INFORME DIARIO - 13 de Enero de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Y finalmente llegó el rebote..."

Las bolsas europeas consiguieron finalmente rebotar, animadas por la estabilización de la bolsa china,la debilidad del euro(1,083), que favoreció a compañías exportadoras, y los buenos resultados de SAP. EE.UU. también cerró en positivo, a pesar de la débil acogida de los resultados de Alcoa (-9%). Este repunte se produjo incluso con una nueva caída en el precio de las materias primas, y particularmente del crudo. El spot del Brent llegó a situarse por debajo de la frontera de los 30$, (29$) después de que dos miembros de la OPEP desmintieran las declaraciones de un Ministro de Nigeria que aludía a una posible reunión extraordinaria de la OPEP para recortar producción y conseguir incrementar el precio. En cuanto a la renta fija española, destacó el repunte de la prima de riesgo (130 p.b.) y el anuncio de un sindicado por 9.000M€.

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Hoy: "... que podría repetirse por China."

El rumbo de la sesión vendrá marcado por el cierre asiático en positivo, después de que se hayan publicado unas cifras de Balanza Comercial en China que han batido expectativas. Las exportaciones se reducen, pero menos de lo estimado: -1,4% vs -8% estimado y -6,8% anterior, mientras que las importaciones -7,6% vs -11% estimado y -8,7% anterior. No son datos fuertes si se tiene en cuenta que las exportaciones acumulan seis meses de caídas y las importaciones catorce, pero al menos han permitido que se produzca una estabilización entre el tipo de cambio del yuan onshore y offshore por segundo día consecutivo. Esto será positivo para la sesión de hoy.
La segunda referencia del día será el petróleo. Se publican los inventarios semanales y las estimaciones auguran un fuerte incremento, lo que introducirá presión en el precio. Finalmente conoceremos el Libro Beige de la Fed, con una visión positiva de la economía, pero no de la inflación.
En coherencia, las bolsas probablemente repitan el rebote vivido ayer, por la estabilización del yuan y por la Balanza Comercial china. El precio del petróleo podría caer tras los inventarios semanales, pero de momento la sesión ha comenzado con un ligero rebote. En el mercado de renta fija no estimamos grandes avances, mientras que el euro debería mantener una tendencia de depreciación. 

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1. Entorno económico

ITALIA.- Emitió 7.000M€ en bonos a 12M a una rentabilidad de -0,074% vs -0,003% de la emisión anterior y un ratio bid to cover de 1,38x vs 1,65x anterior.

ESPAÑA.- El Tesoro lanzó un sindicado por 9.000M€ a un plazo de diez años. La demanda ascendió a 29.000M€ y el 65,4% de la emisión se le asignó a inversores extranjeros. El precio ascendió a 105 p.b. sobre mid-swap, lo que sitúa la rentabilidad final en 1,986%. Se trató del primer sindicado español desde que comenzó el año. 
REINO UNIDO.- La Producción Industrial en Reino Unido en noviembre se ha situado en el menor nivel de los últimos tres años. En términos interanuales aumentó +0,9% vs +1,7% estimado y anterior. En términos intermensuales cayó -0,7% vs 0% estimado y anterior. También se redujo la Producción Manufacturera. En términos (a/a) -1,2% vs -0,8% estimado y -0,2% anterior (revisado desde -0,1%). En términos (m/m) -0,4% vs +0,1% estimado y -0,4% anterior. Según algunas compañías del sector el indicador se ha visto afectado por la fortaleza de la libra.

CHINA.- (i) El banco central interviene y casi cierra el diferencial entre el yuan (RMB) onshore (cotización en el continente, en “China interior”) y offshore (Hong Kong y mercados internacionales): era ayer una sospecha pero, aunque no hay ni se espera confirmación oficial sobre esto, pensamos que a estas alturas resulta obvio que el PBOC (banco central chino) empezó a intervenir hace unas 48 horas también el tipo de cambio del yuan offshore (el onshore está sistemáticamente intervenido) para evitar su depreciación y aproximar todo lo posible la cotización offshore a la onshore, que esta noche se han situado en 6,5741/$ y 6,5757/$ respectivamente. Esto es especialmente importante para la estabilización de la bolsa china y, por extensión, del restso de las principales bolsas mundiales. Si el diferencial se cierra, aunque sea artificialmente, la expectativas de depreciación adicional del yuan se reduce y la bolsa china tiende a estabilizarse. En nuestra opinión, este es probablemente el asunto más importante del día. (ii) La Balanza Comercial de diciembre ha arrojado un superávit superior a estimaciones: 60.090M$ vs 51.300M$ estimados y 54.100M$ en noviembre. A pesar de ello, no se trata de un buen registro porque siguen contrayéndose tanto exportaciones como importaciones, aunque sí puede decirse que es un dato menos malo de lo esperado. Las exportaciones cayeron además considerablemente por debajo de lo que se estimaba: -1,4% vs -8% estimado y -6,8% anterior. Acumulan seis meses consecutivos de retrocesos. Las importaciones también evolucionaron mejor que estimaciones: -7,6% vs -11% estimado y -8,7% anterior, acumulan catorce meses de descensos, algunos de ellos a doble dígito.

SECTOR PETROLERO: El ministro de Fuentes Petrolíferas de Nigeria, Emmanuel Ibe Kachikwu, comunicó que algunos miembros de la OPEP habían solicitado una reunión de urgencia dado que las actuales condiciones de mercado (WTI –17,8% YTD y Brent –17,2YTD) requieren tomar medidas inmediatas. Por otro lado, dos países miembros negaron que esta cumbre fuese a tener lugar. OPINIÓN: La decisión final la tendrá Arabia Saudita que es el principal productor de crudo y, en parte, artífice de la situación actual. A su vez, pensamos que esta solicitud contaría con el apoyo de otros países productores no miembros de la OPEP como Rusia. Esta noticia generó una fuerte volatilidad en el crudo cotizando desde -2,5% hasta +2,5%. La próxima cumbre ordinaria de la OPEP está prevista para el 2 de junio en la sede social de la OPEP en Viena (Austria).

SECTOR PETROLERO: Hoy conoceremos los inventarios semanales (EIA) de Estados Unidos. Previsiones de consenso: Crudo +2,5M brr; Destilados +1,98Mbrr y Gasolinas +2,7Mbrr. De confirmarse estas estimaciones, deberían añadir más presión a la baja a la cotización del crudo.

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https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa española


TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 11,8€; Cierre: 9,487€; Var. Día: +0,2%): Paga 2.400M€ por los derechos del fútbol para las próximas 3 temporadas.- Ha adquirido a Mediapro los derechos de retransmisión de la UEFA, la Liga de Campeones y Liga española para las próximas tres temporadas por 2.400M€, lo que supone una fuerte apuesta por sus contenidos para consolidar su base de clientes en televisión de pago tras incorporar Canal Plus. Telefónica tendrá acceso a los 8 partidos de primera división y la segunda división que posee Bein, la joint venture formada por Mediapro y Al-Jazeera, hasta la temporada 2018/19. Además, introducirá en su oferta televisiva el canal BeIN Sports, emite la Liga de Campeones y Europa League por lo que queda de la presente edición y las dos siguientes. OPINIÓN: Orange ya había anunciado que ofrecerá de forma gratuita los partidos de Liga y Copa a los clientes que contraten su oferta convergente de fibra óptica, TV y móvil, mientras que Vodafone pondrá a disposición de los clientes que tengan contratada la Champions League los partidos de Liga. Tanto Orange como Vodafone ofrecen la Liga de Campeones a sus clientes de TV Premium, un contenido del que Telefónica no disponía hasta la compra de estos derechos. Con la convergencia y ante la práctica común entre los operadores de no subvencionar terminales móviles, ahora son los contenidos televisivos los que reciben los mayores esfuerzos comerciales de las operadoras. En ese sentido, este acuerdo permite a Telefónica reducir el riesgo de que incremente su tasa de abandono de clientes o churn (como referencia, perdió 69.000 clientes en diciembre). No obstante, estos 2.400M€ son un importe relevante adicional (aunque estén repartidos en 3 años) en un momento en que Telefónica aún no sabe seguro si podrá vender O2 (14.000M€), lo que le forzaría a buscar alternativas para reducir su endeudamiento y asegurar la sostenibilidad de su dividendo... entre las cuales estaría, por ejemplo, la recientemente anunciada salida a bolsa de una filial con los activos de torres de telefonía móvil. Seguimos pensando que el timing de mercado de Telefónica no es el mejor, principalmente debido a la incertidumbre sobre el dividendo, por lo que nos reafirmamos en nuestra recomendación de Neutral y mantenemos el valor infraponderado en nuestras Carteras Modelo de Acciones (en enero hemos bajado su peso desde 8% hasta 5% en la Cartera Modelo de 20 valores y ha quedado excluida de las carteras de 10 y 5 valores; carteras disponibles en: https://docs.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/carteras_modelo_espanolas.pdf).

INDRA (Vender; Pr. Obj.: 9,56€; Cierre: 8,60€): Nuevos contratos asignados en diciembre.- Indra se ha adjudicado diversos contratos por un importe global de aprox. 200M€ (6,7% de las ventas estimadas para 2016) durante diciembre 2015 para el Estado Español: i)desarrollo del sistema de combate de las futuras fragatas F-110. Importe: 94M€ con un plazo de ejecución hasta 2020; ii) programas tecnológicos asociados al desarrollo del futuro Vehículo de Combate sobre Ruedas (VCR 8x8). Importe: 28M€ y plazo de ejecución hasta 2018; iii) desarrollo del sistema de simulación del helicóptero NH90. Importe. 77M€ y plazo de ejecución hasta 2020. OPINIÓN: Buenas noticias aunque i) el plazo de ejecución es muy amplio y ii) el impacto en BPA se diluye significativamente en el tiempo. Esta noticia no debería tener un impacto en la cotización. Seguiríamos fuera del valor.

FCC (Vender; Pr. Objetivo: 6,0€; Cierre 6,89€): Carlos Slim podría verse obligado a lanzar una OPA por el 100% de la compañía.-Slim, que ha elevado su participación desde el 25,6% hasta el 27,2%, se ha comprometido a comprar las acciones de la ampliación de capital de 710 M.€ que no se coloquen durante el período de suscripción preferente. Este compromiso le expone a superar el 30% de participación en FCC, lo que le obligaría a lanzar una OPA por el 100% de la compañía, a pesar de que Slim y Koplowitz (22,4%) se habían comprometido a no superar el 30% de participación durante un período de 4 años. OPINIÓN: El impacto sobre la cotización será neutral en la jornada de hoy, ya que esta OPA por el 100% sólo se realizaría en el supuesto de que una parte significativa de la ampliación de capital, para la cual todavía no se han establecido fechas, no sea suscrita.

IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 6,9€; Cierre: 6,25€): El 24 de febrero será su Día del Inversor.- La compañía ha publicado esta mañana su calendario financiero y destacamos la fecha 24 de febrero ya que dicho día presentará sus cuentas de 2015 y celebrará el Día del Inversor. OPINIÓN: La compañía había estado retrasando dicho evento hasta culminar la fusión de Iberdrola USA con UIL. Pues bien, ahora que Avangrid ya está cotizando (tuvo un mal estreno ya que llegó a caer a 34$ desde 38,75$ en el listing pero se ha recuperado y cotiza en torno a 37,3$) la compañía presentará su nuevo Plan Estratégico en el que podría haber novedades por el lado del dividendo.

3.- Bolsa europea 

BP (Cierre: 323,10GBp; Var.: -1,51%): Nuevo recortes de plantilla.- Ha comunicado que reducirá al menos 4.000 trabajadores de su división de Exploración y Producción (5% de la plantilla global y el 16,7% de Exploración y Producción) a lo largo de 2016 consecuencia del desplome del crudo. OPINIÓN: En la medida que los pozos menos rentables empiecen a cerrarse es lógico ver este tipo de recortes. Lo más previsible es una nueva ronda de despidos en todo el sector así como en servicios del petróleo.

EDF (Cierre: 11,96€; Var. Día: -4,4%): Controversia en torno a los residuos nucleares.- La eléctrica se desplomó ayer a mínimos históricos después de que la agencia estatal francesa de residuos nucleares, Andra, dijera que los costes de almacenamiento podrían ser superiores a lo estimado por EDF. Según sus estudios, el proyecto Cigeo acarrearía unos costes de entre 20.000M€ y 30.000M€ frente a los 20.000M€ previstos por EDF. OPINIÓN: La eléctrica ha justificado su estimación y ha replicado que Andra no tiene en cuenta futuras “optimizaciones”. Ahora la decisión estaría en el M. de Energía y no pensamos que vaya a adoptar una decisión muy agresiva dado que EDF no atraviesa su mejor momento: ha tenido que hacerse cargo de Areva (ha “rescatado” su unidad de reactores) y afronta importantes gastos para actualizar sus reactores (además el 82% de su capital está en manos del Gobierno). Según la propia compañía, cada 1.000M€ adicionales de coste en Cigeo conllevan un incremento en sus provisiones de 200M€..

BANCOS ALEMANES: El supervisor alemán (Bafin) recomienda a las entidades reducir costes y modernizar el modelo de negocio.-OPINIÓN: El supervisor considera que la banca alemana cuenta con suficientes colchones de capital pero entiende que el entorno de bajos tipos de interés (actualmente en mínimos históricos) impactará negativamente en la cuenta de resultados de las entidades. En este sentido recomienda un mayor esfuerzo en la reducción de los costes operativos y un replanteamiento del modelo de negocio para aumentar los ingresos por comisiones y compensar la debilidad del margen de intereses. El supervisor entiende además que es un error estratégico esperar a que el entorno de tipos de interés cambie a mejor y pide mayor proactividad a las entidades. Entre las recomendaciones realizadas, Bafin también propone revisar la política de precios actual, en clara alusión a las comisiones que las entidades cobran por sus servicios. Desde nuestro punto de vista, la cotización de los bancos alemanes (Deustchebank cae -6,7% y Commerzbank -9,5% en el conjunto del año) también refleja las mayores exigencias de solvencia y un coste legal (sanciones) elevado. En relación a la estrategia de las principales entidades, cabe recordar que el plan estratégico de Deutschebank contempla la salida del banco de 10 mercados/países para simplificar la estructura de gestión y 9.000 despidos (en torno al 9% de la plantilla total) mientras que Commerzbank hasta ahora centrado en la reducción de activos improductivos y en la mejora de las ratios de capital probablemente actualizará su plan estratégico durante los próximos meses.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología +1,2%; Salud +1,2%; Consumo discrecional +1%

Los peores: Utilities -0,5%; Telecomunicaciones -0,4%; Materiales +0,15%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron destacan compañías del sector tecnológico como (i) COGNIZANT TECHNOLOGY (59,65$; +6,3%), que ha confirmado su guidance de ventas y beneficios para el conjunto del año; (iii) INTEL (32,06$; +1,8%) ante la expectativa de unos sólidos resultados que publicará mañana y (iii) APPLE (98,53$; +1,6%), que ha conseguido encadenar 3 sesiones consecutivas en positivo por primera vez desde noviembre. En el sector salud fue muy positiva la evolución de (iv)ANTHEM (135,6$; +5,6%), ya que se estima que la compañía ofrecerá un guidance favorable para próximos períodos y (v) UNITED HEALTH (112,26$; +2,5%), debido a que los tribunales han desestimado un demanda presentada por un hospital ajeno a la red de United Health, que acusaba a la compañía de no haber pagado facturas a los pacientes asegurados. También destacaron positivamente

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentran aquellas compañías de infraestructuras para la industria petrolera como la compañía de oleoductos WILLIAMS COS (16,54$; -11,5%), que además se vio negativamente afectada porque la difícil situación del sector complica que se pueda completar la OPA que Energy Transfer lanzó por la compañía. Además, SOUTHWESTERN ENERGY (5,94$; -9,2%) también retrocedió ya que el mercado acogió de forma desfavorable que la compañía siga invirtiendo en exploraciones de shale oila pesar de la caída del precio del crudo a niveles inferiores a 30$. Además, otras compañías afectadas negativamente por el ciclo bajista de las materias primas también sufrieron fuertes caídas como ALCOA (7,25$; -9,0%) cuyo rebote en el after-market anterior no tuvo continuidad y RANGE RESOURCES (23,25; -6,9%).

En el capítulo de resultados empresariales, ayer tan solo presentó CSX (BPA 0,48$ vs. 0,456$ estimado). Hoy no presenta ninguna compañía relevante y la actividad se retoma el jueves 14 de enero con los resultados de Intel y JP Morgan.

PETROBRAS (3,49$; -5,93%): Ha recortado el capex previsto para 2016 por tercera vez en los últimos 12 meses. La última previsión: 20.000M$ (vs 27.000M$ anunciado en junio’15 y 30.000M$ en enero 2015).

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