INFORME DIARIO - 04 de Abril de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Draghi: La clave está en la banca”

El presidente del BCE gestiona el mensaje “forward guidance” de política monetaria y continúa teniendo éxito. Los mercados de bonos empezaron la sesión con recortes al descontar que el BCE no anunciaría un “QE” y estaban en lo cierto (nosotros tampoco esperábamos ningún movimiento en la reunión de ayer). ¿Por qué reacciona positivamente el mercado al discurso de Draghi? Fundamentalmente por tres motivos: (i) Porque la decisión del BCE para actuar en caso de que sea necesario es“unánime” tanto con medidas ordinarias (bajada de tipos) como extraordinarias (“QE”) lo que mitiga la incertidumbre jurídica y política sobre la posibilidad de hacerlo, (ii) La clave está en el nuevo crédito y el BCE ve claros síntomas de mejora tanto en la evolución reciente como en la predisposición de las principales entidades de la Eurozona y (iii) El BCE está trabajando en relajar el consumo de capital de la banca y en desarrollar el mercado de ABS (titulizaciones). El impacto inmediato y no sólo para una sesión, es el aumento en el valor de los bonos (Bund en 1,6% -1,2pb, 10A español en 3,21% -4 pb), la mejora del sector bancos (Eurostoxx Banks + 1,33%), y de la renta variable (Ibex +1,4%) y la debilidad del euro (desciende hasta 1,371).

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Hoy:”El motor es el mercado laboral en EE.UU”

La sesión de hoy viene marcada por los datos de empleo en EE.UU. La atención de centrará en la creación de empleo no agrícola que debería presentar una tendencia positiva si nos atenemos a los resultados de la reciente encuesta de creación de empleo privado (ADP). La tasa de paro también debería mejorar hasta el 6,6% aunque va perdiendo importancia como referencia para un cambio en la política monetaria tras el nuevo “forward guidance” (más cualitativo) y que apunta a medidas adicionales a considerar en la evolución del mercado laboral y en concreto las siguientes: (i) la tasa de infra-empleo (en 12,6%), (ii) la tasa de participación laboral (63,0%) y (iii) la evolución de los salarios que también conoceremos hoy y donde todavía no se aprecian síntomas de vuelta a la normalidad. En este escenario, los mercados de renta variable deberían seguir cotizando un panorama de mayor crecimiento económico (bueno para las bolsas) y los bonos un entorno de política monetaria acomodaticia (las últimas declaraciones de Janet Yellen han vuelto a ser “dovish”) tanto en EE.UU como en la Eurozona..

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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- El Tesoro vuelve a emitir deuda (5.583 M€) en bonos a 5, 10 y 12 años con tipos de interés que alcanzan nuevos mínimos. La rentabilidad media de los bonos a 5 años alcanza 1,869% (vs 1,991% anterior), el 3,291% (vs 3,34% anterior) a 10 A y 3,55% (vs 3,97% anterior) a 12 años, con una sobre-demanda de 1,7 veces en el tramo medio (5 años) y superior a 2,0 veces en el tramo largo (10 y 12 años).

EUROZONA.- (i) El PMI compuesto desciende una décima en marzo hasta 53,1 vs 53,2 esperado y vs 53,2 anterior,mientras que el PMI del sector servicios retrocede dos décimas hasta 52,2 vs 52,4 esperado, (ii) Las ventas al por menor en febrero baten las expectativas de mercado al crecer +0,4% m/m vs -0,5% m/m esperado, pero desacelera el ritmo de crecimiento (vs +1,6% anterior). En tasa interanual, el crecimiento de ventas se sitúa en +0,8% a/a vs +1,3% anterior. Los principales países experimentan un descenso en el ritmo de ventas a excepción de Alemania (+2,0% a/a vs +1,0% anterior), mientras que España experimenta un retroceso al entrar en terreno negativo (+0,4% a/a vs +0,5% a/a).

EE.UU.- (i) Las demandas de desempleo semanal aumentan más de lo esperado al registrar 326.000 solicitudes vs 319.000 esperadas y vs 311.000 de la semana anterior, mientras que las peticiones por desempleo de larga duración se sitúan en 2.836.000 vs 2.843.000 esperado y vs 2.823.000 anterior, (ii) El ISM no manufacturero aumenta hasta 53,1 en marzo (vs 53,5 esperado) y vs 51,6 anterior sustentando el escenario del impacto del mal tiempo en los datos de enero y febrero y (iii) El índice de gestores de compra desciende una décima en marzo hasta 55,7, mientras que el PMI del sector servicios desciende hasta 55,3 (vs 55,5 anterior).

CANADÁ.- La balanza comercial entra en superávit en el mes de febrero (+0,29 Bn C$ vs -0,34 anterior), gracias al aumento de las exportaciones (42,35 Bn C$ vs 40,87 Bn C$ anterior).

BRASIL.- EL índice de gestores de compra (PMI de HSBC) se mantiene en zona de expansión en el mes de marzo al subir hasta 51,0 vs 50,8 anterior.

MEXICO.- La confianza del consumidor alcanza máximos de cuatro meses al situarse en marzo en 88,8 vs 84,5 anteriorimpulsada por la fuerte mejora en las perspectivas de compras de bienes duraderos (+21,4 vs -2,5 anterior) y por la mejora de percepción de la situación actual y futura.

RUSIA.- (i) Nuevo descenso de las reservas semanales de oro hasta 484.000 M$ vs 486,6 M$ anterior y (ii) El índice de gestores de compra del sector servicios entra en zona de contracción al registrar en marzo el nivel de 47,7 vs 50,8 anterior..

CHINA.- La Comisión Reguladora del Sistema Bancario en China ha anunciado que realizará unos stress tests tanto a los bancos regionales como nacionales, con el objetivo de analizar el impacto de situaciones económicas desfavorables tanto sobre las entidades como sobre el conjunto del sistema. Este anuncio por parte del regulador se produce después de que el ratio de morosidad haya subido hasta el 1% en las 5 grandes entidades (el mayor nivel de los 2 últimos años) y de que se hayan producido los primeros casos de impago de intereses en bonos cotizados. La Comisión Reguladora está recomendando a los bancos que reduzcan el volumen de crédito concedido a los organismos a través de los cuales se canaliza la financiación a los gobiernos locales, así como a las industrias que tienen un problema de exceso de capacidad como los promotores inmobiliarios y los productores de acero.

2.- Bolsa española

AMADEUS (Cierre: 30,45€; Var. Día -0,81%): Anuncia la adquisición de i:FAO mediante una OPA por el total capital.- La operación está condicionada a la aceptación del 75% del capital. El precio se ha fijado en 15€/acción (descuento de -1,9% sobre el precio de cierre del 2 de abril). Amadeus ya cuenta con el apoyo del 68,5% de los accionistas, entre los que se encuentra el principal, Louis Arnitz, que posee el 44,6% del capital. i:FAO es una compañía líder en Alemania de IT que ofrece soluciones tecnológicas para la gestión de viajes de empresa. En 2013 facturó 14,4M€, con un Ebitda 4,6M€ y con Deuda Financiera Neta de -9M€ (caja), por lo tanto, Amadeus estaría pagando 15x Ebitda’13. El múltiplo parece razonable al tratarse de una compañía en crecimiento y que aporta una serie de palancas valor, que permitirán a Amadeus avanzar en su estrategia de rápido crecimiento en la oferta de servicios a nivel mundial en el sector de viajes de negocios corporativos. Este negocio es estratégico para Amadeus ya que ofrece un amplio potencial en el actual ciclo económico expansivo. Esta OPA se suma al conjunto de operaciones de expansión de Amadeus. Hace unas semanas firmó un acuerdo con el grupo hotelero Intercontinental Hotel Group (IHG) que engloba tres marcas: Intercontinental, Holiday Inn y Crownw Plaza, con el objetivo de desarrollar una plataforma de gestión hotelera (que replique la exitosa plataforma de las aerolíneas llamada Altea) para cuyo desarrollo adquirió a finales del año la estadounidense Newmarket. La OPA sobre i:FAO está pendiente de aprobación por la CNMV y se prevé que concluya durante la segunda mitad de 2014. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

SCHNEIDER ELECTRIC (Neutral; Cierre: 65,1€; Var. Día: +0,06%): Negocia la venta de su negocio de sensores.- El acuerdo podría alcanzar los 900M€ y se encuentra en negociaciones con las firmas de private equity Caryle y PAI Partners. Scheneider anuncia que reinvertirá 100M$ en el negocio con el objetivo de tener una participación del 30%. Los ingresos de esta sección ascendieron el año pasado a 600M$ y tiene aproximadamente 4.500 empleados con una gran presencia internacional. Scheneider estudia esta venta para focalizarse en sus negocios estratégicos. En los últimos diez años Schneider habría adquirido más de cien compañías. Impacto: Positivo.

MYLAN (Cierre: 26,2€; Var. Día: +1%): Negocia la adquisición de Meda.- El fabricante de genéricos se encuentra en negociaciones para adquirir a su rival suizo Meda. El valor conjunto de ambas compañías podría ascender a 23.000M$ (18.500M$ de Mylan y 4.500M$ de Meda). Todavía no han transcendido detalles del precio que podría pagar por la adquisición. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Telecos +0,68%; Oil&Gas +0,56%; Utilities +0,30%. Los peores: Tecnología -0,60%; Servicios de consumo -0,36%; Salud -0,27%.

Entre las subidas destacaron: (i) ANADARKO PETROLEUM (99,02$; +14,5%), que llegó a un acuerdo para zanjar sus disputas legales en torno a la contaminación medioambiental que habría provocado en distintas regiones de EEUU. Pagará una suma de 5.150M$, la mayor en un acontecimiento de este tipo ya que es superior a los 4.000M$ que tuvo que pagar BP por el vertido en el Golfo de México. El mercado recogió con entusiasmo la noticia ya que la multa era sensiblemente inferior a los 14.200M$ barajados inicialmente. (ii) BARNES & NOBLE (19,12$; -13,5%) ya que Liberty Media Corp anunció que había vendido prácticamente toda su participación en la compañía. Así, se elimina la posibilidad de que Liberty lance una OPA al mismo tiempo que deja a Barnes sin apoyo para convertirse líder en el mercado del libro electrónico.

Entre las bajadas destacó FACEBOOK (59,49$; -5,2%), sin que hubiera ninguna noticia al respecto. En general, ayer hubo caídas entre los valores de “momentum” como el sector de la biotecnología (-2,7%) en un movimiento de repliegue de posiciones de cara a la cifra de payrolls de hoy.

La temporada de resultados del 1T’14 acaba de comenzar (el miércoles presentó Monsanto y el próximo martes lo hará Alcoa). El consenso de Bloomberg estima un incremento del BPA 1T’14 de las compañías del S&P500 de +1,1% (+1,8% ex financieras) vs 8,85% en el 4T’13.

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