INFORME DIARIO - 14 de Octubre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Sesión bajista"Tras los malos resultados de precios en China 
podríamos ver una sesión a la baja en Europa que no tiene datos macro relevantes. Además, podríamos ver cómo España se comporta peor que el resto de Europa afectada negativamente por la confirmación, a través de la Cámara baja de la posible destitución de Dilma Rousseff. Brasil se dejaba en la sesión de hoy -4%. En EE.UU. tenemos resultados empresariales antes de la apertura de bancos, los esperamos débiles, y más tarde casi a cierre de la sesión se presenta el Libro Beige que nos volverá a mostrar divergencias entre la economía real y las posibilidades de subida de tipos de por parte de la Fed. En divisas la oportunidad hoy pordría estar en la Libra tras la publicación de los datos de paro. Después de la depreciación de ayer, por los malos datos de precios, hoy esperamos mantenimiento de la tasa de paro e incremento de salarios lo que podrían de nuevo impulsar a la divisa en su cruce contra el Euro. En este contexto nos parece apropiado mantener los niveles de exposición actuales no nos parece descabellado que algunos productos de inversión se vayan traspasando poco a poco y aprovechando los buenos precios a productos con un poco más de Beta a mercado europeo y americano.

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1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- La inflación interanual para el mes de septiembre perdió una décima y se queda en -0,1%. Mensualmente la pérdida es algo mayor, de tres décimas, para quedarse también en -0,1%. A la misma hora se publicaron los precios minoristas y sufrieron una leve descenso mientras se esperaba un incremento. Para el mes de septiembre se quedan en 259,6 vs. 259,8 ant. Vs. 260,0 esp. Ambos datos combinados no nos sorprenden después de las palabras de Carney de la semana pasada respecto a los riesgos de economía británica. La importación de deflación y la caída del precio de la energía son las principales causas de este descenso en precios. Parece que los datos podrían frenar al BoE en sus expectativas de subidas de tipos que nosotros seguimos esperando para antes de que finalice el 2015.

ALEMANIA.- La encuesta ZEW alemana para el mes de octubre mostró un fuerte retroceso en el dato de expectativas futuras hasta 1,9 vs. 12,1 ant. vs. 6,5 esp. Se trata del sexto mes consecutivo de caída y para encontrar una observación peor nos tenemos que ir a octubre del año pasado cuando se anotó -3,6. La encuesta de la situación actual también se comportó peor de lo esperado en 55,2 vs.67,5 ant. vs. 64,0 esp. pero este dato se encuentra en línea con la media anual que se sitúa en 57,4. Por partidas vemos que en todos los países han bajado las expectativas de ! inflació n y de tipos de interés a largo plazo mientras que piensan que se producirá una apreciación del Euro contra las principales divisas excepto contra la Libra Esterlina. Por otra parte las bolsas presentan un tono mixto dependiendo del área geográfica al que nos refiramos. La encuesta prevé subidas en los próximos seis meses en el Eurosotxx50, en el Dow Jones, MIBtel (Italia) y en el Nikkei225 sin embargo tiene perspectivas negativas para el Dax y para el Cac40. Por sectores las mejores perspectivas se las lleva el sector construcción mientras que el resto empeora con especial atención al sector autos (pasa mensualmente de -13,5 a -56,2), bancos (-40.,3 vs.-23,9 ant.) y aseguradoras (-39,4 vs. -26,8 ant.).

ESPAÑA.- El Tesoro colocó 4.121,35M€, ligeramente por encima de su objetivo de colocación, y con vuelta a los tipos negativos en los plazos más cortos. Colocó Letras a 6 meses por valor de 1.265M€ con un tipo marginal de -0,0002% vs. +0,002% de la subasta anterior. Para los 12 meses el importe fue de 2.856M€ con un tipo marginal de +0,018% vs. +0,053% de la subasta anterior. Esta ha sido la primera subasta de España después de que S&P le elevara el rating a BBB+ por lo que es normal el abaratamiento en el precio de colocación.

BRASIL.- La presidenta del país podría enfrentarse a un juicio por maniobras fiscales irregulares. El presidente de la Cámara baja, Eduardo Cuhna, tiene la potestad para iniciar un juicio que podría acabar en la destitución política de la presidenta. Eduardo Cuhna, por su parte está implicado en la red de corrupción que afecta a más de cien cargos políticos por el escándalo de Petrobrás. Pertenecía hasta hace unos meses al partido de la! coalici ón gobernante pero decidió pasarse a la oposición. La decisión definitiva podría ser tomada y anunciada durante esta semana. Los cargos que se la podrían imputar a Dilma Rousseff pasan por la ocultación de 106.000M Reales Brasileños de deudas en las cuentas del 2014 para así poder implementar políticas expansivas.

Esta noticia podría afectar seriamente a las cotizaciones de las empresas españolas con exposición a Brasil ya que aumenta la incertidumbre política en un país donde la situación económica es cada día más complicada.

CHINA.- Los datos de Inflación para el mes de septiembre publicados esta madrugada muestran una caía en precios mayor de lo esperado hasta 1,6% desde 2,0% mientras se esperaba +1,8%. El dato es la observación mas alta, excepto el 2% de agosto, del 2015. Recordamos que en enero de este año se situaba en +0,8%. Analizando el dato vemos que el sector servicios muestra un repunte en precios de +2,1% mientras que los bienes de consumo aumentan +1,4%. Es el sector servicios el que muestra aumento continuado en precios mientras que el manufacturero se queda atrás. (ii)Los Precios de Producción en septiembre caen por 43º mes consecutivo -5,9% desde -5,9% del mes de agosto. Las bolsas se han tomado el dato de manera ligeramente negativa y el CSI300 cae -0,15% a estas horas.Leer más en la web:

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2.- Bolsa española

REPSOL (Vender: Pº Objetivo: 12,36€; Cierre: 12,06€): Más datos del Plan Estratégico.- El Consejo de Repsol se reúne hoy con carácter extraordinario para dar el visto bueno al Plan Estratégico 2016-2020 que se conocerá mañana. Sin embargo se han filtrado parte del mismo: i) no recortará el dividendo; ii) no desinvertirá el 30% en Gas Natural; iii) reducirá riesgo en yacimientos difíciles de explotar; iv) ganará peso en países OCDE y saldrá de los que no son; v) reducirá 1.600 trabajadores (vs 1.500 que se había filtrado) que representa el 6,4% de la plantilla. OPINIÓN: Lo único novedoso por ahora es que mantendrá el dividendo. Esto no es una buena noticia en la medida que pensamos que reducir el endeudamiento para mejorar el rating (BBB- perspectiva negativa) es la prioridad en el muy corto plazo. De esta forma no perdería el grado de inversión. Por otro lado, la no desinversión en Gas Natural, lo esperado, es positivo para la gasista.

SECTOR TELECOS: La Comisión Europea endurece su postura sobre la consolidación en el sector.- El Vicepresidente de la CE (Andrus Ansip) considera que la consolidación del sector no es necesaria para solventar los problemas de las operadoras. OPINIÓN: La visión de la CE está línea con la opinión de la comisaria de la competencia (Margrethe Vestager) de desincentivar el proceso de fusiones en el sector. Entendemos por tanto que aumenta el riesgo para Telefónica que recientemente llegó a un acuerdo con Hutchinson para vender su filial en Reino Unido por un importe de 14.000 M€.

AENA (Neutral; Pr. Objetivo: 101,0€; Cierre: 103,1€): Registra un aumento de +5,0% en el número de pasajeros en el mes de septiembre.- El incremento se debe fundamentalmente a la mayor actividad en A.S. Madrid Barajas, que registra un incremento de +11,7% en el número de pasajeros. El tráfico de grandes pasajeros crece en todos los aeropuertos principales de la red excepto Tenerife Sur (-2,2%). En términos acumulados, la red registra un crecimiento de +5,2% gracias al impulso de A.S. Madrid-Barajas (+12,0%) y Barcelona-El Prat (+4,7%). OPINIÓN: La sólida evolución del tráfico continuará proporcionando soporte a la cotización de la compañía, ya que permitirá superar la barrera de los 200 millones de pasajeros, compensar la rebaja de -1,9% en las tasas aeroportuarias e incluso recuperar los incentivos al crecimiento de las aerolíneas en 2016 sin que la cifra de ingresos totales se vea negativamente afectada.

TELEFÓNICA (Neutral; Cierre: 11,39€; Var. Día: -1,64%).- Venta de un inmueble.- Telefónica ha vendido a la socimi Axiare Patrimonio un edificio de oficinas en la calle Don Ramón de la Cruz 84, Madrid, por un importe de 32,75M€. El edificio consta de 9.271 m2 de superficie bruta alquilable, distribuidos en planta de acceso más cuatro plantas de oficinas diáfanas con una superficie media de 1.950 m2 y una altura libre de más de tres metros. Cuenta igualmente con 91 plazas de aparcamiento subterráneo situadas en tres plantas sótano.OPINIÓN: noticia que apenas tendrá impacto en la cotiz! ación da do el reducido importe de la transacción. A su vez, el mercado está más focalizado en las noticias provenientes de recibir o no, la autorización de la venta de su filial británica O2 a Whampoa.

ENAGAS (Neutral; Pº Objetivo: 29,6€; Cierre: 26,32€): Mejora del rating.- La agencia de calificación S&P ha mejorado su calificación crediticia un escalón hasta A- con perspectiva estable. Los principales motivos son la estabilidad regulatoria tras la última reforma gasista, el prudente proceso de expansión internacional (Perú, Suecia) así como su negocio regulado de elevada predictibilidad y estabilidad en los ingresos. OPINIÓN: Es una buena noticia ya que confirma a Enagás como una empresa de elevada solvencia crediticia. Además, es la segunda vez que la agencia mejora su rating en lo que va de año (realizó otra revisión en julio). En este sentido, Red Eléctrica también debería ver mejorado su rating en línea con el de la gasista.

ACS (Neutral; Pr. Objetivo: 33,60€; Cierre: 27,96€): Compra un 5,84% de Hochtief al fondo soberano de Qatar por 312 M.€.- ACS adquiere las acciones de Hochtief a un precio de 77€ por acción, un precio inferior en un 5,8% al precio de cierre de Hochtief el lunes 12 de octubre. Mediante esta compra, ACS eleva su participación por encima del 66%, que podría ampliarse hasta el 73% a finales de año si la constructora alemana culmina con éxito la oferta de recompra de acciones propias para su posterior amortización. Por lo tanto, esta operación abre la puerta a una OPA de exclusión de cotización en bolsa de Hochtief y, por extensión, de su filial australiana Cimic.OPINIÓN: El impacto inmediato debería ser neutral o levemente po! sitivo, ya que el precio pagado por ACS de 77€ por acción parece razonable ya que equivale a 5,4x Ebitda y un PER de 20,6x, ligeramente inferior al ratio PER de 21,9x con el que cotizan actualmente las compañías del índice Stoxx Europe 600 de Construcción. La compra debería contribuir a profundizar el proceso de reestructuración de Hochtief y su filial australiana Cimic, agilizar la toma de decisiones en Hochtief ante la pérdida de peso de los minoritarios y avanzar en la integración de los negocios de construcción del grupo.

OHL (Vender; Cierre: 8,5€; Var. Día: +3,7%): Société Générale eleva su participación en la compañía hasta el 5,4%.- Con esta operación Société Générale se convertirá en el 3º máximo accionista de la compañía tras el Grupo Villar Mir y el hedge fund Tyrus Capital.OPINIÓN: El aumento de participación de SocGen tras la entrada de Tyrus Capital puede ofrecer soporte a la cotización ya que contribuye a que la compañía pueda suscribir en su totalidad la ampliación de capital de 999 M.€ que está llevando a cabo.

3.- Bolsa europea 
SAP (Comprar; Cierre 63,75€; Var. Día +5,35%): Resultados preliminares de 3T’15.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Ventas 4.990M€ (+17,1%) vs 4.93M€ esperados; Beneficio Operativo 1.620M€ (+19,1%) vs 1.530M€ esperados, Margen 32,4% (vs 31,8% en 3T’14); BPA 0,98€ (+16,7%). OPINIÓN: Buenos r! esultado s y mejores de lo esperado por lo que revisamos al alza la recomendación a Comprar (desde Neutral). Destaca la evolución de los resultados de la Nube (Cloud subscription y soporte) donde las ventas crecen +116% y ya representa el 11,5% del total (vs 6,1% del total en 3T’14). Por otro lado, destacar la visibilidad de resultados reafirmando los objetivos para 2015: i) Ventas de la nube y software creciendo entre +8%/+10% a tipo de cambio constante; ii) beneficio operativo se situará entre 5.600M€/5.900M€ a tipo de cambio constante.

AB INBEV (Cierre: 100,00€; Var.: +1,68%): El Consejo de Administración de SAB Miller aceptará la oferta de compra realizada por AB InBev a 44,0 GPB/acc.- OPINIÓN: La última oferta realizada por AB es de 44,0 GPB/acc lo que implica valorar el 100,0% de la compañías en 68.000 MGBP (en torno a 91.000 M€) e implica pagar una prima del 50,0% sobre la cotización inicial de la compañía. La fusión de ambas compañías creará un grupo valorado en torno a 250.000 M€ con una facturación superior a 60.000 M€ y un resultado operativo estimado de 25.297 M€.

ASML (Vender; Cierre: 77,89€; Var. Día: -1,77%): Resultados preliminares de 3T’15 y profit warning 4T’15 y 2016.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Ventas 1.550M€ (vs 1.570M€ esperado); Margen bruto 45,4% (vs 45,3% esperado) y BNA 322M€ (vs 319M€ esperado). Respecto al 4T’15 y 2016 revisa a la baja expectativas por la menor demanda de microprocesadores para ordenadores, tabletas y móviles. En particular, el CEO hace referencia a la menor demanda de China. Ventas estim! adas par a 4T’15: 1.400M€ (vs 1.560M€ esperado). Margen bruto 4T’15: 45% (vs 46,2% del consenso). Respecto a 2017 esperan una ligera mejoría aunque con muy poca visibilidad de resultados. OPINIÓN: Ante unos resultados sin grandes sorpresas y la revisión a la baja de expectativas (profit warning) para 4T’15 y 2016, el valor lo hará mal en el corto/medio plazo. En preapertura indica una caída del -3% y -4%. Revisamos la recomendación a la baja a Vender.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Telecos -0,05%; Materiales básicos -0,17%; Utilities -0,28%.

Los peores: Salud -1,31%; Industriales -1,03%; Oil&Gas -0,89%.

AYER PUBLICARON (principales compañías; BPA vs BPA esperado): J&J (1,49 vs 1,452e); JPMorgan (1,29 vs 1,375e); Intel (0,64 vs 0,585$).

HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado): BlackRock (antes de la apertura; 4,53$); Delta Airlines (antes de la apertura; 1,716$); BoA (13:00h; 0,326$); Wells Fargo (14:00h; 1,041$) y Netflix (22:05h; 0,076$).

Hasta el momento han presentado 29 compañías del S&P500 con una caída media del BPA de -6,25% en línea con el -6,9% previsto al inicio de la temporada.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destaca: (i) MOLSON COORS (86,58$; +9,9%), tras la aceptación por parte de SABMiller de la oferta de compra de ABInbev. La compañía resultado de la fusión se haría con el 70% del mercado de cervezas norteamericano por lo que tendría que desinvertir y Molson es el principal candidato para hacerse con el 58% de la joint venture que tiene con SABMiller, movimiento que potenciaría su posicionamiento.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) JPMorgan (61,55$; -0,3%), por los débiles resultados del 3T’15 que dejan patente que el entorno de bajos tipos de interés y de debilidad de los mercados están pasando factura al mayor banco de EEUU por volumen de activos. Logró aumentar su BNA +22% pero sólo por un tema impositivo y gastos legales (2.200M$ de beneficio impositivo vs -1.000M$ hace un año por gastos legales). Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 23.540M$ (-6%) vs 23.690M$ estimado, BNA 6.270M$, BPA 1,68$ vs 1,37$ estimado (BPA ajustado 1,29). Todas las unidades registraron caída del beneficio salvo la de banca minorista; (ii) RYDER SYSTEM (68,63$; -9,3%), dado que la empresa de logística recortó sus previsiones (BPA’15 6,17-6,29$ desde 6,45-6,55$ anterior y 6,49$ del consenso); (iii) FMC CORP (36,35$; -3,1%), ya que la química también decepcionó con sus previsiones (BPA’15 2,35-2,45$ vs 3,02$ del consenso).

INTEL (32,04$; -0,53%): Batió expectativas con sus cuentas del 3T’15 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 14.470M$ vs 14.220M$ estimado, BNA 3.110M$ (-6%), BPA 0,64$ vs 0,59$ estimado. Por otro lado, recortó sus previsiones de beneficio en el negocio de chips para centros de datos (de +15% a +10-12%) ya que las empresas están reduciendo sus inversiones. Con esto, sus acciones cayeron -3,8% en el mercado fuera de horas.

GENERAL ELECTRIC (27,87$; -0,78%): Venderá a Wells Fargo parte de su negocio financiero con unos activos aproximados de 30.000M$ (se desconocen los términos del acuerdo). El conglomerado industrial va a volver a centrarse en las manufacturas por lo que abandona el negocio financiero. La venta forma parte de un plan anunciado en abril para deshacerse de unos 200.000M$ en activos financieros de GE Capital.

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