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jueves, 16 de junio de 2016

INFORME DIARIO - 16 de Junio de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Fed más prudente y crudo más barato."

Las bolsas europeas rebotaron tras cinco sesiones consecutivas de caídas, con el consumo cíclico (+2,3%) y las empresas de materiales básicos (+1,9%) como protagonistas en una sesión marcada por la expectativa de un mensaje “dovish” por parte de la Fed (como finalmente sucedió) y una modesta recuperación de la libra (+0,2%). El perdedor de la sesión fue el crudo (Brent -0,9%), que se sitúa por debajo de 50$ por segunda sesión consecutiva, mientras los bonos “core” se mantuvieron soportados por el miedo al Brexit (TIR del Bund alemán a -0,03%).
Hoy: “El yen sigue apreciándose y el BoE seguirá los pasos de la Fed."
La sesión viene marcada por las caídas del Nikkei, las decisiones de los bancos centrales (BoJ y BoE) y el Eurogrupo. Ayer la Fed cumplió con el guión, manteniendo tipos. Su presidenta, J.Yellen, se mostró “dovish” y las perspectivas de subidas de tipos se retrasan. Esta madrugada el BoJ ha decidido guardar la munición por lo que pueda pasar con el Brexit, manteniendo inalterada su política de monetaria, pero todo apunta a que adoptará nuevos estímulos si continúa la volatilidad y la apreciación del yen no se frena (+10,8% en el año frente al euro). El BoE no cambiará hoy nada y volverá a insistir en el riesgo que supone un “Brexit”. Los Ministros de Finanzas de la UEM se reúnen en Bruselas para poner en común sus perspectivas de inflación, el impacto de la apreciación del euro (+3,8% en el año frente al dólar) y la conveniencia de adoptar nuevas medidas para impulsar el crecimiento y garantizar la sostenibilidad del sistema de pensiones. En el frente macro, la inflación y los datos de empleo semanal americanos confirmarán que la Fed no debe tener prisa para subir tipos, por lo que los bonos “core” (Alemania, Holanda, Austria, Francia…) continuarán soportados, mientras que las bolsas presentarán un sesgo bajista. Ya avisamos el lunes que enfrentamos 2 semanas de caídas de bolsas hasta conocerse el desenlace sobre el Brexit.
1. Entorno económico

JAPON.- El BoJ mantiene el tipo de interés de referencia en -0,1% y su programa de compra de activos (actualmente en 80 Tr. JPY) sin cambios. Las perspectivas de inflación continúan deteriorándose y el BoJ estima que se mantendrán en un nivel próximo a cero o incluso negativo durante un tiempo prolongado lo que supone un ligero deterioro con respecto a las estimaciones realizadas el pasado mes de marzo. Ante el deterioro de la situación internacional, la apreciación del Yen (+0,5% frente al euro esta madrugada y +10,8% YTD) y las bajas perspectivas de inflación entendemos que el BoJ incrementará su programa de estímulos monetarios probablemente en su próxima reunión del mes de julio una vez que se conozca el resultado del referéndum sobre el “Brexit” en el Reino Unido. En este sentido, cabe destacar que el balance actual del BoJ superaFED/EE.UU.- La Fed cumplió con las expectativas al mantener sin cambios el tipo de interés de referencia en el rango actual de 0,25% / 0,50% mediante una decisión tomada de manera unánime. El deterioro de los mercados de capitales y la desaceleración de la economía global aconsejan que las subidas futuras de los tipos de interés sean muy graduales. En este sentido, cabe destacar que J.Yellen entiende que las incertidumbres sobre la economía global pueden durar aún más tiempo y que el apetito por el riesgo de los inversores puede cambiar de manera brusca. La presidenta de la Fed reconoció que el referendum sobre un Brexit” en el Reino Unido se ha debatido en el seno de la Fed y ha influido en la toma de decisiones ya que en caso de que se produjera tendría un impacto significativo en las condiciones financieras a nivel global y en la confianza de los inversores. El cuadro macro pone de manifiesto la confianza de la Fed en la capacidad de generación de empleo de la economía aunque revisó el rango bajo de crecimiento del PIB a largo plazo dos décimas a la baja con respecto a las estimaciones realizadas en marzo. Así el crecimiento del PIB estimado a largo plazo se encuentra en 1,6/2,4% (vs 1,8/2,4% anterior), la tasa de paro esperada mejora hasta el 4,6%/5,0% (vs 4,7%/5,8% anterior) y la inflación a largo plazo medida por el PCE se mantiene estable en el +2,0% (vs +2,0% anterior). Las previsiones de subidas de tipos por parte de los miembros de la Fed continúan siendo notablemente superiores a las perspectivas del mercado de capitales. Así el diagrama de puntos que refleja las estimaciones de los participantes en el FOMC sitúa los tipos de interés de referencia en un rango comprendido entre el 0,75% y el 1,50% aunque las perspectivas sobre los tipos de interés de equilibrio a largo plazo se mantienen por debajo del 4,0% y han sido revisadas a la baja con respecto a las expectativas del pasado mes de marzo lo que pone de manifiesto la intención de mantener una política monetaria acomodaticia durante un período prolongado de tiempo, desde nuestro punto de vistaLink directo a la nota:
EE.UU.- (i) LProducción Industrial descendió -0,4% en mayo vs -0,2% esperado vs +0,6% anterior (revisado una décima a la baja) y la Utilización de la Capacidad Productiva retrocedió en mayo hasta el 74,9% vs. 75,2% esperado vs 75,3% anterior (revisado a la baja una décima), (ii) El índice de actividad del estado de Nueva York, Empire Manufacturing, aumentó en junio hasta 6,01 vs. -4,90 esperado vs -9,02 anterior gracias a la favorable evolución de los nuevos pedidos (10,90 vs -5,54 anterior) y a la mejora del clima empresarial que se sitúa en 34,84 vs 28,48 anterior.
REINO UNIDO.- La tasa de paro en abril se mantuvo estable por quinto mes consecutivo en el +5,0% vs +5,1%. El número de empleados aumentó en 55.000 personas hasta 31,6Mll mientras que se aprecian signo de presión salarial con un aumento medio de salarios del +2,3% vs +2,2% anterior.
ESPAÑA.- La deuda pública aumentó 22.969M€ en el 1T situándose en 1,095 billones de euros (+4,6% interanual) a cierre de marzo’16. Así, supera por primera vez el 100% del PIB hasta 100,5%..Leer más en la web:



2.- Bolsa española
ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 19,6€; Cierre: 17,19€): Podría hacerse con el 100% de EGP España.- A raíz de unas filtraciones a la prensa, la compañía confirmó ayer que está en conversaciones con Enel para una posible adquisición del 60% que no posee de Enel Green Power España. OPINIÓN: La operación tiene sentido, ya que entraría dentro de la reorganización del grupo concentrando toda la actividad de España en Endesa. Para Endesa también sería positiva en la medida en que incrementa sus ingresos cuasi-regulados al tiempo que diversifica sus actividades. No obstante, disminuye la probabilidad de que la compañía reparta un nuevo dividendo extraordinario en 2017. En cualquier caso, la clave está en el precio. EGP España cuenta con 1.710MW de capacidad en todas las tecnologías renovables, especialmente eólica (94%). Como referencia, EGP España vendió sus activos de Portugal (863MW, 642MW netos) por 900M€ a finales del año pasado, lo que implica un ratio EV/MW de 1,4M€. Si aplicamos dicho ratio a EGP España llegamos a un EV de 2.394M€, por lo que la compra rondaría los 1.436M€ incluyendo deuda, importe que Endesa podría afrontar sin problemas ya que su endeudamiento es muy reducido (DFN 4.482M€ a cierre de marzo, DFN/EBITDA’16e 1,1x).
ACS (Neutral; Pr. Objetivo: 34,50€; Cierre: 26,19€): Continúa negociando la venta de Urbaser.- Los principales candidatos a comprar la filial de servicios de ACS son los fondos chinos Fosun y Beijing Enterprises Holding, la firma de capital riesgo EQT y la empresa industrial china CNTY. La operación podría cerrarse por un importe cercano a 2.500 M.€ e incluiría tanto el negocio de recogida de basuras como las plantas de incineración. OPINIÓN: En el caso de cerrarse la venta de Urbaser por un importe de 2.500 M.€, el impacto sería positivo para ACS porque implicaría un múltiplo EV / Ebitda cercano a 9,5x, que se situaría en la parte alta del rango de valoración habitual en estas operaciones. La venta de Urbaser permitiría a ACS continuar reduciendo su apalancamiento tras el notable recorte de deuda a lo largo de 2015 hasta un ratio Deuda Neta / Ebitda de 1,1x al cierre de Dic15, o bien seguir incrementando su participación directa en Hochtief por encima del 66,5% actual.
GRIFOLS (Neutral; Pr. Obj: 23,4€; Cierre: 19,05€): Plan de inversiones de 1.200M€ hasta 2022.- De los que 228M€ (19% sobre el volumen global de capex 16/22) se concentrarán en España. Los 1.200M€ irán destinados principalmente a construir nuevas plantas productivas (60% del capex) o ampliar y mejorar las actuales (el restante 40%). Según el desglose por divisiones de negocio, el 45% será absorbido por la de Biociencia (540M€), casi un 10% se invertirá en la de Diagnostico (114M€) y 3% irá destinados a la división de Hospitales (36M€). Los restantes 510M€ (el 40% del Capex previsto) se destinará a ampliar la red de centros de donación de plasma en EE.UU. (300M€) y a reforzar la capacidad comercial y corporativa del grupo (180M€). OPINIÓN: Esta información ya la había facilitado la Compañía hace días, por lo que el impacto sobre el valor será neutral.

3.- Bolsa europea
SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO.- Las ventas de vehículos confirman su solidez en mayo.- Las matriculaciones durante mayo aumentaron +16,0% a/a superando los 1,2M de unidades, con lo que se alcanza un nivel similar en términos de volumen al de mayo de 2008, justo antes de la crisis. Entre los mercados con mayores crecimientos un mes más destacan Italia (+27,3%), Francia (+22,3%) y España (+20,9%). Alemania alcanzaba también un crecimiento sólido (+11,9%) mientras Reino Unido volvía a ser el país con la menor tasa de avance (+2,5%). En el acumulado del año las ventas aumentan un +9,9%, hasta 6,4M de unidades. El desglose por países muestra tasas de crecimiento de doble dígito en Italia (+20,5%), España (+12,5%) y Francia (+10,5%) mientras Alemania (+6,8%) y Reino Unido (+4,1%) experimentan avances más moderados. Por marcas durante el mes de mayo destaca el crecimiento de doble dígito de los grupos Renault (+28,7%), Fiat (+25,7%), BMW (+21,2%), Toyota (+19,5%), PSA (+18,7%) y Daimler (+14,3%) mientras Volkswagen queda de nuevo atrás en la comparativa con un crecimiento de +9,3%. En términos de cuota de mercado, Volkswagen consigue mantenerla sin cambios en el acumulado del año en 23,8% (igual que en el mes de abril) vs 24,9% en mayo de 2015.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +0,38%; Consumo cíclico +0,26%; Financieras +0,07%.
Los peores: Utilities -0,71%; Salud -0,71%; Energía -0,34%.
La bolsa americana encadenó su quinta jornada en negativo (la peor racha desde febrero de este año) después de que la Fed dejara los tipos de interés sin cambios y reconociera que un hipotético Brexit podría tener impacto en su economía.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) KOHL’S (35,19$; +2%), MACY’S (31,94$; +2%) y JC PENNEY (8,35$; +4%) después de que una importante casa de análisis señalase que las ventas estaban mejorando en el sector deretailers. Al parecer, un mes de mayo y comienzo de junio con un clima suave ha ayudado a impulsar las ventas en un año complicado. Efectivamente, 2016 está siendo un año difícil por la climatología y también por la fortaleza del dólar y un menor flujo de turistas, así como por el cambio en las tendencias del sector, que avanza hacia el comercio digital.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CISCO (28,65$; -1,1%), después de que sufriera la rebaja de recomendación de una casa de análisis ante la expectativa de una ralentización de los beneficios. La Compañía afronta un aumento de la competencia por parte de empresas como HP Enterprise y también podría sufrir riesgos de ejecución. (ii) PERRIGO (98,19$; -9,2%), que corrigió todo lo ganado la víspera, ya que aumentó el escepticismos acerca de una posible compra por parte de una empresa británica por unos 20.000M$ vs 14.200M$ de su capitalización del lunes pasado.

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