INFORME DIARIO - 25 de Septiembre de 2026 -

En el informe de hoy podrás encontrar:

Ayer: "Bolsas gotean a la baja con el repunte del petróleo.”

Sesión ligeramente bajista en los principales índices. El precio del petróleo sigue repuntando (Brent +3,4% hasta 107$) tras nuevos ataques hutíes a bases militares saudíes y pese a que varias fuentes aseguraron que EE.UU. e Irán estarían explorando alternativas para poner fin al conflicto. Esto arrastró a los bonos, que prolongaron su escalada, con la TIR del T-Note acumulando +25 p.b. en la semana hasta 5,20% y el 30 años americano en los niveles más elevados desde 2004 en 5,48%. Con ese repunte del crudo y de las TIRs de los bonos las bolsas mantienen la corrección con caídas de -0,4% en Europa y prácticamente planas en EE.UU.

La reunión entre Trump y Xi-Jinping transucurrió tal y como esperábamos, con un tono constructivo pero vago en torno a sus relaciones bilaterales, sin novedades en los principales tópicos de discusión (IA , Taiwan, Tierras Raras, Irán,…). Fue una “patada hacia delante” prolongando la tregua dos meses hasta el 10 de enero de 2027.

La macro no tuvo impacto en la sesión: (i) el IFO Alemán mejoró en línea con otros indicadores como el ZEW o los PMI y (ii) los bancos centrales hicieron lo esperado:el SNB (Suiza) y el Riksbank (Suecia) mantuvieron los tipos y el Norges Bank (Noruega) los subió +25 p.b.

Hoy: “Nueva propuesta de acuerdo iraní. Ligero alivio en bolsas.”

Parece que hay un tono más constructivo entre Iran y EE.UU.. Se mantiene el escepticismo pero el petróleo afloja discretamente y las TIR de los bonos se moderan ligeramente. Sin más referencias relevantes en el frente convencional el tono hoy parece algo más tranquilo y lo natural sería una sesión de ligeras subidas siguiendo la evolución del precio del crudo.

Sin demasiada alegría porque la próxima semana hay varias referencias que podrían decidir el devenir del mercado en el corto plazo: (i) Inflaciones europeas de septiembre que comenzarán a conocerse a partir del martes. Con la curva descontando hasta 4 subidas adicionales, si los IPCs se contienen más de lo esperado podrían ejercer como catalizador. (ii) Datos de Empleo en EE.UU. Aunque el foco está en precios, un deterioro en la Creación de Empleo justificaría una Fed menos hawkish (dura) y jugaría a favor de bolsas.

Centrándonos en la jornada de hoy, la única referencia serán los Pedidos de Bienes Duraderos en EE.UU. a las 14:30h (-0,3% m/m vs +1,1% ant.), que difícilmente opacarán los buenos datos recientes (PMI, PIB 2T’26, …).

En conclusión, la esperanza de acercamiento entre EE.UU. e Irán modera el precio del petróleo y debería permitir ligeros avances en bolsas

SOLARIA (Neutral; Cierre: 15,18€; Var Día.: -6,5%; Var. 2026: -16,4%): Resultados sólidos y reitera guías. Pendientes de la visibilidad del negocio de centros de datos y de la incertidumbre regulatoria en España. Principales cifras compradas con el consenso: EBITDA 210M€ (+50%) vs 193M€ est., BNA 125M€ (+52%) vs 120M€ est., Deuda Neta 1.329M€. La compañía reiteró la guía de EBITDA de 2026 de 331M€ y el objetivo de EBITDA de 2028 de 521M€. En la conferencia de resultados, el equipo gestor destacó que el negocio de baterías (BESS) se estaba consolidando como uno de los principales motores de crecimiento del grupo. El objetivo es alcanzar 1,2 GW de capacidad instalada a cierre de año. Solaria considera que las baterías permiten capturar spreads de precios muy elevados en el mercado y participar en nuevas fuentes de ingresos, como los mercados de capacidad y los servicios auxiliares. En este contexto, la compañía no contempla reducir su exposición al mercado merchant, al considerar que la integración de baterías mejora significativamente la rentabilidad de sus activos. De cara al segundo semestre, el mensaje fue claramente optimista. La compañía espera beneficiarse de unos precios eléctricos sustancialmente superiores a los de 2025, con precios solares capturados en el tercer trimestre un 75% por encima de los registrados un año antes y una generación prevista un 30% superior. Asimismo, prevé cerrar el ejercicio con 3,6 GW en operación (frente a los 3,1 GW actuales), continuar desarrollando su plataforma de baterías y seguir monetizando su cartera vinculada a centros de datos, donde ya suma 438MW contratados. Solaria también subrayó la mejora de su perfil financiero, reduciendo el apalancamiento de 5,4x a 3,9x EBITDA, mientras mantiene una disciplina estricta de inversión con una rentabilidad mínima del 12% para los nuevos proyectos. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados sólidos, con un fuerte crecimiento del EBITDA (+50%) y del beneficio neto (+52%), superando además las estimaciones del mercado. La mejora operativa del primer semestre se sustenta en la entrada en operación de nueva capacidad solar y de almacenamiento (BESS), así como en el fuerte impulso del negocio de infraestructuras vinculadas a centros de datos. Este segmento generó 100M€ de ingresos en apenas seis meses, una cifra que ya supera en un 34% la facturación obtenida durante todo 2025. Las perspectivas para la segunda mitad del año también son favorables, apoyadas en la incorporación de nueva capacidad y un entorno de precios eléctricos más atractivo. La compañía ya ha alcanzado el 64% de su objetivo anual de EBITDA, por lo que no puede descartarse una revisión al alza de las guías durante el Capital Markets Day (CMD) previsto para noviembre. En resumen, la lectura de los resultados es positiva pero los inversores continúan pendientes de dos aspectos clave. Por un lado, la visibilidad sobre la recurrencia y sostenibilidad de los ingresos procedentes de infraestructuras para centros de datos. Por otro, la evolución del marco regulatorio en España, tanto en materia de centros de datos como en relación con posibles medidas de intervención sobre el mercado eléctrico orientadas a mitigar el impacto de los elevados precios del gas en el pool eléctrico.

GEOESTRATEGIA. –

Reunión Trump-Xi Jinping: La reunión entre los líderes de las dos economías más grandes del planeta se saldó, como era de esperar, sin grandes novedades. La tregua comercial firmada hace un año se aplazó dos meses más, hasta el 10 de enero de 2027, pero sin resolver los temas principales en cuanto a compras agrícolas chinas o exportación de tierras raras. Respecto a Taiwán, Xi sigue pidiendo a EEUU que se oponga a su independencia y EEUU mantiene su posición. Xi Jingping volvió a hacer hincapié en que debían superar la Trampa de Tucídides, concepto que explica que una potencia emergente y una dominante tienen a enfrentarse. En cuanto a la IA, Xi se mostró más prudente, mientras que Trump se negó a poner nuevas restricciones a su desarrollo. OPINIÓN: Tono positivo para los mercados, al mantenerse un escenario de competencia “controlada, ya que ambos se siguen necesitando mutuamente. EEUU sigue manteniendo una fuerte dependencia de minerales críticos chinos, mientras que China depende de la tecnología americana y de su mercado para mantener sus exportaciones. Ambas están haciendo todo lo posible por reducir su dependencia mutua, además, desde que Trump llegó a la Casa Blanca, EEUU está utilizando la vulnerabilidad energética china para mejorar su posición negociadora. Y es que en esa estrategia se enmarcan sus acciones en Venezuela e Irán.

ENTORNO ECONÓMICO. –

ALEMANIA (08:00): La Confianza del Consumidor (GFK) se deteriora más de lo esperado. Se sitúa en -30,6 en septiembre vs -27,2 esperado y -26,8 anterior (revisado desde -26,6). OPINIÓN: La Confianza del Consumidor se deteriora en septiembre, incluso más de lo esperado, en un entorno de repunte de precios de energía (petróleo y gas) y de subidas de tipos de interés por parte del BCE. Esto debería traducirse en menor crecimiento económico.

REINO UNIDO (01:00): La Confianza del Consumidor (GFK) mejora en septiembre contra todo pronóstico. Se sitúa en -13 en septiembre vs -16 esperado y -14 anterior. OPINIÓN: Sorprende la mejora de la Confianza de los Consumidores, en un mes de fuerte repunte de precios de energía, no sólo de petróleo sino también del gas. Esto apoya nuestra hipótesis de que el BoE podría subir tipos en la próxima reunión (noviembre) +25p.b. hasta situarlos en +4,00% (vs 3,75% actual).

EE.UU. (ayer): Mejora en agosto de la Ventas de Viviendas Nuevas y revisión al alza los Permisos de Construcción. – Ventas de Viviendas Nuevas: 684k vs 616k estimado y 643k anterior (revisado desde 607k). Tasa intermensual: +6,4% vs +1,3% est. vs -4,3% ant. (revisado desde -10,5%). Permisos de Construcción: 1403k vs 1394k preliminar (1.433k ant.). Tasa intermensual: -2,1% vs -2,7% prel. (vs +4,3%). OPINIÓN: Cifras positivas. Las Ventas de Viviendas Nuevas sorprendieron positivamente en agosto, creciendo al mejor ritmo de 2026. Esta mejora se debe a una combinación de disminución de los precios (-5,8% a/a) e incentivos ofrecidos por parte de las constructoras para estimular la demanda. Los Permisos de Construcción se revisaron al alza con respecto a la cifra preliminar, presentando mejora en prácticamente todas las partidas.

ALEMANIA (ayer): La confianza empresarial (IFO) mejoró por encima de lo esperado en septiembre. - El índice IFO de Clima Empresarial se situó en 89,9 vs 89,0 esperado y 88,8 anterior. La componente de Expectativas repuntó hasta 90,4 vs 89,3 esp. y 89,0 ant. (revisado desde 89,1) y la Situación Actual ascendió hasta 89,5 vs 89,0 esp. y 88,5 ant. OPINIÓN: Noticias positivas. La economía alemana continúa su recuperación mostrando un comportamiento positivo, en un contexto complejo provocado por el conflicto en Oriente Medio. Las Cifras se situaron en línea con el ZEW y los PMIs, que se situaron en terreno de expansión y reflejaron resiliencia a pesar de la incertidumbre en el frente geopolítico. Además, la OCDE revisó al alza el crecimiento alemán de cara a 2026 (hasta +1,1% a/a vs 0,7% est. en junio). El indicador reflejó cierto optimismo por parte de los empresarios sobre la recuperación económica alemana, mostrando una mejora en prácticamente todos los sectores.

NORUEGA (ayer): El Norges Bank subió tipos hasta 4,50% (+25pb). – El banco central de Noruega adoptó una postura hawkish/dura ante la elevada incertidumbre global. OPINIÓN: Impacto negativo en mercado. Destacaron que su inflación (+3,3% a/a) permanece por encima del objetivo (+2,00%) y que a pesar de que la Inflación Subyacente se haya ido moderando progresivamente, consideran que las presiones a medio plazo continúan siendo elevadas. El conflicto en Oriente Medio, y en consecuencia, la subida del crudo y gas favorecerán un repunte de inflación. Esperan mantener los tipos elevados, dejando la puerta abierta a mayores subidas si la inflación no se redirige hacia el rango objetivo (+2,0%). Link al comunicado.

SUECIA (ayer): El Riksbank (b.c.) mantuvo los tipos estables en 1,75% en línea con lo esperado. – El banco central de Suecia repitió tipos en 1,75%. OPINIÓN: Impacto limitado en mercado. Movimiento esperado en un contexto de baja inflación (+0,3% a/a) y crecimiento económico sólido (PIB 2T: +3,3% a/a). Destacaron que la inflación oficial es baja al estar distorsionada por medidas ficales, pero excluyéndolas, se encuentra cerca del +2,0%. Esperan que la inflación repunte en el corto plazo. Los principales riesgos inflacionistas son el conflicto en Oriente Medio, en consecuencia, la subida del petróleo y la debilidad de la corona sueca (SEKEUR YTD: -3,7%). Declararon que, si el escenario permanece sin cambios, podrían subir los tipos este año, pero si la inflación repunta de forma persistente, podrían acelerar las subidas de tipos. Actualizaron sus previsiones de inflación al alza para 2026 hasta 0,9% (vs +0,6% en junio) y hasta +3,2% en 2027 (vs +2,7% est. en junio). También revisaron al alza sus previsiones de crecimiento económico para 2026 y 2027 en 2,8% (+2,2% est. junio) y +2,4% a/a (+2,3%) respectivamente. Link al comunicado.

SUIZA (ayer): El SNB mantuvo los tipos de interés en 0,00% como esperado. - Revisaron ligeramente al alza las expectativas de Inflación para 2026 (+0,7% de media) y para 2027 (+0,8%) y crecimiento (+1,5%/2,0% en 2026 y +1,5% en 2027). OPINIÓN: Con la inflación en la parte baja del rango objetivo (+0,8% Tasa General y +0.4% Subyacente en agosto) y un crecimiento sólido (+2,8% a/a en el 2T’26) el banco central no tiene, por el momento, mayores incentivos para ajustar su política monetaria. Link al comunicado.

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –

SOLARIA (Neutral; Cierre: 15,18€; Var Día.: -6,5%; Var. 2026: -16,4%): Resultados sólidos y reitera guías. Pendientes de la visibilidad del negocio de centros de datos y de la incertidumbre regulatoria en España. Principales cifras compradas con el consenso: EBITDA 210M€ (+50%) vs 193M€ est., BNA 125M€ (+52%) vs 120M€ est., Deuda Neta 1.329M€. La compañía reiteró la guía de EBITDA de 2026 de 331M€ y el objetivo de EBITDA de 2028 de 521M€. En la conferencia de resultados, el equipo gestor destacó que el negocio de baterías (BESS) se estaba consolidando como uno de los principales motores de crecimiento del grupo. El objetivo es alcanzar 1,2 GW de capacidad instalada a cierre de año. Solaria considera que las baterías permiten capturar spreads de precios muy elevados en el mercado y participar en nuevas fuentes de ingresos, como los mercados de capacidad y los servicios auxiliares. En este contexto, la compañía no contempla reducir su exposición al mercado merchant, al considerar que la integración de baterías mejora significativamente la rentabilidad de sus activos. De cara al segundo semestre, el mensaje fue claramente optimista. La compañía espera beneficiarse de unos precios eléctricos sustancialmente superiores a los de 2025, con precios solares capturados en el tercer trimestre un 75% por encima de los registrados un año antes y una generación prevista un 30% superior. Asimismo, prevé cerrar el ejercicio con 3,6 GW en operación (frente a los 3,1 GW actuales), continuar desarrollando su plataforma de baterías y seguir monetizando su cartera vinculada a centros de datos, donde ya suma 438MW contratados. Solaria también subrayó la mejora de su perfil financiero, reduciendo el apalancamiento de 5,4x a 3,9x EBITDA, mientras mantiene una disciplina estricta de inversión con una rentabilidad mínima del 12% para los nuevos proyectos. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados sólidos, con un fuerte crecimiento del EBITDA (+50%) y del beneficio neto (+52%), superando además las estimaciones del mercado. La mejora operativa del primer semestre se sustenta en la entrada en operación de nueva capacidad solar y de almacenamiento (BESS), así como en el fuerte impulso del negocio de infraestructuras vinculadas a centros de datos. Este segmento generó 100M€ de ingresos en apenas seis meses, una cifra que ya supera en un 34% la facturación obtenida durante todo 2025. Las perspectivas para la segunda mitad del año también son favorables, apoyadas en la incorporación de nueva capacidad y un entorno de precios eléctricos más atractivo. La compañía ya ha alcanzado el 64% de su objetivo anual de EBITDA, por lo que no puede descartarse una revisión al alza de las guías durante el Capital Markets Day (CMD) previsto para noviembre. En resumen, la lectura de los resultados es positiva pero los inversores continúan pendientes de dos aspectos clave. Por un lado, la visibilidad sobre la recurrencia y sostenibilidad de los ingresos procedentes de infraestructuras para centros de datos. Por otro, la evolución del marco regulatorio en España, tanto en materia de centros de datos como en relación con posibles medidas de intervención sobre el mercado eléctrico orientadas a mitigar el impacto de los elevados precios del gas en el pool eléctrico.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –Principales movimientos ayer por sectores.-

Los mejores: Telecoms (+1,9%), Salud (+0,7%), Energía (+0,4%)

Los peores: Utilities (-1,0%), Materiales (-1,0%), Consumo Básico (-1,0%)

COSTCO (Cierre: 896,48$; Var. Día: -0,91%, Var. 2026: +4,0%). Los resultados de su 4T26 fiscal (junio – agosto) baten las expectativas. Las ventas ascienden a 95.720 M$ (+11,2%) vs 94.860 M$ esperado. Las ventas comparables excluyendo gasolina crecen +6,7% vs +6,1% esperado. El BNA crece +14,9% hasta 3.000 M$. El BPA alcanza 6,75$ (+15,0%) vs 6,53$ esperado, incluyendo 0,15$ por recobro de aranceles; excluyendo este impacto el BPA crece +12,4%. Link a los resultados. OPINIÓN: Con su modelo de precios bajos, Costco sigue ganando cuota de mercado en un entorno de elevada inflación que tensiona el poder adquisitivo de las familias. La venta de gasolina con descuento sigue funcionando como “gancho” y registra niveles récord. El grupo recupera 184 M$ de aranceles que ha reinvertido en el negocio reduciendo precios. En un entorno complejo para el sector (desaceleración de ventas, presión en márgenes) Costco es prácticamente el único valor del sector en EE.UU. con rentabilidad positiva en el año (+4% vs Walmart -3,4%, Home Depot -15,1%, Dollar General -7,7%). Seguimos negativos con el sector y, en general, con todas las temáticas relacionadas con el consumo.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MODERNA (194,8$; +7,0%) continúa la senda de subidas y acumula una revalorización de +25,4% en la semana, tras anunciar la fase III de su vacuna personalizada contra el cáncer (Intismeran Autogene).(ii) META (777,6$; +4,5%) tras presentar “Muse Charm”, un dispositivo para usar el agente de IA que lanzaron el lunes pasado, con una pantalla de 2 pulgadas y un nuevo sistema operativo. (iii) ROYAL CARIBBEAN (191,8$; +3,7%) repuntó tras dos sesiones consecutivas a la baja, después anunciar la compra del 5% de la compañía Sandals Reports International, que estaría valorado en torno a 3.000M$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WESTERN DIGITAL (450,3$; -4,9%) Sin noticias relevantes, la caída se interpreta como una toma de beneficios tras acumular seis sesiones consecutivas de subidas (YTD: +161,4%). (ii) FEDEX (279,5$; -4,1%) afectado por la subida del precio petróleo (Brent: +3,4%) derivado del conflicto en Oriente Medio, que amenaza los márgenes operativos en todas las redes logísticas mundiales. (iii) ORACLE (139,5$; -3,5%) tras tomar medidas invocando una cláusula de “fuerza mayor” con el fin de protegerse de obligaciones/pagos, en relación con el Proyecto Jupiter, con el que está desarrollando un campus de centros de datos en Nueva México. Esto generó dudas sobre la capacidad de Oracle para ejecutar a tiempo su expansión de infraestructura de IA y el endeudamiento que está asumiendo para construir esa capacidad.

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