato. Obtiene un 51,76% de los votos, mientras que Flávio Bolsonaro se queda en el 48,24%. OPINIÓN: Lula sorprende al ganar en segunda vuelta a Bolsonaro, que obtuvo una ligera ventaja en la primera vuelta (4 de octubre) y al que las encuestas daban como vencedor. A la vista de estos resultados, es de esperar políticas económicas muy continuistas en lo que a intervención y gasto público se refiere. Si bien, el partido de Bolsonaro gana terreno tanto en el Congreso como en el Senado, lo que limitará la capacidad de Lula a la hora de aprobar nuevas medidas. En conclusión, el resultado electoral debería tener hoy impacto depreciatorio sobre el real (BRL), de en torno a -5%, y negativo sobre bonos y bolsa brasileños (entre -6% y -8%), que ya habían anticipado con subidas la posible victoria de Bolsonaro. También podría tener impacto negativo sobre las compañías españolas que mayor exposición tienen a Brasil, como: Telefónica (35% del EBITDA), Mapfre (25%), Iberdrola (17%), Santander (15%) y AENA (5%).

FRANCIA/RATING (viernes): Moody’s mantuvo el rating soberano de Francia en Aa3 con perspectiva negativa. - La calificación se apoyó en una economía rica y diversificada y unas instituciones públicas sólidas, aunque la fragmentación parlamentaria y la inestabilidad política y social dificultan el saneamiento de las cuentas públicas. La agencia advirtió del deterioro de las cuentas públicas y el elevado endeudamiento, en un contexto de débil crecimiento económico. Estimó un déficit del 5,2% del PIB en 2027 (vs. 5,4% en 2026) y una deuda pública superior al 120% del PIB, que continuará aumentando. Estas previsiones asumen la aprobación de unos presupuestos para 2027 que permitirán reducir el déficit. OPINIÓN: Noticias positivas. Moody’s mantuvo la calificación un escalón por encima de la calificación de Fitch y S&P, que recortaron sus ratings de AA- a A+, con perspectiva estable, en septiembre y octubre de 2025, respectivamente. Esto podría reducir la tensión sobre la TIR del bono francés. No obstante, la perspectiva negativa refleja el riesgo de nuevas posibles rebajas ante la persistencia de la incertidumbre política y el deterioro de la sostenibilidad de la deuda. La próxima revisión de S&P está prevista para el 27 de noviembre. La TIR del B10A francés se sitúa en 5,014, con una prima frente al Bund de 167 p.b.

EE.UU. (viernes): Los PMIs no sorprenden demasiado, permanecen ampliamente en zona de expansión y confirman la fortaleza de la economía americana. – PMI Compuesto 57,6 puntos vs 58,4 anterior, que se desglosa en: PMI Manufacturero 56,0 vs 55,5 estimado vs 55,9 anterior y PMI Servicios 57,9 vs 58,0 vs 58,8. En el comunicado, S&P señala que las cifras son consistentes con un crecimiento del PIB de ca. +5% (t/t anualizado) en 4T, frente al ca. +4% apuntado para 3T. Link al informe. OPINIÓN: Buenas cifras para el ciclo, que confirman la solidez de la economía americana. Son datos pro-ciclo y, por tanto, respaldan un tono más hawkish/duro de la Fed. Con cifras así, parece complicado que los bonos encuentren un respiro. Por componentes, los Nuevos Pedidos aceleran a su mayor ritmo en más de cuatro años, mientras que el Empleo registra su mayor crecimiento desde junio de 2022. La inflación es el principal punto negativo del indicador, con la componente de Precios Pagados aumentando a su mayor ritmo desde agosto de 2022.

(ii) La Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan final de octubre no aportan novedades. Se revisa a mejor hasta 48,0

UEM (viernes): Los PMIs retroceden más de lo esperado en octubre, aunque permanecen en zona de expansión (>50 puntos).- PMI Manufacturero: 52,4 puntos vs 52,7 esperado vs 52,9 anterior. PMI Servicios: 51,7 vs 52,5 vs 53,0. Link al informe. OPINIÓN: Impacto limitado. El dato es bastante continuista y la desaceleración de los Servicios viene explicada en buena medida por la debilidad de Francia. No supone un cambio en las expectativas de subidas de tipos por parte del BCE. Nuestro escenario central contempla que suba una vez más los tipos +25pb en 2026 para cerrar el año en 2,75%/2,90% Depósito/Crédito.

FRANCIA (viernes): Los PMIs vuelven a entrar en contracción (<50 puntos). El entorno permanece convulso: Debilidad de la demanda, incertidumbre política y endurecimiento de las condiciones financieras.- El PMI Manufacturero cayó hasta 49,3 puntos vs 50,5 esperado vs 50,6 anterior. El PMI Servicios: 48,4 vs 50,7 vs 51,2. Link al informe. OPINIÓN: Cifras negativas para el ciclo económico. Los indicadores PMI vuelven a zona de contracción, con el PMI Manufacturero tocando mínimos de 11 meses. Especialmente negativa es la evolución de los Nuevos Pedidos, que registran su mayor caída desde mayo, en un contexto de menor demanda e incertidumbre política y económica. Además, la componente de Empleo vuelve a caer por sexto mes consecutivo. En conclusión, la incertidumbre política continúa trasladándose a la actividad económica. En este contexto, la TIR del bono 10A francés permanece tensionada (>5,0%) y el foco permanece sobre los presupuestos 2027.

EE.UU./Nota especial: Las elecciones de medio mandato del 3 de noviembre determinarán el margen de actuación de la Administración Trump durante los 2 próximos años. -Los demócratas parten como claros favoritos para recuperar la Cámara de Representantes, mientras que el Senado presenta una contienda mucho más ajustada, aunque las últimas estimaciones también les conceden una ligera ventaja. Históricamente, las bolsas han mostrado un comportamiento favorable tras las midterms, con una revalorización media de +13% a seis meses y +15% a doce meses. Por sectores, una mayoría demócrata favorecería previsiblemente a salud, renovables, vehículo eléctrico y consumo, mientras que una mayoría republicana sería más favorable para defensa, petróleo y gas, infraestructuras ligadas a IA, industria, nuclear y bancos. Consulta nuestro informe completo.

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – martes: PORSCHE (antes de la apertura; +0,38€ vs -0,67€ en 3T 2025); FERROVIAL (tras el cierre; 0,255€/acc; -15%); ASMI (18:00h; 6,19€/acc; +47%); miércoles: BANCO SANTANDER (07:30h; 0,24€/acc; +4,3%); BNP (7:30h; 2,86 €/acc; +9,5%), DEUTSCHE BANK (7:30h; 0,78 €/acc; -12,9%), MERCEDES (antes de la apertura; 1,29€; +6%), STELLANTIS (antes de la apertura; -0,12€ vs -0,04 en 3T 2025); ENDESA (antes de la apertura 1,87€; +14%); MAPFRE (antes de la apertura; 0,112€/acc; +34%); AENA (antes de la apertura; 0,517€/acc; +13%); jueves: BBVA (7:30h; 0,53€/acc; +25,0%); BANCO SABADELL (07:30h; 0,08€/acc; -6,2%); ING (antes de la apertura; 0,67€/acc; +11,0%); VOLKSWAGEN (antes de la apertura; -2,7€ vs +5,3€ en 3T 2026); REPSOL (antes de la apertura; 2,42€; +240%); TOTALENERGIES (antes de la apertura; 3,98€; +142,7%); SHELL (antes de la apertura; 1,76€; +92,97%), REDEIA (antes de la apertura; 1,32€; +5%): AXA (tras el cierre; Ingresos 26.491M€; -40%). viernes: CAIXABANK (7:30h; 0,24€/acc; +17,0%); UNICAJA (antes de la apertura; 0,07€/acc; +16,6%); BP (antes de la apertura; 0,38€/acc; +416%): NATURGY (09:00h; 1,78€; /n.d.).

Sin noticias relevantes hoy.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.-Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – martes: EXXON MOBIL (antes de la apertura; 4,10$; +133%); BAKER HUGES (antes de la apertura; 0,61$; -0,26%); UPS (antes de la apertura; 1,60$; +3,45%); HILTON (antes de la apertura; 2,359€/acc.; +11,8%); PAYPAL (antes de la apertura; 1,308$/acc.; -2,4%); VISA (tras el cierre de NY; 3,439$/acc.; +15,4%); SEAGATE (tras el cierre de NY; 7,385$/acc.; +183%); miércoles: SK HYNIX (7:30h; 64,18$; +388%); FEDEX (antes de la apertura; 3,19$; -15,03%); ADP (antes de la apertura; 2,755$/acc.; +10,7%); MICROSOFT (tras el cierre de NY; 4,726$/acc.; +14,4%); FORD (tras el cierre de NY; 0,35$; -43%); ALPHABET (tras el cierre de NY; 3,32$; -2,1%); jueves: MASTERCARD (antes de la apertura; 5,165$/acc.; +17,9%); AMAZON (tras el cierre de NY; 2,359$/acc.; +2,4%); SANDISK ( tras el cierre de NY; 46,063$/acc.; +3.676%); viernes: CHEVRON (antes de la apertura; 4,85$; +166,5%).

Principales movimientos ayer por sectores.-

Los mejores: Energía (+2,5%), Tecnología (+0,4%), Inmobiliario (+0,2%)

Los peores: Consumo Básico (-1,8%), Consumo Discrecional (-1,4%), Telecos (-1,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) CROWDSTRIKE (257,6$; +8,3%) tras anunciar una colaboración con Nvidia para garantizar la seguridad de los agentes de IA tanto en software como en hardware. (ii) PALO ALTO (380,6$; +7,2%) después de que un alto ejecutivo de Anthropic advirtiese de que las interrupciones masivas en ciberseguridad están a punto de empeorar mucho antes que mejorar. Además, el sector se vio favorecido después de que bancos, aerolíneas y gobiernos cerraran la semana pasada sus webs como medida de precaución después de encontrar vulnerabilidades en el lenguaje de programación de código abierto PHP. (iii) SLB (53,1$; +7,1%) tras presentar unos resultados 3T sólidos: Ingresos 9.450M$ (+5,8%) gracias al crecimiento en la división de los centros de datos y su recuperación gradual en el negocio de Oriente Medio.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) BLOOM ENERGY (193,3$; -11,2%) a pesar de aumentar las guías de BPA para el año completo 2026, se vio penalizada tras registrar free cash flow negativo en el 3T. (ii) AT&T (20,9$; -8,0%), (iii) T-MOBILE (146,5$; -7,7%), (iv) VERIZON (44,7$; -1,2%) el sector de las telecoms se debilitó después de conocerse que SpaceX estaba negociando la adquisición de 80.000 torres de telefonía móvil en EE.UU. con el objetivo de competir con las operadoras inalámbricas.

El viernes publicaron: AMEX y SLB.

SALDO DE RESULTADOS 3T 2026 ⁽¹⁾: Con 121 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +40,9% vs +30,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83%, el 2% en línea y el restante 15% decepcionan. En el trimestre pasado (2T’26) el BPA fue +53,7% vs +24,4% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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