INFORME DIARIO - 20 de Noviembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Digiriendo las Actas." Sesión de más a menos en las bolsas europeas, en la que tocaba digerir las Actas de la Fed con un mensaje de subida de tipos de perfil dovish (gradual y sin sorpresas) y de una economía americana preparada para soportarlo, coherente con la publicación del Indicador Adelantado que rebotó +0,6% en octubre vs -0,1% en septiembre. Los resultados de Best Buy y Gap pesaron sobre Wall Street, al batir en BPA pero no en ingresos, augurando una difícil temporada de ventas navideñas… Las Actas del BCE animaron las compras de bonos, con c! aídas ge neralizada de las TIRs (Bund -2,7 p.b. hasta 0,477%) incluso la del T-Note (-4 p.b. hasta 2,23%). El se euro recuperó hasta 1,074 vs. 1,067. . 

Hoy: "Pensando en las compras de Navidad." 

El mercado sólo cuenta con el dato adelantado de la Confianza del Consumidor de la UEM que podría mejorar aunque seguirá siendo débil. A lo largo del día, diferentes miembros de la Fed y del BCE realizarán declaraciones que no aportarán nada nuevo más que confirmar el desacoplamiento de sus políticas monetarias (menos acomodaticia por parte de la Fed y mayor flexibilización del BCE). Por tanto, la atención se centrará en las ventas de EE.UU. durante la campaña de Navidad que comienza el jueves de Acción de Gracias y concentra el mayor volumen de ventas del año. Las encuestas realizadas hasta el momento y las previsiones de algunas compañías de consumo (Target, Wal-Mart, Best Buy, Gap…) sugieren que la temporada podría ser floja. Se estima que las ventas para nov/dic aumenten +3,7% vs +4,1% en 2014 (ver Entorno Eco.). En definitiva, no hay ningún aliciente que justifique la toma de posiciones. Es probable que hoy toque tomarse un respiro, con lateralidad en las bolsas a la esper! a de la próxima semana que viene cargada de macro (PIBs, IFO, Ventas de Vda., PMIs, datos de Confianza…) y la Holiday Season. El euro se mantendría en torno a 1,07 y el Bund corregiría moderadamente (¿TIR 0,50%?).

1. Entorno económico. 

UEM.- Actas del BCE de la reunión del BCE del 22 de octubre: Lo más importante es el compromiso de revisar en diciembre, en base al análisis de riesgos de la economía, si la actual política monetaria es la adecuada para que la inflación se aproxime al objetivo de 2,0% o si precisa de nuevas medidas y la modificación del PSPP (tamaño, tipo de activos y timing). Link a la Nota: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=Actas BCE-19-nov.pdf

ESPAÑA.- (i) El Tesoro colocó 3.507M€, en la mitad del rango previsto (3.000/4.000M€), a tipos inferiores que en los de las subastas previas. Con estas emisiones, el Tesoro habría cubierto ya cerca del 95% de sus necesidades de financiación para este año, lo que le da cierta tranquilidad de cara a final de año ya que podrá reducir el volumen de emisiones en el último mes del año (elecciones). Emitió tres referencias: (1) Vencimiento 2018, colocó 1.275M€ con tipo marginal del 0,132% vs 0,270% en la subasta anterior y tipo medio 0,124%. (2) Vencimiento a 2020, importe 950M€, con tipo marginal del 0,576% vs. 0,882% en la subasta anterior y tipo medio 0,566%. (3) Obligaciones con vencimie! nto a 20 23, importe 1.282M€ con tipo marginal del 1,192% vs. 1,951% en la subasta anterior del 11 de junio y tipo medio 0,184%. (ii) La Balanza Comercial registró en septiembre de 2015 un déficit de 2.571,0M€ y aumentó un 8,3% con respecto al del mismo mes del año anterior (déficit de 2.373,7M€ con datos provisionales). Las exportaciones aumentaron + 1,1% a/a en septiembre hasta los 21.423,9M€, mientras que las importaciones aumentaron un +1,8% a/a hasta los 23.994,9M€. El saldo comercial acumulado (enero-septiembre de 2015) registró un déficit de 18.642,0M€, un 1,1% inferior que el registrado en el mismo periodo de 2014 (déficit de 18.854,8M€ en enero-septiembre de 2014 con datos provisionales). Las exportaciones acumuladas hasta septiembre ascendieron +4,4% hasta alcanzar los 186.261M€, mientras que las importaciones crecieron -3,9% a/a hasta los 204.903,1 M€. Las exportaciones llevan dos meses "malos" con variaciones de -0,8% a/a en agosto y +1,1% en septiembre (vs +9,6% en sept'14) lo que podría ser consecuencia de la desaceleración global. No obstante, países como Italia, Francia y Alemania están incrementando sus exportaciones más, +1,4%, +1,4% +4,4% respectivamente. En el acumulado del año las cifras de España siguen sobresaliendo pero si se confirma la pérdida de momentum nuestro país podría dejar de ganar cuota.

ALEMANIA.- Precios de Producción Industrial (oct.) m/m -0,4% vs. -0,2% estimado y -0,4% anterior. a/a -2,3% vs. -2,0% estimado y -2,1% anterior.

EE.UU.- (i) El Paro Semanal aumentó algo más de lo esperado: 271K peticiones de! desempl eo vs. 276K la semana anterior, cuando se estimaba que aumentase hasta 270K. El Paro de larga duración: 2.175K vs. del 2.167K estimado y mejora desde 2.177K anterior (revisado desde 2.174K). (ii) El Indicador Adelantado de octubre batió expectativas: +0,6% vs. +0,5%. Se trata del primer aumento desde junio, tras haber retrocedido -0,1% (revisado desde -0,2% en septiembre) y haber permanecido plano los dos meses anteriores. Link a la Nota: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=EEUU_Indicador_adelantado_Oct15.pdf

EE.UU./ HOLIDAY SEASON.- El jueves comienza el fin de semana de Acción de Gracias, donde se concentra el mayor volumen de ventas del año. La campaña se inicia la noche del jueves, continúa el Black Friday y termina el lunes de Cyber Monday. Aunque desde el 10 de noviembre el 60% de los consumidores comienzan a reservar los productos en las listas on-line. NRF estima que este año el 58,7% de los consumidores, es decir 135,8M (+1,6% respecto a 2014) realizarán las compras de Navidad durante ese fin de semana vs. 55% en 2014 (cuando previamente se había estimado 61,1%). Según el desglose de cada día: (i) Viernes Negro, cuando tradicionalmente se realizan la mayoría de compras (73,5% estimado frente a 68,2% de la encuesta preliminar de NRF en 2014), aunque el 22,3% dice se adelantarán a las ofertas del día de Acción de Gracias vs. 18,3% en la encuesta de 2014. (ii) el sábado irán de compras el 49% por ciento de los encue! stados v s. el 42,9% el año pasado y el domingo comprarán el 23,1% de los encuestados (iv) y el Cyber Monday comprarán un 79,6% de los encuestados (no hay referencias de años anteriores).

En cuanto, a las ventas para Nov/Dic de 2015 (excluidos autos, gas y restaurantes) estiman un incremento de +3,7% hasta 630.500M$ (por encima de la media de +2,5% de los últimos 10 años) vs. +4,1% en 2014. Estas ventas representarán aproximadamente el 19% de as ventas minoristas de toso el año (3.200.000M$). Las ventas on-line aumentarán +6/+8% hasta 105.000M$.

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https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa española


ABERTIS (Neutral; P.Obj.: 16,10€; Cierre: 14,61€): CVC vende un 6,3% de Abertis.- CVC (7,1% de Abertis) ha vendido mediante una colocación acelerada un 6,3% de su participación a 13,68€/acc. (descuento del 6,36% respecto al cierre de ayer), importe de la transacción: 812,8M€. OPINIÓN: Esta venta es la continuación del proceso iniciado el pasado mes de marzo cuando CVC ya vendió un 7,5% de su participación en Abertis a un precio de 15,7€/acc. Quedará por saber qué hará con el 0,8% que aún controla. En descuento de venta ha sido alto por lo que la cotización lo descontará hoy negativamente con una caída significativa.

INDRA (Vender; Pr. Obj.: 9,56€; Cierre: ! 9,94S 64;): Sale de Venezuela.- Indra ha iniciado las negociaciones para el traspaso de su negocio en Venezuela a un grupo de directivos latinoamericanos de la propia empresa española. Los motivos para su salida son: i) La inestabilidad económica y ii) las trabas política del régimen de Nicolás Maduro. OPINIÓN: La compañía ya anunció en su presentación estratégica que procedería a salir de negocios/actividades/países no rentables. En consecuencia esta venta estaría en línea y la valoraríamos como una buena noticia.

TALGO (Cierre 6,3€; Var. +1,6%)/BOMBARDIER (Cierre 1,28CAD, Var. 0%): Anunció ayer que venderá el 30% de su filial de fabricación de trenes (Bombardier Transportation) al gestor de planes de pensiones públicas de Canadá por 1.500M$, lo que supone valorar este negocio en aprox. 5.000M$. Entendemos que se trata de EV (Enterprise Value) es decir, valor de compañía incluyendo deuda asociada, sin que se haya publicado cuál es el importe de la deuda aparejada a esta venta. Bombardier sufrió pérdidas de -4.900M$ hasta sept.'15, lo que explica que venda activos para reconducir la situación. Además, refuerza sus cuentas después de que haya incurrido en unos costes de 5.400M$ en el desarrollo de un avión que además va con dos años de retraso y que previsiblemente necesitará de fondos adicionales durante los próximos cinco años. La serie C de aviones desarrollada por Bombardier ha supuesto un auténtico lastre para la compañía, a lo que se une la cancelación de un jet de negocios, el Learket 85 y el retraso en el debut de otro. Hasta la fecha sólo ha obtenido 243 pedidos de su modelo de la Serie C, por debajo de 300 que era el objetivo. El fondo de pensiones adquirirá acciones convertibles de la empresa que se crea tras esta venta e incluye una posible OPV después ! de cinco años. El acuerdo exige que Bombardier mantenga una posición de caja mínima de 1.250M$. OPINIÓN: esta noticia sugiere que el negocio realmente rentable para Bombardier es la fabricación de trenes y no su negocio de aviones y para revertir estas pérdidas es la parte que pone en venta, por lo que debería de tener una acogida negativa a lo largo de la sesión de hoy. Sin embargo, sí que podría tener un impacto positivo en Talgo, ya que refleja que el negocio de trenes sí es rentable.

3.- Bolsa europea 

ENI (Cierre: 14,93€; Var. Día: +0,54%)/GALP (Cierre 10,06€; +1,10%): ENI vende un 4% en Galp.- ENI ha vendido el 4% que mantenía en GALP mediante una colocación acelerada. Precio: 9,81€/acc (descuento del 2,5% respecto del cierre de ayer). Importe de la transacción: 348M€. OPINIÓN: Esta venta se encuadra dentro de la política de la compañía de vender activos no estratégicos.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +1%; Bienes de Consumo +0,6%; Tecnología +0,5%.

Los peores: Salud -1,64%; Petróleo y Gas –1,3%; Materiales Básicos -0,35%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan:! (i) KEURING GREEN MOUNTAIN (47,9$; +18,2%), impulsada por unos resultados trimestrales que batían las expectativas del consenso. En concreto sus ingresos alcanzaban los 1.036M$ (-13,3%) vs. 1.032M$ estimados y su BPA quedaba en 0,85$ (-5,6%) vs. 0,71$ estimados. Además, la compañía anunciaba un aumento del 13% en su dividendo, hasta 0,325$; (ii) JM SMUCKER (121,3$; +7%), favorecida también por sus resultados trimestrales: ingresos 2.077M$ (+40,2%), prácticamente en línea con los 2.081M$ estimados, y BPA 1,62$ (+5,6% a/a) vs. 1,52$ estimados; (iii) NORFOLK SOUTHERN (96,8$; +4,7%), se especula con una mejora de la oferta de compra lanzada por CANADIAN PACIFIC (148,6$; +1,9%) el miércoles pasado. Dicha oferta implicaba una prima del 8% respecto al cierre del martes que se pagaría con una combinación de efectivo y acciones.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CHESAPEAKE ENERGY (5,4$; -10%), caía ayer hasta niveles mínimos de los últimos trece años. La caída se producía no sólo en la cotización bursátil de la compañía sino también en los bonos emitidos por la misma mi! entras q ue el precio de los CDS aumentaba hasta niveles récord. Los inversores se muestran cada vez más preocupados por la situación de la compañía, que está altamente endeudada y presenta unas perspectivas desalentadoras en cuanto a sus resultados; (ii) TENET HEALTHCARE (30,4$; -8%), se plantean dudas sobre la contribución al EBITDA que la ACA (Affordable Care Act) tendrá en 2016, lo que a su vez arroja sombras sobre las previsiones de beneficio de la compañía; (iii) SOURTHWESTERN ENERGY (9,8$; -7,2%), penalizada por el aumento de los inventarios de crudo y sus implicaciones bajistas para el precio del petróleo ; (iv) BEST BUY (30,7$;-2,1%), llegó a retroceder casi -9% intradía por unos resultados que batieron en BPA (0,41$ vs. 0,352$ estimado) pero decepcionaron en ingresos (8.819M$ vs. 8.831M€ estimado).

THE GAP INC (25,1$; -1,2%).- Sus resultados del 3T arrojaron debilidad (ingresos 3.857M€ vs. 3.860M€ estimado y BPA 0,63$ vs. 0,627$ estimado). Además, la compañía recortó el guidance 2016: BPA hasta 2,38$/2,42$ desde 2,80$ anteriormente previsto.

AYER publicaron (principales compañías; BPA real vs esperado): ! BEST BUY (0,41$ vs. 0,352$); THE GAP INC (0,63$ vs. 0,627$).

HOY no publica ninguna compañía relevante.

LA TEMPORADA de RESULTADOS del 3T prácticamente ha concluido, 478 compañías del S&P 500 ya han publicado sus cifras, dejando el siguiente SALDO: el BPA medio ajustado arroja una caída de -2,42% vs -6,9% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados. El 70,2% ha batido estimaciones, el 8,6% no ha ofrecido sorpresas con resultados en línea con las expectativas y el 21,2% ha decepcionado.

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