INFORME DIARIO - 07 de Diciembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "La macro baja de intensidad en la UEM y las bolsas se estabilizan."

ESTA SEMANA, la macro baja de intensidad en la UEM (datos finales de PIB 3T¿15 e Inflación en Alemania) por lo que la atención se centrará en las reuniones que los Ministros de Finanzas mantendrán en Bruselas  (Eurogrupo y Ecofin) y en los datos macro de EE.UU (paro semanal, inventarios, ventas minoristas y confianza del consumidor). El Eurogrupo debatirá sobre la
situación financiera y macro en la UEM con especial atención a las perspectivas de crecimiento, la situación del mercado laboral y los avances realizados en la Unión bancaria. En el frente económico, se confirmará que la UEM ha perdido fuelle durante los últimos meses (PIB 3T¿15 +0,3% t/t vs +0,4% en 2T vs +0,5% en 1T) pero los índices de confianza (empresarial y del consumidor) mejoran, al igual que la tasa de paro(actualmente en 10,7%), en un entorno marcado por una política monetaria acomodaticia (cabe destacar que el BCE revisó al alza una décima sus perspectivas de crecimiento). En EE.UU, la macro arrojará un saldo positivo (ventas minoristas, confianza del consumidor e inventarios empresariales) con unos datos de empleo semanal que podrían sorprender al alza si nos atenemos a la evolución reciente de los “payrolls”. Hasta aquí nada relevante que pueda hacer cambiar de opinión a la Fed en relación al inicio de la normalización de su política monetaria con una subida de tipos de interés (la probabilidad de que esto ocurra asciende ya al 80%). Pero eso sucederá el próximo 16 de diciembre y Yellen insiste en que el proceso de normalización será gradual así que mientras tanto el dólar debería ir recuperando posiciones y los mercados de renta variable estabilizándose tras las caídas de la semana pasada, pero los bonos ya no están tan soportados a corto plazo (sobre todo en las duraciones largas). El principal foco de riesgo continuará estando en los emergentes,  el precio del petróleo se mantiene en mínimos de los últimos seis años (en la OPEC siguen sin llegar a un acuerdo) y el conflicto entre Rusia y Turquía parece que se va a alargar en el tiempo. Esta semana conoceremos el PIB (3T¿15) de ambos países. A nivel doméstico, cabe destacar que el próximo jueves se! reunirá el CAT  para anunciar los cambios en el Ibex-35. Nuestros valores favoritos para entrar en el selectivo son Merlin Properties y Cellnex. 

1. Entorno económico

EE.UU.- (i) La creación de Empleo No Agrícola volvió a batir expectativas en el mes de noviembre al situarse en 211k vs 200k estimado. Además, la cifra del mes anterior se revisó al alza desde 271k hasta 198k (los datos de los dos últimos meses se han revisado al alza por +35k).Por tanto, el empleo volvió a sorprender favorablemente por segundo mes consecutivo, allanando el camino para que la Fed pueda subir tipos en su próxima reunión del 15/16 de diciembre, (ii) La tasa de paro, se mantuvo en el 5,0% (en línea con lo esperado), el menor nivel de los últimos siete años, (iii) Por el lado de los salarios, se cumplieron las expectativas ya que las ganancias medias por hora aumentaron +0,2% m/m en noviembre, dejando la tasa interanual en +2,3%, tal y como se esperaba, desde +2,5% anterior. En conjunto, estos datos son compatibles con el comienzo de la normalización monetaria en EEUU este mismo mes, (iv) El saldo de la Balanza Comercial registró en octubre un déficit de -43.891 M.$ frente a -40.500 M.$ estimado y -42.457 M.$ anterior (revisado a peor desde -40.800 M.$). Esta ampliación del déficit comercial se debe a una caída de las exportaciones de -1,4% en tasa m/m, que no ha podido ser compensada por el descenso de -0,6% en las exportaciones. La balanza de bienes presenta un déficit de -60.327 M.$ (superior en 3,4% al dato del mes anterior), mientras que por el contrario la balanza de servicios ha mejorado su superávit en +3,5% hasta 19.159 M.$.

ESPAÑA: La producción industrial creció en octubre +4,0% gracias a la positiva evolución de los bienes de equipo y de consumo. La producción aumento +0,2% m/m (vs +1,1% ant! erior, v s -0,5% esperado). La tasa ajustada por estacionalidad acelera hasta +4,0% (vs +4,1% esperado vs +3,7% anterior). En la evolución anual, cayó la producción de energía (-2,3%), pero destaca positivamente la evolución de los bienes de equipo (+10,4%) y de consumo (+3,6%). El buen dato de producción industrial en octubre debería tener continuidad en próximos meses, ya que el PMI Manufacturero de Noviembre se ha situado por encima de 53,1, claramente en terreno de expansión.

FRANCIA.- El Frente Nacional (FN), liderado por Marine Le Pen, sería el partido más votado en las elecciones regionales, según los primeros sondeos. El FN obtendría un porcentaje de voto comprendido entre el 27,0% y el 30%, seguido de los Republicanos con un 27,0% (Sarkozy) y el Partido Socialista que obtendría el (23,0%).

VENEZUELA.- Con el 96,0% de los voto escrutados, la oposición (MUD) habría ganado las elecciones legislativas con un total de 99 diputados frente a los 46 obtenidos por el partido de Maduro (chavismo). La MUD obtendría así la mayoría absoluta en la nueva Asamblea Nacional que consta de un total de 167 parlamentarios.

SECTOR PETROLERO: La reunión de la OPEC concluye sin acuerdo (en línea con lo esperado). Los miembros prefieren esperar a ver el impacto en los precios de la vuelta al mercado de Irán antes de tomar ninguna decisión en relación a las cuotas de producción.

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2.- Bolsa española

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 24,6€; Cierre: 21,6€): Lanza una OPA por Broadspectrum.- Hace un año Ferrovial lanzó una oferta por esta compañía por 1.000M AUD que fue rechazada por considerar el precio de oferta demasiado reducido. Ahora ha realizado de nuevo una oferta a un precio incluso menor, 715M AUD, lo que equivale aprox. a 490M. Ferrovial condiciona esta OPA a hacerse al menos con el 50,01% de la compañía, que capitaliza 643M AUD. OPINIÓN: Este precio equivale a pagar 1,35 AUD por acción, lo que implica una prima de casi +59% respecto al precio de cierre del viernes pasado. El movimiento tiene sentido: Ferrovial estaría intentando hacerse con la compañía a un precio mucho menor al ofrecido hace un año aprovechando la importante caída en bolsa que ha sufrido Broadspectrum (de alrededor de -54% desde la pasada oferta) ante la persistente caída de sus ingresos. Sin embargo, los comentarios del principal accionista de la compañía australiana apuntan a un previsible rechazo de esta oferta por considerarla demasiado baja. Entre los principales inconvenientes de esta adquisición está, en nuestra opinión, el fuerte endeudamiento de Broadspectrum. Su deuda financiera neta asciende a 540 MAUD, en torno a 2,4x Ebitda.

ACS (Neutral; Pr. Objetivo: En revisión; Cierre: 28,3€): Sufre una brusca caída en bolsa ante las acusaciones de irregularidades contables por parte del hedge fund Bodenholm Capital AB.- Este hedge fund ha tomado posiciones cortas en la compañía esperando una caída de la cotización cercana a -40% ya que considera que existen ̶! 0;pasivo s ocultos”, “problemas de gobierno corporativo” y “síntomas de problemas en la ejecución de proyectos”. ACS considera que estos comentarios carecen de fundamento y están basados en un contencioso laboral que fue desestimado por la justicia, por lo que va a emprender acciones legales contra el hedge fund. OPINIÓN: Tras la brusca corrección que ha sufrido el valor (-8,5% en las 2 últimas sesiones), consideramos que la cotización debería estabilizarse progresivamente, aunque situamos el precio objetivo fijado anteriormente en 33,6€ en revisión y recomendamos no tomar posiciones en la compañía hasta que ACS aporte información que clarifique estas acusaciones. Recordamos que en la revisión de las carteras modelo de acciones del pasado viernes, se redujo el peso de ACS en la cartera de 20 valores y la compañía no está incluida en las carteras modelo de 10 y 5 valores.

3.- Bolsa europea 

GLENCORE (Cierre: 87,3GBp; Var. Diaria -3,3%): Anuncia que espera completar su plan de reducción de deuda (-10.200M$) antes de que finalice 2016.- Esta reducción se conseguirá antes de lo estimado. El pasado septiembre, en un contexto de fuerte presión en su cotización (en el conjunto del año cae -70% aprox.) y debilidad de su balance, el Consejero Delegado de la compañía ya anunció sus planes de reducirla desde 30.000M$ hasta algo menos de 20.000M$. OPINIÓN.- Es una noticia positiva, ya que el endeudamiento es uno de sus principales problemas y cualquier noticia en cuanto a una reducción de la misma – o como en este caso al adelanto en este objetivo- debe ser acogida positivamente. Éste ha sido uno de sus principales objetivos en un contexto de fuerte caída de precios de las materias primas.Como referencia, la deuda asciende a 30.000M$ (2,35x Ebitda (tomando Ebitda 12.764M$ a cierre de 2014). Además, a mediados de septiembre realizó una colocación acelerada de acciones (10%) del capital. Emitió 1.300M de acciones nuevas, lo que supone el 10% de su capital, por 2.500M$ con el fin de reducir su deuda y mantener su rating en grado de inversión (según S&P BBB con perspectiva negativa). 


4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Telecos +2,7%; Financiero +2,7%; Salud +2,4%

Los peores: Energía -0,5%; Industrial +1,5%; Utilities +1,5%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) NEWMONT MINING (20,5$; +9,2%), la subida del precio del oro en 25$ por onza el viernes pasado favorecía a la compañía que, además, se veía impulsada por su anuncio de que aumentará su producción más de lo estimado inicialmente en los próximos años; (ii) SKYWORKS SOLUTIONS (87,9$; +5,4%), su competidor Avago presentaba unas cifras trimestrales mejores de lo estimado, lo que hacía anticipar que la compañía seguirá la misma tendencia puesto que ambas comparten a Apple como cliente principal; (iii) ELECTRONIC ARTS (70,4$; +4,7%), impulsada por la mejora de recomendación de una casa de análisis.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NRG ENERGY (9,0$; -18%), penalizada tras anunciar de manera inesperada la salida de la compañía de su CEO, David Crane, y por las noticias acerca de la posible eliminación de los créditos fiscales a la energía renovable; (ii) KINDER MORGAN (16,8$; -12,7%), después de anunciar que podría recortar su dividendo para reforzar su capital y evitar así una rebaja de rating; (iii) CONSOL ENERGY (7,7$; -11,2%), la caída del precio del petróleo como consecuencia de la inacción de los países de la OPEP en su cumbre del viernes pasado, pesaba sobre la cotización del valor.

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