jueves, 18 de junio de 2020

INFORME DIARIO - 18 de Junio de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Erraticidad, por geopolítica y COVID-19. Macro mejor.

Las bolsas europeas cerraron en positivo, a pesar del ruido de fondo que impidió que el rebote fuera contundente. El mercado estuvo muy atento al rebrote de casos de COVID-19 en China y EE.UU. y también al alza de la tensión geopolítica en Asia. Por un lado, entre China e India en la región de Cachemira. Por el otro, Corea del Norte ha amenazado con desplegar sus tropas en Corea del Sur. La comparecencia de Powell en el Congreso no ofreció ninguna novedad. Reiteró que la Fed hará todo lo que esté en su mano para reactivar la economía (ver Entorno). En cuanto a la macro, el IPC en Europa (+0,1%) confirmó que no hay presión por el lado de los precios, lo que permite al Banco Central Europeo continuar aplicando una política monetaria altamente acomodaticia. Las Viviendas Iniciadas en EE.UU. en mayo recuperaron fuerza (+4,3%), tras tres meses de descensos. Todo ello motivó una sesión de ligeros rebotes en Europa, corrección en EE.UU., de nuevo a excepción del Nasdaq-100, petróleo a la baja (Brent 40,7$, -0,6%) y día negativo en renta fija. En definitiva, erraticidad en bolsas por aumento de casos de COVID-19 y tensión geopolítica.


Hoy: "El BoE elevará QE. Mejor tono macro. Estabilización."

Los bancos centrales son los grandes protagonistas del día. A última hora de ayer, Brasil bajó tipos hasta 2,25% desde 3,0%. Es la cuarta vez este año que relaja su política monetaria (ver Entorno). Hoy, el Banco Central de Suiza mantendrá tipos, pero el Banco de Inglaterrá sí actuará. Se espera que eleve los estímulos monetarios hasta 745BnGBp desde 645BnGBp. Además reiterará que hará todo lo que esté en su mano para reactivar la economía. Esto recordará al mercado que los bancos centrales están dispuestos a introducir toda su artillería para evitar una contracción económica prolongada. Esto es lo verdaderamente importante. Bancos centrales que se unen a las ayudas de los Gobiernos. Ayer mismo Alemania aprobó un aumento del límite de deuda para hacer frente a los estímulos, que incluyen ayudas fiscales por el 8% del PIB y garantías por el 21% (ver Entorno). Además la macro tendrá cada vez mejor tono. Hoy se publicarán cifras de Desempleo Semanal americano, que reflejarán que lo peor ha quedado atrás y que la apertura progresiva de la economía ya tiene un impacto directo en términos de empleo. Son datos muy representativos de lo que sucede, puesto que corresponden a junio. También se espera una recuperación considerable del Indicador Adelantado de mayo (+2,4% e. desde -4,4% anterior). Las bolsas seguirán lastradas hoy por el repunte de casos de COVID-19. No obstante, si el BoE actúa y la macro mejora, las bolsas deberían asentar posiciones. Los bonos tranquilos, el euro corregirá y la libra se depreciará. En definitiva, sesión de menos a más..

1. Entorno económico

INDIA (6:00h).- Fitch recorta la perspectiva a India a Negativa desde Estable. Mantiene rating BBB-. Según la agencia de calificación el virus ha empeorado las perspectivas de crecimiento para este año y se expone a retos asociados a su elevado endeudamiento público. OPINIÓNMala noticia para India, cuya economía podría contraerse un -3,2% en 2020, según el Banco Mundial. Es más preocupante si cabe que las perspectivas de crecimiento post-COVID en 2021 son del +3,1% y niveles de inflación incluso algo superiores. Refuerza nuestra recomendación de evitar emergentes.

BRASIL (ayer).- El Banco Central de Brasil recorta tipos hasta 2,25%. El Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central de Brasil decide por unanimidad recortar los tipos de interés, medidos por la 'tasa Selic', en 75 puntos básicos, para dejarlos en 2,25%. Es la cuarta vez que baja tipos este año, desde un nivel de 4,50% a principios de 2020. El Comité entiende que, en este momento, la situación económica continúa necesitando un estímulo monetario "extraordinariamente alto", pero reconoce que el espacio restante para el uso de la política monetario se estrecha. OPINIÓN: El recorte en tipos era esperado por el mercado debido a la baja inflación y la debilidad económica del país. La inflación se encuentra en el nivel más bajo desde diciembre 1998. La caída de los precios de la energía y la debilidad de la economía ha llevado a una inflación de +1,88% a/a en mayo, situándose lejos del objetivo central para 2020 del 4% e incluso por debajo del límite inferior de la banda objetivo (2,5%). Además, hay que tener en cuenta que este bajo registro de inflación se produce a pesar de la fuerte depreciación del real brasileño (30% en lo que llevamos de año contra el dólar). En cuanto a la actividad económica, el consenso apunta a una caída del PIB de -6,0% en 2020 (+1,1% en 2019).

EE.UU. (ayer).- (i) Comparecencia de Powell ante el Congreso no aporta novedades tras su aparición ante el Senado el día anterior. Reitera cuanto apoyo sea necesario por parte de la Fed. Mayor novedad aportan los Congresistas. Los líderes de ambos partidos en la Cámara abogan por más estímulos fiscales. Cambio significativo de los Republicanos, que hasta ahora defendían una postura de espera antes de introducir más medidas. En el turno de preguntas, destacan los siguientes mensajes: Powell reitera su intención de no situar los tipos de interés en negativo porque los resultados son “ambiguos”; el control de la curva de tipos se está debatiendo, pero, de momento, como medidas de política monetaria no convencionales, la Fed opta por la compra de activos y el forward guidance. El aumento en el tamaño del balance de la Fed no presenta inconvenientes en términos de inflación o estabilidad financiera. En el futuro, disminuirá de manera pasiva como porcentaje del PIB. En cuanto al entorno económico, Powell afirma que hay evidencia de elevados niveles de ahorro y demanda “embalsada” que ayudarán a la recuperación como ya reflejaron las Ventas Minoristas en mayo (+17,7% m/m). OPINIÓN: Comparecencia que no arroja novedades. Esperamos nuevos estímulos fiscales como un nuevo plan de infraestructuras a cinco años que se podría aprobar en septiembre por importe de ~1 Bn$ y probablemente alguna otra medida antes. El foco de las Cámaras se centra en el empleo y la preservación del tejido empresarial del país. Por su parte, la Fed seguirá aportando cuanto apoyo considere necesario. La sesión de ayer confirma la percepción de estímulos “infinitos” que ya descuenta el mercado. Link al discurso inicial. (ii) Las Viviendas Iniciadas de mayo recuperan terreno tras la fuerte caída registrada en abril, aunque menos de lo esperado. El registro se sitúa en 0,974 millones +4,3% vs abril (vs 1,1 millones est). La mejora es positiva, pero el dato es todavía un 28% inferior a la media de los doce meses anteriores (1,37mn). Los Permisos de Construcción también recuperan en mayo: 1,220 mn +14,4% vs abril (vs 1,245 mn est.). El nivel es también inferior a la media de los doce meses anteriores (un 14% inferior). OPINIÓN: El mercado residencial americano va recuperando gradualmente su actividad a medida que se relajan las medidas de restricción de movilidad y confinamiento de la población. La recuperación de los niveles de empleo, el impacto de los estímulos fiscales y el mantenimiento de tipos bajos deberían permitir nuevos avances.

ALEMANIA (ayer)-El Gobierno aprueba un nuevo incremento de deuda pública de 62.500M€ para mitigar impacto Covid. Este nuevo incremento llevará el total de nueva deuda pública este año hasta 218.500M€ y elevará el ratio de Deuda Pública /PIB hasta el 77% . OPINIÓN: En los últimos años Alemania ha mostrado una buena disciplina fiscal. Desde el final de la crisis del 2008, Alemania ha reducido su Deuda Publica /PIB desde el 80% hasta el 59,8% en 2019. Esta disciplina le permite ahora poner en marcha y financiar medidas de estímulo para apoyar a su economía ante el impacto del Covid-19. En total, Alemania ha aprobado hasta ahora ayudas fiscales por valor de 280.000M€ (8% del PIB) y garantías por 750.00M€ (21% del PIB).

UEM (ayer)-. El IPC (Final) de mayo desacelera hasta +0,1% a/a vs +0,3% ant. por la caída en los precios de energía. La fuerte caída de los precios de Energía en el mes (-11,9%) provoca esta desaceleración en el IPC de mayo a pesar del significativo incremento en la componente de Alimentación y Bebidas (+3,3%). El IPC Subyacente (excluyendo Energía y Alimentación y Bebidas) se sitúa en +0,9% (a/a) en mayo repitiendo el mismo nivel del mes anterior. En ambos casos se confirman los registros preliminares. Por países, Alemania se sitúa en +0,5%, Francia +0,4%, Italia -0,3% y España -0,9%. Link a noticiaOPINIÓN: La inflación se mantiene muy alejada del objetivo del BCE (cercano pero inferior al 2,0%). Esto facilita que el banco central mantenga y refuerce una política monetaria muy acomodaticia con tipos bajos (depósito -0,5% refinanciación +0,0%) y fuertes compras de activos (el programa especial de la pandemia se amplió recientemente en 600.000M€ hasta 1,35 billones)..

Evolución de la cartera “antivirus”-. La Cartera fue diseñada el 27 de febrero, cuando todavía no conocíamos el impacto real del Covid-19 pero las bolsas comenzaban a caer y la volatilidad aumentaba. La idea principal de la Cartera era tener exposición en aquellas compañías que se pudieran beneficiar del Covid-19, frente a las caídas generalizadas en bolsa. Nuestra Cartera “Antivirus” ha funcionado, y estas son las conclusiones más importantes : (i) Nuestra Cartera “Antivirus” acumula una rentabilidad de +6,7% vs +4,5% S&P500 vs -5,5% EuroStoxx-50 vs -16,8% Ibex35; (ii) El Sector Tecnológico y EE.UU. son el sector y zona geográfica con más potencial durante el periodo (todas las compañías con rentabilidad positiva). Tal y como venimos defendiendo desde hace varios trimestres y donde localizamos gran parte de nuestra Estrategia de Inversión (ver Informe de Estrategia Trimestral 2T2020). (iii) En Europa también hay compañías con potencial, aunque de forma más selectiva. Destacan los sectores value como Farma (Sanofi +9,5%) e Infraestructuras (Cellnex +14,1%). También en línea con nuestra Estrategia de Inversión. La Cartera “Antivirus” ha cumplido el objetivo de preservar el capital y acumula una rentabilidad de +6,7%, a pesar de que el contexto de mercado ha sido especialmente adverso. Una vez que el mercado se ha estabilizado (82,7 Índice VIX en marzo vs 33,5 ayer) decidimos cerrar la cartera. Mantenemos nuestra opinión sobre una recuperación económica rápida, e incluso en “V” en algunos países como EE.UU., por la reapertura de las economías, el apoyo ilimitado de los bancos centrales y las ayudas fiscales de los gobiernos. Recomendamos mantener exposición en renta variable a través de nuestras Carteras Modelo de Acciones (Españolas, Europeas y Americana), las cuales también consiguen batir a sus índices de referencia.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS


2.- Bolsa europea

SIEMENS GAMESA (Vender, P. Obj: 12,4€; P. Cierre 15,26€ Var: +1,7%)-. Nuevo Consejero Delegado y anticipa un EBIT ajustado negativo para el 3T20 y el año. La compañía comunicó anoche a la CNMV el nombramiento de Andreas Nauen como nuevo Consejero Delegado en sustitución de Markus Tacke. Así mismo anunciaron un EBIT antes de PPA y costes de integración negativo en el 3T20 (que SGRE finaliza en junio) y no esperan que el 4T20 positivo compense la evolución de los primeros tres trimestres del año. A pesar de ello, la compañía recuerda que las perspectivas de la industria siguen siendo atractivas y acuerda celebrar un Día del Mercado de Capitales el próximo 27 de agostoOPINIÓN: En una conferencia esta misma mañana la compañía mencionaba tres factores que han afectado más de lo esperado al 3T20: (i) la ejecución de los proyectos del norte de Europa en Onshore; (ii) el deterioro del mercado de India; (iii) los efectos del Covid-19. La proyección de EBIT pre PPA y costes de integración es menor que nuestras estimaciones que ya contemplaban un escenario negativo para aerogeneradores, pero compensado por servicios (en términos pre PPA y costes de integración). En total estimábamos +271M€ pre PPA y costes y -264M€ en términos de EBIT sin ajustar. Este supone el tercer profit warning en el ejercicio 2020. Mantenemos recomendación Vender

BANCOS EUROPEOS.- El BCE publica hoy el importe asignado en el programa de financiación a tres años (TLTRO-III). El mercado espera un volumen de peticiones comprendido entre 1,0 y 1,4 Billones € (~175.000 M€ en el caso de la banca española). La demanda debería ser alta porque: (1) es una buena operación para los bancos porque el tipo que ofrece el BCE es atractivo. Hasta -1,0% si las entidades aumentan el volumen de crédito (ex -hipotecario) y -0,5% en cualquier caso, (2) la demanda de crédito empresarial se ha disparado tras el CV19. El saldo de crédito a empresas crece a un ritmo de +6,0% en abril (vs +2,6% en enero) y (3) las entidades podrían destinar parte del volumen solicitado a refinanciar vencimientos del TLTRO-II y mejorar el Margen de Intereses – principal fuente de ingresos del sector -.

BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 0,44 €; Cierre: 0,34€; Var. Día -0,7%).- Emite 500 M€ en Deuda Senior Preferente a 3,0 años (rating BBB) con un coste de 1,75%. SAB tiene la opción de amortizar anticipadamente en junio 2022 y la demanda alcanza ~2.700 M€, equivalente a una ratio bid-to-cover de 5,4 veces. OPINIÓN: SAB consigue así aumentar su colchón anticrisis en condiciones favorables tras el fuerte aumento de la demanda en el primario. La colocación se ha realizado con un diferencial de Midswap (MS) + 210 pb, en el rango bajo del precio orientativo (MS + 210/220 pb)-. Es una buena noticia, pero de impacto limitado para la cotización.

MAPFRE (Neutral,P.Obj: 1,9, Cierre 1,75€, Var. Día -1%) Confirma el importe del dividendo complementario que repartirá el 25 de junio. Informó que el importe del dividendo será de 0,0858€ brutos por acción. La fecha límite para adquirir acciones con derecho a dividendo es el 23 de junio. OPINIÓN: Noticia sin impacto ya que el dividendo estaba confirmado, solo han aclarado el importe. Pero, el trasfondo es bueno, ya que se sitúa en línea con otras aseguradoras europeas que han decidido repartir dividendo a pesar de las recomendaciones del regulador (EIOPA). Una suspensión del dividendo restaba atractivo al sector. El acuerdo para el reparto del dividendo complementario se realizó en la Junta General realizada el 13 de marzo, previa a la paralización global de la economía. La compañía decidirá el dividendo a cuenta de 2020 en la segunda parte del ejercicio. 

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +0,21%; Consumo cíclico -0,05%; Salud -0,07%

      Los peores: Energía -3,26%; Financieras -1,36%; Telecomunicaciones -0,90%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ADVANCE AUTO PARTS (148,64$; +4,19%) tras conocerse que su Consejero Delegado ha incrementado su participación en la compañía hasta alcanzar el 0,2% del capital. (ii) ACTIVISION BLIZZARD (75,53$; +3,47%), por la mejora de la industrial de videojuegos, que ha incrementado sus ventas +52% en mayo (a/a).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NORWEGIAN CRUISE LINE HOLDINGS (19,20$; -8,40%) tras anunciar que no va a poder retomar sus operaciones hasta octubre de 2020 por el virus, arrastrando a otras compañías de cruceros como (ii) ROYAL CARIBBEAN CRUISES (58,03$; -7,15%) o CARNIVAL CORP (19,09$; -6,51%); (iii) compañías vinculadas al precio del petróleo como DIAMONDBACK ENERGY (46,55$;-6,84%), OCCIDENTAL PETROLEUM (19,04$;-6,16%) o VALERO ENERGY (62,32$; -5,80%) tras incrementarse de forma inesperada los inventarios de petróleo en EE.UU. en 1.200k barriles frente a los 152k estimados.

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