INFORME DIARIO - 23 de Julio de 2025 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Movimientos moderados en bonos y bolsas”

Jornada de ligeras tomas de beneficios en las principales bolsas europeas, mientras los mercados de renta fija continúan con relajación de las TIRes, tanto europeas como americana de los últimos días.

La única referencia macro americana fue más débil de lo esperado. El índice Manufacturero de la Fed de Richmond se situó en el nivel más bajo desde septiembre de 2024, dando muestras de un entorno económico que se ha debilitado.

La tecnología lideró un moderado recorte, tras las acusaciones de Microsoft del uso de vulnerabilidades en SharePoint por parte de hackers chinos y previo al inicio de la publicación de las grandes tecnológicas. General Motors advirtió que el impacto de aranceles será superior en el 3T 2025, mientras Lockheed Martin y RTX rebajaron guías para el ejercicio. Las principales sorpresas positivas vinieron de la mejora de guías de Coca-Cola y Philip Morris que elevaron sus guías.

En resumen, jornada con movimientos moderados en bonos y bolsas, donde el protagonismo estuvo durante la sesión en el lado empresarial.

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Hoy: “Acuerdos comerciales con Japón, Filipinas e Indonesia y de nuevo, foco en resultados”

Esta madrugada EE.UU. anunció acuerdos comerciales con Japón (15%), así como con Filipinas e Indonesia (19% ambos). El acuerdo con Japón, uno de sus principales socios comerciales, incluye un fondo de 550.000M$ para inversiones en EE.UU. y una empresa conjunta para exportar GNL desde Alaska. El Nikkei ha recibido el acuerdo con subidas, lideradas por el sector del automóvil japonés (Subaru, Mazda y Toyota suben más del 15%). El yen mejoró inicialmente, pero volvía a debilitarse ante posible salida de Ishiba tras la derrota electoral en el Senado el domingo.

El frente empresarial, Iberdrola ha anunciado una ampliación de capital de 5.000M€ (~4,9% de su market cap) en una colocación acelerada, para oportunidades de inversión en redes, tras unos resultados que batían expectativas y mantenimiento de guías. Tras el cierre de los mercados europeos cifras débiles de las tecnológicas ASMI y SAP. Hoy durante la sesión atención al sector de Telecomunicaciones con AT&T, tras los buenos datos de Verizon y el de Energía con GE Vernova y NEXTERA Energy. Las dos “magníficas”, Alphabet, con el foco en los mensajes sobre IA y la automovilística Tesla publicarán al cierre del mercado americano, por lo que habrá que esperar a mañana para su impacto. Lo mismo que IBM o T-Mobile.

En el lado macro la Confianza de los Consumidores Zona Euro, puede mantenerse sin grandes cambios en el entorno del -15,0, algo por debajo de la media histórica a largo plazo (~-10,6), a la espera del impacto potencial de los nuevos aranceles. En resumen, sesión impulsada por los acuerdos en Asia, si bien la lectura sectorial será diversa en función de los resultados.

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IBERDROLA (Comprar; Pr. Objetivo: 17,00€; Cierre:15,895€; Var. Día: +0,90%; Var. 2025: +24,05%). Los resultados baten y mantiene las guías del año. Ampliación de capital por 5.000M€ (5% de su capitalización bursátil) para aprovechar oportunidades en redes. Principales cifras del 1S 2025 comparadas con el consenso: EBITDA ajustado (ex plusvalías por venta de activos y provisiones) 8.287M€ (+4,9%%) vs 8.179M€ est.; BNA ajustado: 3.562M€ (+20%) vs 3.232M€ est., Fondos Generados por las Operaciones 6.796M€ (+15%); Deuda Neta 52.700M€ vs 51.672M€ en diciembre 2024. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados baten las estimaciones favorecidos por una buena evolución del negocio de redes (EBITDA +31%) que compensa una menor contribución de la división de generación y comercialización (EBITDA -13%). Factores positivos: (i) Crecimiento en la base de activos regulados en redes (+14%) y revisiones de tarifas; (ii) Reconocimiento de costes incurridos en años anteriores en EEUU (508M€) en la división de redes y (iii) Nueva capacidad en renovables (+4%). Estos factores positivos superan los impactos negativos derivados de un menor margen de comercialización y un menor recurso eólico en Reino Unido. El equipo gestor mantiene las guías para 2025 que contemplan un crecimiento en BNA ajustado de entre dígito simple medio y dígito simple alto (excluyendo el impacto positivo del reconocimiento de costes pasados en EEUU). En el primer semestre el crecimiento en BNA excluyendo este reconocimiento de costes en EEUU ha sido de +7% (vs +20% incluyendo este impacto). El DPA total con cargo a los resultados de 2024 se establece en 0,645€/acción vs 0,635€/acc estimado (4,1% de rentabilidad). En cuanto a la ampliación de capital de 5.000M€, que representa un 5% de su capitalización bursátil, se llevará a cabo mediante una colocación acelerada de nuevas acciones. El motivo de la ampliación es aprovechar todas las oportunidades de inversión en redes, que totalizan alrededor de 55.000M€ en el periodo 2026-31. La base de activos regulados del grupo pasará de 51.000M€ hasta 90.000M€ en 2031. Los retornos son atractivos gracias a marcos regulatorios estables a largo plazo (ROE medio de 9,5%). Iberdrola considera que estas inversiones adicionales permitirán que el impacto en BPA sea positivo. Mantiene la perspectiva de crecimiento a largo plazo de “entre digito simple medio y alto”. Además, la ampliación le permitirá preservar su fortaleza financiera y mantener el crecimiento del dividendo. La compañía realizará la actualización de su Plan Estratégico el próximo 24 de septiembre. El precio de la colocación acelerada podría situarse en 15,10€/acc. vs el cierre de ayer de 15,90€/acción (5% de descuento). Pensamos que la demanda por parte de los inversores institucionales cubrirá de sobra la ampliación a ese precio. Por tanto , la acción podría cerrar hoy con una caída menor, en el entorno de -3%. La revalorización de Iberdrola en el año es de +24,05%. Consideramos que el potencial recorte de hoy en el precio de la acción proporciona una buena oportunidad de inversión.

ENTORNO ECONÓMICO.

EEUU (ayer): Índice Manufacturero de la Fed de Richmond (julio). Dato muy por debajo de lo esperado. -20 vs -2 esp y -8 ant (revisado desde -7). OPINIÓN: Pese a que el indicador es especialmente volátil, el dato es claramente peor de lo esperado y supone la cifra más débil desde septiembre del año pasado. Se demuestra que la recuperación de confianza en la economía aún es frágil y que la incertidumbre en precios fruto de los aranceles pesa de forma significativa en los niveles confianza empresarial.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS


UNICREDIT (Comprar, Precio Objetivo: 64,85€; Cierre: 58,10€; Var. Día: +0,1%; Var.2025: +50,8%). Sorprende positivamente en 2T 2025, mejora el guidance 2025 y revisa al alza los objetivos 2027 (rentabilidad/RoTE>20,0% vs >17% ant.). Principales cifras del 2T 2025 comparadas con el consenso: Margen Bruto: 6.018 M€ (-3,3%); Costes: 2.315 M€ (+0,7%); BNA: 3.344 M€ (+24,8%) que en términos comparables se sitúa en 2.886 M€ (+7,7% vs 2.500 M€). Opinión de Bankinter: Las cifras sorprenden positivamente gracias al trading (+15,9%) y un coste del riesgo/CoR bajo (10 pb vs 8 pbs en 1T 2025). UNI es uno de nuestros bancos favoritos en Europa porque: (1) las cifras evolucionan positivamente en las partidas clave (Eficiencia, CoR y Rentabilidad), con una ratio de capital CET1 de las más altas de Europa (16,2% vs 16,1% en 1T 2025 vs 12,5%/13,0% objetivo), (2) La rentabilidad/RoTE lidera la banca europea (24,1%; 20,6% recurrente vs 22,0% en 1T 2025) y (3) el equipo gestor mejora el guidance 2025 a pesar de los recortes de tipos y la incertidumbre macro. UNI estima un BNA de 10.500 M€ en 2025 (vs 10.000 M€ ant.) con una rentabilidad/RoTE ~20,0% (vs >17,0% ant.). Lo más importante es que revisa al alza los objetivos 2027 con un BNA estimado >11.000 M€ (vs 10.000 M€ ant.) y una rentabilidad/RoTE >20,0% (vs >17,0% ant.). En definitiva, (i) UNI disfruta de un buen momento en resultados (+26,0% en BPA vs 18,0% en 1T 2025) con apalancamiento operativo positivo y una morosidad controlada (~2,6%; sin cambios vs 1T 2025) y (ii) mantiene un exceso de capital elevado (4.000/5.500 M€) que permite implementar una política atractiva de remuneración para los accionistas. El plan de UNI contempla una remuneración (dividendos & recompras de acciones) >30.000 M€ en 2025/2027 que es equivalente al 33,3% de la capitalización bursátil actual. En cuanto al crecimiento inorgánico, UNI retira la oferta de compra sobre BPM por las exigencias del ejecutivo italiano. Es una buena noticia también porque pone de manifiesto la disciplina del equipo gestor en la asignación del capital de la entidad (Rentabilidad/ROI exigido >15,0%). Link a los resultados.

THALES (Cierre: 243,8€; Var. Día: -1,1%; Var. Año: +75,8%). Resultados 6M 2025 prácticamente en línea con lo esperado, aunque eleva las guías para el conjunto del año. Las cifras principales comparadas con el consenso: En el trimestre estanco; Ventas 5.340M€ (+19,7% a/a) vs 5.410M€ esperado (+21,2%). En el acumulado de los seis meses: Ventas 10.265M€ (+8,1% a/a) vs 10.390M€ (+9,3%) esperado; la cartera de nuevos pedidos asciende hasta los 10.400M€ (-4% a/a) vs 9.020M€ esperado, aunque esta métrica está distorsionada por un efecto comparativo adverso del segmento de Defensa en 1T 2024. La cartera de pedidos total se sitúa en 50.000M€ (+7% a/a); EBIT 1.248M€ (+13,9% a/a) vs 1.230M€ esperado, que se traduce en un margen EBIT de 12,1% (vs 11,8% esp.) y BPA 4,27€ (+1,0%) vs 4,14€ (-1,7%) esperado. Eleva las guías 2025: Ahora espera ventas en el rango 21.800M€/22.000M€ +6%/+7% (vs 21.700M€/21.900M€ ó +5%/+6% anterior), mantiene su estimación de margen EBIT en el rango 12,2%/12,4% (vs 11,8% en 2024) y su objetivo de book-to-bill ratio (nuevos pedidos s/ventas ) >1,0x. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Impacto limitado en la sesión. A pesar de quedar algo por debajo en ventas la Compañía bate en cartera de pedidos, EBIT y BPA gracias al buen desempeño de los negocios Aeroespacial y Defensa. También eleva las guías para el conjunto del año, aunque nos mostramos algo escépticos ante la mejora ya que contempla unos aranceles impuestos por EE.UU. del 10% para Europa y 25% para México. Tasas que de momento no son efectivas y están en el aire. Nuestra valoración sobre las cifras es positiva y refrendan nuestra visión sobre el sector. Thales es uno de nuestros nombres preferidos y forma parte de nuestra cartera temática de defensa y nuestra cartera modelo europea. En nuestra opinión, el contexto seguirá siendo favorable para compañías del sector debido al aumento estructural de gasto en defensa por parte de los gobiernos europeos y creemos que continúa existiendo valor pese a los exigentes múltiplos de valoración (PER26e Thales 23,0x) dadas las estimaciones de beneficios esperadas (BNA TACC 24/27 +12%).

SAP (Comprar. Pr. Obj,: 300€; Cierre: 259,5€; Var. Día: -1,50%; Var. Año: +9,82%): Resultados 2T¿25 mixtos, con Ingresos que decepcionan ligeramente, pero baten en BNA. La compañía reitera las guías para 2025. El valor cae en el mercado fuera de hora -2,9%.- Cifras comparadas con el consenso de mercado: Ingresos de 9.027M€ (+12% a/a) (vs 9.070M€ esperado), EBIT de 2.456M€ (vs 2.431M€ esperado) y BNA de 1.749M€ (+91% a/a) vs 1.566M€ esperado. Por otro lado, la cartera de pedidos en la nube creció un 28% (a/a) (vs +27,8% esperado). La compañía ha reiterado también el guidance para el 2025 que facilitó a comienzo del año: ventas en la nube creciendo +26%/+28% (vs 25,3% esperado por consenso); ventas en nube+software: +11%/13% (vs 12% esperado consenso); EBIT +26%/+30% (vs 27,7% estimado consenso). Opinión de Bankinter: Las cifras trimestrales de SAP son mixtas con una ligera decepción en Ingresos, lo que ha hecho que hayan sido acogidos con caídas en el mercado fuera de hora de EE.UU. A pesar de todo, el fuerte crecimiento de la cartera de pedidos (+28%) y el reiterar las guías para el conjunto de 2025, suponen desde nuestro punto de vista un mensaje positivo de cara al medio plazo por lo que reiteramos nuestra recomendación de compra en el valor. Link a los resultados.

ASMI (Cierre: 503,4€; Var. Día: -3,60%; Var. Año: -9,9%): Resultados mejores de lo esperado, pero la cartera de pedidos y las guías decepcionan. Las guías del conjunto de 2025 se mantienen inalteradas. El ADR del valor cae -7,7% en EE.UU. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 835M€ (+18% a/a) frente a 832M€ esperado; Margen Bruto 51,8% frente a 49,6% esperado; EBIT 258M€ frente a 232M€ esperado; BNA 202M€ frente a 192M€ esperado. Por otro lado, la cartera de pedidos se eleva a 702M€ (-4% a/a) vs 837M€ esperados. ASMI presenta como es habitual un guidance para el 3T¿25 que se queda por debajo de lo esperado. Las guías son: Ventas entre +0% y -5% a/a (vs +5,0% esperado por el consenso). De cara a 2025, la compañía reitera guías con un rango de ingresos +10%/+20% a/a (vs +14,1% esperado por consenso). Opinión de Bankinter: Los resultados de ASMI han sido positivos, pero la decepción en cartera de pedidos y guías ha hecho que las acciones de la compañía en el mercado americano acogieran los resultados anoche con caídas de -7,7%. Con visión de medio/largo plazo, seguimos creyendo que el sector de semiconductores mantendrá la fortaleza en la demanda y en los crecimientos que ha venido demostrando en el pasado y que por tanto ASMI se seguirá viendo beneficiada de ello. Link a los resultados.

BANCOS EUROPEOS. La encuesta trimestral del BCE al sector (Bank Lending Survey), refleja una leve mejora en la demanda de crédito empresarial (vs caída en 1T 2025) y un incremento sustancial del hipotecario en 2T 2025 (superior a lo previsto). Link al documento del BCE. Para el 3T 2025, la banca espera que continúe el buen momento del hipotecario y un incremento en la demanda empresarial. Principales conclusiones: (1) Empresas: 1.1) La banca mantiene sin cambios las condiciones de financiación en 2T 2025 (vs 1T 2025) y no planea grandes cambios en 3T 2025, mientras monitoriza de cerca los riesgos geopolíticos/comerciales y 1.2) la demanda de crédito aún es débil, pero mejora, especialmente en Alemania e Italia (vs caída en Francia; vs sin cambios en España), (2) Particulares: 2.1) las condiciones de financiación hipotecaria se endurecen en Alemania, pero se mantienen estables en Francia, Italia y España. Para el 3T 2025, se espera una relajación de las condiciones financieras. Opinión de Bankinter: Valoramos positivamente la mejora en la demanda de crédito porque es clave para mitigar el impacto de unos tipos de interés más bajos. Las previsiones del sector tienen sentido porque: (1) el descenso en los tipos facilita el aumento de la demanda y lo más probable es que afloje la incertidumbre comercial en 2S 2025 y (2) la resiliencia de la economía y del empleo especialmente invita a pensar en un coste del riesgo bajo. Conclusión: Los fundamentales de la banca europea son sólidos (ratio de capital CET1 ~12,0%/14,0% con exceso de liquidez) y cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (PER 2025e ~9,0x vs 15,5x en la bolsa europea). Nuestra estrategia de Inversión se centra en entidades con un exceso de capital superior a la media, calidad crediticia elevada y una política de remuneración a los accionistas atractiva. Nuestras entidades favoritas son: Santander (+61,9% YTD), Caixabank (+43,8% YTD), Unicredit (+50,8% YTD), Intesa (+27,4% YTD) y Commerzbank (+83,4% YTD).

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Salud (+1,9%), Inmobiliarias (+1,8%), Utilities (+1,3%)

Los peores: Tecnología (-1,1%), Telecomunicaciones (-0,3%), Consumo Básico (+0,2%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) IQVIA (187,38$; +17,9%). El proveedor de análisis y servicios de investigación y ensayos clínicos lideró las subidas del índice tras publicar resultados 2T 2025 positivos (Ingresos 4.020M$ vs 3.960M$ esperado; BPA 2,81$ vs 2,78$ esp.) y estrechar las guías del año (Ingresos 16.100M$/16.300M$ vs 16.000M$/16.400M$ anterior y 16.070M$ esp.; BPA 11,75$/12,05$ vs 11,70$/12,10$ ant. y 11,83$ esp.). (ii) DR HORTON (153,50$; +17,0%). La promotora americana repuntó tras publicar unas buenas cifras 2T 2025 (Pedidos 8.420M$ vs 8.220M$ esp.; BPA 3,36$ vs 2,88$ esp.) pese al débil sector inmobiliario, impactado por los elevados tipos hipotecarios y precios de la vivienda. (iii) NORTHROP GRUMMAN (563,79$; +9,4%). La contratista de defensa rebotó tras publicar resultados 2T 2025 positivos (Ingresos 10.350M$ vs 10.070M$ esp.; BPA 8,15$ vs 6,36$ esp.) y estrechar las guías del año (Ingresos 42.050M$/42.250M$ vs 42.000M$/42.500M$ ant. y 42.110M$ esp.; BPA 25,00$/25,40$ vs 24,95$/25,35$ ant. y 25,17$ esp.).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) LOCKHEED MARTIN (410,74$; -10,8%). La contratista de defensa cayó tras publicar resultados 2T 2025 por debajo de lo esperado (Ingresos 18.160M$ vs 18.530M$ esp.; BPA 1,46$ vs 6,41$) y recortar las guías del año. La fuerte caída del BPA este trimestre incluye un gasto extraordinario por “motivos clasificados” en su división Aeroespacial de 1.600M$. Ver más detalles en el comentario abajo. (ii) PHILIP MORRIS (165,27$; -8,4%). La tabaquera retrocedió pese a publicar cifras 2T 2025 mixtas (Ingresos 10.100M$ vs 10.300M$ esp.; BPA 1,91$ vs 1,86$ esp.) y mejorar las guías para el año (BPA 7,43$/7,56$ vs 7,26$/7,39$ ant.). Ver más detalles en el comentario abajo. (iii) GENERAL MOTORS (48,89$; -8,1%). La fabricante de coches cayó tras publicar cifras 2T 2025 mejores de lo esperado, pero impactadas por los aranceles (Ingresos 47.122M$ vs 46.255M$ esp.; BPA 2,53$ vs 2,33$ esp.). Ver más detalles en el comentario abajo.

GENERAL MOTORS (Cierre: 48,9$; Var. Día: -8,1%; Var. 2025: -8,2%): Resultados del 2T mejor de lo esperado, pero con impacto fuerte por aranceles. Mantiene guías anuales inalteradas. - Publicó sus cifras ayer antes de la apertura americana. Principales cifras comparadas con el consenso: Ingresos 47.122M$ (-2% a/a) vs. 46.255M$ estimado, EBIT 3.037M$ (-32%) vs. 2.860M$ estimado, BNA 1.895M$ (-35,4%) vs. 2.300M$ y BPA 2,53$ (-17,3%) vs. 2,33$ estimado. OPINIÓN: Las cifras baten estimaciones y muestran que la demanda aguanta mejor de lo esperado. Las entregas crecen +8% hasta 1,53M de unidades. Destaca el avance de +7% en EE.UU. (50% de las ventas) y de +20% en China (30% de las ventas). El problema llega con el impacto de los aranceles. Alcanza 1.100M$ en el trimestre y la Compañía advierte que será peor en el 3T. Además, se unirá a la caída de volúmenes típica del segundo semestre y al incremento de costes relacionados con el lanzamiento de una nueva generación de camionetas. Para el año alcanzará 4.000M$/5.000M$, como ya había anunciado previamente, y podrá mitigar, con recortes de costes y relocalización de producción, tan solo un 30% de ese importe. Para el conjunto del año mantiene guidance sin cambios: EBIT 10.000M$/12.500M$ y BPA 8,25$/10,00$. Impacto negativo, el valor cerró con un retroceso de -8,1% vs. +0,1% el S&P 500. Link a las cifras publicadas por la Compañía.

INTUITIVE SURGICAL (511,0$; Var. Día: -0,99%; Var 2025: -2,10%): Resultados 2T¿25 por debajo de lo esperado en BNA (afectado por cierta decepción en crecimiento y ventas del robot Da Vinci). La compañía también revisa al alza las guías de margen para 2025. La acción se mantiene plana en el mercado fuera de hora. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 2.440M$ (+21% a/a) vs 2.352M$ esp, y BNA 658M$ (+25% a/a) frente a 702,3M$ esperados. Intuitive Surgical Las cifras de ventas de da Vinci en el trimestre se elevan a 395 robots (+20% vs 1T¿24) vs 403 esperados y que el número de procedimientos llevados a cabo: +15,5% a/a (vs +16% esperado): Respecto a las guías del año 2025, la compañía revisa ligeramente al alza el dato de margen bruto facilitado el trimestre pasado (rango 66%/67% vs 65%/66,5% anterior). OPINIÓN: Las cifras publicadas por la compañía son débiles (a pesar de la revisión al alza de las guías de márgenes para el 2025) y creemos que podría tener cierto impacto negativo en el valor en la sesión. Link a los resultados.

PHILIP MORRIS (Cierre:165,3$; Var. Día: -8,4%; Var. 2025: +37,3%). Los resultados 2T 2025 defraudaron en ventas, aunque batieron en BPA y mejoraron las guías para el conjunto del año. Las cifras principales comparadas con el consenso: Ventas 10.100M$ (+7,1% a/a) vs 10.300M$ esperado (+8,4%). Los volúmenes cayeron -1,5% en la parte de tabaco tradicional, aunque en total crecieron +1,2% gracias a los productos sin combustión (cuyos volúmenes crecen entre +9,2% y +23,8% según que categoría); BPA 1,91$ (+20,1% a/a) vs 1,86$ (+17%) esperado. Respecto a las guías, elevaron su estimación de BPA hasta el rango 7,43$/7,56$ (+13%/+15%) vs 7,26$/7,39$ (+10,5%/+12,5%) anterior. Sin cambios en el crecimiento esperado de las ventas: +6%/+8%. Link a los resultados. OPINIÓN: Creemos que la caída ayer de la Compañía fue excesiva y que se explica como una toma de beneficios tras al buen comportamiento de los últimos meses (2024: +30% y 2025: +50%). El mercado tenía unas expectativas muy altas en los resultados de la Compañía y el hecho de defraudar en volúmenes y ventas fue el catalizador del movimiento. Sin embargo, la Compañía revisó a mejor las guías del año y el negocio de productos sin combustión sigue presentado alentadoras perspectivas (crecimiento de doble dígito, márgenes superiores y elevada cuota de mercado). Philip Morris forma parte de nuestro Top Selección USA y desde su incorporación acumula una revalorización de +9,3%.

COCA-COLA (Cierre: 69,7$; Var. Día: -0,6%; Var. 2025: +11,9%). Publicó ayer cifras 2T 2025 mejores de lo esperado y revisó ligeramente las guías para el conjunto del año. Las cifras principales comparadas con el consenso: Ventas en términos comparables (que excluyen el efecto divisa y perímetro) +5,0% vs +4,6% esperado, del cual +6,0% corresponde a precios (vs +5,5% esp) y -1,0% a volúmenes (vs -0,4%); BPA 0,87$ (+x%) vs 0,83$ (-0,9%). Respecto a las guías, sin cambios en ventas comparables: +5%/+6% y elevó su estimación de BPA hasta +3,0% (vs +2%/+3% ant.). Link a los resultados. OPINIÓN: Buenas cifras que confirman nuestra visión positiva sobre el valor. La Compañía continúa siendo consistente en la publicación de sus resultados y es capaz ofrecer sólidas cifras a pesar de la complejidad del entorno gracias a la inelasticidad de su demanda. Además, creemos que el impacto de los aranceles será “gestionable” como bien apunta la Compañía, lo que añade más atractivo al valor frente a su principal competidor PEPSICO. Coca-Cola es nuestra compañía favorita del sector y forma parte de nuestro Top Selección USA.

LOCKHEED MARTIN (Cierre: 410,7$; Var Día: -10,8%; Var. 2025: -15,5%): Publicó ayer resultados 2T 2025 peores de lo esperado y recortó las guías para el conjunto del año. Las cifras principales comparadas con el consenso: Ventas 18.160M$ (+0,2% a/a) vs 18.530M$ esp, BPA 1,46$ (-78%) vs 6,41$ (-6,4% esp.) ya que recogen un impairment de 1.600M$ en la división de aeronaves que supone un impacto de -5,83$ en BPA. Rebajó las guías del año: Ventas en el rango 73.750M$/74.750M$ (+4%/+5%), sin cambios, aunque BPA 21,70$/22,0$ (-22,5%/-21,4%) vs 27,0$/27,3$ (-3%/-2%). Las nuevas guías excluyen el impacto de los aranceles. Link a los resultados. OPINIÓN: Resultados débiles que incluyen un gasto extraordinario por “motivos clasificados” en su división Aeroespacial. El gasto ascendió hasta los 1.600M$ que se unen a los 1.400M$ ya anunciados en el 4T 2024. Como consecuencia, recortó las guías para el conjunto del año. Valoración negativa de los resultados que respaldan nuestra opinión de mantener exposición al sector defensa europea vs americana.

RTX (Cierre: 149,2$; Var. Día: -1,6%; Var. 2025: +28,9%): Publicó ayer resultados 2T 2025 mejores de lo esperado, aunque rebajó las guías del año. Las cifras principales: Ventas 21.600M$ (+9,6%) vs 20.600M$ (+4,5% a/a), BPA 1,56$ (+10,6%) vs 1,45$ (+2,8%). Sin embargo, rebajó el BPA para el conjunto del año hasta 5,80$/5,95$ (+8,4%/+9,2%) vs 6,00$/6,15$ (+12,1%/+12,8%). Link a los resultados.

HALLIBURTON (Cierre: 21,4$; Var. Día: +0,99%; Var. 2025 -21,3%). Resultados 2T 2025 débiles y estima moderación de actividad en EE.UU. en 2025.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 5.510M$ (-5,0%) vs 5.421M$ estimado, BNA 472M$ (vs 713M$ en 2T 2024) vs 479,7M$ estimado; BPA 0,55$, igual que estimaciones. Enlace a resultados. OPINIÓN: sus cuentas se han visto afectadas por menor demanda en EE.UU., Arabia Saudí y Kuwait. La compañía declara que la guerra arancelaria ha impactado negativamente (Ingresos en EE.UU.: 2.300M$; -9,0% a/a) y los reducidos precios del petróleo han llevado a una menor actividad del sector. Por último, expone que el mercado de servicios petroleros será más débil de lo esperado en un horizonte temporal de corto y medio plazo. Reiteramos nuestra recomendación de vender el sector petróleo y gas por desaceleración económica, provocada en gran medida por la guerra arancelaria, lo que impacta en crecimiento e inflación. Pero otros factores impactan también, como el auge de las energías alternativas y mayor eficiencia energética global. Además, nos encontramos en un contexto de sobreproducción mundial, que se agudizará por los planes de la OPEP de incrementar producción.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): GENERAL MOTORS (2,53$ vs 2,33$); HALLIBURTON (0,55$ vs 0,56$); RTX (1,56$ vs 1,45$); INVESCO (0,36$ vs 0,41$); COCA-COLA (0,87$ vs 0,83$); PHILIP MORRIS (1,91$ vs 1,86$); LOCKHEED MARTIN (7,29$ vs 6,41$); TEXAS INSTRUMENTS (1,41$ vs 1,35$); INTUITIVE SURGICAL (2,19$ vs 1,93$); BAKER HUGHES (0,63$ vs 0,56$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): AT&T (antes de apertura; 0,518$); FREEPORT-MCMORAN (antes de apertura; 0,447$); THERMO FISHER (antes de apertura; 5,236$); HASBRO (antes de apertura; 0,772$); GE VERNOVA (antes de apertura; 1,557$); GENERAL DYNAMICS (antes de apertura; 3,550$); NEXTERA ENERGY (antes de apertura; 1,012$); FISERV (antes de apertura; 2,432$); T-MOBILE (22:05h; 2,690$); TESLA (tras el cierre; 0,424$); SERVICENOW (tras el cierre; 3,579$); ALPHABET (tras el cierre; 2,176$); IBM (tras el cierre; 2,623$).

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