INFORME DIARIO - 29 de Octubre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Mercado confiado" El mercado dio por hecho que la Fed no iba a subir tipos, motivo por el que las bolsas disfrutaron de una sesión positiva. Este buen tono se extendió a los bonos periféricos que siguieron experimentado un descenso en sus primas de riesgo (España -2 a 112 p.b. e Italia -4 a 96 p.b.) con un Bund que se mantuvo estable en la zona de 0,44%. En cuanto al eurodólar, tampoco experimentó grandes movimientos y el cruce se movió entre 1,105-1,108. . 

Hoy: “Más pistas sobre la subida de diciembre.”La Fed mantuvo tipos ayer pero recuperó la posibilidad de una próxima subida en diciembre en función de cómo evolucione la economía. Precisamente, hoy tendremos la oportunidad de testar su salud ya que se publica la 1era lectura del PIB en el 3T. El consenso apunta a un crecimiento de +1,6% t/t anualizado que sería equiparable a un 0,4% intertrimestral, porcentaje bastante pobre que justificaría el retraso en la normalización de la política monetaria de EEUU. En este sentido, el mercado asigna una probabilidad del 45% a que veamos una primera subida en diciembre vs 30% antes del FOMC de ayer. Antes de esto, el ritmo de la sesión bursátil vendrá marcado por los resultados empresariales que han dejado un saldo mixto por lo que el arranque será débil. Volviendo a la macro, también será importante ver la lectura del IPC en España y Alemania por las implicaciones que eso tiene en una futura actuación del BCE. Por cierto que los bonos han seguido poniendo en precio este aspecto de forma que el equivalente a 1,9 billones (como dos veces el PIB español) cotiza ya con TIRes negativas. En definitiva, es probable que la jornada sea pobre en términos de bolsas (resultados) y buena para los bonos (BCE). El eurodólar debería consolidar niveles después de la caída de ayer a menos que el PIB americano sorprenda para bien

1.- Entorno Económico
ALEMANIA.- Emitió 2.455M€ en bonos a 10 años con tipo medio 0,44% vs 0,62% en la emisión del 7 de octubre, y ratio de sobredemanda de 1,21x.

ITALIA.- Colocó 6.000M€ en letras a 6M con tipo -0,055%.

EEUU.- El FOMC decidió mantener el tipo de intervención en 0-0,25% (Lacker volvió a votar a favor de una subida de 25 p.b.) y dejó abierta la puerta a una primera subida de tipos en la reunión de diciembre. La actividad sigue expandiéndose a un ritmo moderado si bien reconoce que la creación de empleo se ha frenado. Por otro lado, muestra menor preocupación por la situación económica y financiera global. Sobre la posible subida el 15/16 de diciembre, dependerá de su diagnóstico y expectativas en relación a los objetivos de máximo empleo e inflación en el 2%. Adjuntamos link a la nota completa:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=FOMC_statement_28_OCT_2015.pdf

SUECIA.- El Riksbank mantuvo el tipo de intervención en -0,35%, tal y como se esperaba, e incrementó el programa de compra de activos en 65.000MSEK hasta 200.000MSEK para estimular la inflación y mantener débil su divisa.

REINO UNIDO.- El índice de precios Nationwide subió +0,6% m/m en octubre dejando ! el incre mento interanual en +3,9% vs +3,8% estimado y anterior.

JAPÓN.- La Producción Industrial subió +1% m/m en septiembre, lo que implica una variación interanual de -0,9% vs -2,6% estimado y -0,4% anterior. El dato ha sorprendido favorablemente así que cuestiona una posible actuación del BoJ este viernes.

CHINA.- Hoy acaba el 13º Plan Quinquenal del que está trascendiendo poco por el momento. Al parecer, el Primer Ministro habría fijado como objetivo anual de crecimiento +6,53%, tasa que garantizaría una sociedad próspera, pero no es oficial por el momento. Se trataría de una rebaja frente al +7% objetivo actual pero aun así, pensamos que podría quedarse por debajo.

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https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa española

BANCO SANTANDER (Neutral; Cierre: 5,20€; Pr.Obj. En revisión): Los resultados 9M¿15 cumplen con las expectativas pero hay señales de desaceleración- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters). El Margen Bruto (ingresos totales) alcanza 34.378 M€ (+8,9% vs +11,9% en 1S¿15 vs +13,0% en 1T¿15), el Margen neto (margen de explotación antes de provisiones) se sitúa en 18.229 M€ (+8,8% vs +12,9% en 1S¿15 vs +15,0% a/a en 1T¿15) y el BNA alcanza 5.106 M€ (+17,1% vs +24,3% en 1S¿15 vs +39,1% a/a en 1T¿15) vs 5.135 M€ esperados. ! OPINIÓN: Reino Unido continúa siendo la principal fuente de resultados (22,0% del total) del banco que junto a Brasil (se comporta bien a pesar del entorno) y España son los principales motores del crecimiento: La evolución de la cuenta de P&G presenta signos de desaceleración y el impacto negativo de los tipos de cambio se refleja en el 3T¿15 estanco. Los ingresos en términos constantes (ex – tipo de cambio) aumentan +7,0% al igual que los costes por lo que la cuenta de P&G viene soportada por la caída en el coste del riesgo (las provisiones descienden -8,0%). La morosidad desciende hasta el 4,50% vs 4,64% en 2T¿15 vs 4,85% en 1T¿15 y la tasa de cobertura mejora hasta el 71,0% (vs 70,1% en 2T¿15 vs 68,9% en 1T¿15). La ratio de capital CET1 (fully loaded) se mantiene estable en 9,85% (vs 9,83% en 2T¿15 vs 9,7% en el 1T¿15) y el ROTE se sitúa en el 11,3% (vs 11,4% en 2T¿15 vs 11,5% en 1T¿15). Por áreas geográficas, destaca la favorable evolución del negocio en España cuyo BNA alcanza 883 M€ (+64%) y Reino Unido (BNA: 1.496; +28,0%). Cabe destacar también la evolución de Brasil donde a pesar de la dificultad del entorno el BNA alcanza 1.315 M€ (+22,0%). El resto de áreas salvo Polonia (-7,0%) y México (+5,0%) también presentan crecimientos de doble dígito. Valoramos positivamente la evolución del crédito (bruto) que a nivel consolidado confirma un crecimiento del +7,0% por tercer trimestre consecutivo (vs +5,0% a/a en 4T¿14). L! os paíse s que registran un mayor aumento de la inversión crediticia son Argentina (+50,0% vs +34,0% en 2T¿15 vs +26,0% en 1T¿15), Santander Consumer (+20,0% por tercer trimestre consecutivo) y Brasil (+16,0% vs +16,0% en 2T¿15 vs +17,0% en 1T¿15) mientras que Portugal (-1,0% vs -4,0 en 2T¿15) y España continúan en negativo (-1,0% vs -0,3% en 2T¿15). Revisamos nuestra recomendación sobre el valor desde Comprar a Neutral y ponemos en revisión nuestro precio objetivo que actualizaremos próximamente.

3.- Bolsa europea 

DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre 30,31€; Var. +0,4%): Probablemente suspenderá el dividendo durante 2 años para recapitalizarse.- Dejaría de pagar transitoriamente los dividendos 2015 y 2016 (que se pagarían en 2016 y 2017 respectivamente) para mejorar más rápidamente el ratio de capital básico o Core Tier I, que actualmente es aprox. 11% pero que parece el nuevo CEO - John Cryan - impondrá como objetivo elevarlo hasta 12,5% para Dic. 2018. Recordamos que hoy se anunciará la nueva estrategia, que creemos incluirá una severa reestructuración, con probable abandono de determinadas actividades y/o geografías. Sin embargo, parece que losrumores surgidos el pasado lunes 26 sobre una retirada progresiva de Italia no son ciertos. OPINIÓN: La suspensión transitoria del dividendo es una opción más probable que el abandono de mercados considerados estratégicos, como Italia. Creemos que esta posibilidad está ya casi totalmente recogida en la cotización, por lo que el valor no debería sufrir hoy especi! almente por esto. Como referencia, el banco ha venido pagando un dividendo único en mayo de cada año (ocasionalmente en junio), el último de los cuales fue 0,8386€/acc. el 22/5/15 con cargo a los resultados de 2014, equivalente a una yield de 2,8% si tomamos como referencia el cierre de ayer (30,31€) y prácticamente la mismo si tomásemos como referencia la cotización media de 2015 hasta hoy (31,37€). Sí reaccionará la cotización en función de lo creíbles y ambiciosos que resulten los objetivos asociados a la estrategia que se anunciará hoy.

TOTAL (Cierre: 44,07€; Var. Día: +0,85%): Resultados 3T’15.- Ha publicado esta mañana los resultados del 3T’15, afectados por la caída del crudo, pero mejores de lo esperado en neto. Ventas 44.715M€ (-33%); Exploración y Producción: 1.560M€ (-60%); Refino y Servicios 1.349M€ (+82%) y Marketing y Servicios 425M€ (+13%). BNA 2.971M€ (-69%) vs 2.460M€ esperados consenso Bloomberg. Cash flows de operaciones: 4.732M€ (-22%). Producción de hidrocarburos: 2,29 Mbep (+10%). Endeudamiento (DN/PN): 26,6%. OPINIÓN:Buenos resultados aunque, como era de esperar, en términos absolutos muy afectados por la caída en la cotización del crudo. La producción de crudo ha mejorado sustancialmente (+10%) y pensamos que a corto plazo continúe esta tendencia. El mercado acogerá positivamente los resultados.

ROYAL DUTCH SHELL (Cierre: 24,15€; Var. Dia: +1,45%): Resultados 3T’15.- Ha publicado esta mañana los resultados del 3T’15, afectados por la caída del crudo, pero peores de lo esperado en neto toma! ndo cons enso Bloomberg. Resultado neto desagregado por divisiones Upstream -425M€ (vs 4.343M€ en 3T’14); Downstream 2.617M€ (+45,9%) y otros Corporates -422M€ (vs -289M€ en 3T’14). BNA ajustado 1.770M€ (vs 2.920M€ esperados) Producción de crudo 2.880Mbep (+3%). Endeudamiento (DN/PN): 12,7% (vs 11,7% en 3T’14).OPINIÓN: Pensamos que los resultados serán mal acogidos por el mercado ya que se han situado por debajo de lo esperado sin que Refino y Marketing haya podido compensar Exploración y Producción. El incremento de producción ha sido discreto y no esperamos grandes variaciones a medio /largo plazo.

ENI (Cierre: 15,21€; Var. Día: +2,15%): Resultados 3T’15 afectados por la caída del crudo.- A nivel operativo: Refino y Marketing 335M€; Gas y Energía -469M€; BNA pérdidas de 257M€. Ante la evolución de los resultados la compañía tiene previsto reducir sus gastos (-17%) en un nuevo programa de ahorro. OPINIÓN: Como era de esperar, resultados en pérdidas consecuencia de la caída en el precio del crudo. A su vez, los altos márgenes de refino compensan la mala evolución del crudo. Pensamos que el mercado acogerá mal estos resultados aunque compensado por el plan de recortes de costes.

NOKIA (Cierre: 6,075€; Var. Dia: +2,10%): Resultados 3T’15.- Ha publicado esta mañana resultados 3T’15, sin grandes sorpresas. Positivos a nivel de BNA, mejores de lo! esperad o, y revisa al alza las expectativas de Nokia Networks. Ha publicado resultados del 3T15. Ventas 3.036M€ (-1,6%); Margen bruto 42,7% (vs 42,1%en 3T’14); EBIT 475M€ (+3,9%); BNA 297Me (-16,1%). BPA 0,08€ (vs -11,1%) vs 0,066€/acc esperado por consenso Bloomberg. Por divisiones Nokia Networks 391M€ (-1,5%) vs 297M€ del consenso con un margen de 13,6% (vs 10,2% esperado). A futuro, la compañía revisa al alza las previsiones de la división Nokia Networks situando el margen operativo en la parte alta del rango orientativo de 8%/11%. Por otro lado, activará diversos programas para mejorar eficiencias: 7.000M€ para mejorar estructura de capital. por último, ha dado a conocer un plan de recompra de acciones de 1.500M€ para los próximos 2 años a partir de 2016. OPINIÓN: Resultados en general sin grandes sorpresas destacando la revisión al alza hecha sobre la filial Nokia Networks. Pensamos que estos resultados serán bien acogidos por el mercado.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +2,4%; Petróleo & Gas +2,2%; Tecnología +1,6%

Los peores: Utilities -1,1%; Servicios de Consumo +0,3%; Bienes de Consumo +0,4%

AYER PUBLICARON (principales compañías; BPA real vs esperado): ADP (0,680$ vs 0,652$); Boston Scientific (0,240%¡$ vs 0,225$); General Dynamics (2,280$ vs 2,127$! ); Inter national Paper (0,970$ vs 0,880$); Garmin (0,510$ vs 0,519$); Walgreens (0,880$ vs 0,813$); Amgen (2,720$ vs 0,2375$); Marriot (0,780$ vs 0,743$); Newmont Mining (0,240$ vs 0,174$); Paypal (0,310$ vs 0,289$).

HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado): ADP (pre-apertura; 0,652$); Coca Cola (pre-apertura; 0,815$); Goodyear (pre-apertura; 0,968$); ConocoPhillips (pre-apertura; -0,378$); Mastercard (pre-apertura; 0,875$); Marathon Petroleum (pre-apertura; 1,819$); Delphi (pre-apertura; 1,271$); Altria (12h; 0,753$); Invesco (12h; 0,619$); Starbucks (después del cierre; 0,434$); Western Union (después del cierre; 0,440$); Expedia (después del cierre; 2,034$); First Solar (después del cierre; 1,564$).

S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T PUBLICADOS: Con 269 de 500 compañías publicadas (53,8% del total), el BPA medio arroja -3,86% vs -4,19% hasta ayer con 226 publicadas (en las últimas 24h han publicado nada menos que 43 compañías) y frente a -6,9% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados. El 72,9% de las compañías han batido estimaciones vs 71,7% hasta ayer, el 6,3% en línea vs 7,5% hasta ayer y el restante 20,8% han quedado por debajo (este último ratio no varía). Esta composición parece más bien buena, pero conviene tener presente que se espera un retroceso del BPA medio para el 3T, algo seguramente sucederá, aunque en menor medida de lo esperado.

Como es habitual durante las campañas de publicación de resultados, las subidas y bajadas más destacables se corresponden con las compañías que han publicado cifras y/o perspectivas que más han sorprendido al mercado. En esta línea, entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) GENWORTH FINANCIAL (5,27$; +10,3%) ha cerrado la venta de su unidad de aseguramiento hipotecario en Europa por 60M$ en efectivo a AmTrust, lo que fue bien acogido por el mercado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WALGREENS (84,95$; -10,7%) sufrió una fuerte caída ayer, a pesar de publicar unos resultados que batieron expectativas (BPA 0,880$ vs 0,813$ esperado), porque anunció la compra de Rite Aid Corp por 9.420M$ en efectivo (EV de 17.200M$); (ii) ADP (87,91$; -2,7%) realizó ayer un modesto profit warning al admitir que su BPA’16 estará en la parte baja de la banda objetivo de +12%/+14%, con Ingresos 2016 creciendo +7%/+8% vs +7%/+9% de objetivo anterior.

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