INFORME DIARIO - 02 de Diciembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las dudas sobre el ciclo pesan en Europa"

Las bolsas europeas sufrieron ayer leves recortes, en una jornada en la que los principales índices no pudieron mantener los rebotes iniciales. Las cifras de empleo en Alemania fueron positivas y elsector financiero repuntó debido a que las entidades británicas han superado los stress tests del Banco de Inglaterra. Sin embargo, el buen tono inicial se ensombreció tras la publicación del ISM Manufacturero en EE.UU. que mostró el peor dato desde 2009 y al situarse en terreno de contracción volvió a generar dudas acerca del dinamismo de la demanda global. A pesar de este flojo dato de actividad industrial en EE.UU., Wall Street cerró al alza, impulsado por el pensamiento voluntarista de que diciembre sea, al igual que en años anteriores, un mes positivo para la bolsa americana. El Bund se mantuvo soportado y la TIR del bono español se situó por debajo del umbral de 1,50%, con el euro en 1,06$.

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Hoy: "Lateralidad a la espera de los B.C."

Las bolsas europeas abrirán con un signo moderadamente alcista, impulsadas por el cierre en positivo de Wall Street y por la expectativa de que la subida de tipos de la Fed sea muy gradual debido a los débiles datos del sector manufacturero en EE.UU. Sin embargo, los rebotes podrían irperdiendo impulso a medida que avance la jornada. Los principales indicadores macro no cambiarán las expectativas del mercado acerca de las decisiones de los bancos centrales: la baja inflación en la UEM (IPC estimado en 0,2% a/a) dará más argumentos al BCE para rebajar aún más el tipo de depósito y ampliar el QE, mientras que las cifras de creación de empleo privado ADP en EE.UU. deberían reforzar la probabilidad de que la Fed suba tipos en diciembre, posibilidad a la que Yellen se referirá hoy en Washington. En consecuencia, las bolsas se mantendrán en un compás de espera hasta conocer con más detalle la estrategia de los bancos centrales. Los bonos europeos estaránrespaldados, el crudo debería retroceder y el euro se mantendrá en un rango muy cercano a 1,06$.

1. Entorno económico

ALEMANIA.- El número de parados descendió durante el mes de noviembre en -13k frente a -5k estimado y -6k anterior (revisado a mejor desde -5k). Esta reducción en el número de parados ha permitido que la tasa de paro descienda hasta 6,3% frente a 6,4% estimado y anterior, lo que supone el menor nivel de desempleo desde la reunificación del país.

UEM.- (i) La tasa de paro en la UEM se redujo durante el mes de octubre en la Eurozona desde 10,8% hasta 10,7%, cuando se estimaba que hubiera permanecido estable. Se trata de un dato positivo, que continúa la tendencia de recorte del desempleo desde el máximo de 12,1% registrado a mediados de 2013. (ii) El PMI Manufacturero final de noviembre de la Eurozona confirmó el dato de 52,8 publicado de forma preliminar. Sí destacó positivamente el repunte del PMI Manufacturero en España desde 51,3 hasta 53,1 en noviembre. Se trata del mejor registro desde agosto en este indicador, que ya acumula 2 años consecutivos por encima del umbral de 50 que separa la contracción de la expansión.

SUIZA.- El PIB decepcionó en 3T¿15 al situarse en tasa trimestral en 0% vs +0,2% estimado y anterior.Esta tasa sitúa el crecimiento interanual en +0,8%, nivel que coincide con estimaciones pero que es menor que +0,9% del trimestr! e previo (revisado desde +1,2%). En el desglose por componentes se aprecia una débil evolución de prácticamente todos ellos, siendo el consumo de los hogares +0,4%, impulsado por el sector salud. Las exportaciones avanzaron un leve +0,5%, por el repunte en los sectores químico y farmacéutico, mientras que las exportaciones de relojes y joyería se mantuvieron particularmente débiles. Además, la inflación en el país sigue siendo muy reducida, el nivel de precios del consumidor se situó en -1,4% (a/a) en octubre y la divisa se mantiene apreciada con el euro. Desde que el banco central quitara la intervención sobre el franco, el 15 de enero del pasado año, la divisa se ha apreciado en torno a +11%. En este contexto de pérdida de impulso de su economía, apreciación de su divisa y ausencia de inflación, se espera que el banco central pueda introducir alguna medida de estímulo en su próxima reunión del día 10, considerando que previsiblemente el Banco Central Europeo introduzca alguna medida de expansión monetaria adicional en su reunión de mañana, lo que debilitará aún más al euro. El problema radica en qué medidas podría introducir el SNB, considerando que el tipo de depósitos se sitúa ya en -0,75%.

EE.UU.- (i) El ISM Manufacturero de noviembre mostró un registro claramente decepcionante al situarse en 48,6 frente a 50,5 estimado y 50,1 anterior. Se trata del dato más bajo desde junio de 2009 y la primera vez que este indicador se sitúa en terreno de contracción desde noviembre de 2012. (ii) El Gasto en Construcción ha repuntado +1,0% en tasa mensual frente a +0,6% estimado y +0,6% anterior.

(iii) Evans, presidente de la Fed de Chicago, afirmó ayer que le gustaría tener mayor certeza de que la inflación va a repuntar hasta niveles más cercanos a los objetivos de la Fed y reiteró que ! aunque e l primer aumento de tipos se produzca en diciembre, considera que el tipo director debería estar por debajo del 1% a finales de 2016, lo que sugiere que el ritmo de subida de tipos será muy gradual.

BRASIL.- El PIB del 3T’15 registró una contracción de -1,7% en tasa trimestral frente a -1,2% estimado y -2,1% anterior (revisado a la baja desde -1,9%). La tasa interanual se sitúa en -4,5% frente a -4,2% estimado y -3,0% anterior, lo que supone un fiel reflejo de los graves problemas que afronta el país en términos de caída del consumo, baja inversión, elevada inflación y creciente déficit fiscal.

AUSTRALIA.- El PIB del 3T’15 se incrementó +0,9% frente a +0,8% estimado y +0,3% anterior en tasa trimestral. La tasa interanual se acelera desde +1,9% hasta +2,5% frente a +2,4% estimado.

SECTOR PETROLERO: Enfrentamientos en el seno de la OPEP ante la propuesta que se hará de no reducir producción, siguiendo la estrategia de Arabia Saudita. A su vez, se ha conocido que Irak ha incrementado sus exportaciones de crudo hasta 3,37 Mbrr/d en noviembre (vs 2,7Mbrr/d de octubre). Otro país que incumple de forma sistemática su cuota. Por último, 3 países miembros hablan de un crudo de 35$/brr a corto plazo (vs spot Brent 42,31$/brr y WTI 40,5$/brr). Estas noticias presionarán la cotización del crudo a la baja en la sesión de hoy.

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2.- Bolsa española


AENA! (Neutra l; Pr. Objetivo: 101,0€; Cierre: 105,80€): Se confirman las buenas previsiones para 2015 para el tráfico aéreo y para la compañía.- La ministra de Fomento, Ana Pastor, anunció ayer que el repunte del tráfico permitirá a los aeropuertos españoles en 2015 superar los 200M pasajeros (+2,1%). De esta forma, se trataría del mejor registro desde 2011 (204,38M pasajeros). Aún estamos lejos de los máximos de 2007 con 210,49M pasajeros. En noviembre, el tráfico aéreo alcanzó los 13M pasajeros (+3,1%). Barajas (Madrid) alcanzó los 3,5 M pasajeros (+12,5%) y El Prat (Barcelona) 2,5M pasajeros (+10%). Por otro lado, comentó que AENA cerrará el 2015 con un Ebitda de 2.000M€ (superior a nuestra estimación 1.901M€) y que en 2016 las tasas aeroportuarias bajarán un -1,9%. OPINIÓN: Muy buenas previsiones que están en línea con nuestras estimaciones de número de pasajeros superior a los 200M en 2015. La cotización de AENA lo debería reflejar hoy positivamente.3.- Bolsa europea 

RWE (Vender, Cierre: 12,69€; Var. Día: +16,6%): Spin-off de la compañía.- La eléctrica alemana se revalorizó fuertemente ayer después de anunciar que se dividirá en dos. Los rumores empezaron por la mañana y finalmente RWE confirmó que estudia escindirse en dos, decisión que se tomará en el próximo consejo del 11 de diciembre. La idea es segregar y sacar a bolsa su negocio de redes, comercialización y de renovables en una nueva compañía, mientras que la antigua RWE mantendría la generación tradicional y el trading de energía. Realizaría una OPS del 10% del capital y utilizaría los fondos para crecer en renovables! . RWE co ntinuará siendo el accionista mayoritario de la nueva compañía en el largo plazo. OPINIÓN.- El movimiento tiene sentido ya que supone dejar atrás la generación tradicional, con un elevado peso de carbón y variabilidad en los ingresos, para dar el protagonismo a una nueva compañía que apostaría por las renovables y contaría con la estabilidad del negocio de redes (regulado) y de clientes. La compañía estaría siguiendo los pasos de E.ON aunque con diferencias ya que E.ON se está segregando en dos compañías independientes y no ha planeado ninguna ampliación de capital. Faltan muchos detalles por definir pero, a priori, el anuncio es muy positivo y seguramente le permita impulsar su cotización si aflora el valor de los negocios regulados que ahora mismo se están viendo penalizados por el resto de activos. RWE presenta un múltiplo EV/EBITDA de 3,5x cuando empresas con negocios regulados cotizarían a un múltiplo de 10x. Con esta noticia abrimos la posibilidad de mejorar la recomendación sobre el título a medida que se vayan desvelando los detalles del plan. En mayo de este año cambiamos la recomendación hasta Vender y desde entonces ha caído -42% (incluso con el rebote de ayer).

VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 130,1€; Var. Día: -1,1%).- Sus ventas caen un 25% en noviembre en EE.UU: OPINIÓN: Se trata de una noticia negativa y esperada: este desplome es consecuencia lógica del escándalo sobre manipulación de emisiones por parte de la compañía. Este asunto está teniendo dos impactos claros: por un lado, la incertidumbre y desconfianza generada en el consumidor estaría frenando las compras de vehículos del grupo. Por otro lado, la paralización de ventas de vehículos equipados con el motor TDI de dos litros y cuatro cilindros y el de tres litros V6. El impacto de estas noticias será sin duda negativo: EEUU representa alrededor del 6% de las ventas totales del grupo. Además, con! viene re cordar que esta tendencia se está produciendo también en Europa. En concreto, en octubre sufría una caída del -0,8% en Europa mientras su cuota de mercado caía hasta 25,2% desde 26,1% en 2014.


4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Salud +1,8%; Financiero +1,2%; Tecnología +1,2%

Los peores: Telecos +0,4%; Industriales +0,5%; Materiales Básicos +0,6%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) CONSOL ENERGY (8,7$; +9,8%), una ligera subida en la cotización ayer del crudo (el WTI en concreto) y una recomendación de compra por parte de una casa de análisis impulsaron al valor; (ii) WYNN RESORTS (66,8$; +6,4%), la importante caída de ingresos del sector de los casinos en Macau (-32%) ya estaba descontada y, además, podría ser compensada en parte por la mejor evolución de los casinos situados en Las Vegas; (iii) ELLI LILLY (86,5$; +5,4%), gracias a la mejora de recomendación de un importante banco de inversión que mantiene unas expectativas muy positivas para el conjunto de fármacos que actualmente está desarrollando la compañía; (iv) FACEBOOK (107,1$; +2,8%), tras el cierre de la sesión Mark Zuckerberg, CE! O de la compañía, anunciaba que donará el 99% de sus acciones a una fundación, aunque mantendrá el control de la compañía.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CUMMINS (92,4$; -7,9%),penalizada por una debilidad mayor a lo estimado en el sector manufacturero manifestada en la publicación del ISM Manufacturero, que caía a terreno de contracción alcanzando su menor nivel desde 2009; (ii) KINDER MORGAN (22,4$; -4,9%), castigada por la rebaja de perspectiva (a negativa desde estable) otorgada a su rating(Baa3) por parte de Moody’s; (iii) CSRA (30,6$; -3%), corregía parte de los avances de la sesión anterior. Recordemos que el valor cerró el lunes con una revalorización cercana al 8% tras ser incluida en el S&P500.

YAHOO (33,7$; -0,3%): Los rumores apuntando a que la compañía estaría estudiando una posible venta de su negocio de Internet impulsaban su cotización tras el cierre (alrededor de +7%).Esta decisión llegaría después de la negativa evolución del valor que no está consiguiendo ganar terreno en el negocio publicitario con líderes de mercado como Google y Facebook.

SECTOR AUTOMÓVIL: Las ventas de coches aumentaron un +1,4% en noviemb! re hasta alcanzar los 1,32M de unidades en EE.UU. El bajo precio de la gasolina, los descuentos y la buena marcha del mercado laboral están respaldando una positiva evolución en el sector auto de EE.UU. Por compañías: las ventas Toyota aumentaron un +3,4% (vs. 2,4% estimado), las de Fiat Chrysler +3,0% (vs. 2,2% estimado), GM +1,5% (vs. +2,9% estimado), Ford +0,3% (+3,2% estimado) y Volkswagen+Audi -16% (vs. -5,9% estimado) mientras que las totales del grupo Voklswagen cayeron un -25% (ver noticias europeas para más información).

CAMPAÑA DE COMPRAS DE NAVIDAD: Los datos preliminares de ShopperTrak apuntan a una caída del -10,4% a/a (hasta 20.430M$) en las ventas acumuladas durante el jueves/domingo pasado en tiendas físicas. En Acción de Gracias habrían descendido un -12,5% a/a (hasta 1.760M$) mientras que en el Black Friday habrían caído un -11,9% a/a (hasta 10.210M$). Ahora bien, desde ShopperTrak afirman que la temporada completa de compras navideñas será positiva, especialmente el mes de diciembre. De hecho, mantiene una previsión de +2,4% para el conjunto de la temporada.

Por otra parte, Adobe Digital Index señala que las ventas online habrían avanzado un +25% a/a en Acción de Gracias (hasta alcanzar 1.730M$), un +14% en el Viernes Negro (hasta 2.740M$) y un +12% (hasta 2.980M$) en el Cyber Monday.

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