INFORME DIARIO - 23 de Octubre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “El BCE y los resultados, viento a favor."

Las bolsas europeas mantendrán hoy un tono alcista, aunque con repuntes más moderados que en la sesión de ayer. Aunque gran parte del impacto de la reunión del BCE ya se reflejó en el rotundo rebote de los principales índices ayer, consideramos que el mercado se verá impulsado por los siguientes catalizadores: (i) La caída en la TIR de los bonos seguirá favoreciendo las valoraciones de las bolsas y la depreciación del euro es un impulso para las compañías exportadoras europeas. (ii) El leve repunte de los precios inmobiliarios en China reduce, aunque sea de forma leve y temporal, la percepción de riesgo acerca del país. (iii) Los resultados de Google y Amazon superaron claramente las expectativas y el fuerte rebote en el after-market se reflejará en la sesión de hoy en Wall Street. Estos factores permitirán que una desaceleración en los PMI de la UEM y los resultados inferiores a las expectativas de Caixabank queden en un segundo plano. En resumen, bolsas moderadamente alcistas, bonos claramente respaldados con la TIR del Bund en niveles próximos a 0,50% y el euro en un rango muy cercano a 1,11$.
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1.- Entorno Económico
BCE.- El BCE mantuvo el tipo de referencia en 0,05%, el de depósito en -0,20% y el de facilidad marginal de crédito en 0,30%. Lo más relevante de la comparecencia de Draghi es que el BCE revisará su política monetaria en diciembre junto con la actualización de las estimaciones macro, lo que sugiere que el BCE está preparado para poner en marcha nuevas medidas de política monetaria y ampliar el PSPP en tamaño, composición y plazo de ejecución, al menos hasta que la inflación se acerque al objetivo del 2,0% (ver nota adjunta).

ESPAÑA.- La tasa de paro según la EPA del 3T15 descendió hasta 21,18% frente a 21,89% estimado y 22,37% en el 2T14. Se trata de un dato positivo ya implica un descenso de 1,2 puntos en el trimestre y 2,5 puntos con respecto al año anterior y es el menor nivel de desempleo desde 2T’11. El número de parados se redujo durante el trimestre en 298.200 personas (-5,79% t/t) hasta una cifra de 4.850.000 personas. En los últimos doce meses el paro se ha reducido en 576.900 personas, lo que supone el mayor descenso de la serie histórica homogénea de la EPA. Por su parte, el número de ocupados aumenta en 182.200 personas, (+1,02% t/t; +0,61% en tasa desestacionalizada). En términos anuales, el número de ocupados ha crecido en 544.700 personas (+3,1%) hasta alcanzar un total de 18.048.700 personas. El aspecto meno positivo de esta EPA es la rebaja de la tasa de actividad en 0,29 puntos.

EUROZONA.- La Confianza del Consumidor se situó por debajo de expectativas en octubre: -0,2% vs -0,1% estimado y 0% anterior (revisado desde +0,1%). < /font>

EE.UU.- (i) El Indicador Adelantado descendió en septiembre: -0,2% vs -0,1% estimado y 0% anterior (revisado desde +0,1%). Se produjo un descenso en prácticamente todas las partidas. (ii) Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano batieron expectativas en septiembre al situarse en 5,55M de viviendas vs 5,39M estimado y 5,30M del mes previo. Fue el mejor dato desde febrero de 2007 y supone un incremento de +4,7% vs +1,5% estimado y -4,8% en agosto. (iii) El desempleo semanal batió expectativas al situarse en 259K vs 265K estimado y 256K anterior (revisado desde 255K). El desempleo de larga duración también fue mejor que expectativas: 2.170K vs 2.186K estimado y 2.164K anterior (revisado desde 2.158K).

CHINA.- Los precios inmobiliarios aumentaron en septiembre en 39 de las 70 mayores ciudades del país, una cifra más elevada que los 35 incrementos de precios que se registraron en agosto. El recorte de tipos de interés y el fin de algunas restricciones legales a la compra de vivienda han contribuido a esta recuperación.

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2.- Bolsa española

CAIXABANK (Comprar; Cierre: 3,71€; Pr.Obj.: 4,80€): EL BNA alcanza 996 M€ en 9M ¿15 (+57,3% vs +75,0% en 1S¿15) pero se queda por debajo de lo esperado.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 3.308 M€ (+7,6% vs +12,6% en 1S¿15 vs +14,6% en 1T¿15) vs 3.339 M€ esperado; Margen Bruto 6.316 M€ (+15,1% vs +21,7% en 1S¿15 vs +7,0% en 1T¿15) vs 6.387 M€ esperado; Margen de Explotación 2.707 M€ (+1,8% vs +5,8% en 1S¿15 vs +22,9% en 1T¿15); BNA 996 M€ (+57,3% vs +75,0% en 1S¿15 vs +99,1% en 1T¿15) vs 1.015 M€ esperado. OPINION: La cuenta de P&G muestra signos de desaceleración en las principales partidas (Margen de intereses, comisiones y margen de explotación) que es especialmente significativa si analizamos el 3T¿15 estanco. Así el Margen de intereses experimenta una caída en 3T¿15 de -8,3% t/t, las comisiones retroceden -3,2% t/t y el Margen de explotación -42,9% t/t. La parte baja de la cuenta de resultados viene soportada por la caída en el coste del riesgo (las provisiones por deterioro de activos descienden -53,1% hasta 1.762 M€). En relación a la calidad de los activos cabe destacar que! la ratio de mora mejora hasta el 8,7% vs 9,0% en 1S¿15 vs 9,7% en 1T¿15) y la tasa de cobertura sube ligeramente hasta el 55% (vs 54% en 1S¿15). La ratio de capital CET 1 (Fully loaded) se sitúa en el 11,6% (vs 11,5% en 1S¿15) y el ROTE mejora hasta el 5,2% (vs 4,2% en 1S¿15).

BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 2,50€; Cierre: 1,93 €): Los resultados del 9M¿15 baten las expectativas. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses 2.240 M€ (+35,8% vs 20,7% en 1S¿15 vs +21,3% en 1T¿15) vs 2.205 esperado; Margen bruto 4.258,8M€ (+15,8% vs +10,3% vs +1,1% en 1T¿15) vs 4.308 esperado; Margen de Explotación 2.434,2 M€(+14,1% vs +16,1% en 1S¿15 vs +1,2% en 1T¿15); BNA 579,8 M€ (+59,4% vs +55,3% en 1S¿15 vs +115,2% en 1T¿15) vs 510 M€ esperado. OPINIÓN: La evolución de la cuenta de P&G muestra una tendencia positiva apoyada en el margen típico bancario(margen de intereses y comisiones) ya que los ROF¿s descienden -9,7% y el esfuerzo en provisiones continúa siendo elevado (las provisiones por insolvencias crecen +13,3% hasta 1.955 M€). En relación a la calidad de los activos, cabe destacar la caída de los activo! s proble máticos (dudosos ex -TSB) que se sitúa en 22.350 M€ (vs 23.189 M€ en 1S¿15 vs 23.922 M€ en 1T¿15) por lo que la ratio de morosidad (ex –TSB) desciende hasta el 10,38% (vs 10,98% en 1S¿15 vs 11,68% en 1T¿15). La ratio de capital CETI “fully loaded” mejora hasta el 11,6% (vs 11,5% en 1S¿15).

VISCOFAN (Compra; Cierre: 55,25€; pr.Obj.:62,2€): Buenos resultados para el 9M¿15 a pesar del deterioro del dólar en el trimestre.- Cifras para el 9M¿15: Ventas 555,9€ (+4,4% sin efecto divisa, +9,87% con el efecto Dólar). EBITDA 158,8€ (+8,4% sin efecto divisa, +16,5% con efecto Dólar); margen Ebitda 28,6%, +1,7p.p. (vs 27,5% en 3T¿15); BNA 86,6M€ (+18,7%). Durante el trimestre aislado la compañía ha reducido sus ventas hasta 185,1 (+7,6 respecto a 3T¿14) desde 190,8 del 2T¿15. La depreciación del Dólar durante el periodo ha sido del -2,30%. Por regiones ha sido Latam la que ha presentado mayor crecimiento en ventas con 87,9M€ (+12,4% sin efecto divisa y +10,8 con efecto dólar) vs. 79,3M€ 9M¿14, seguida de Europa y Asia con 303,6M€ (+8,4% sin efecto divisa y +6,5% con efecto dólar) vs. 280,0M€ 9M¿14, mientras que Norteamérica aumenta en facturación a 164,5M€ por el efecto divisa (+11,8% sin efecto divisa y -3,8% con efecto Dólar). La Deuda Neta mejora a 0,9M€ desde los 29,7M€ a cierre de junio por la mejora de resultados y por la venta de IAN. Las perspectivas de Viscofán para el resto del año es cerrar el 2015 con una subida del BNA de alrededor del 10%.OPINIÓN: Los resultados nos parecen muy positivos porque incluso con el e! fecto di visa en contra la compañía ha aumentado su cifra de negocio. Seguimos pensando que es una buena oportunidad de compra que ya se encuantra en nuestras carteras de valores.

ATRESMEDIA (Neutral; Cierre: 11,61€; Pr.Obj.:14,7€): Resultados del 9M¿15 buenos pero parados desde el 2T¿15.- Ventas 697,9€ (+11,4%); EBITDA 119,5M€ (+41,7%) con incremento de su margen hasta 17,1% desde 13,5% del mismo periodo del año anterior; BNA 69,3M€ (+47,1%). Desglose de ingresos: (cifras comparadas con 9M¿14) 617,5M€ de TV (+11,4%), 65M€ de radio (+9,0%) y 15,5M€ de otros medios (+27,4%). Deuda Financiera Neta 136M€; DN/EBITDA 0,8x. Además, se incrementan la cuota de mercado hasta 42,5% (vs. 41,8% del 9M¿14) y el Power Ratio (ingresos obtenidos por unidad de cuota de mercado) hasta 1,61x desde 1,49 en 9M¿14. Respecto a las perspectivas de la compañía para lo que resta de año Atresmedia ve probable un incremento del ingreso publicitario en 8%-9%. OPINIÓN:Los resultados se presentaron a mitad de sesión de ayer, 22 de octubre, y pudimos ver cómo el valor los cotizaba positivamente, al cierre subía +4,69%. No podemos negar que son positivos respecto al mismo trimestre del año pasado, pero nos parecen flojos respecto del trimestre anterior. De cara a los siguientes meses, con el nuevo canal de Alta Definición de la TDT Atresmedia podría conseguir mayores ingresos pero con la cuota de pantalla que pretenden lograr el primer año (+1,5%) nos parece que podría no ser suficiente.

3.- Bolsa europea 
 No hay noticias rel! evantes. 


4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-

Los mejores: Materiales Básicos 2,9%; Industriales +2,7%; Tecnologia +2,2%

Los peores: Salud -0,5%; Utilities +1,1%; Consumo Discrecional +1,6%

AYER PUBLICARON (principales compañías; hora; BPA esperado): Eli Lilly (0,89$ vs 0,76$); Dow Chemical (0,82$ vs 0,68$); Caterpillar (0,75$ vs 0,773$), 3MCo (2,05$ vs 1,998$), McDonalds (1,40$ vs 1,275$), Amazon (0,17$ vs -0,133$), AT&T (0,74$ vs 0,68$), Microsoft (0,67$ vs 0,587$) y Alphabet (antigua Google) (7,35$ vs 7,19$).

HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado). Antes de la apertura: American Airlines (2,721$); Procter & Gamble (0,946$) y Ventas (1,069$).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) 3M (156$; +4,1%) anunció un plan de restructuración. Expuso que reducirá 1.500 empleos después de que las ventas cayeran y de que el beneficio se mantuviera en sus resultados del 3T¿15.(ii) CATERPILLAR (70,9$; +1,7%), también presentó resultados que decepcionaron, redujo guidance y anunció un recorte de 10.000 empleos. La compañía estimó que el BPA se situará este año en 3,70$/4,60$, excluyendo los costes de reestructuración, nivel que compara con 4,70$/5,0$ anunciado previamente. (iii) DOW CHEMICAL (49,9$; +5,1%), anunció que está analizando alternativas para una de sus divisiones “Agroscience” valorada en 7.300M$ y la que elabora, entre otras cosas, insecticidas. Además anunció incremento de dividendo. Estas declaraciones las realizó en un contexto de presentación de resultados 3T¿15 que batieron en términos de BPA (0,82$ vs 0,685$ estimado).

AMAZON (563,9$; +1,46%): Resultados 3T’15 que batieron expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg).- Ventas 25.358M$ (+23%) vs 24.895M$ esperados; BNA 79M$; BPA 0,17$/acc vs -0,13$/acc esperado. Fueron resultados positivos sobre todo porque el mercado esperaba pérdidas y consiguió obtener beneficios. De esta manera mejora considerablemente con respecto al año anterior, cuando tuvo que realizar fuertes inversiones en la construcción de almacenes y por el fracaso del teléfono inteligente Fire, que supuso una pérdida contable de 170M$. Por otra parte Amazon anunció que espera finalizar el año con unas ventas que se sitúen en un rango de 33.500M$/36.750M$. Presentó a cierre y en el mercado fuera de hora subía +11%.

MICROSOFT (48$; 1,76%): Resultados 3T’15 que batieron expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg).- Ventas 21.660M$ vs 20.979M$ esperados; BNA 4.620M$ (+1,8%); BPA 0,67$/acc vs 0,587$/acc esperado. En los últimos meses Microsoft ha realizado un cambio de estrategia que se focaliza en sectores de dispositivos móviles y servicios en la nube y menos en ventas de ordenadores, que han impactado en sus resultados.

ALPHABET (GOOGLE) (671,8$; +1,4%): Resultados 3T’15 que batieron expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg).- Ventas 15.109M$ vs 15.041M$ esperados; BNA 3.980$ (+45%); BPA 7,35$/acc vs 7,198$/acc esperado. Estos resultados se han visto impulsados por los ingresos procedentes del área de publicidad (+13%), mientras que el número de “clics” pagados también se elevó +23%. Además anuncia operación de recompra de acciones por 5.000M$. Impacto muy positivo de los resultados, en el mercado fuera de hora (presentó al cierre) subía cerca de +10%.

McDONALDS (110,9$; +8,1%): Resultados 3T’15 que batieron expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg).- Ventas 6.615$ (-5%) vs 6.406$ esperados; BPA 1,4$/acc vs 1,27$/acc esperado. Se aprecia una mejora en todos los segmentos de actividad y una recuperación del negocio en China.

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