En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: ”¿Cambio de tono por Asia? Tal vez no.” |
| Esta madrugada se ha publicado un PMI Manufacturero chino (adelantado) que vuelve a indicar contracción económica (48,3), aunque repunte 3 décimas con respecto a marzo y sea exactamente lo esperado. Probablemente China no tarde mucho en recortar el coeficiente de caja a sus bancos (acaba de hacerlo con las cajas rurales) para tratar de reactivar su economía, pero es una medida que pone algo nervioso al mercado, como es lógico, al afectar indirectamente a la solvencia de las entidades. Por otra parte, unas declaraciones deKuroda llevan a pensar que el BoJ no adoptará estímulos adicionales a corto plazo. Todo esto ha hecho que la noche asiática haya sido floja, lo que podría debilitar la apertura europea, a pesar de que anoche N.Y. cerró en positivo (+0,4%). Sin embargo, nos inclinamos porque las bolsas conseguirán aguantar modestamente en positivo porque probablemente los PMIs europeos que se publican a primera hora saldrán buenos y porque la emisión de bonos a 10 años portugueses (11:30h) podría salir bien e incluso mejorar algo el secundario (3,71%) puesto que el importe objetivo es reducido (750M€) y el contexto favorable a periféricos. Por tanto, creemos que hoy las bolsas conseguirán aguantar en positivo, los bonos periféricos avanzar algo más (¿B10A español hasta 3,05% desde 3,07%?) y el yenfrenar su depreciación temporalmente al enfriar Kuroda las expectativas sobre la adopción de medidas adicionales por parte del BoJ. |
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| 1.- Entorno Económico |
| UEM.- La Confianza del Consumidor mejoró en abril desde -9,3 (índice) hasta -8,7, cuando se esperaba que repitiera en -9,3. Es un buen síntoma sobre el consumo privado que respaldaría la recuperación de la Eurozona. |
| EE.UU.- Se vendieron 4,59M de Casas Usadas en EE.UU. en marzo, por encima de lo esperado (4,56M) y casi igualando el registro de febrero (4,60M). Entendemos que, en este contexto de reactivación económica ya consolidada en EE.UU., cualquier registro en la banda 4,50M/5,00M debe ser interpretado positivamente. Además, los detalles cualitativos parecen buenos: (i) Plazo medio de venta 55 días vs 72 en dic.'13; (ii) Aumenta el peso de primeros compradores en detrimento de inversores: los primeros 30% vs 28% feb. vs 27% dic. y los segundos 17% vs 21% feb. vs 21% dic.; (iii) El precio medio sube +5,9% (a/a), hasta 246.800$ vs 236.600$ en feb. y enero. |
| CHINA.- PMI Manufacturero de abril según HSBC 48,3, exactamente como esperado, vs 48,0 anterior. Sigue indicando que la economía china se encuentra en fase contractiva desde enero 2014 (49,5, cuando se situó por debajo de 50). El mínimo, sin embargo, se identifica en julio 2012, con 47,6 puntos. Según este indicador, la economía china viene entrando y saliendo de fase expansiva desde 2012. El repunte de 3 décimas de abril podría indicar que se está produciendo una estabilización en torno a 48,0/48,5 puntos. Recordamos que el PIB 1T’14 fue solo +7,4% y estimamos que en 2T’14 podría desacelerar hasta +7,2%/+7,3% vs +7,5% objetivo oficial, de manera que parece probable que el b.c. (PBoC) recorte el coeficiente de caja para los bancos en mayo o junio para tratar de reactivar la economía mediante uan concesión de crédito más laxa… lo que probablemente no haría más que complicar la gestión de la economía china en el medio plazo. De hecho, ayer ya realizó una primera aproximación a este tipo de medidas al recortar entre -0,5 p.p. y -2 p.p. dicho coeficiente a las cajas de ahorro rurales. Es una forma indirecta de inyectar más liquidez en la economía, aunque a costa de reducir la solvencia de las entidades, de asumir más riesgos. |
| JAPÓN.- Kuroda (BoJ) ha dicho que probablemente se haya superado el objetivo oficial de +0,7% de inflación en su ejercicio fiscal 2013 (cierra en marzo 2014), acercándose así a su objetivo de medio plazo de +2,0%. El dato definitivo se publicará el jueves, siendo el último real (febrero) +0,8%. Kuroda ha insistido en que el BoJ intervendrá si algo pone en riesgo el cumplimiento de ese objetivo. En teoría estas declaraciones deberían debilitar la expectativa de una actuación del BoJ a corto plazo, ya que parece cumplirse el ritmo de aumento de inflación marcado como objetivo. Esto podría detener temporalmente (unos días) la depreciación del yen. |
| AUSTRALIA.- IPC del 1T’14 (a/a) +2,9% vs +3,2% esperado vs +2,7% ant.; en tasa intertrimestral (t/t) ha sido +0,6% vs +0,8% esperado y anterior. El dólar australiano (AUS$) ha encajado particularmente mal una inflación inferior a expectativas, retrocediendo esta noche -0,9%, hasta 0,9278/USD. |
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2.- Bolsa española |
| ENDESA (Neutral; Cierre: 26,75€; Var. Día: +1,9%): Reordenación de activos en Latinoamérica.- A través de su filial en Chile Enersis, ha comprado a Southern Cross el 50% del capital que no poseía de la sociedad GasAtacama (con actividad en Chile y Argentina) por 309M$ (230M€). Además de los derechos accionariales, este importe incluye los créditos concedidos a Atacama Finance. Por tanto, el conjunto del negocio se estaría valorando en unos 618M$, lo que supone un ratio EV/EBITDA de 5,5x aprox. (en base a los 114M$ de EBITDA’13), en línea con la valoración de la propia Endesa. Esta operación se encuadra en la estrategia de reordenación de activos que pasa por convertir a Enersis en el mayor grupo eléctrico privado de la región. Impacto: Neutral. |
| GAMESA (Neutral; Pº Objetivo: 9,2€/acc.; Cierre: 7,49€; Var. Día +5,05%): Se posiciona en Finlandia, mercado estratégico.-Ayer inauguró el primer parque comercial equipado con aerogeneradores en Finlandia. Los aerogeneradores, de 4,5MW, son los de mayor potencia instalados hasta el momento en el país y están diseñados para hacer frente a bajas temperaturas. Esta instalación de 18MW se engloba dentro del acuerdo alcanzado con la compañía TuuliWatti a finales de 2012 para suministrar en el país 135MW, de los cuales 123MW ya son pedidos en firme. Este proyecto es estratégico para Gamesa ya que Finlandia es uno de los países en Europa que cuenta con unas mejores perspectivas de desarrollo en el futuro, de hecho se estima que, considerando un horizonte temporal de 2014 a 2018, podría instalar en torno a 1.550MW de energía eólica, lo que implica un aumento de 260% con respecto al cierre de 2013, al tiempo que se estima podrá generar cerca del 38% del total de energía que consuma de fuentes de energía renovables en 2012. Por ello, el posicionamiento de Gamesa en Finlandia es muy importante y es lo que hizo ayer que la noticia fuera muy bien acogida por el mercado (+5%). Impacto: Positivo. |
| TÉCNICAS REUNIDAS (Comprar, Cierre 42€; Var. Día: +2,1%): El Gobierno de Omán habría solicitado garantías adicionales al consorcio creado por Técnicas Reunidas (TR) e Ineco como señal de cumplimiento de la oferta para el diseño de la red ferroviaria en el país que se realizó en agosto. Esta red contemplaría la construcción de 2.000 Km de ferrocarril en el país, lo que supondría un proyecto que podría equipararse al plan de AVE a la Meca. Todavía el proyecto no ha sido adjudicado, si bien hay importantes indicios que apuntan a que pueden resultar escogidos. En primer lugar porque TR ya desarrolla importantes proyectos en el Golfo (Proyecto de Jubail, Arabia Saudí). Por otro lado, las empresas españolas cuentan con un factor de competitividad muy importante en el área de ferrocarriles de la alta velocidad y la visibilidad internacional es elevada y, en tercer lugar, porque se presenta al proyecto además de con Ineco, con la compañía libanesa Dar al Handasah, que es la que ha sido escogida para supervisar el macro proyecto de Arabia Saudí, por lo que su experiencia en la materia será previsiblemente muy favorable en la decisión final. El proyecto contempla inversiones totales por 15.000M$, si bien la adjudicación del contrato se estima podría suponer aproximadamente 400M$ para TR e Ineco, en un periodo de ejecución de 48 meses. El proyecto todavía no ha sido adjudicado, si bien el hecho de que se hayan solicitado garantías adicionales supone un indicio positivo de posible adjudicación y sería importante ya que la geografía es estratégica para TR, por lo que continuar ganando posicionamiento y cuota de mercado en esta área geográfica sería positivo para TR. Impacto: Positivo. |
| ACS (Neutral; Cierre : 30,14€; Var. +0,70%): Adquiere una constructora en EE.UU. por 13 M€. ACS ha comprado la constructora Prince Contracting al grupo portugués Soares da Costa. Prince Contracting facturó 150 M$ en 2013 y tiene una cartera de obra de 250 M$, que se focaliza en Florida, donde la compañía tiene 11 proyectos de construcción para el Departamento de Transportes. Impacto: Neutral. |
| 3.- Bolsa europea |
| EDF (Cierre: 28,945€; Var. Día: -0,19%): Podría abaratar sus tarifas a los grandes grupos industriales.- Parece ser que el Gobierno ha pedido a EDF (el Estado tiene una participación del 84% en la eléctrica) que renegocie un contrato firmado en 2010 con el consorcio Exeltium, que incluye a las veinte empresas mayores consumidoras de electricidad del país. Así, el precio pasaría de 47-52 MWh a unos 42 MWh. De confirmarse, este cambio supondría una revisión a la baja en las previsiones de ingresos de EDF. Impacto: Negativo. |
| TELIASONERA (Cierre: 45,60 SEK; Var. Día: +2,5%): Resultados algo débiles y previsiones cautas.- La compañía ha presentado sus cuentas del 1T (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): EBITDA 8.300M SEK (-1,8%) vs 8.400M SEK estimado. De cara al conjunto del año mantiene su previsión de ventas y margen planos si bien alerta de cierta ralentización en los ingresos. Por el momento, el crecimiento del negocio en los países emergentes así como el esfuerzo en la reducción de los costes han compensado el deterioro de su mercado doméstico. Impacto: Negativo. |
4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.- Los mejores: Salud +1,1%; Servicios de consumo +0,72%; Financieras +0,67%; Los peores: Energía -0,2%; Industriales -0,01%; Utilities +0,02%En el capítulo de los resultados empresariales, ayer presentaron (compañías más relevantes; BPA estimado): McDonald’s (1,21$ vs. 1,238$ e.); Bank of New York Mellon (0,56$ vs. 0,535$ e.); Xerox (0,27$ vs. 0,238$ e.); Yum Brands(0,87$ vs. 0,837$ e.); AT&T (0,71$ vs. 0,698$ e.); Comcast (0,68$ vs. 0,644$ e.) Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA estimado): Antes de la apertura del mercado: Procter & Gamble (1,02$ e.); Boeing (1,54$ e.); Dow Chemical (0,71$ e.); Delta Airlines (+0,287$); A las 22:00h: Qualcomm (1,22$ e.); Apple (10,168$ e.). Tras el cierre del mercado: Facebook (0,24$ e.). Hasta el momento, han publicado sus resultados 118 compañías de las 500 que componen el índice S&P500, con un incremento medio del BPA ajustado de +1,56%, ligeramente superior a la cifra estimada de +1,1%. Un 69,5% de las compañías han sorprendido favorablemente, el 19,5% ha presentado unos resultados inferiores a las expectativas y un 11% de las compañías han publicado unos beneficios en línea con el consenso de mercado. |
| Las principales noticias se derivan de los resultados empresariales presentados: McDONALD¿S (99,32$; -0,3%): Presenta unos resultados inferiores a las expectativas, con un BPA de 1,21$ (-5%) frente a 1,24$ estimado y unos ingresos de 6.700 M$ frente a 6.720 M$ estimado y un incremento de las ventas en términos comparables de +0,5% frente a +0,4% estimado. A pesar de que los resultados se han quedado por debajo e lo esperado, hay algunos síntomas positivos, entre los que destacan que la caída de las ventas en los restaurantes de EE.UU. ha sido la menor de los últimos 5 meses y la mejora que se percibe en la tendencia de las ventas durante el mes de abril. Actividad: Cadena de restauración. |
| AT&T (36,29$; +0,64%): Presenta resultados superiores a las expectativas, con un BPA de 0,71$ (+6%) frente a 0,698$ estimado. El BPA ha mejorado a pesar de la caída de -1,4% en el beneficio neto, gracias al plan de recompra de acciones. El margen del negocio de móviles mejoró desde 43,2% hasta 45,4% y la compañía consiguió 625.000 nuevos clientes de contrato. Sin embargo, la cotización de la compañía descendió en el after-market debido a que el mercado considera que el crecimiento de ingresos y márgenes, que ha estado impulsado por la compra de terminales y el pago al contado por parte de los clientes, se ralentizará en los próximos trimestres. Actividad: Telecomunicaciones. |
| COMCAST (50,83$; +1,9%): Presentó resultados superiores a las expectativas, con un BPA de 0,68$ frente a 0,64$ estimado, un beneficio neto de 1.870 M$ (+29,9%) y unos ingresos de 17.400 M$ frente a 17.000 M$ estimado. Comcast captó 24.000 nuevos clientes para sus servicios de TV por cable, lo que aumenta el número total de suscriptores a 22,6 millones. Este dato ha sido muy bien recibido por el mercado, ya que se trata del segundo trimestre consecutivo de aumento del número de clientes tras 26 trimestres consecutivos de caída. Además, Comcast espera mejorar sus resultados en próximos períodos tras la adquisición de Time Warner Cable, que le debería permitir aumentar su número de clientes y reducir los costes de programación que paga a los creadores de contenidos. Actividad: TV e Internet por cable. |
| SECTOR BIOTECNOLGÍA: Parece estabilizarse e incluso rebotar (Nasdaq Biotech +9% en la última semana y +3,5% YTD) tras la fuerte corrección sufrida desde mediados de febrero. Recordemos que el sell-off se desencadenó cuando algunos miembros del Senado de EE.UU alertaron acerca de que el elevado precio del fármaco Sovaldi (tratamiento designado como innovador para la hepatitis C), de Gilead, podría disparar el gasto sanitario, por lo que promoverían otros medicamentos sustitutivos menos costosos. Sin embargo, en los últimos días la situación ha cambiado a mejor para el sector y para Gilead en particular: |
| (i) La FDA (Food and Drug Administration) ha aceptado la solicitud de Gilead Sciences para la revisión prioritaria en relación a la Ley de Tarifas para Medicamentos en EE.UU (Prescription Drug User Fee Act, PDUFA) con fecha objetivo el 10 de octubre. Por otro lado, la Agencia Europea de Medicamentos (EMA) también ha aceptado una evaluación acelerada (2 meses aprox.) para obtener una nueva opinión por parte de Comité para Productos Médicos de Uso Humano (CHMP) y la aprobación final de la Comisión Europea.
Si finalmente Sovaldi recibe el visto bueno de estas instituciones, se aseguraría su comercialización en el mercado. La no oposición por parte de la FDA y la EMA reduciría la probabilidad de éxito de los grupos de presión (lobbies) que promueven un abaratamiento de Sovaldi y/o el apoyo a sustitutivos más baratos.
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| (ii) Gilead ha anunciado el éxito en Fase II de los ensayos clínicos de 2 tratamientos totalmente orales para la hepatitis C basados en sofosbuvir y otros inhibidores (que mejorarían la fórmula actual de Sovaldi. Los resultados ofrecen elevadas tasas de cura en la mitad de tiempo (12 semanas) que los tratamientos orales actuales. Por lo tanto, estarían preparados para iniciar la Fase III que evalúa la eficacia y seguridad antes de ser aprobados para su comercialización. |
| (iii) Gilead ha presentado resultados del 1T¿14 batiendo ampliamente expectativas y triplicando beneficios.- Principales resultados comparados con el consenso de Bloomberg: Ingresos Totales 4.999M$ (+97%) vs. 3.960M$ estimado; BNA 2.223M$ (+182%) y BPA 1,48$ vs. 0,915$ estimado y 0,48$ en 1T¿13. Las ventas se concentran en 3 medicamentos principalmente: Sovaldi 2.270M$ vs. 1.130M$ estimado; Atripla 780M$ vs. 888,6M$ estimado y Truvada 760M$ vs.765,5M$ estimado. Por lo tanto, Solvaldi es el medicamento más vendido (blockbuster) representando el 45% de los ingresos. No obstante, la compañía confirma su guidance para 2014 con una cifra de ventas ex–Sovaldi entre 11.300/11.500M$ (+1/+3%). Tras la presentación de resultados el valor rebotó casi +2%. |
| (iv) Los resultados de 1T¿14 de Amgen fueron algo más débiles de lo esperado debido a factores estacionales.- Según explicó la compañía biotecnológica tradicionalmente incrementan precios en el mes de enero, de tal manera que los distribuidores (retailers) anticipan las compras incrementando sus inventarios en los primeros meses del año. Principales resultados comparados con el consenso de Bloomberg: Ingresos 4.520M$ (+7%) vs. 4.750M$ estimado; BNA 1.073M$ (+5%); BPA 1,87$ vs. 1,94$ estimado y 1,96$ en 1T¿13. Amgen mantiene sus previsiones para el conjunto del año que contemplan unos ingresos entre 19.200M$/19.600M$ y BPA 7,9$/8,2$. |
| En definitiva, la recuperación confirma que el sell-off no respondía a fundamentales (ya que sigue existiendo valor en las compañías, aunque con menor recorrido después de los intensos avances de 2013) y refuerza nuestra opinión acerca de una sobrerreacción del mercado. |
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