INFORME DIARIO - 11 de Junio de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Escasos movimientos en una jornada sin referencias.”

Las bolsas estuvieron ayer prácticamente laterales en una sesión carente de referencias relevantes que movieran el mercado. Así, la bolsa europea cerró plana (+0,02%), mientras el mercado en EE.UU. subió +0,55%. Solo destacó la subida del sector semiconductores (+2,1% en el día y +10,2% en el mes).

En el frente macro, la única referencia del día fue la Confianza europea Sentix, que fue claramente mejor de lo esperado: 0,2 vs -5,5 esp y -8,1 ant. Supone el primer dato en positivo desde junio 2024. Aparte, el Banco Mundial publicó la actualización de su previsión de crecimiento global, rebajando cifras en el 70% de los países. EE.UU. lo rebaja en 2025 a +1,4% (vs +2,3% ant.) y en 2026 a +1,6% (vs +2,0% ant.) y Europa se sitúa en 2025 en +0,7% (vs +1,0% ant.) y en 2026 en +0,8% (vs +1,2% ant.). Por último, tuvimos comparecencias de algunos miembros del BCE (Villeroy, Holzmann y Rehn), pero que no aportaron muchas novedades respecto a los mensajes del BCE en la reunión de la semana pasada.

En renta Fija, la subasta de 58.000M$ en bonos 3A en EE.UU. se saldó positivamente con una TIR de 3,972%. Hoy se subastarán 39.000M$ de B10A y mañana 22.000M$ de B30A.

.

Hoy: “Mercados pendientes de conocer detalles del acuerdo China-EE.UU. y del IPC americano.”

La jornada de hoy viene marcada por el resultado de las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China. Anoche las delegaciones anunciaron que se ha llegado a un acuerdo, pero no se dieron a conocer detalles (señalaron que antes de hacerse público debe ser ratificado por Trump y Xi Jinping).
Más allá de esto, hoy también conoceremos el dato estrella de la semana: la inflación de mayo en EE.UU. Si se cumplen las expectativas (Tasa General: +2,4% vs +2,3% anterior y Subyacente: +2,9% vs +2,8% ant.), supondrá un cambio de tendencia (tras cuatro meses retrocediendo) y podría anticipar un aumento de las tensiones inflacionistas de cara a la segunda mitad del año. Por otro lado, en el plano empresarial, a primera hora hemos conocido cifras de Inditex que han sido en general débiles. Finalmente, esta tarde (19:00h) se celebra la nueva subasta de B10A de EE.UU. donde estaremos pendientes del nivel de demanda y de cómo se posicionan las TIRes.
En conclusión, hoy la apertura de la sesión será algo a la baja. Las bolsas asiáticas están recogiendo la noticia del acuerdo comercial China-EE.UU. con subidas (+0,9%) pero los futuros recortan levemente tanto en Europa (-0,16%) como en EE.UU. (-0,32%) lastrados por la falta de detalles sobre el acuerdo. En cualquier caso, el mercado se mantendrá algo parado hasta que se conozca el dato del IPC de EE.UU. (14:30h).

.

INDITEX (Neutral; Pº Objetivo: 49,5€; Cierre: 49,21€, Var. día: +1,11%; YTD: -0,9%): Flojos resultados 1T 2025 (cerrado el 30 de abril): ventas algo inferiores a lo esperado (+1,5% vs +2,9%), BNA en línea (+0,9%). Arranque del 2T 2025 mantiene el tono débil: +6% a tipo de cambio constante (vs +5,3% en 1T25). Principales cifras comparadas con el consenso: Ventas 8.274 M€ (+1,5%) vs 8.383 M€ (+2,9%) esperado. Margen Bruto 5.012 M€ (+1,5%) vs 5.083 M€ (+2,9%), lo que supone un margen de 60,6% vs 60,6% esperado. EBITDA 2.393 M€ (+1,0%) vs 2.431 M€ (+2,6%); EBIT 1.641 M€ (+0,3%) vs 1.653 M€ (+1,0%); BNA 1.305 M€ (+0,9%) vs 1.304 M€ (+0,9%). Los costes operativos aumentan +2,3% y el inventario 6%. La caja neta disminuye hasta 10.778M€ (vs 11.495 M€ a cierre de 2024). Link a los resultados Opinión de Bankinter: Las ventas desaceleran más de lo esperado. En términos contables crecen +1,5% vs +2,9% esperado. A tipo de cambio constante crecen +4,2% (+5,3% ajustado por el año pasado bisiesto) mostrando una desaceleración frente a los trimestres anteriores (4T24 +10,5%, 3T +10,5%, 2T +10,2%, 1T +10,6%). El Margen Bruto se mantiene estable en 60,6% como anticipado por la compañía, pero los costes operativos crecen ligeramente por encima de las ventas (+2,3%) erosionando el M. EBIT -30pb hasta 19,8% (EBIT 1.641 M€, +0,3% vs +1,0% esperado). Los resultados financieros netos acusan un menor saldo de caja neta y menores tipos de interés (ingresos financieros netos de 59M€ vs 92M€ en 1T24) y, aunque se compensan parcialmente con mayores resultados por puesta en equivalencia (25M€ vs 14M€), resultan en un BNA plano (+0,9% en línea con lo esperado). A pesar de la robustez del modelo de negocio, esperamos una lectura negativa dada la pérdida de tracción de las ventas y el compromiso de inversiones de 2.700 M€ que moderan la generación de Cash Flow Libre y resultan en una disminución de la caja neta. El dividendo 2024 aumenta +9% vs +28% el año anterior. Los múltiplos se sitúan en línea con la media de los últimos 5 años (PER 25 24,5x; EV/EBITDA 12,3x). Los fundamentales y el modelo de negocio siguen siendo muy sólidos, pero el valor reflejará la desaceleración en el crecimiento y la dificultad para seguir expandiendo unos márgenes en niveles muy elevados con perspectiva histórica y frente a sus competidores.

ENTORNO ECONÓMICO.

UEM (ayer).- La Confianza del Inversor Sentix se situó en junio en +0,2 vs -5,5 estimado y -8,1 anterior. OPINIÓN: buen dato, mejor de lo esperado y que la referencia previa. Es la primera vez que se sitúa en positivo desde junio 2024. Lo más relevante fue la mejora de la componente Expectativas, ya que repuntó hasta 14,3 desde 3,8. La componente Situación Actual se mantuvo en negativo, aunque mejoró algo -13,0 vs -19,3 anterior. La expectativa de una mejora en el tono comercial influyó positivamente en el indicador.

BANCO MUNDIAL (ayer).- Revisó a la baja su previsión de crecimiento global en el 70% de los países. En concreto, estimó que el crecimiento del PIB global en 2025 será de +2,3% (vs +2,7% anterior) y en 2026 +2,4% (vs +2,7% anterior). En 2027 estimó +2,6%. En EE.UU. el crecimiento se revisó con fuerza a la baja en 2025 hasta +1,4% (vs +2,3% ant.) y en 2026 hasta +1,6% (vs +2,0% ant.). En 2027 estimó +1,9%. En Europa estimó que el crecimiento se situará en 2025 en +0,7% (vs +1,0% ant.) y en 2026 en +0,8% (vs +1,2% ant.). En 2027 estima +1,0%. En China no realizó ningún cambio en sus estimaciones: en 2025, +4,5% y en 2026, +4,0%. En 2027 estima +3,9%. Enlace al documento. OPINIÓN: fuerte reducción de las previsiones de crecimiento global, lo que fue una noticia negativa. Justificó esta reducción en las estimaciones por la guerra arancelaria y el impacto en la economía. Este movimiento a la baja fue similar al que realizó recientemente la OCDE: 2025 +2,9% (vs +3,1% anterior) y 2026 +2,9% (vs +3,0% ant.). Enlace al documento.

PETRÓLEO (ayer).- U.S. Energy Information Administration (EIA) anunció ayer que estima una reducción de la producción en EE.UU. De confirmarse, sería la primera reducción desde el COVID-19. En concreto, estima que la producción se situará en 2026 en 13,37Mbd vs 13,42Mbd este año. Este nivel compara con 13,49Mbd estimado previamente. En paralelo, redujo su estimación de consumo global en -200.000bpd hasta 103,5Mbd por caída de la demanda de los países desarrollados. La producción global ascenderá a 104,4Mbd vs 104,1Mbd estimado previamente en 2025 y 105,1Mbd vs 105,4Mbd estimado previamente en 2026. Enlace al documento. OPINIÓN: Noticia esperada. La moderación en el precio del petróleo hace que muchas petroleras reduzcan sus inversiones puesto que se estrechan sus márgenes, sobre todo en Estados Unidos, cuyo coste de producción es más elevado que en otras áreas geográficas. Esta noticia contrasta con los planes del Gobierno americano: quiere elevar la producción para reducir el precio, puesto que un precio reducido ayuda a impulsar el crecimiento económico y reduce la inflación, lo que es muy relevante en un contexto de guerra arancelaria (menor crecimiento y más inflación). Esta noticia podría ayudar a incrementar ligeramente el precio, en un contexto de caídas significativas. A pesar de ello, la tendencia del petróleo es bajista por desaceleración de la economía, (aranceles y debilidad china), auge de las energías limpias y mayor eficiencia. Reiteramos nuestra recomendación de Vender el sector.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

INDITEX (Neutral; Pº Objetivo: 49,5€; Cierre: 49,21€, Var. día: +1,11%; YTD: -0,9%): Flojos resultados 1T 2025 (cerrado el 30 de abril): ventas algo inferiores a lo esperado (+1,5% vs +2,9%), BNA en línea (+0,9%). Arranque del 2T 2025 mantiene el tono débil: +6% a tipo de cambio constante (vs +5,3% en 1T25). Principales cifras comparadas con el consenso: Ventas 8.274 M€ (+1,5%) vs 8.383 M€ (+2,9%) esperado. Margen Bruto 5.012 M€ (+1,5%) vs 5.083 M€ (+2,9%), lo que supone un margen de 60,6% vs 60,6% esperado. EBITDA 2.393 M€ (+1,0%) vs 2.431 M€ (+2,6%); EBIT 1.641 M€ (+0,3%) vs 1.653 M€ (+1,0%); BNA 1.305 M€ (+0,9%) vs 1.304 M€ (+0,9%). Los costes operativos aumentan +2,3% y el inventario 6%. La caja neta disminuye hasta 10.778M€ (vs 11.495 M€ a cierre de 2024). Link a los resultados Opinión de Bankinter: Las ventas desaceleran más de lo esperado. En términos contables crecen +1,5% vs +2,9% esperado. A tipo de cambio constante crecen +4,2% (+5,3% ajustado por el año pasado bisiesto) mostrando una desaceleración frente a los trimestres anteriores (4T24 +10,5%, 3T +10,5%, 2T +10,2%, 1T +10,6%). El Margen Bruto se mantiene estable en 60,6% como anticipado por la compañía, pero los costes operativos crecen ligeramente por encima de las ventas (+2,3%) erosionando el M. EBIT -30pb hasta 19,8% (EBIT 1.641 M€, +0,3% vs +1,0% esperado). Los resultados financieros netos acusan un menor saldo de caja neta y menores tipos de interés (ingresos financieros netos de 59M€ vs 92M€ en 1T24) y, aunque se compensan parcialmente con mayores resultados por puesta en equivalencia (25M€ vs 14M€), resultan en un BNA plano (+0,9% en línea con lo esperado). A pesar de la robustez del modelo de negocio, esperamos una lectura negativa dada la pérdida de tracción de las ventas y el compromiso de inversiones de 2.700 M€ que moderan la generación de Cash Flow Libre y resultan en una disminución de la caja neta. El dividendo 2024 aumenta +9% vs +28% el año anterior. Los múltiplos se sitúan en línea con la media de los últimos 5 años (PER 25 24,5x; EV/EBITDA 12,3x). Los fundamentales y el modelo de negocio siguen siendo muy sólidos, pero el valor reflejará la desaceleración en el crecimiento y la dificultad para seguir expandiendo unos márgenes en niveles muy elevados con perspectiva histórica y frente a sus competidores.

NOVO NORDISK (Cierre: 519,80DKK; Var. Día: +6,00%; Var. Año: -16,7%). Inicia un nuevo estudio de Fase III avanzada con el adelgazante CagriSema. El objetivo es asegurar al mercado del potencial del candidato a fármaco después de la decepción que supusieron los resultados de los dos estudios anteriores. Opinión de Bankinter: Aunque la noticia y sus implicaciones tienen un tufillo a campaña promocional, nuestra valoración es positiva. Novo Nordisk ha gestionado mucho peor que su rival Eli Lilly la comunicación referente a los estudios clínicos de sus adelgazantes de nueva generación y, este nuevo estudio abre la posibilidad de corregir esta mala impresión. Novo Nordisk es un valor de nuestra Cartera Temática de Tecnología de la Salud que se revaloriza +3% en 2025 y +20% desde su lanzamiento.

AENA (Vender; P. Objetivo: 172,3€; Cierre 238,6€; Var. Día -0,4%; Var. Año: +20,9%). Luz verde a la ampliación del aeropuerto de Barcelona por 3.200M€.El Ministerio de Transporte y la Generlitat han dado luz verde al proyecto de expansión del aeropuerto de El Prat (Barcelona). El proyecto tendrá un coste total de 3.200M€ e incluirá: (i) la remodelación de las terminales 1 y 2; (ii) la extensión de una de las pistas; (iii) la construcción de una nueva terminal satélite; y (iv) mejoras en los aparcamientos de todas las terminales. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Aena, ya que implica la puesta en marcha definitiva de un plan de expansión que lleva diseñado desde 2021 y se tendrá en cuenta a la hora de calcular la tarifa regulada para el próximo quinquenio, DORA 3 (2027-2031). Es decir, debería traducirse en un mayor incremento de tarifas, pero esto a día de hoy es una incógnita, porque el nuevo marco tarifario no se conocerá hasta bien entrado 2026. Por eso, no se puede cuantificar por el momento el impacto en valoración, y la cotización ayer no reaccionó tras la noticia. Mantenemos recomendación de Vender, dado que descuenta un escenario de demanda excesivamente favorable.

PHARMA MAR (Comprar; Pr. Obj: 98,00€; Cierre 91,65€; Var. Día: +7,07%; Var. año: +14,9%). La FDA gestionará la solicitud comercial del combo Zepzelca + Tecentriq como revisión prioritaria. La FDA concede la revisión prioritaria “Priority Review” a la solicitud suplementaria de registro de nuevo fármaco del combo como tratamiento en primera línea de mantenimiento para adultos con cáncer de pulmón de células pequeñas en estadio avanzado, con posterioridad a una terapia basada en platino. Además, la FDA ha fijado como fecha límite para emitir su decisión el 7 de octubre de 2025. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, especialmente por fijar una fecha cercana para emitir su dictamen sobre la solicitud comercial del combo. De lograr la aprobación en EE.UU., Europa y otras geografías, Zepzelca se posiciona como tratamiento de primera línea en mantenimiento, lo que debería reflejarse en una aumento de los ingresos por royalties, ventas directas del fármaco y ventas de materia prima. Reiteramos nuestra recomendación de comprar y Precio Objetivo de 98,00€/acción.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Energía (+1,8%), Consumo Discrecional (+1,2%), Salud (+1,1%)

Los peores: Industriales (-0,4%), Financieras (+0,1%), Consumo Básico (+0,2%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) INTEL (22,1$; +7,8%) revertía parte de las caídas acumuladas desde marzo (-14% aprox.) y avanzaba con fuerza pese a la ausencia de grandes noticias. (ii) TESLA (326,1$; +5,7%) gracias a que Musk fijaba el 22 de junio como fecha tentativa para lanzar su servicio de robotaxi en Austin (Tejas) e ignorando una recomendación de venta emitida por un banco de inversión. (iii) WARNER BROS DISCOVERY (10,0$; +5,0%) subía tras las caídas del día anterior cuando anunció la división de la Compañía en dos entidades que cotizarán por separado en mercado. La operación persigue dividir los estudios y el negocio de streaming de la televisión por cable. La decisión implica revertir la fusión de WarnerMedia con Discovery que se ejecutó en 2022. El objetivo es aflorar valor en la filial de streaming al separarla del negocio de redes, que presenta peores perspectivas. La tendencia en el sector media es un claro traspaso de clientes con servicios de televisión por cable hacia streaming. (iv) GENERAL MOTORS (48,9$; +2,1%) tras anunciar que invertirá 4.000M$ en varias plantas situadas en EE.UU. durante los próximos dos años. La decisión implica una apuesta por los motores de combustión frente a los eléctricos y ha sido valorada positivamente por la administración Trump, que persigue aumentar la inversión manufacturera en el país. (v) META (702,4$; +1,20%) animada por la compra Scale AI, una entidad no cotizada que se dedica al tratamiento de datos para inteligencia artificial. Aunque no hay detalles oficiales, Meta se veía favorecida por las noticias, pese a que el precio de compra parece elevado. Meta podría haber pagado 14.800M$ por el 49% de Scale AI. La última ronda de financiación valoró la Compañía en 13.800M$ el año pasado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) GENERAL ELECTRIC (242,0$; -3,7%) sin grandes noticias el valor corregía tras acumular una subida de +10% aprox. en las dos semanas previas. (ii) GILEAD SCIENCES (110,1$; -2,6%) penalizada por la decisión de la FDA de pausar los ensayos de una píldora contra el VIH. Es un combo de dos tratamientos contra el VIH (GS-1720 y GS-4182) cuyos ensayos clínicos están mostrando unos niveles anormalmente bajos de células blancas en varios pacientes. La Compañía planea investigar y coordinar con la FDA la búsqueda de una posible solución. (iii) WESTERN DIGITAL (55,9$; -1,9%) pese a la mejora de precio objetivo emitida por un banco de inversión, el valor tomaba beneficios tras subir +11% en las últimas 6 sesiones.

Acceda al informe completo.