INFORME DIARIO - 09 de Noviembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar: 

Hoy: "Tendencia lateral. Resiliencia en ausencia de catalizadores claros." 

Esta semana, el rumbo del mercado vendrá marcado por 3 referencias clave: 
(i) Cifras débiles en la balanza comercial de China.- El retroceso de las exportaciones (-6,9%) y las importaciones (-18,8%) ha sido más severo de lo estimado, lo que genera nuevas dudas acerca de la fortaleza del ciclo y la solidez de la demanda interna en China.

(ii) Cifras de consumo en China y EE.UU. El día 11 se celebra el Día de los Solteros en China, fecha aprovechada para realizar un gran volumen de compras a través de Internet. El crecimiento de estas ventas puede ser un termómetro que indique  si realmente el consumo está en condiciones de tomar el relevo de la inversión como motor de crecimiento. En EE.UU., el viernes se publicará el dato de ventas minoristas (+! 0,2% est imado), última referencia del consumo antes de las ventas en Acción de Gracias y Black Friday, que suponen el pistoletazo de salida a la temporada de Navidad. Las cifras más recientes de confianza del consumidor y gastos personales sugieren que el dato del viernes será mediocre, lo que puede suponer un freno para el mercado. 
(iii) Bancos centrales. Diferentes miembros del Consejo de Gobierno del BCE intervendrán en las reuniones del Eurogrupo y Ecofin y Draghi comparecerá el jueves ante el Parlamento Europeo, mientras que 5 miembros de la Fed con derecho a voto hablarán sobre política monetaria a partir del jueves. De estas comparecencias debería deducirse que el BCE sigue valorando una ampliación del programa de compra de bonos. Por el contrario, la Fed mantendrá la puerta abierta a comenzar la normalización de su política monetaria en diciembre con una primera subida de tipos que es más probable tras las excelentes cifras de creación de empleo en octubre. 
En consecuencia, afrontamos una semana que debería cerrarse con una tendencia lateral. Es cierto que el mercado está mostrando resiliencia ante los riesgos derivados de una subida de tipos en EE.UU. y la ralentización en emergentes . Sin embargo, los datos de consumo en China y EE.UU. plantean más interrogantes que certezas, las declaraciones de los bancos centrales generarán volatilidad y el repunte del mercado desde principios de octu! bre no está respaldado por unos resultados empresariales sólidos. En consecuencia, afrontamos unas jornadas erráticas, en las que el mercado se limitará a consolidar niveles y la prudencia parece la actitud más aconsejable.
Bonos: "Ya han empezado los golpes"
Tras el excelente empleo americano del viernes el mercado da por hecha la subida de la Fed en su reunión de diciembre. Mientras no haya datos que corrijan esta perspectiva, los bonos seguirán sufriendo como lo hicieron ya el viernes...y no sólo los americanos: T-Note 2,33% vs 2,23%, B2A amer. 0,89% vs 0,82% y Bund 0,69% vs 0,61%. Los golpes han comenzado. Los bonos sufrirán, salvo que algo haga cambiar de dirección a la Fed. Los americanos más, pero también los demás por contagio... aunque no haya un racional que lo soporte. Es posible que los bonos europeos se estabilicen o incluso recuperen algo esta semana después del golpe del viernes.  Bund, rango semanal estimado:  0,65%/0,70% 
 

Divisas: ”El dólar cotiza subida de tipos"
Eurodólar (€/USD).- La semana pasada el dólar se apreció con fuerza, ya que está cotizando que la Fed subirá tipos en diciembre, tendencia que se agudizó después de publicarse unos datos de empleo americano fuertes. De cara a los próximas semanas la tendencia se va a mantener y más considerando que la macro que se publica en EE.UU. se espera alentadora (Ventas Minoristas y Confianza U. Michigan) y el PIB en Europa 3T¿15 será débil. Rango estimado (s! emana): 1,05/1,10.
EuroYen(€/JPY).- La semana pasada el yen se apreció por las Actas de BoJ, enfriando las expectativas de nuevos estímulos monetarios en 2015. Esta semana, el euro debería recuperar algo de terreno y el yen corregir parte del rebote si la macro japonesa decepciona (Bza. Comer., Ped. Maquin. y Utilz. Cap. Produc.). Rango estimado semanal: 131,3-133,5. 
Eurolibra(€/GBP).- Carney debilitó a la esterlina al insinuar que podría tardar en subir los tipos de interés. Después del repunte en el cruce de 0,7040 a 0,719, esperamos cierta consolidación en el cruce dado que la macro europea será de segundo orden. Rango estimado semanal: 0,713-0,723.
Eurosuizo (€/CHF): El franco se mantiene estable frente al euro tras una semana en que la macro adelanta cierta recuperación en el consumo interno suizo (las ventas minoristas crecen +0,2% en sept. vs -0,3% ant.). Esta semana los precios de producción en Suiza confirmarán la presión a la baja en los precios y el escenario de deflación que vive el país, por lo que esperamos que el franco continúe cotizando en rango estrecho. Rango estimado (semanal): 1,092/1,070.
1. Entorno económico. 
EE.UU.- (i) La Creación de Empleo No Agrícola del mes de octubre sorprendió positivamente, situándose en 271K frente a 169K esperado y 137k (revisado a la baja desde 142k). La tasa de paro cae una décima hasta 5,0%, en línea con lo esperado (5,0%), el nivel más bajo desde abril 2008. La tasa de participación se sitúa en el 62,4%, en línea con lo esperado, y con el dato anterior. En cuanto al desglose, el dato de variación de empleo privado se mantiene en la misma línea positiva: 268K (vs 169K esperado) acompañado de una revisión al alza del dato anterior hasta 149K frente a los 118K comunicado previamente. La variación interanual de las ganancias medias por hora se situó en +2,5% (vs +2,3% esperado). Estos datos favorables de creación de empleo aumentan la probabilidad de que la Fed suba tipos en su reunión de diciembre. (ii) En línea con estos datos de creación de empleo, Williams, presidente de la Fed de San Francisco, ha afirmado que tiene sentido comenzar a retirar parte de las políticas monetarias acomodaticias que han ayudado a la recuperación económica, aunque afirma que todavía se publicarán muchos datos que deben ser analizados antes de la próxima reunión de la Fed.

ESPAÑA.- La producción industrial aumentó en septiembre +1,2% en tasa mensual frente a +0,4% estimado y -1,4% anterior. La tasa interanual ajustada repuntó +3,8% (vs +2,8% esperado) y+2,8% anterior revisado al alza una décima desde +2,7%.

REINO UNIDO.- La Producción Industrial británica cayó -0,2% m/m en septiembre vs -0,1% estimado y +0,9% anterior. Así, la variación interanual queda en +1,1% a/a vs +1,3% estimado y +1,8% anterior. Por tanto, la actividad industrial se ha frenado algo más de lo previsto si bien no tendrá demasiado impacto en el crecimiento del PIB en el 3T, estimado en el +0,5% t/t.

CHINA.- Los datos de la balanza comercial del mes de octubre han sido decepcionantes y crean nuevas dudas acerca del ritmo de crecimiento del país. El superávit comercial se sitúa en 61,6 Bn.$ frente a 62,0 bn.$ estimado y 60,3 bn.$ anterior. Sin embargo, las exportaciones han registrado un descenso de -6,9% en tasa interanual frente a -3,2% estimado y -3,7% anterior, y las importaciones frenen levemente su ritmo de caída pero a pesar de ello descienden más de lo estimado: -18,8% frente a -15,2% estimado y -20,4% anterior. Estas cifras ponen de relieve que la demanda de bienes chinos se está frenando tanto en otros países emergentes como en las economías desarrolladas, mientras el brusco retroceso de las importaciones genera dudas acerca de la fortaleza de la demanda interna en China.

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2.- Bolsa española

ABENGOA (Neutral; Pº Objetivo (Clase B) 1,2 €/acc.; Cierre: 0,984€; Var. Día: -2,19%): Gestamp s! e hará c on el 28% de Abengoa convirtiéndose en el primer accionista.- Abengoa ha firmado un acuerdo con la empresa Gonvarri corporación Financiera (perteneciente al grupo Gonvarri Steel Industries/Gestamp) contando con el apoyo de Inversión Corporativa, IC, S.A., (25,81% de Abengoa y actual accionista de referencia). Según este acuerdo, i) Gonvarri invertirá 250M€ (26,4% de la capitalización bursátil actual) mediante una ampliación de capital con exclusión del derecho de suscripción preferente mediante la emisión de acciones A y B, proporcionalmente al número actual de acciones en cada clase, a un precio de 0,999€/acc para la acción A (cierre del viernes 1,252€/acc; descuento del 20,2%) y de 0,767€/acc para la acción B (cierre 0,984€/acc.; descuento del 22,0%). ii) Posteriormente, Gonvarri suscribirá la parte que le corresponda de la ampliación de capital con derecho de suscripción preferente aprobado en la Junta General del pasado 10 de octubre de 2015. Esta se ejecutará a continuación de la ampliación de capital sin derecho de suscripción, por un importe efectivo actualmente previsto de 400M€. El acuerdo con Gonvarri está sujeto a determinadas condiciones entre las que se encuentra el mantenimiento del aseguramiento de la ampliación de capital por parte de las entidades aseguradoras anunciado con fecha de 24 de septiembre y la suscripción de un importante paquete de apoyo financiero a favor de la Abengoa por un conjunto de entidades financieras. Porcentaje de derechos de voto que está previsto que ostente Gonvarri tras las ampliaciones de capital: 28% de la totalidad de Abengoa convirtiéndose en el primer accionista! . Gonvar ri estará representado en el Consejo de Abengoa con 4 miembros (de un total de 13), sustituyendo a 4 de los actuales representantes del actual accionista de control (Inversión Corporativa, IC, S.A.) que, una vez cerrada la operación, pasará a tener un solo representante en el Consejo de Administración. OPINIÓN: Muy buena noticia para la sociedad ya que se inyecta capital. De esta forma se reducirá de forma significativa su apalancamiento. Muy buena noticia para los bonistas que de esta forma ven como desaparece el temor a un posible impago de sus bonos. En la sesión de hoy, pensamos que la acción tendrá una evolución positiva, aunque a medio plazo el actual accionista se ve diluido de forma significativa por la ampliación de capital sin derecho de suscripción preferente.

IAG (Comprar; Pr. Obj: 9,8€; Cierre 8,439€).- Presentó el Plan Estratégico 2016/2020.- En el Capital Markets Day celebrado el viernes pasado la aerolínea comunicó que mantiene el objetivo de incremento anual de la capacidad medida en AKOs (asiento por Km ofertado) en el rango +3%/+4% y revisó al alza sus previsiones de crecimiento para los próximos cuatro años: BPA (e) +12% a/a vs. +10% a/a en las previsiones de 2014; Ebitdar (e) se situará en torno a 5.600M€/año vs. 5.000M€/año en la anterior estimación; Ebit (e) +12%/+15% a/a vs. +10%/+14% a/a en la anterior estimación y ROIC (e) +15% vs. +12% anterior. Sin embargo, redujo la previsión de CAPEX que será inferior a 2.500M€ vs. 2.000M€/3.000M€ estimados anteriormente. OPINIÓN: La mejora de previsiones fue aplaudida con los avances del valor el vi! ernes pa sado, después presentar una semana antes los resultados 3T¿15 que, a pesar de ser buenos, decepcionaron por la ausencia de proyecciones a medio plazo. La mejora de sus objetivos consolida su fase de expansión, confirma nuestra opinión sobre la compañía y amplía la ventaja sobre algunos de sus competidores, como la aerolínea de bandera alemana y la francesa. La primera, Lufthansa, sigue atravesando un convulso proceso de negociaciones con los sindicatos que, lejos de prosperar, provoca continuas huelgas de pilotos obligando a la aerolínea a cancelar vuelos e incurrir en nuevas pérdidas. Y la segunda, Air France-KLM, ha tenido que reducir sus expectativas de recorte de gastos presionada por los enfrentamientos entre directivos y empleados. En definitiva, IAG gana terreno para ser más competitivo frente a las aerolíneas del Golfo y las low-cost. Como adelantamos, en la NOTA publicada el 2 de noviembre (link: https://broker.bankinter.com/stf//plataformas/broker/analisis/analisis_bankinter/companias/iag_inf_complementaria.pdf), estamos revisando nuestras estimaciones y nuestro precio objetivo que publicaremos en otra NOTA más extensa.

ABERTIS (Neutral; P.Obj.: 16,10€; Cierre: 14,41€): Sanef (52,55% Abertis), se refinancia al 1,875%.- Sanef (52,55% Abertis), ha cerrado una emisión de bonos vto. 2016 por un importe de 600M€ a un tipo del 1,875%, uno de los más bajos de su historia. OPINIÓN:Buena noticia ya que la compañía reducirá sus gastos financieros. Actualmente el tipo interés de la deuda es del +4,7%.

MERLIN PROPERTIES (Cierre: 11,50€; Var. Día: +0,97%): Emisión de renta fija.- La Socimi Merlin Properties prevé emitir un programa de bonos que oscilará entre los 800M€ y 1.000M€ a colocar entre 2 y 4 emisiones. Para ello, está hablando con las tres agencias de calificación crediticia para lograr el grado de inversión y espera estar calificada en el 1T’16. OPINIÓN: Aun no hay fecha para la emisión aunque el fin de ésta será ayudar a la compañía a pagar la deuda de 1.600M€ contraída por la adquisición de Testa.

OHL (Vender; Pr. Objetivo: 8,0; Cierre: 7,071€): Vende el 20% de la ciudad judicial de Barcelona.- OHL ha alcanzado un acuerdo con el fondo británico Aberdeen Infraestructures para la venta de su participación del 20% en estos edificios, en los que también participan FCC, Copisa y Ferrovial. OPINIÓN: El impacto no será relevante porque no ha trascendido el precio de la operación para valorar si existen plusvalías o no, pero la noticia sí tiene un leve sesgo postivo ya que encaja con el plan de OHL de desinversión en activos no estratégicos por importe de 250 M€.

3.- Bolsa europea 

SECTOR METALÚRGICO: Los ministros de Industria de la Unión Europea se reúnen hoy en un Consejo Extraordinario para mitigar el impacto de la crisis china sobre la siderurgia europea. El frenazo de la actividad industrial ha provocado un exceso de oferta en cuanto a productos, que se está trasladando con fuerza a la industria europea mediante dos ondas de choque: i) un enorme excedente de oferta que resta espacio a los productos nacionales, y ii) el colapso de los preci! os deriv ado de la abundancia de acero chino. El sector alerta de que los precios ya han caído hasta un 35% en algunos productos, lo que se suma a la mala situación que se atravesaba desde hace unos años y ha llevado al anuncio de varios ERE. Hay varias medidas que se pueden tomar, pero el principal reclamo de la industria es utilizar de manera proactiva los elementos de defensa comercial, como la política “antidumping”.

MAERSK (Cierre: 10.510 DKK; Var. Día: +2,4%): Su CEO afirma que los volúmenes de comercio mundial están desacelerándose significativamente.- El Consejero Delegado de la compañía, que tiene una cuota de mercado del 15% en el comercio marítimo mundial, ha afirmado que las estimaciones de crecimiento de las principales instituciones como el FMI no se corresponden con la desaceleración del comercio y los fletes que la compañía está percibiendo tanto en países emergentes como en economías desarrolladas. OPINIÓN: Estas declaraciones ponen de relieve que el ciclo es vulnerable y podrían afectar negativamente a la cotización de la compañía.

CONTINENTAL (Cierre: 224,10€; Var. Día: +1,24%): Revisa al alza su guidance para el conjunto del año 2015.- Continental espera obtener unos ingresos de 39.000 M.€ (+13% con respecto al año anterior) con un margen de beneficio superior al 11% frente a 11% estimado anteriormente, debido al buen comportamiento de la demanda de automóviles en Europa y EE.UU. OPINIÓN: Esta mejora de perspectivas debería ser un factor de respaldo para la cotización de la compañía.

4.- Bolsa americana y otras
! S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +0,96%; Tecnología +0,51%; Materiales Básicos +0,23%

Los peores: Utilities -3,58%; Bienes de Consumo -1,10%; Telecomunicaciones -0,69%

EL VIERNES publicaron (principales compañías; BPA real vs esperado): Cigna (2,28$ vs 2,197$e) y Berkshire Hathaway (2.769,00$ vs 2.720,60$e.).

HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado): ninguna compañía relevante.

S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T PUBLICADOS: Con 442 del 500 compañías publicadas (88,4% del total), el BPA medio ajustado arroja una caída de -3,5% vs. -6,9% previsto al inicio de la temporada para el conjunto de las compañías del S&P 500.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) MONSTER BEVERAGE (150,24$; +13,61%), tras publicar unos resultados mejores de lo esperado. Ventas 756M$ (vs 735M$ esperados); BPA 0,84$ (vs 0,81$ esperado); (ii) TERADATA (28,83$; +12,71%), Rebotando tras la caída de la sesión anterior (-14,13%) tras descontar los malos resultados trimestrales; (iii) METLIFE (51,69$; +3,59%), a pesar de anunciar un BPA por debajo de lo esperado (0,62$ vs 0,76$ esperados). Sin embargo, los resultados se han visto muy penalizados por la fortaleza del dólar, en particular contra el Peso mejicano y el peso chileno.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TRIPADVISOR (77,42$; -6,85%), tras descontar la cotización la publicación del resultados del pasado jueves; (ii) DUKE ENERGY (67,76$; -5,16%), tras la publicación de unos resultados del 3T peores de lo esperado. BPA 1,47$ vs 1,52$ esperado. A su vez, reviso la previsión de BPA a la baja debido a las inundaciones en Carolina del Sur y Carolina del Norte. Estas han supuesto una reducción de las ventas y un incremento de los gastos; (iii) KRAFT (72,01$; -4,52%), tras anunciar caída de las ventas en los resultados del 1T. A su vez, comunicó un plan de reducción de gastos que conllevará el recorte de 2.600 trabajadores.

ALIBABA (83,61; -2,07%)/YOUKU TUDOU (26,14$; +7,26%): Alibaba ha lanzado una oferta por el 100% de Youku Tudou, conocido como el YouTube chino, a un precio de 27,6 dólares por cada título (prima: +13,3% respecto el cierre del jueves). Esto supone valorar el 100% de la compañía en 5.388,62M$ que se hará en efectivo. Alibaba ya poseía el 18,3% de Youk! u Tudou. Con la operación, Alibaba tendrá acceso directo a más de 500M de usuarios de vídeos online, lo que reforzará su potencial de crecimiento en el negocio digital de China, principal mercado por ingresos de Alibaba. La operación se cerrará a lo largo del primer trimestre de 2016.

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