| Ayer: “La renta fija fue la que más sufrió.” |
| En bolsas sesión de más a menos en Europa y de menos a más en EE.UU. con polarización de sectores. En renta fija la tónica fueron las ventas. Especialmente de emergentes y periféricos con subidas de TIR mayores al doble dígito. El bono italiano a 10 años marcó máximo anual en 1,951% avivado por los temores populistas de cara a su próximo referéndum. En España el bono a 10 años repuntó hasta 1,427% mientras que el alemán tocaba los 0,316%. EE.UU. quedó sin variación en 2,15%. En divisas, la Libra y el Dólar continuaron su apreciación y el peso su depreciación. |
| Ayer: “No mover nada ha merecido la pena.” |
| Las bolsas fueron inmunes ayer a la incertidumbre provocada por la victoria de Trump en las elecciones y los principales índices remontaron tras una apertura claramente bajista. La elección de Trump no provocó un sell-off en bolsas, sino unarotación de flujos de inversión hacia aquellos sectores que se pueden ver más favorecidos bajo un mandato republicano:farmacéutico porque desaparece la amenaza del control de precios pretendido por los demócratas y financiero porque se abre la puerta de una regulación menos estricta. Además, el tono conciliador de Trump tras su victoria también contribuyó a serenar los ánimos y evitar la huida hacia activos seguros. El Ibex fue la excepción negativa en Europa, aunque el repunte de constructoras e industriales compensó en parte el retroceso de las compañías más vinculadas a emergentes.El perdedor de la sesión fue el bono americano, cuya TIR se situó en niveles superiores a 2,0% por primera vez desde enero, mientras que el dólar se apreció de forma inesperada hasta 1,095$. |
| Ayer: “Trump gana las elecciones. Bolsas y USD caen. Refugio en bonos.” |
| Los datos provisionales dan ganador a Donald Trump (9:00hrs): 276 votos electorales de Trump vs 218 Clinton. Mayoría: 270. Trump mayoría en ambas Cámaras.Impacto por activos: i) Bolsas a la baja. Los índices lo descontarán con recortes entre un -5%/-8% esta semana. La claves será el lunes y su posterior evolución. Por ahora no cambiamos niveles de exposición ya que el impacto negativo del muy corto plazo es inevitable. El mercado asiático lo está poniendo en precio: Nikkei -5,4% y los futuros de EE.UU.: -4,0%; ii) el USD depreciándose hacia niveles de 1,15/1,20 vs 1,1210 actual (+1,67%). Nuestro rango para final de año (1,05/1,10) lo actualizaremos a niveles de 1,10/1,20; iii) Renta fija, subida de precios (o caída de tires) en el T-Note hasta niveles de 1,65%/1,70% (vs 1,83% actual). La renta fija gana peso como activo refugio. iv) Crudo a la baja hasta 43$/brr (vs 46,04$/brr ayer). Mantenemos el rango (Brent) 40$/45$ para fin de año; v) Malo para emergentes. Confirma nuestra estrategia de los últimos 2 años de estar fuera China. Excepción: India. No cambiaremos posicionamiento; vi) Flujo de capitales: positivo hacia Europa. A nivel global, los sectores más beneficiados son petroleras, farmas, constructoras y defensa. En el lado negativo, caerán bancos, autos y renovables. Como referencia y extrapolando a España, las compañías españolas más negativamente afectadas serían: BBVA, SAN, IBE, OHL, VIS, TEF, MAP, CIE, IAG y MEL. |
| Ayer: “Anticipando una victoria demócrata.” |
| Los activos de riesgo vivieron una sesión positiva. La exoneración de Clinton por parte del FBI y diferentes encuestas apuntando a que finalmente ganará las elecciones favorecían este buen ambiente. De hecho durante la sesión se publicaba la última encuesta nacional de Bloomberg que daba la victoria a Clinton con un 44% vs. 41% Trump. Y eso que era previa a las noticias desde el FBI. Lo que permite pensar que de haberse realizado posteriormente el margen a favor de la demócrata sería aún mayor. Con ello, las bolsas subían tras la caída de la semana anterior, el dólar se apreciaba y las tires de los bonos periféricos estrechaban. |
| Ayer: “Intento de rebote frustrado.” |
| Las bolsas no consiguieron rebotar, acumulando 8 sesiones a la baja. Los bonos no actuaron como refugio porque están en el proceso de ajuste que anticipamos hace un par de meses. La volatilidad aumenta rápidamente (VIX 22%, +7 puntos en unos días). El petróleo también sumó su 5º día cayendo (WTI -10% y Brent -8% en 5 días). La incertidumbre ante una posible victoria de Trump el día 8 eclipsó una jornada cargada de referencias mixtas. Facebook cedió -6% tras advertir que sus ingresos desacelerarán en 2017. Un tribunal británico dictaminó que el Parlamento deberá decidir sobre el Brexit. Esto traslada la decisión final al Tribunal Supremo, que se pronunciará entre el 5 y el 8 de Dic. Además, el BoE cambió algo su enfoque al adelantar que no bajará de nuevo tipos este año y revisar al alza sus perspectivas de PIB e inflación. Con eso la libra se apreció de golpe desde 0,902 hasta 0,886, aunque estabilizándose después en aprox. 0,89. En definitiva, confusión y búsqueda de refugio. |
| Ayer: “Trump preocupa más que la Fed.” |
| Las bolsas acusaron la incertidumbre que generan las elecciones presidenciales en los EE.UU y pasaron por alto la mejora en los indicadores macro y los resultados empresariales. La Fed mantuvo los tipos de interés de referencia sin cambios aunque los subirá en diciembre (probabilidad del 78%). En este entorno, el dinero volvió a entrar en bonos “core” (la TIR del Bund alemán a 10 A se acerca 10 pb), el franco suizo se apreció y precio del petróleo volvió a caer porque los inventarios están en máximos históricos y en la OPEC no se ponen de acuerdo. |
| Ayer: “Bolsas pesimistas.” |
| Ayer las bolsas nos mostraron su cara pesimista a pesar de los buenos datos de actividad de EE.UU., con un ISM Manufacturero mejor de lo esperado y mejorando por segundo mes consecutivo (51,9 vs 51,5 ant.). La creciente incertidumbre sobre la posible victoria de Trump, según varias encuestas, lastraron la sesión a la espera del mensaje que lanzará hoy la Fed. Pesó el riesgo Trump. |
| Ayer: "El Ibex bien y los bancos mejor" |
| Wall Street parecía más despistado que Europa, por primera vez en cierto tiempo. Los resultados de BBVA y Deutsche Bank permitieron, sobre todo en el caso español, que los bancos empiecen tenerse en cuenta. Rebotaron todos los bancos españoles (BBVA +2,8%; Santander +1,8%; Sabadell +2,3%; Bankia +2,9%...) y con ganas, señal de que algo cambia. Nuestras recomendaciones son BBVA, Bankia, BNP y SocGen… ya adelantadas en nuestra Estrategia de Inversión 4T y sobre las que insistimos en nuestra nota especial sobre bancos del 24 de Oct. Esta es la línea: posicionarse en bancos bien seleccionados cuando aún están baratos y su ciclo empieza a mejorar. Los bonos sufrieron ayer de lo lindo, también en línea con nuestra advertencia: Bund 0,17% vs 0,09% y T-Note 1,86% vs 1,79%. No está mal el cambio… Confirma que el flujo de fondos se desplaza desde bonos hacia bolsas. Es mejor. |
