INFORME DIARIO - 07 de Abril de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El petróleo dio un giro a la sesión”

Tras cuatro sesiones en negativo el Ibex-35 consiguió dar un giro a la sesión y cerrar en positivo, impulsado por la apertura alcista de Wall Street y el repunte del precio del petróleo debido a la caída de los inventarios en EE.UU. El resto de índices europeos también vivieron una sesión ascensos, en un día sin apenas referencias. La jornada americana fue positiva, favorecida no sólo por el crudo sino también por las Actas de la Fed, en las que se conoció que la mayor parte de los miembros del Comité estarían de acuerdo en no subir tipos en la reunuión de abril. No fue un buen día para la renta fija y se produjo un repunte de TIRes.

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Hoy: “Día de bancos centrales.”
Los bancos centrales serán los grandes protagonistas del día. En primer lugar las bolsas europeas cotizarán las Actas de la Fed publicadas ayer. En ellas lo más destacado fue que la institución sugirió que no se producirán subidas de tipos en la reunión de abril. Además existe cierta divergencia de opiniones en el seno de la institución acerca de cuándo procederán a endurecer su política monetaria. Como referencia el consenso de analistas (Bloomberg) estima que este año sólo subirá tipos una vez, frente a las cuatro subidas que esperaba a comiezos del año. (ii) Se publican las Actas del BCE, en ellas se detallarán todas las medidas de estímulo monetario introducidas por M. Draghi en su última reunión (10/03). (iii) Es un día muy intenso en términos de comparecencias de banqueros centrales: por un lado (BCE) hablarán M. Draghi y Constancio. Por el otro en Nueva York comparecerán Yellen, Greenspan, Bernanke y Volcker, pero será ya con la sesión cerrada. (iv) Lagarde (FMI) presentará sus previsiones económicas mundiales.

En coherencia, estimamos una sesión ligeramente alcista, impulsada por las Actas de la Fed de ayer y porque el crudo viene rebotando esta madrugada (WT +1% y Brent +0,8%). No obstante si el FMI envía un mensaje cauto acerca del crecimiento económico a nivel global los avances podrían moderarse. En el mercado de renta fija lo más relevante será la emisión de España de bonos a 2021, 2026 y 2046 que probablemente tengan una favorable acogida en el mercado y se coloquen a tipos inferiores.

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1. Entorno económico

ALEMANIA.- Emitió 3.235M€ en bonos a 2 años, a una rentabilidad de -0,48% vs -0,55% anterior y un ratio bid to cover de 1,8x vs 2x anterior.
EE.UU.- (i) Se publicaron las Actas de la Fed. En ellas la institución muestra que la mayor parte de los miembros del Comité no se muestra partidario de una subida de tipos en la reunión de abril, ya que consideran que mostraría una cierta prisa que realmente la institución no tiene. Sin embargo vuelve a haber mucha divergencia de opiniones acerca de si subirá o no los tipos en la próxima reunión de junio. Unos miembros del Comité aluden a que sería prematuro considerando la caída en el precio del petróleo y el impacto en su economía de la apreciación del dólar. Otros, en cambio, consideran que previsiblemente los datos de crecimiento de PIB, inflación y empleo serán lo suficientemente fuertes como para poder subir en junio. A pesar de la divergencia de opiniones todos los miembros del Comité consideran que EE.UU. no es inmune a la pérdida de inercia del crecimiento económico global y que esto es un riesgo nada despreciable para la economía americana (ver nota adjunta al Informe Diario). (ii) Bullard (Fed de St. Louis) expuso ayer que se está produciendo un incremento en el nivel de precios y que a medida que esto se produce la Fed debería ir endureciendo su política monetaria, pero lentamente. No obstante los datos que se han publicado desde la reunión de marzo han sido mixtos, lo que dificulta que la Fed pueda endurecer su política monetaria este mes. Hizo referencia a que la caída en el precio del petróleo es positivo para la economía americana.

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2.- Bolsa española
ABENGOA (Vender; Cierre 0,27€; Var. Día: +4,2%): El juez acepta y concede una prórroga a Abengoa hasta el 28/10.- El pasado día 28/03 Abengoa anunció que había alcanzado un acuerdo con el 75% de los acreedores sobre su plan de refinanciación, porcentaje necesario para evitar el concurso de acreedores y poder seguir negociando. No obstante, no es el acuerdo definitivo, sino un acuerdostandstill (o contrato de espera) que es un trámite previo y que permite a Abengoa obtener algo más de tiempo (hasta el 28/10) para tratar de obtener más apoyos y cerrar un acuerdo de refinanciación. Por otra parte, Abengoa anuncia que ha iniciado el proceso para dejar de cotizar en el mercado americano (American Depositary Receipts que se corresponden con las acciones Clase B), las cuales han cotizado en el Nasdaq desde 2013. A partir de ahora las acciones de la compañía solo cotizarán en España. OPINIÓN.- El impacto de la prórroga concedida por el juez va a ser neutral puesto que el mercado ya lo descontaba. Lo realmente importante es destacar que Abengoa todavía no cuenta con los apoyos necesarios y que sólo le ha sido otorgado una prórroga para seguir negociando y evitar un concurso de acreedores. Por otra parte, el hecho de que haya solicitado una exclusión de cotización voluntaria del mercado americano es una noticia negativa, a pesar de que el principal mercado de las Clase B ha sido el mercado español (97% volumen medio mensual). El hecho de que un valor abandone un índice suele suponer un proceso muy largo y se reduce la liquidez. 
BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 1,80€; Cierre: 1,43 €): La Audiencia Nacional podría considerar al Banco responsable civil subsidiario en el proceso abierto contra los gestores de la CAM.- OPINIÓN: La Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) fue adquirida por Sabadell en 2011 tras haber sido rescatada por FROB. Si finalmente la Audiencia Nacional considera al banco responsable subsidiario, Sabadell tendría que hacer frente a una fianza inicialmente establecida en torno a 1.600 M€, que es una cantidad elevada ya que representa casi el 20,0% de la capitalización bursátil del banco y 2,2 veces el BNA obtenido en 2015 (708,4 M€).
TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 11,1€; Cierre: 9,11€; Var. Día: +0,3%): Emite bonos a tipos realmente reducidos.- Ayer la compañía colocaba 2.750M€ en dos referencias: 1.400M€ a 6 años a mid-swap más 65 p.b. (en la parte baja del rango de +65/70 p.b. esperado) y 1.350M€ a 10 años a mid-swap más 95 p.b. (también en la parte baja del rango estimado de +95/+100 p.b.). Esto equivale a unas tires de 0,75% y 1,46% respectivamente. OPINIÓN: Buenas noticias para la compañía que ha aprovechado la importante caída en el coste de financiación propiciado por el nuevo programa del BCE de compra de bonos corporativos no financieros en grado de inversión para refinanciar parte de su abultada deuda (DFN alrededor de 50.000M€, lo que equivale a un ratio DFN sobre OIBDA de 4,8x en 2015) en condiciones más favorables. De hecho, estos tipos suponen una caída significativa respecto al coste de financiación medio de la compañía (actualmente en el entorno del 4% según nuestras estimaciones). Resulta también destacable el alto nivel de demanda que alcanzó esta colocación, alrededor de 8.000M€. En este escenario es previsible que más compañías españolas sigan los mismos pasos y anuncien nuevas emisiones en los próximos meses. 
IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 6,9€; Cierre: 5,77€): Crédito sindicado de 1.500M$ en EEUU.- Avangrid, su filial de EEUU, ha reconfigurado tres líneas de préstamo con un nuevo crédito sindicado de 1.500M$. El nuevo contrato aumenta las líneas de liquidez en 200M$, se ha cerrado en tres semanas y con una sobresuscripción del 50%. OPINIÓN: Es una noticia positiva ya que con este sindicado Avangrid alarga los vencimientos de los tres préstamos anteriores (2016, 2018 y 2019) hasta abril de 2021, con opción de dos años más. Además, el importe es superior y se ha cerrado con éxito si bien no han trascendido las condiciones financieras del crédito.
FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 24,6€; Cierre: 18,49€): Broadspectrum rechaza la oferta mejorada por Ferrovial en un 11%.-El Consejo de la compañía australiana decidió por unanimidad rechazar la mejora de la oferta inicial presentada por Ferrovial en un 11% hasta 1,5 AUD por acción, lo que supone una prima de +14% con respecto al cierre de ayer e implica valorar el 100% de la compañía en 515 M.€ (equivalente a 4,7x Ebitda). La dirección de Broadspectrum y el fondo Allan Gray, que controla un 19% de la compañía, consideran que el valor de la compañía se sitúa en el rango 1,60 AUD / 1,85 AUD por acción. OPINIÓN: El impacto en la sesión de hoy podría ser levemente bajista ya que por el momento el porcentaje de aceptación de la OPA es muy bajo. En el caso de que Ferrovial consiguiese el control de la compañía por un importe que se situara en niveles cercanos a 1,60 AUD, la operación sería positiva porque posicionaría a Ferrovial en un mercado con potencial, que tiene planes de inversión en infraestructuras de transporte por importe de 100.000 M.AUD en los próximos años.
3.- Bolsa europeaEDF (Cierre: 9,5€; Var. Día: -1,2%): Posibles huelgas si continúa con el proyecto de Hinkley Point.- Force Ouvriere (FO), uno de los sindicados de la eléctrica, ha amenazado con convocar una huelga si la empresa sigue adelante con el proyecto de Hinkley Point. OPINIÓN: FO es un sindicato relativamente pequeño y no es seguro que los demás fueran a seguirle en su iniciativa de huelga. No obstante, estas amenazas constituyen un escollo más para la empresa, algo que puede seguir pesando en su cotización que, en lo que va de año, acumula una caída de -30%.

4- Bolsa americana y otras. 

S&P por sectores.- Cierre en negativo de todos los sectores del índice

Los mejores: Salud +2,6%; Energía +2,1%; Tecnología +1,1%
Los peores: Telecos -1,0%; Utilities –0,1%; Industriales +0,2%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) BAKER HUGHES (42,8$; +8,8%) y HALLIBURTON (36,4$; +5,9%), las autoridades de la competencia de EE.UU. han presentado una demanda contra Halliburton afirmando que la adquisición de su rival Baker Hughes supone una amenaza para la competencia y, por tanto, debería bloquearse. La operación se anunció en 2014 y supondría unir a la segunda y tercera empresa del sector. Halliburton ofrecía comprar Baker Hughes por 35.000M$ en acciones y efectivo. Por otra parte, el sector farma vivió ayer una sesión muy positiva ante los comentarios de Brent Saunders, CEO de ALLERGAN (244,7$; +3,5%), afirmando que la compañía está considerando nuevas adquisiciones, después de que PFIZER (32,9$; +5,0%) retirara la oferta de compra sobre esta compañía. Entre las compañías más favorecidas: (ii) ENDO INTERNATIONAL (29,2$; +8,6%) y (iii)VERTEX PHARMACEUTICAL (91,31$; +8,5%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HARLEY-DAVIDSON (46,3$; -7,0%), penalizada por elrecorte de estimaciones de ventas lanzadas ayer desde dos casas de análisis que anticipan una importante pérdida de cuota de mercado por parte de la compañía. (ii) CF INDUSTRIES HOLDINGS (29,3$; -2,6%), un importante banco de inversión recortaba, hasta Neutral desde Comprar, su recomendación sobre el valor ante la incertidumbre sobre el precio del nitrógeno. (iii) VALERO ENERGY (61,7$; -2,3%), que ignoraba el importante rebote del precio del crudo ayer (WTI +5,2% hasta 37,7$). 

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