INFORME DIARIO - 04 de Junio de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Macro más bien buena. Lateralidad en bonos y bolsas”

En Europa la inflación (preliminar) se situó por debajo de lo esperado, tanto en tasa general (+1,9% vs +2,0% esp. y +2,2% ant.) como subyacente (+2,3% vs +2,4% y +2,7%) añadiendo más argumentos para que el BCE recorte -25pbs los tipos de interés mañana. La lectura fue positiva, aunque todavía no recogen el impacto de los aranceles y la probabilidad de que repunte hacia final de año no es despreciable. En línea con esto último, la OCDE revisó sus estimaciones macro. Elevó las de inflación y rebajó las de crecimiento. Sobre todo, para EE.UU. donde ahora espera una inflación de +3,2% y +2,8% en 2025 y 2026 (vs +2,8% y +2,6% anterior) y un PIB de +1,6% y +1,5%, respectivamente (vs +2,2% y +1,6%). En EE.UU. los datos fueron más bien mixtos. Pedidos a Fábrica flojos, aunque Vacantes de Empleo Disponibles JOLTS buenas (7,4M vs 7,1M esp y 7,2M ant.). Es complicado extraer una conclusión clara.

En definitiva, ayer Europa +0,4% y NY +0,6%. Continúa la complacencia en bolsas mientras los bonos, de momento, parecen haber encontrado soporte en los niveles actuales (T-Note ~4,50% y Bund ~2,50%).

Hoy: “Toma de beneficios. Entrada en vigor de los aranceles del 50% al acero y aluminio.”

El flujo de noticias es negativo. Hoy entran en vigor los aranceles del 50% a las importaciones de EE.UU. de acero y aluminio anunciados por Trump el fin de semana. Además, ayer al cierre de NY CrowdStrike publicó cifras 1T 2025 con unas guías más bien flojas y cae -6,5% en el mercado fuera de hora.

En el plano más convencional, continuará la batería de datos del mercado laboral americano. A las 14:15h Encuesta de Empleo (ADP) previsiblemente mejorando (112k vs 62k), aunque sin fuerza para darle dirección al mercado. Más aun teniendo en cuenta la baja correlación de los últimos datos con los registros formales de empleo. También en EE.UU. se publicará el ISM Servicios mejorando ligeramente (52,0 esp. vs 51,6 ant.) sin arrojar grandes novedades. Para el resto de la sesión, PMIs finales en Europa, todos ellos en contracción y el banco central de Canadá manteniendo tipos. Nada relevante.

Con este cóctel de referencias, todo apunta a una sesión más bien bajista, susceptible de cambio si llegan nuevas noticias en el frente comercial, y a la espera de las referencias importantes de la semana: BCE y Broadcom el jueves y Creación de Empleo no Agrícola en EE.UU. el viernes. El BCE bajará tipos -25pbs hasta 2,00%/2,15% (Depósito/Crédito) y publicará su cuadro macro donde parece improbable que sorprenda. Broadcom (BPA 1,57$; +43%) posiblemente cumplirá las expectativas, siguiendo la estela de NVIDIA la semana pasada. Y los datos de empleo el viernes apuntan a cierto enfriamiento (Payrolls <200k) del mercado laboral americano. Veremos.

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AIRBUS (Comprar; Precio Objetivo: 171,5€; Cierre: 166,44€; Var. Día: +2,4%; Var. 2025: +8,3%). China podría estar considerando realizar un gran pedido a Airbus. China estaría considerando la posibilidad de realizar un elevado pedido a Airbus, que podría oscilar entre 200 y 500 unidades, según Bloomberg. Señalan la posibilidad de que el pedido se realizase el próximo mes de julio. Este mes se celebra los 50 años de las relaciones diplomáticas entre la Unión Europea y China. Opinión de Bankinter: De confirmarse, sería una buena noticia para la compañía. En cualquier caso, cabe recordar que la Cartera de Pedidos de Airbus es elevada 8.726 unidades (+1,2% a/a) al cierre del 1T 2025, más de 11x las entregas de 2024. El principal desafío de la compañía en los últimos ejercicios es ir acelerando el ritmo de producción. Este año sus objetivos contemplan entregas de 820 unidades de aviones comerciales(desde 766 unidades entregadas en 2024).

ENTORNO ECONÓMICO.

EE.UU. (ayer): (i) Los Pedidos de Fábrica se redujeron en abril hasta -3,7% vs -3,2% estimado y +3,4% anterior (revisado desde +4,3%). Excluyendo transporte: -0,5% vs +0,2% estimado y -0,5% anterior (revisado desde -0,2%). (ii) Los Pedidos de Bienes Duraderos (final) confirmaron en abril el dato preliminar, -6,3% y +7,6% anterior. Excluyendo transporte también confirmaron el dato preliminar, +0,2% y -0,2% anterior. (iii) Las Vacantes de Empleo JOLTS aumentaron hasta 7.391k vs 7.100k estimado y 7.200K anterior (revisado desde 7.192k). OPINIÓN: Conjunto de datos mixtos. Los relacionados con la Industria fueron más bien débiles, aunque no son representativos porque durante el mes anterior el indicador estuvo distorsionado por un pedido muy grande de aviones y porque se anticiparon pedidos antes de la entrada en vigor del alza arancelaria. Sin embargo, sí sorprendió el buen dato de Vacantes Jolts, ya que aumentaron con fuerza, a pesar de que coincidieron con la guerra arancelaria. La mejora del indicador se explicó por el aumento de vacantes en el sector privado, como los servicios profesionales y empresariales y también salud. La realidad es que el Empleo americano se mantiene sólido, aunque lo razonable sería una cierta pérdida de inercia en los próximos meses, en un contexto de menor crecimiento económico global y de mayor inflación prevista. Como referencia, la OCDE publicó ayer sus estimaciones y sorprendió la fuerte revisión a la baja del PIB en EE.UU.: en 2025 hasta +1,6% desde +2,2% y en 2026 hasta +1,5% desde +1,6%.

UEM (ayer): La inflación preliminar de mayo se redujo hasta +1,9% a/a vs +2,0% esperado y +2,2% anterior. La tasa subyacente (que excluye las partidas más volátiles del indicador: alimentos y energía), +2,3% frente a +2,4% esperado y +2,7% anterior. En paralelo, se publicó la Tasa de Paro (abril) que se situó en 6,2%, tras revisarse al alza el dato anterior hasta 6,3% (desde 6,2%). Se mantuvo en mínimos históricos. OPINIÓN: Buen dato de inflación, ayudado por la caída en los precios de la energía, pero también por la Inflación de servicios, que se moderó hasta +3,2% desde +4,0%, factor que explicó la reducción de la tasa subyacente. En parte esta reducción respondió a la moderación del Turismo, puesto que Semana Santa se celebró en abril. La clave es qué sucederá en los próximos meses porque la guerra arancelaria tendrá impacto directo en términos de precios, pero es algo que sucederá, pensamos, en 2S25. La moderación de los precios favorecerá que el BCE baje los tipos de interés en la próxima reunión, el 5 de junio. Nuestro escenario central contempla, además de la de junio, otra posiblemente en 2S 2025, en la reunión del 30 de octubre. De confirmarse, el nivel de tipos de interés se situaría en un rango de 1,75%/1,90% (Depósito/Crédito) a finales de este año. La fortaleza del Euro y la caída del precio del petróleo (-13% Brent) juegan a favor de una política monetaria más laxa. Enlace al documento.

OCDE (ayer): La OCDE revisó a la baja su previsión de crecimiento global en 2025 hasta +2,9% (vs +3,1% anterior) y en 2026 hasta +2,9% (vs +3,0% ant.). En EE.UU., el crecimiento se revisó con fuerza a la baja en 2025 hasta +1,6% (vs +2,2% ant.) y en 2026 hasta +1,5% (vs +1,6% ant.) Mantuvo sin cambios la previsión de crecimiento de la UEM en +1,0% en 2025 y +1,2% en 2026. En cambio, la estimación de inflación media se revisó con fuerza al alza en EE.UU. en 2025 hasta +3,2% (desde+2,8% ant.) y en 2026 hasta +2,8% (desde +2,6% ant.), mientras que en la UEM mantuvo sin cambios en 2025 en +2,2% y en 2026 en +2,0%. En el caso de España, el PIB se revisó a la baja en 2025 y 2026 (+2,4% vs +2,5% anterior y +1,9% vs +2,1% anterior respectivamente). OPINIÓN: Datos débiles, aunque no sorprendieron. Como hemos manifestado en varias ocasiones, la guerra arancelaria inevitablemente conduce a un mundo de menor crecimiento de PIB y niveles de inflación más altos, que se verán sobre todo en la segunda mitad del año. Y esto es precisamente lo que anticipa la OCDE. EE.UU. es altamente perjudicado en este escenario de guerra arancelaria, lo que queda reflejado con esta fuerte reducción de las previsiones para el país. Link al informe.

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COMPAÑÍAS EUROPEASPHARMA MAR (Comprar; Precio Objetivo: 98,00€; Cierre: 91,20€; Var. Día: +3,23%; Var. 2025: +14,3%). Presenta el estudio IMforte que muestra que la combinación de Zepzelca + Tecentriq (Roche) como tratamiento del cáncer de pulmón de célula pequeña en primera línea de mantenimiento mejora significativamente la supervivencia. Los resultados del estudio IMforte de fase III muestran que esta terapia redujo el riesgo de progresión de la enfermedad o muerte en un 46%, con una mediana de supervivencia global de 13,2 meses frente a 10,6 meses de Tecentriq en monoterapia. La mejora es significativa y clínicamente relevante tanto en la supervivencia libre de progresión como en la supervivencia. PharmaMar ha presentado a la EMA una solicitud de autorización de comercialización para Zepzelca y el socio Jazz Pharma ha presentado una solicitud de nuevo fármaco ante la FDA. Los resultados han sido presentados en el Congreso de Oncología ASCO 2025 y publicados simultáneamente en la revista médica The Lancet. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, aunque esperada ya que la Compañía anunció recientemente que los resultados del ensayo habían sido muy satisfactorios. La novedad es la presentación del estudio en dos foros de primer nivel. De lograr la aprobación en EE.UU., Europa y otras geografías, Zepzelca se posiciona como tratamiento de primera línea en mantenimiento, lo que debería reflejarse en un aumento de los ingresos por royalties, ventas directas del fármaco y ventas de materia prima. Reiteramos nuestra recomendación de comprar y Precio Objetivo de 98,00€/acción.

SOLARIA (Neutral; Precio Objetivo: 8,50€; Cierre 8,39€, Var. Día +9,44%; Var. 2025: +7,4%). Los resultados 1T 2025 están soportados por ingresos no recurrentes. Las principales cifras del 1T 2025 son: potencia instalada 00MW (0% a/a), generación 372GWh (-8,4%), precio obtenido 59,4€/MWh (+0,8%), ventas totales 73,2M€ (+83%, consenso 42,9M€), ventas generación 22,1M€ (-7,5%), ventas de activos y otros 51,1M€ (+217%), EBITDA 74,0M€ (+77%, consenso 34,3M€), BNA 53,4M€ (+127%, consenso 12,1M€), cash flow libre -50,5M€ (-36,2M€ en 1T 2024), deuda financiera neta 1.125M€ (+3,4% en 2025), ratio DFN/EBITDA 4,8x vs. 5,4x en 4T 2024. Reitera las guías EBITDA 2025 (245/255M€) y, recomprará el 10% de su capital. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es neutral, la acción reaccionó con un alza ayer de +9% tras su publicación. Al igual que sucedió en los trimestres previos, la caída de las ventas refleja un entorno de precios de la energía bajos y, en 1T 2025, una menor generación. Este efecto desfavorable se compensa en ventas y EBITDA con una operación (no recurrente) inmobiliaria de la filial Generia Land donde se da entrada a un nuevo socio, las ventas por esta operación más que duplican las ventas por generación. No añade nueva potencia en los últimos 18 meses y, reitera su objetivo de conectar 1.400MW en 2025, lo que incrementaría la potencia instalada en +84% hasta 3.030MW. Aumentan las inversiones (plantas solares, baterías para almacenamiento y, centros de datos), el cash flow libre sigue siendo negativo y la deuda financiera neta aumenta +3,4% en 2025, a pesar de lo cual recomprará el 10% de su capital, previsiblemente a costa de seguir elevando la deuda neta. Nuestra recomendación se mantiene invariada en Neutral.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Tecnología (+1,5%), Energía (+1,1%), Materiales (+1,0%)

Los peores: Telecomms (-0,8%), Inmobiliario (-0,4%), Consumo Básico (-0,2%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) DOLLAR GENERAL (112,57$; +15,9%) publicó resultados mejores de lo esperado (BPA 1,78$ vs. 1,46$ estimado) y elevó las guías 2025 hasta un BPA de 5,20/5,80$ desde 5,10/5,80$ superando al consenso de 5,62$. Asimismo, un analista líder de Wall St. elevó su Precio Objetivo hasta 126$/acc. desde 110$/acc. (ii) ON SEMICONDUCTOR (47,37$; +11,4%) tuvo un buen comportamiento después de que el CEO y el CFO interviniesen en una conferencia con inversores. (iii) MICROCHIP TECHNOLOGY (63,84$; +6,4%) reaccionó positivamente después de que un analista de Wall St. elevase su precio Objetivo hasta 70$/acc. desde 63$/acc.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) KENVUE (22,21$; +6,2%) que reaccionó negativamente a unos comentarios que hizo el CEO en una conferencia con inversores sobre que el gasto en consumo se está frenando debido a las incertidumbres macro. (ii) ALPHABET (166,18$; -1,6%) cayó a causa de un rumor sobre que Apple podría dejar de utilizar la solución de IA de Google en sus iPhones y reemplazarla por la de Perplexity. (iii) KROGER (67,08$; -2,3%) sufrió por el efecto inducido de la caída de las acciones de Kenvue.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CROWDSTRIKE (0,73$ vs 0,67$); DOLLAR GENERAL (1,78$ vs 1,46$).

HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DOLLAR TREE (antes de la apertura; 1,197$).

CROWDSTRIKE (Cierre: 488,76$; Var. Día: +2,0%; Var. 2025: +42,9%). Cae en el aftermarket -6% tras publicar buenos resultados 1T de su año fiscal 2026 (febrero/abril), pero guidance mixto. Principales cifras frente al consenso: Ingresos 1.103M$ (+20% a/a) vs 1.105M$ esp. y 1.101M$/1.106M$ guidance; EBIT 201M$ (+1% a/a) vs 179M$ esp., BNA 185M$ (-20% a/a) vs 168M$ esp. y 162M$/168M$ guidance y BPA 0,73$ (-22% a/a) vs 0,67$ esp. En el 2T 2026 espera una mejora de Ingresos hasta el rango 1.145M$/1.152M$ vs 1.161M$ esperado por el consenso, de BNA hasta el rango 209M$/214M$ vs 209M$ esp. y de BPA hasta el rango 0,82$/0,84$ vs 0,82$ esp. De cara a 2026 mantiene las guías de Ingresos en el rango 4.744M$/4.806M$ vs 4.789M$ esperado por el consenso, pero mejora las de BNA hasta el rango 879M$/910M$ vs 851M$/883M$ ant. y 887M$ esp. y las de BPA hasta el rango 3,44$/3,56$ vs 3,33$/3,45$ ant. y 3,46$ esp. Link a los resultados. OPINIÓN: Cifras positivas. Fue importante que aumentó y batió expectativas el ARR (Annual Recurring Revenue o Ingreso Anual Recurrente), que alcanza 4.436M$ (+22% a/a y +5% t/t) en este trimestre vs 4.415M$ esp. Esta última métrica es importante para este tipo de compañías puesto que la mayor parte de sus Ingresos proviene del segmento Suscripciones (95% aprox.). Cabe recordar que la caída en los beneficios de este trimestre viene por la inclusión, ya avisada con anterioridad, de parte de los efectos del apagón de julio, esperándose una recuperación completa en torno al 3T 2025. A partir de esta fecha ya no estará incluido el programa de compensación para clientes afectados por el apagón, lanzado en verano para retenerlos y que incluía una serie de descuentos de carácter único. En general el impacto del incidente está siendo menos grave de lo que se esperaba y la indemnización pedida por parte de Delta Air Lines hace unos meses podría no llegar a aplicarse por el tipo de contrato que firma CrowdStrike con sus clientes. El impacto negativo en mercado viene por la decepción de las guías de Ingresos, pese a la mejora de las BPA. Se une también a una toma de beneficios después de subir +43% en el año. Cabe destacar que su exposición a la “IA agéntica” (aquella que realiza tareas sin o con la mínima intervención humana) a través de Charlotte AI podría ser un catalizador de cara al 2S 2025. Es un asistente de IA que permite a cualquier usuario, independientemente de sus conocimientos técnicos, hacer preguntas sencillas sobre vulnerabilidades de la red y obtener respuestas en tiempo real. Esto es muy positivo, ya que ofrece una “democratización” de la ciberseguridad y soluciones ante la escasez de mano de obra en el sector. La caída de -6% en el aftermarket supone una oportunidad de entrada en la compañía, que forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad . CrowdStrike es el líder en el segmento de seguridad endpoint (conexión de dispositivos informáticos a la red: móviles, tablets, portátiles,…) y una de las principales beneficiadas de la transición al universo cloud, de su estrecha colaboración con la Administración americana y el desarrollo de la inteligencia artificial.

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