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martes, 10 de noviembre de 2015

INFORME DIARIO - 10 de Noviembre de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "De más a menos." Jornada de más a menos que, tras un inicio intentando mantener los cierres del viernes, la tendencia bajista de la apertura de EE.UU. hizo entrar a los índices en terreno negativo. Esta evolución, fue muy similar en las materias primas. Por lo que respecta a España, las noticias provenientes de Cataluña no supusieron un castigo adicional respecto al resto de índices (sí en la deuda soberana). A su vez, la sesión se caracterizó por la ausencia de noticias (indicadores macoeconómicos, resultados empresariales o emisiones de renta fija). La excepción fue la publicación del Perspectiva del Informe Económico Global de la OCDE donde, al igual que otros organismos e instituciones internacionales (Fed, FMI, UE, etc.) han revisado a la baja, respecto a las estimaciones de junio, sus previsiones de crecimiento para 2015 y 2016. 
Hoy: "Más de lo mismo: ausencia de noticias." 


Todo parece indicar, que la sesión de hoy será un calco a lo vivido en la de ayer. Abrimos en positivo y, posteriormente perdemos fuerza. Tendremos algo más de actividad, ya que publican resultados algunas compañías, y se celebra la reunión de Ministros de Finanzas de la Eurozona. Sin embargo, no hay que perder de vista la Tir del bono americano (T-note) donde a raíz de las noticias del viernes (Tasa paro ypayrolls) toco el nivel más alto de los últimos 3 meses (2,33%). Este hecho seguirá presionando a las bolsas, a los emergentes y a las materias primas. No es descartable que el futuro del WTI se mantenga en torno a los 44$/brr a la baja. Respecto a la renta fija, ampliación de primas de riesgo contra Alemania y diferencial relativo contra Italia. Por último, esta madrugada, hemos conocido el dato de inflación de China (+1,3% vs +1,5% esperado) que no ha gustado. Empiezan a temerse que la economía pudiese entrar en una senda que se aleja del +2%.
1. Entorno económico. 
ESPAÑA: i) La OCDE ha mejorado la previsión de crecimiento de la economía española en 2015, hasta el +3,2% (vs +2,9% estimación de junio) y ha empeorado la de 2016 hasta +2,7% (vs +2,8% en junio). Sostiene que la recuperación sólida de España continuará en 2016 y 2017, aunque se irá ralentizando gradualmente a medida de que el impacto positivo de la depreciación del euro y de la caída del precio del petróleo y de otras materias primas se vaya disipando. El empleo está creciendo de manera sólida, rebajando la tasa de paro en 2015 hasta el 22,1% (vs 22,3% estimación de junio) y hasta el 19,8% para 2016 (vs 21,8% anterior). A pesar de estas mejoras, ve riesgos a la baja en este escenario derivados de la posible incertidumbre política y sus efectos sobre la agenda nacional de reformas, así como de una posible desaceleración en Europa o un rápido crecimiento del petróleo o del precio de los alimentos básicos. Por el lado positivo, subraya que la recuperación de la inversión en construcción puede ser más fuerte de lo previsto, especialmente si la economía española es capaz de atraer inversión extranjera a niveles más altos. ii) Por otro lado, el Parlamento de Cataluña aprobó ayer (72 votos a favor y 63 votos en contra) una propuesta de resolución que pretende iniciar el camino hacia la independencia, una medida que el Gobierno ha anunciado que llevará de inmediato ante la Justicia.
EUROZONA: Los ministros de Economía y Finanzas de la zona euro (Eurogrupo) decidieron ayer que las reformas implementadas por Grecia no son ! suficien tes para autorizar el desembolso del próximo tramo del tercer rescate griego, 2.000M€ de un máximo de 86.000M.
OCDE: Presentó ayer su informe de Perspectiva del Informe Económico Global donde revisa a la baja, las previsiones de junio. Perspectivas de crecimiento para la economía mundial: PIB’15 estimado: +2,9% (vs +3,1% anterior) y PIB ’16 estimado: +3,3% (+3,8% anterior). Estimaciones por áreas geográficas: i) Eurozona: PIB’15 +1,5% (vs +1,6% ant.) y PIB’16 +1,8% (vs +1,9% ant.). ii) EE.UU.:PIB’15 +2,4% (vs +2% ant.) y PIB’16 +2,5% (vs +2,8% ant.); iii) Japón: PIB’15 +0,6% (vs +0,7% ant) y PIB’16 +1% (vs +1,4% ant.);iv) China: PIB’15 +6,8% (vs +6,7% ant.) y PIB’16 +6,5% sin cambios.
JAPÓN: Balanza Comercial (sept.): 1.468bYenes (2.154bYenes esperado) y 1.653bYenes anterior.
CHINA: i) IPC (oct.): +1,3% (vs +1,5% esperado) y +1,6% anterior. ii) Precios a la Producción (oct.): -5,9% (vs -5,95 esperado) y -5,9% anterior.
PETRÓLEO/ARABIA SAUDÍ/CEPSA.- Las consecuencias del abaratamiento del petróleo impactan también sobre las cuentas públicas de Arabi! a Saudí, aunque es unos de los productores de petróleo con su “break-even” más bajo (lo estimamos en aprox. 50$/b., con un coste de producción en torno a 12$/b.). El Gobierno saudí ha decidido recurrir a la emisión de bonos para cubrir el desfase financiero que le ocasiona el abaratamiento del petróleo, hasta el punto de que oficiosamente admite que podría incrementar su ratio de Deuda/PIB desde el 6,7% actual hasta 17,6% en 2016 en una primera fase, pero incluso hasta el 50% en 2020. En coherencia con esta situación financiera más complicada para las economías del Golfo Pérsico, el fondo soberano de Abu Dhabi, IPIC, ha recortado el plan de inversiones 2015/18 de CEPSA (tiene el 100% desde 2011) desde 10.000M€ hasta 8.000M€. OPINIÓN: Con el petróleo por debajo de 50$/b. (Brent 44,9$ y Weste Texas 43,8$) ningún productor relevante de petróleo es capaz de situar sus cuentas públicas (cuya fuente básica son los ingresos derivados del petróleo, antes que la recaudación fiscal convencional a sus ciudadanos) por encima de “break-even”, lo que debería detraer cierto crecimiento (PIB) global al reducirse las inversiones e indirectamente también el consumo. Aunque no es algo inesperado, al empezar a afectar a Arabia Saudí, que es la economía del Golfo más saneada, puede tener cierto impacto negativo en el mercado por lo que afecta a la perspectiva sobre el ciclo económico global.

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2.- Bolsa española

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ALMIRALL (Cierre: 17,10€; Var. Día: -2,3%)Presentó resultados de 9M 2015 y mejora el guidance.- Principales cifras 3T¿15 compradas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 235.932M€ (+13,5%) vs. 166.800M€ estimado; Ebitda 57,1M€ (+30%), BNA (comparable) 20M€ (-19%) y BPA 0,112€ (-21%) vs. 0,104€ estimado. La farmacéutica mejora guidance esperando situar los ingresos 740/770M€ vs. 720/750M€ anteriormente estimado y el Ebit en el rango 100/130M€ vs. 100M€ anteriormente estimado. OPINIÓN: La mejora de los ingresos se debe a la buena evolución de la división de dermatología (su negocio core, 21,6% de la facturación) en EE.UU., mientras que en España las ventas se no crecen. Los resultados muestran fortaleza en las ventas y baten estimaciones, sin embargo el beneficio retrocede respecto al año anterior. Además, recientemente ha anunciado que recomprará la todas las obligaciones emitidas el pasado por importe de 325M€ y que representa casi el 100% del total de su deuda. La recompra de deuda se realizará con los ingresos extraordinarios obtenidos de las venta de activos no estratégicos (licencia de explotación del fármaco Constella) y cobros por hitos alcanzados del acuerdo con Duaklir (18,1M€). En definitiva, los resultados se han visto favorecidos por la fortaleza del dólar y, a ! pesar de batir, han decepcionado por los retrocesos en BPA. La compañía podría aprovechar la reducción de la deuda para mejorar su ratingacometer nuevas inversiones y potenciar el área de dermatología.

3.- Bolsa europea 
SECTOR BANCOS: El FSB (“Financial Stability Board”) estable que el TLAC (colchón de absorción de pérdidas) deberá alcanzar el 16,0% en 2019. OPINIÓN: Las entidades consideradas como sistémicas a nivel global (treinta en total) deberán alcanzar un 16,0% de los APR¿s (activos ponderados por riesgo) para hacer frente a posibles pérdidas y evitar el riesgo de rescate por parte de los Estados ante un evento de colapso financiero como el sucedido en 2008. El FSB establece un calendario amplio para el cumplimiento de los requerimientos ya que las entidades deberán alcanzar el 16,0% en enero de 2019 y posteriormente subir hasta el 18,0% en 2022. La cifra total es inferior a lo esperado inicialmente por el mercado de capitales (20,0%) e implica que las entidades deberán realizar emisiones adicionales de deuda computable para alcanzar el TLAC por un importe estimado de 1,1 billones (0,77 Billones sin considerar las entidades chinas). El FSB establece además que el importe del TLAC deberá representar al menos el 6,0% del denominador de la ratio de apalancamiento establecida por Basilea III (6! ,75% en 2022). Para las entidades financieras sistémicas de las economías emergentes, el FSB ha establecido un calendario de implantación aún más amplio ya que deberán alcanzar las mencionadas ratios en 2025 y 2028 siempre y cuando los mercados de deuda corporativa de estas economías se sitúen por debajo del 55,0% del PIB. Cabe recordar que las entidades financieras afectadas directamente por esta normativa son las siguientes: HSBC, JP Morgan, Barclays, BNP Paribas, Citigroup,Deutsche Bank, Bank of America, Credit Suisse, Goldman Sachs, Mitsubishi UFJ, Morgan Stanley, China Construction Bank, Agricultural Bank of China, Bank of China, Bank of New York Mellon, Groupe BPCE, Group Crédit Agricole, Industrial and Commercial Bank of China Limited, ING Bank, Mizuho FG, Nordea, Royal Bank of Scotland, Santander, Société Générale, Standard Chartered, State Street, Sumitomo Mitsui FG, UBSUnicredit Group y Wells Fargo.


4.- Bolsa americana y otras
Los mejores: Salud +3,5%; Materiales Básicos +1,23%; Industriales +1,0%. Los peores: Bienes de Consumo -1,6%; Oil&Gas -1,2%; Financieras -1,0%.
AYER publicaron (principales compañías; BPA real vs esperado): Crombie Real State (0,28$ vs 0,286$e) y First Quantumm (0,10$ vs 0,039$e).
HOY no PUBLICA ninguna compañía relevante.
S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T PUBLICADOS: Con 447 del 500 compañías publicadas (89,4% del total), el BPA medio ajustado arroja una caída de -2,72% vs. -6,9% previsto al inicio de la temporada para el conjunto de las compañías del S&P 500. El 71,1% de las compañías han batido estimaciones, el 7,4% en línea y el restante 21,5% han quedado por debajo.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) PLUM CREEK TIMBER (47,26$; +17%) al cotizar el acuerdo de adquisición por parte de Weyerhaeuser para crear un fondo de inversión inmobiliario que será el principal accionista de Timberland. El importe de la operación fue 8.400M$ o 48,38$/acc., que supone pagar una prima de +20% (según la cotización al cierre del viernes). (ii) APACHE CORP (53,94$; +13%) tras haber rechazado una oferta que valoraba a la petrolera en 18.000M$ (ligeramente inferior a la capitalización del viernes). Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MALLINCKRODT (58,01$; -17%) tras publicarse en el del Red Book (recoge precios de los medicamentos) que unos de sus fármacos más antiguos para el tratamiento de lupus y esclerosis múltiple había registrado un fortísimo incremento del precio entre 2005 y 2008 (desde 1,25$ hasta 29$). Estas cifras no han gustado generando preocupación en relación a los comentarios de la candidata demócrata, Hillary Clinton, en su carrera presidencial. Ya que si saliera elegida en las siguientes elecciones podría implementar un plan para reducir el coste de los tratamientos con los medicamentos más avanzados. PRICELINE (1,311$; -9,6%), operador de viajes online más grande de EE.UU. (ii) por unos resultados que no batieron expectativa (BPA 11,9$ vs. vs. 12,38$ estimado).
SALIDAS A BOLSA: MATCH GROUP, compañía matriz de Match.com, Tinder y OkCupid, todas webs de citas en sus distintas versiones, prepara una OPV sobre el 20% de su capital, esperando captar 537M$. Esta cifra equivale a valorar la compañía en 2.685M$ y aproximadamente 45,51$/usuario activo (59M usuarios) o 571,3$/usuario de pago. Estos ratios parecen aceptables, aunque no tanto cuando se realiza una aproximación a los ratios financieros: 3,02x Ingresos y PER 18,1x (tomando como referencia cifras de 2014).

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