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viernes, 22 de julio de 2016

INFORME DIARIO - 22 de Julio de 2016 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer:“Draghi descafeinado. Bolsas erráticas” El BCE ayer no hizo nada. Draghi dejó la puerta abierta a nuevos estímulos. Los riesgos derivados del Brexit, de la ausencia de inflación y de los bancos italianos continúan a la baja. Las bolsas se mostraron erráticas con saldos mixtos. Las europeas cerraron ligeramente en positivo, aunque el profit warning de EasyJet y Lufthansa lastró la apertura. La macro americana fue positiva, pero Wall Street perdió los niveles máximos por la debilidad de la campaña de resultados (Southwest Airlines e Intel). En el mercado de deuda, España emitió 3.077M€ (a 3, 5 y 30 años) con buena demanda y tipos en negativo por primera vez en el plazo de 3 años. La prima de riesgo se estrechó -3 p.b, hasta 113 p.b. La presión bajista volvió al crudo (Brent 46,2$; -2%) y el dólar se mantuvo en 1,10.

Hoy: “Nada que justifique un rebote.”
Las variables que tenemos hoy (cierre asiático, PMIs europeos empeorando y resultados débiles) y la digestión del BCE invitan a pensar que la sesión será bajista para bolsas y poco movimiento en los bonos(i) La madrugada asiática tiñe las bolsas de rojo. (ii) EnEuropa se publican los PMIs (cifras preliminares de julio) del Reino Unido, de Alemania y del conjunto de la Eurozona que recogerán el impacto del Brexit. La ralentización afectará tanto a la actividad manufacturera como a los servicios. De forma más acusada en los datos británicos. Reflejo del deterioro del contexto económico. En el plano más doméstico, la bolsa tendrá que digerir los resultados que han publicado Bankia y Sabadell antes de la apertura del mercado. (iii) En EE.UU., en ausencia de referencias macro, el frente empresarial será la clave de la sesión. Publican en preapertura Honeywell (se espera que el BPA se mantenga en línea con el 2T¿15); American Airlines (el BPA estimado sugiere un caída de -36% a/a) y GE (se estima un incremento de +69% del BPA).
En definitiva, nada que hoy justifique un rebote. La mirada está puesta en la avalancha de resultados y en la reunión de la Fed y del BoJ de la próxima semana. .

1. Entorno económico

JAPÓN.- (i) Ayer el yen se apreció de golpe hasta 116,1/euro desde 118,4/euro tras la reproducción de unas declaraciones de Kuroda de abril afirmando que no contempla, el llamado, "helicopter money" como una de las opciones para aumentar los estímulos monetarios. (ii)El PMI Manufacturero de julio (preliminar) 49,0 vs. 48,1 anterior.
ESPAÑA.- (i) Emitió 3.077M€ (importe objetivo por 2.500/3.500M€) a 3, 5 y 30 años. Por primera vez el 3 años en negativo: 1) Bonos 3 años: 1.715M€ frente a una demanda de 2.977 M€, a tipo marginal del -0,061% vs. 0,154% de la subasta anterior y -0,07% en el mercado secundario. Es la primera vez que emite a este plazo con tipos en negativo. 2) Bonos a 5 años: 907M€ frente a los 3.027 M€ de demanda, a tipo marginal del +0,238% y +0,256% previo y +0,23% en el mercado secundario. 3) Obligaciones a 30 años: 455 M€ vs. 1.026M€ de demanda, a tipo marginal del +2,285% vs. +2,73% en la subasta previa y +2,27% en el mercado secundario años. En definitiva, el plazo más corto entra en rentabilidad negativa pero en los plazos más largos el tipo interés aumenta ligeramente. (ii) La Balanza Comercial del mes de mayo amplió el déficit hasta -940,9M€ desde 637,3M€ en abril. Las exportaciones aumentaron +4,7% a/a, hasta 22.014M€ (el mejor mes de mayo de la serie histórica) aunque el volumen es inferior al de las importaciones (22.955,1M€; 1,2% a/a). En el acumulado del año el déficit ascendió hasta -6.521,7M€ (el 2º menor déficit de la serie histórica desde 1998) dónde las exportaciones registran una tasa de incremento acumulado este año de +2,4% (105.359M€) mientras que las importaciones muestran menor ritmo de incremento (+1,2%; 111.881M€).
BCE.- El BCE no ha realizó cambios en su política monetaria: mantuvo el mismo nivel de los tipos de interés y el programa de compras de activos en 80.000M€ al mes hasta marzo'17. Deja la puerta abierta a nuevas medidas cuando tengan más evidencia del impacto del Brexiten la economía. Link a la Nota.
EE.UU.- (i) Las solicitudes de desempleo semanales se situaron en 253K, ligeramente por debajo de las dos semanas anteriores (254K) cuando se esperaba que aumentasen hasta 265k. El Paro de Larga duración también mejoró al descender hasta 2.128K desde 2.153K (revisado a peor desde 2.149K) y se esperaba 2.137K. (ii) El indicador de Actividad de la Fed de Filadelfia retrocedió hasta -2,9 desde 4,7 (vs. 4,5 estimado). (iii) Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano aumentaron en junio contra expectativas, manteniéndose en máximos de los últimos nueve años. Las ventas se situaron en 5,57M viviendas desde 5,51M en mayo (revisado a la baja desde 5,53M). Esto supone un incremento de +1,1% cuando se esperaba un retroceso de -0,9% (hasta 5,48M) y compara con +1,5% de mayo (tras la revisión). Link a la Nota. (iv) El Indicador Adelantado recuperó en junio el terreno positivo, superando las expectativas: avanzó +0,3% frente a +0,2% estimado y -0,2% anterior. Link a la Nota.



2.- Bolsa española
BANKIA (Neutral; P.Obj.: 1,05€; Cierre: 0,68€): El CET-I alcanza el 12,89% y los resultados del 1S¿16 cumplen con las expectativas. Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 1.124 M€ (-14,6% vs -12,4% en 1T¿16 vs 1.137 M€ esperado); Margen Bruto: 1.686 M€ (-13,6% vs -10,6% en 1T¿16 vs 1.676 M€ esperado); Margen de Explotación 900 M€ (-21,5% vs -17,5% en 1T¿16 vs 879 M€ esperado); BNA 481 M€ (-8,7% vs +2,1% en 1T¿16 vs 469 M€ esperado). OPINION: La cuenta de P&G continúa negativamente afectada por la menor aportación de la cartera de bonos SAREB, el descenso en comisiones (-15,5%) y la venta del CNB en 2015. El esfuerzo en costes operativos es importante (-8,2% vs -1,2% en 1T¿16) y las provisiones se reducen drásticamente (-36,9%) aunque no compensan la caída en ingresos. En relación a la calidad de los activos, el saldo de dudosos desciende hasta 11.800 M€ (vs 12.600 M€ en 1T¿16) y la ratio de mora mejora hasta el 9,8% (vs 10,5% en 1T¿16) mientras la cobertura mejora 27 pb en el 2T¿16 hasta el 60,8%. La ratio de capital CET 1 (“fully loaded”) alcanza el 12,89% (vs 12,52% en 1T¿16) y el ROE se mantiene estable en 8,2%.
BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 1,85€; Cierre: 1,28 €): Los resultados del 1S¿16 cumplen con las expectativas del mercado a nivel de explotación. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses 1.942 M€ (+49,5% vs +51,4% en 1T¿16) vs 1.934 M€ esperado; Margen bruto 2.980 M€ (+0,7% vs -5,9% en 1T¿16) vs 2.927 M€ esperado; Margen de Explotación 1.461 M€ (-23,5% vs -29,5% en 1T¿16) vs 1.417 M€ esperado; BNA 425 M€ (+20,7% vs +44,3% en 1T¿16) vs 485 M€ esperado. OPINIÓN: El BNA crece a doble dígito gracias al cambio de perímetro de consolidación tras la compra del británico TSB (el BNA ex –TSB cae -20,6% vs +9,0% en 1T¿16). El margen de intereses se comporta bien (+7,2% ex – TSB) pero el margen de explotación (ex – TSB) cae un -33,8% (vs -36,8% en 1T¿16) y el BNA ex –TSB alcanza 280 M€ (-20,6%). La morosidad ex – TSB mejora hasta el 8,54% (vs 9,45% en 1T¿16) aunque identificamos un mayor traspaso a fallidos (la cobertura cae). La ratio de capital CETI “fully loaded” se sitúa en el 11,8% (vs 11,9% en 1T¿16) y el ROE baja hasta el 7,8 % (vs 8,0% en 1T¿16).
AMADEUS (Comprar; Pr. Obj. 44,4€; Cierre: 39,38€). S&P revisa al alza la perspectiva de la compañía.- La agencia de calificación S&P revisa al alza la perspectiva a Positiva desde Estable. Mantiene el rating en BBB. OPINIÓN: Esta noticia apenas tendrá impacto en la cotización ya que era esperable. El endeudamiento de la compañía se sitúa en DN/Ebitda: 1,4x y su objetivo a medio/largo plazo es entre 1,0x/1,5x.

3.- Bolsa europea 
EDF (Cierre: 11,135€; Var. Día: +2,4%): La decisión final sobre Hinkley Point se tomará la próxima semana.- Su Consejo se reunirá el próximo 28 de julio para decidir si lleva a cabo el proyecto de Hinkley Point (Reino Unido) o lo abandona. OPINIÓN: La compañía lleva meses indecisa respecto al proyecto ya que su envergadura (unos 18.000MGBP) podría terminar arrastrando a EDF que, además, ha rescatado recientemente a Areva. De hecho, EDF ha tenido que ampliar capital. Además, los sindicatos se oponen. Por si esto fuera poco, el Brexit complica todavía más la decisión. Sin embargo, el Gobierno francés apoya el proyecto y EDF tiene interés en fortalecer su presencia en el Reino Unido (opera actualmente 15 reactores nucleares) por lo que no es descartable que finalmente construya los dos reactores.


4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

    Los mejores: Utilities +0,56%; Salud +0,36%; Consumo discrecional -0,25%.
    Los peores: Industriales -1,03% Energía -0,9%; Materiales -0,63%.

AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 2T¿16 frente a lo esperado por el consenso del mercado según Bloomberg): Southwest Airlines (1,19$ vs. 1,207$e); General Motors (1,86$ vs. 1,523$e); Biogen (5,21$ vs. 4,685$e). AT&T (0,72$ vs. 0,717$e); VISA (0,69$ vs. 0,667$e); Schlumberger (0,23$ vs. 0,21$e). Tras el cierre del mercado: Starbucks (0,49$ vs. 0,487$e).
HOY publican (BPA esperado por el consenso según Bloomberg). Antes de la apertura del mercado americano: Honeywell (1,64$e); General Electric (0,456$e); American Airlines (1,678$e); Moody`s (1,25$e);
Hasta la fecha han publicado 115 compañías del S&P500 registrando una variación de su BPA de -2,8% vs -5,6% estimado al inicio de la temporada. Un 67,8% de las compañías que han publicado resultados ha superado las expectativas, un 18,3% ha presentado cifras inferiores a las estimaciones y un 13,9% ha estado en línea con las expectativas del consenso.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacaron: (i) eBAY (29,93$; +10,9%), claramente favorecida por unos resultados positivos en 2T16 y una mejora del guidance para el conjunto del año 2016: los ingresos se situarán en el rango 8.850 M$ / 8.950 M$ frente a 8.600 M$ / 8.800 M$ previstos anteriormente y 8.810 M$ estimados por el mercado y el BPA se situará en el rango 1,85$ / 1,90$ frente a 1,82$ / 1,87$ previsto al inicio de año y 1,86$ estimado por el mercado. (ii) HUMANA (171,53$; +8,3%). El Departamento de Justicia de EE.UU. bloqueó el proceso de consolidación en el sector de aseguradoras de salud, de forma que no permitirá que Anthem compre Cigna por 48.400 M$ y que Aetna compre Humana por 37.000 M$. El regulador considera que la integración de estas compañías reduciría el número de grandes aseguradoras de salud de 5 a 3, lo que tendría un efecto negativo sobre la competencia en el sector y restringiría el acceso de los ciudadanos a servicios de salud de calidad a precios accesibles. Las cotizaciones de Humana y Cigna (140,32$; +5,4%) repuntaron ya que ambas compañías recibirán 1.000 M$ y 1.850 M$ respectivamente como indemnización por no llevarse a cabo la integración. Por último, (iii) BIOGEN (282,45$; +7,6%), que presentó un BPA de 5,21$ frente a 4,69$ estimado, mejoró sus previsiones para el conjunto del año y anunció un plan de recompra de acciones de 5.000 M$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SOUTHWEST AIRLINES (37,32$; -11,2%). La aerolínea presentó un BPA levemente inferior a las expectativas (1,19$ vs. 1,207$e) y se vio muy penalizada por las perspectivas de mayor competencia de precios en el sector. Southwest Airlines prevé que los ingresos por pasajero transportado y milla desciendan en el rango -3% / -4% a lo largo del 3T16, lo que unido al aumento de +2% en el coste por pasajero transportado y milla presionará a la baja los márgenes. (ii) INTEL (34,27; -4,0%), ya que la cotización reflejó ayer el retroceso en el after-market del miércoles tras la presentación de unos resultados que mostraron un crecimiento débil en los ingresos del negocio de centros de datos, que no ha sido capaz de compensar la menor demanda de procesadores para PC.
Otras noticias relevantes relacionadas con resultados empresariales publicados ayer son:
GENERAL MOTORS (Cierre: 32,0$; Var. Día +1,7%): Resultados del 2T16 por encima de lo esperado y mejora de guidance para el conjunto del año: Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas de unidades se mantienen planas en 2,4M; los ingresos aumentan hasta 42.400M$ (+11% a/a) vs. 38.954M$ estimado; el EBIT ajustado por extraordinarios 3.900M$ (+37%); BNA 2.900M$ (+157%) y BPA (diluido) 1,86$ (+44,2%) vs. 1,52$ estimado. OPINIÓN: Resultados sólidos y mejores de lo estimado que se han visto respaldados por las ventas en EE.UU. y un crecimiento récord en China. Además, la compañía conseguía registrar un ligero beneficio en Europa por primera vez desde 2011, aunque reconocía que el Brexit pone en peligro su objetivo de cerrar el año con beneficios en esta región. Esta buena evolución permitía a la compañía mejorar sus objetivos para el conjunto de 2016. Ahora anticipa un BPA ajustado por extraordinarios en el rango de 5,50$/6,0$ vs. 5,25$/5,75$ previamente fijado. Por tanto, buenas cifras con impacto positivo en la cotización del valor.
AT&T (42,52$; -0,44%).- Resultados en línea con expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 40.500 M$ vs 40.600 M$ estimado; BNA 3.400 M$ (+9,6%); BPA 0,72$ vs. 0,717$ estimado. OPINION: Aunque los resultados están en línea con las expectativas, la cotización debería retroceder hoy como consecuencia del descenso de 49.000 suscriptores de su servicio de TV de pago, debido a la competencia de plataformas de TV online de menor coste.
VISA (78,79$; -0,58%): Resultados superiores a las expectativas por el buen comportamiento del negocio doméstico.- Los resultados del 2T16 superan las expectativas, con un BPA de ajustado de 0,69$ vs. 0,667$e (excluyendo costes extraordinarios por la compra de VISA Europe). OPINIÓN: Destacan positivamente el incremento de +3,3% en los ingresos hasta 3.630 M$ y el crecimiento del volumen de pagos en el mercado doméstico, favorecido por la recuperación del consumo y por la captación de clientes de Costco Wholesale, que ha sustituido a American Express por VISA y Citigroup como las redes de pago aceptadas en sus comercios.

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