En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Reapertura de la economía, recuperación del petróleo y debate sobre las compras de bonos por parte del BCE.”La relajación de las medidas de confinamiento en Europa y en Estados Unidos impulsaron el optimismo en las bolsas. La vuelta a la actividad económica reactivaría parte de la demanda de petróleo: WTI +15% (23,5$/b.) y Brent +10% (29,8$/b.). El ISM No Manufacturero de abril, aunque entró en zona de contracción económica, retrocedió menos de lo esperado (41,8 vs 37,9 esperado vs 52,5 anterior), lo que
apoyó la buena inercia de las bolsas: S&P500 +0,9% y EuroStoxx-50 +2,1%. Alemania tensionó la sesión al reabrir el debate sobre la proporcionalidad de la compra de bonos por parte del BCE. Plantea la constitucionalidad tanto de que el BCE, mediante el Bundesbank, compre proporcionalmente más bonos soberanos periféricos que alemanes, como la dimensión del programa de compras. Por eso las primas de riesgo periféricas se ampliaron entre 3 y 10 p.b. (Bund -0,58%; España 0,87%; Italia 1,89%) y el euro se depreció (115,6 yen/€; 1,084$/€). Pero este asunto no tuvo un impacto severo porque se trata de una demanda ya planteada con anterioridad en más o menos similares términos… y perdida. Por eso las bolsas mantuvieron sus rebotes, tras las caídas de días previos.
Hoy: "Reunión europea decepcionante. Wall St. mejor."
Esta noche ya han estado abiertas Corea y China después de algunos días de fiesta. Corea +1,3 % y China plana. No es mal antecedente para la sesión de hoy. Sobre todo considerando que Trump ha continuado presionando durante las últimas horas para que China revele el origen auténtico del coronavirus. Japón sigue cerrado. Ayer NY rebotó +0,9% y el Nasdaq 100 un estupendo +1,1% adicional, así que ya acumula +2,3% en 2020. Disney Shanghai realiza pruebas para reabrir el parque. Se trata de un punto de inflexión simbólico que tiene su importancia (positiva). No parece que el petróleo vaya a dar problemas hoy porque el Brent está a 30,8$/b. y el WTI a 24,4$/b. Eso a pesar de que las tensiones comerciales renovadas entre China y Estados Unidos pesan sobre el mercado. El evento clave de hoy es la reunión europea para sacar o no adelante el programa de reconstrucción. La probabilidad de decepción es elevada porque parece difícil que incluya dinero a fondo perdido sin condicionalidad. Y la condicionalidad parece casi imposible de aceptar por los actuales gobiernos italiano y español por razones de política interna. En consecuencia, parece que tendremos una sesión de suaves retrocesos, aunque más en Europa (¿-0,5%?) que en Wall Street, que no descartamos vuelva a aguantar en positivo, aunque sea muy poco. El yen se ha apreciado hasta 115,3/€ y 106,4/$, siendo esto lo único que no nos gusta demasiado en un contexto benigno.
1. Entorno económico
ALEMANIA (08:00h).- Pedidos Industriales (marzo; m/m): -15,6% vs -10,0% esperado vs -1,4% anterior. OPINIÓN: Datos débiles y muy impactados por el COVID-19. Los datos de abril volverán a ser débiles pero probablemente a partir de mayo y junio mejoren, siempre que los plazos de la cuarentena no se prolonguen.
AUSTRALIA (03:30h).- Ventas Por menor (marzo; m/m): +8,5% vs +8,2% esperado vs +0,5% anterior. OPINIÓN: Cifras positivas de Ventas Minoristas en un entorno marcado por COVID-19. Se ven impulsadas por mayores ventas de productos de Consumo Básico. Probablemente en el mes de abril vuelvan a verse afectadas, pero estimamos una estabilización a partir de mayo y junio, siempre y cuando los plazos de la cuarentena no se prolonguen. El Primer Ministro australiano ha comentado que el confinamiento de la población y el cierre de la economía cuesta al país 4BnAUD/semana (2,4Bn€). Australia inicia la reapertura parcial el viernes y total en julio.
ESPAÑA.- Actualización de previsiones. Nuestra 1ª Estimación, el 31 de marzo, contemplaba una contracción de PIB en 2020 de -2,0% y +2,7% en 2021. El 23 de abril, con algo más de información referente a los plazos de salida del confinamiento, realizamos una 1ª Revisión: -4,8% este año y +4,0% en 2021. Hoy, con la información disponible PIB 1T20 y los plazos conocidos, confirmamos estas cifras. El PIB 1T20 ha batido estimaciones (-4,1% vs -5,5% estimado Análisis Bankinter) lo que refuerza nuestra idea de que la contracción será algo menor de lo que generalmente se ha venido estimando estas semanas. Por eso, mantenemos nuestras estimaciones 2020/2021: Escenario Central –4,8% este año y +4,0% el próximo. Escenario Adverso -7,1% este año y +2,3% en 2021 y Escenario Optimista -2,0% este año y +2,7% en 2021. El Empleo es muy vulnerable y es fundamental que no se pierda de manera estructural (estimamos Tasa de Paro 15,6%/20,1% en 2020 y 14,3%/19,1% en 2021). Link al documento
UEM (ayer).- (i) El Tribunal Constitucional de Alemania considera que el programa de compra de bonos del BCE es “parcialmente inconstitucional”. Concede un plazo de 3 meses para justificar las compras. El centro de las críticas del Tribunal alemán contra el BCE es por ignorar el principio de proporcionalidad a la hora de instrumentar su política monetaria. El constitucional acusa al BCE de no tener en cuenta los efectos de su programa de compra de activos (superior a 1,1 trillones este año) a la hora de perseguir su mandato de mantener la inflación en un nivel cercano pero por debajo del 2%. Considera que el BCE ignora el equilibrio entre sus objetivos y los efectos resultantes de sus programas de compras y por tanto incumple el principio de proporcionalidad. También critica la implementación de las compras por parte del BCE , en especial al no respetar el límite de compra por país (en proporción al tamaño económico de cada país y no comprar más de un tercio de la deuda total elegible de cualquier país). El tribunal alemán sostiene que el BCE debe justificar y proporcionar documentación que demuestre que ese estudio de equilibrio proporcionalidad tuvo lugar y concede un plazo de tres meses para tal fin. El constitucional germano también arremete contra el Tribunal de Justicia de la UE (TJUE), que considera que esta compra de deuda está dentro del mandato del BCE. Señala que, al haber dictado sentencia sin un estudio exhaustivo sobre su proporcionalidad, la decisión del TJUE fue “ultra vires”, es decir, más allá de sus competencias. OPINIÓN: El programa de compra de bonos del BCE es muy controvertido en Alemania, donde los críticos sostienen que el banco central excede su mandato financiando ilegalmente a los gobiernos y exponiendo a los contribuyentes a pérdidas potenciales. Desde un punto de vista legal, desde las instituciones europeas recuerdan la primacía del Derecho de la Unión y el hecho de que las sentencias del Tribunal de Justicia de UE son vinculantes para todos los tribunales nacionales. En cualquier caso, se abre un nuevo frente de problemas a la solidaridad entre los estados miembros. Además de los obstáculos políticos (reunión hoy de los Jefes de Estado de la UE para discutir la financiación para el Fondo de Reconstrucción) se abren ahora posibles fisuras legales. La prima de riesgo de los países periféricos, cuya deuda está más presionada por la crisis del Covid 19, se amplió ligeramente con estas noticias ayer en el mercado (Italia +10pb hasta 244 pb , España +4 pb hasta 136pb) y el euro se debilitó (EURUSD 1,084 , -0,55%). (ii) Los Precios de Producción en marzo -2,8% a/a sin sorpresas. Los Precios de Producción retroceden -2,8% a/a en marzo vs. -2,7% estimado y -1,4% en febrero (dato revisado desde -1,3%). En términos intermensuales -1,5% vs -1,4% estimado y -0,7% anterior. Los precios suben +0,2% excluyendo energía que retrocede -11,3% a/a. Los Bienes Consumibles suben +2,4%, Bienes de Consumo duradero +1,3%, Bienes de Equipo +1,1%, Bienes Intermedios -1,8%. El Índice de Precios de Producción se sitúa en 102,4 y está al nivel de abril 2018. OPINIÓN: Es el mayor retroceso desde julio de 2016 aunque la componente de energía es el motivo que causa el retroceso de los precios. Si excluimos este efecto, los precios ascienden moderadamente (+0,2% a/a). No esperamos un impacto relevante en mercado. Se da por hecho que el BCE mantendrá sus políticas monetarias ultra expansivas para garantizar la liquidez y compensar el impacto económico de COVID-19.
ESPAÑA (ayer).- El Número de Parados en abril aumenta en 282.900 personas y los Parados totales ascienden a 3.831.200. El Número de Parados en abril aumenta en 282.900 personas vs 302.365 el mes anterior y vs -91.518 en abril 2019. Es el peor dato de abril de la historia. Como referencia, estos son los datos del mes de abril de los años previos: -86.683 en 2018 y -129.281 en 2017. Con este aumento, el número de Parados totales asciende a 3.831.200 personas vs 3.548.312 en marzo. En lo que llevamos de año, el Número de Parados ha aumentado en 667.590 personas. Desde el punto de vista de la afiliación a la Seguridad Social también es un dato muy negativo. A 30 de abril el número de afiliados ascendió a 18.440.436 personas en cifras ajustada por estacionalidad. El dato de abril se sitúa en -631.960 vs -415.800 el mes anterior y vs 52.192 en abril 2019, 37.919 en abril de 2018 y 101.066 en abril 2017. La cifra no ajustada por estacionalidad asciende a 548.093 bajas vs 186.786 altas en abril 2019, 176.373 en abril de 2018 y 212.215 en abril 2017. OPINIÓN: Datos muy negativos que se han visto afectados por el fuerte impacto en nuestra economía del COVID-19. Además, la tendencia podría continuar siendo muy negativa el mes que viene. Hay que tener en cuenta que las cifras no incluyen a los afectados por los ERTE, que se estiman alcancen un total de 4,1M.
EE.UU. (ayer).- (i) El Déficit Comercial de marzo cumple las expectativas con un saldo de -44.400M$ vs -44.000 M$ esp y -39.800M$ ant. El Déficit Comercial de marzo de EE.UU. cumple las expectativas con un saldo de -44.400M$ vs -44.000M$ esperados y -39.800M$ anterior (revisado desde -39.900M$). El Déficit aumenta un +11,6% en el mes de marzo, tras dos meses de recorte consecutivos. Las Exportaciones disminuyeron -9,6% y las Importaciones lo hicieron un -6,2%. El Déficit con China se reduce en -4.200 M$ hasta -15.500 M$ en marzo y en el caso de la UEM se incrementa en +4.300M$ hasta -16.900 M$. OPINIÓN: El Déficit Comercial de Estados Unidos aumenta en un entorno de clara debilidad tanto de exportaciones como de importaciones, debido a que el brote del coronavirus continúa interrumpiendo el flujo de bienes y servicios. (ii) Ventas en Grandes Superficies (Redbook) semana 2 mayo: -9,3% a/a. Peor registro histórico. Las Ventas en Grandes Superficies descienden bruscamente en la semana del 2 de mayo hasta -9,6% a/a vs -8,1% de la semana anterior. En términos intermensuales descienden -12,6% vs -11,8% anterior. El índice Redbook mide la evolución de las ventas comparables en 9.000 tiendas que representan en torno al 80,0% de las Ventas Minoristas totales. Es un indicador adelantado del consumo privado. OPINIÓN: En esa semana de nuevo se alcanza el peor dato. Las Ventas en Grandes Superficies están seriamente afectadas por el shock de demanda producido por el COVID-19. Es un impacto transitorio y de momento, no se puede afirmar que vaya a traducirse en un cambio de ciclo ya que esto depende del ritmo de reapertura total de la economía americana. En crisis anteriores la caída fue escalonada mientras que la caída actual se debe, como hemos comentado, a un impacto fuerte y temporal. (iii) PMI Compuesto de abril (dato final) 27,0 vs 27,4 preliminar. PMI Servicios de abril (dato final) 26,7 vs 27,0 preliminar. PMI Compuesto de abril (dato final) 27,0 vs 27,4 preliminar. Supone un recorte de -13,9 puntos en el mes. PMI Servicios de abril (dato final) 26,7 vs 27,0 preliminar. Supone un recorte de -13,1 puntos en el mes. En ambos casos, los datos suponen el mayor ritmo de contracción de la Producción desde el inicio de la serie. OPINIÓN: la encuesta realizada entre el 7 y 29 de abril (incluye una semana más de información que el dato preliminar), intensifica aún más los descensos de actividad. Las caídas de abril son superiores a las que ya habían comenzado a mostrar las cifras de marzo, por el inicio de medidas de confinamiento. Estos datos corresponden a las semanas de mayor reducción de actividad y apuntan a que el 2T20 será el de mayor descenso del PIB en EE.UU. (iv) El ISM no Manufacturero entra en contracción en abril, pero cae menos de lo esperado. El ISM no-manufacturero vuelve a retroceder en abril y entra en zona de contracción por vez primera en diez años, pero cae menos de lo esperado (41,8 puntos vs 37,9 esperado, 52,5 anterior). OPINIÓN: Los índices de actividad evolucionan a la baja a causa del efecto negativo del COVID-19 y están con sesgo bajista (ISM Manufacturero, PMI de Chicago y Fed de Dallas en zona de contracción, caída del Gasto en Construcción y Tasa de Paro al alza).
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2.- Bolsa europea
SIEMENS GAMESA (Vender, P. Obj: 12,62€; P. Cierre 13,695€ Var: +3,40%).- Resultados del 2T20 (ene-mar20), nuevos impactos en márgenes de Onshore. Siemens Gamesa ha anunciado los resultados correspondientes a su 2T20 fiscal (ene-mar20). Las principales cifras comparadas con el consenso de mercado son: Ventas 2.204 M€ (-7,7% a/a) vs 2.228M€ esperado, EBIT pre PPA y costes de I&D 33M€ (-81,5% a/a) 108,6M€ est. y Pérdidas netas de -165M€ (vs +50M€ del 2T19) vs 127M€ est. La cartera de pedidos asciende a 28.623€ (+1,9% respecto dic-19), incluye la incorporación de 1.500M€ de activos de servicios de Senvion. La posición financiera ha pasado a deuda neta a 295 M€ (desde caja neta de 175M€ en 1T20 y 863M€ en 4T19). La compañía no ha emitido guías para 2020, tras retirar las anteriores a finales de abril. Menciona que la cartera de pedidos cubre el 100% de la previsión media de ventas realizada anteriormente (era rango 10.200 – 10.600 M€ ant.), pero las disrupciones de suministro, fabricación y ejecución pueden dificultar que se completen en 2020. Se mantienen las expectativas del impacto de PPA en la amortización de intangibles (260M€), pero añaden los costes de reestructuración en India y de integración de Senvion (c.38 y 60M€). OPINIÓN: Los resultados han estado en línea en Ingresos, pero con unos márgenes de nuevo por debajo de lo esperado (margen EBIT prePPA y costes de I&D del 1,5% vs 7,5% del 2T19 y 7,1% del conjunto del 2019), afectados por complicaciones adicionales en el mercado Indio y de Europa del Norte, a las informadas en el trimestre anterior. Destaca positivamente el volumen de la cartera de pedidos que sigue siendo elevada y da visibilidad a las ventas a medio plazo. La principal incertidumbre sigue siendo el margen EBIT pre PPA y costes de I&D, para el ejercicio actual y sobre todo el potencial a medio plazo. De momento, no hay nuevas guías, pero para este año el rango objetivo ya se había reducido en dos ocasiones anteriormente (hasta un rango del 4,5% / 6% anterior; cuando el acumulado en el 1S20 asciende a -2,5%, +1,5% en 2T20). La posición de deuda neta asciende a 295M€, si bien, Siemens Gamesa mantiene líneas de financiación disponibles de 2.900M€. La compañía realizará una presentación de los resultados hoy, donde dará más detalle. Por el momento, mantenemos nuestra recomendación de Vender sobre el valor.
IAG (Neutral; Cierre: 2,25€; Var. Día: -3,9%).- Societé Générale adquiere el 5,15% del capital. La compra se efectuó el 30 de abril por un importe total de 278 M€. El pasado lunes la gestora de Deutsche Bank afloró un 3% con una valoración de 150 M€. OPINIÓN: La entrada de ambos bancos refuerza el accionariado de la UE. IAG debe acreditar en Bruselas cuando expire el periodo de transición del Brexit que el 50% más una acción del capital está en manos de accionistas comunitarios. Actualmente su principal accionista en Qatar Airways con un 25,1% del capital. Mañana el grupo presentará sus resultados 1T20. Ya anticipó que Ventas ascendieron a 4.600M€ (+13%) y obtuvo pérdidas por -535M€ vs +135M€ del mismo periodo del año anterior. El grupo dispone de liquidez de 9.500 M€ entre Caja (6.950 M€) y líneas de crédito.
FRESENIUS (Comprar; Precio 39,37€; Var. Día: +3,50%; Pr. Obj.: 55,60€).- Buenos resultados 1T20 impulsados por el efecto del COVID-19. Las principales cifras son: ventas 9.135 Mn€ (+8% y crecimiento orgánico +7%, consenso 8.928 Mn€), EBITDA 1.755 Mn€ (+3%), EBIT 1.125 Mn€ (+1%,consenso 1.039 Mn€), BNA 459 Mn€ (+1%), cash flow libre antes de adquisiciones 305 Mn€ (-168 Mn€ anterior), deuda financiera neta 26.529 Mn€ (+4% vs 4T19) y el ratio DFN/EBITDA es 3,7. OPINIÓN: Buenos resultados mejores de lo esperado por el consenso, donde destaca el crecimiento de las ventas en todos los segmentos de actividad, especialmente en la también cotizada Fresenius Medical Care (+9%). El COVID-19 aporta crecimiento a las ventas por acumulación de stocks médicos en los hospitales, efecto que podría desaparecer en 2T20. Se mantienen las guías para 2020 que nos parecen favorables: ventas +4% a +7% y beneficio neto +1% a +5% con el ratio de endeudamiento cayendo a 3,0x / 3,5x. El incremento del endeudamiento se debe a la compra de dos hospitales en Colombia. Mantenemos invariado nuestro precio objetivo de 55,60 €/acción y recomendación de comprar. Link a los resultados.
UNICREDIT (Rec. En revisión; Cierre: 6,65€; Var. +0,32%).- Registra una pérdida récord de -2.706 M€ tras provisionar 1.261 M€ por el Covid-19 y Turquía. Principales cifras del 1T20 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 4.278 M€ (-8,2% vs 4.410 M€ esperado), Provisiones: 1.261 M€ (vs 1.641 M€ en 4T19 vs 900 M€ e); BNA: -2.706 M€ (-835 M€ en 4T19 vs -1.950 M€ esperado; rango: -2.260/-1.740 M€ e). OPINIÓN: La cifra más importante en estas circunstancias son las provisiones y el mercado esperaba una cifra inferior (~900 M€ por el Covid-19). La cuenta de P&G también refleja una caída en trading que llama la atención (165 M€ vs 464 M€ en 4T19) y un repunte en costes operativos (incluye extraordinarios por reestructuración). Lo bueno de los resultados es que la ratio de capital CET1 mejora hasta 13,44% (vs 13,22% en 4T19) aunque gracias a la suspensión de los dividendos. Los objetivos del plan estratégico 2020/2023 no son alcanzables en estas circunstancias (BNA ~5.000 M€ con RoE >8,0%) y esperamos una reacción negativa de la cotización a los resultados. Link a los resultados del banco.
CREDIT AGRICOLE (Rec.Neutral; Cierre 7,16; Var. +3,9%): Provisiona 621 M€ por el covid y el BNA cae a 638 en 1T20. Principales cifras del 1T20 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 5.200 M€ (+7,1% vs 4.995 M€ esperado), BAI: 1.060 M€ (-18,6% vs 1.113 M€ e); BNA: 638 M€ (-16,4% vs 730 M€ esperado). OPINIÓN: Las cifras no son malas a nivel operativo, aunque sólo reflejan parcialmente el impacto del Covid-19. El volumen de provisiones alcanza 638 M€ (vs 340 M € en 4T19) aunque el coste del riesgo (provisiones/inversión) todavía se mantiene en niveles históricamente bajos (61 pb) – y la ratio de capital CETI baja hasta 11,4% (-0,7 pp t/t). Link a los resultados del banco.
INTESA: (Rec.Neutral; Cierre: 1,45€; Var.día +5,5%).- Sorprende positivamente en 1T20 gracias al trading y un coste del riesgo bajo. Principales cifras 1T20 (publicados ayer): Margen de Intereses: 1.741 M€ (-0,5% vs 1.710 M€ esperado); Margen Bruto: 4.882 M€ (+11,7% vs 4.150 M€ e); Margen de Explotación: 2.713 M€ (+26,8%); BNA: 1.151 M€ (+9,6% vs 750 M€ e; rango 450/870 M€). OPINIÓN: Las cifras baten ampliamente las expectativas gracias a los ingresos por trading (994 M€ vs 458 M€ en 1T20) y un coste del riesgo inferior a lo esperado. El Covid-19 conlleva una provisión de 403 M€ en 1T20 (661 M€ esperado) aunque destinará las plusvalías obtenidas en la venta de activos (1.200 M€ Brutos) a provisiones – equivalente a un fondo total de 1.500 M€ - previsiblemente en 3T20. Lo más importante es: (1) la ratio de capital CET1 mejora hasta 14,5% (vs 14,1% en 4T19) - entre las más altas del sector - y (2) el guidance del equipo gestor apunta a un BNA de ~3.000 M€ en 2020 (vs 4.182 en 2019) y ~3.500 M€ en 2021 y (3) mantiene su objetivo de repartir en dividendos el 75% del BNA en 2020 – equivalente a una rentabilidad por dividendo de >9,0% a los precios actuales - . Link a los resultados del banco
BMW (Neutral; Cierre: 53,5€; Var. Día: +3,8%).- Resultados 1T20 más que aceptables en el escenario actual.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de coches 477.111 (-20,6%), ingresos 23.252M€ (+3,5%) vs. 18.780M€ estimados, EBIT 1.375M€ (+135%) vs. 939M€ estimados, BNA 574M€ (-2,4%) vs. 683M€ estimados y BPA 0,84€ (-1,2%) vs. 1,11€ estimados. OPINIÓN: Resultados mejor de lo estimado salvo en BNA. Las cifras muestran evoluciones positivas en el actual entorno. Pese a la importante caída de volúmenes (-20,6%), los ingresos consiguen avanzar gracias a la política de precios de la Compañía. El EBIT avanza con fuerza, pero esto se debe a la baja base comparativa. En el 1T19 BMW aumentó provisiones de manera muy significativa (1.400M€ dotados ante una posible multa por colusión) y su EBIT sufrió una caída importante. Con ello, el BNA cae, pero de manera contenida (-2,4%). El foco de la Compañía está en gestionar la liquidez, asunto que consideramos clave en estas circunstancias. En estos momentos la liquidez disponible se sitúa alrededor 19.000M€, nivel que otorga un margen de maniobra elevado hasta que la normalidad vuelva a sus plantas. Finalmente, en cuanto a objetivos, reduce el margen EBIT para el segmento automoción hasta 0%/3% desde 2%/4%. En definitiva, cifras más que aceptables en el actual entorno. Link a la nota publicada por la Compañía.
AXA (Cierre: 15,8€; Var. +2,7%).- Avances resultados 1T20: Los ingresos solo recogen el efecto del COVID-19 en el mes de marzo (-5% a/a) pero esperan una caída del -12% a/a en abril. Los ingresos se sitúan en 31.669M€ (-9% a/a) vs 30.301M€ esperado por el consenso de Bloomberg. La Solvencia desciende hasta 182% desde 198% (diciembre 2019) Opinión: Los ingresos superan las expectativas de consenso, pero descienden respecto a 2019 (-9% a/a). Los efectos del COVID-19 se han empezado a ver en los ingresos de marzo, en el cual descienden -5% a/a y para abril se espera un descenso del 12% a/a, siendo las líneas de negocio más afectadas las de vida y ahorro. Destaca la fortaleza de ingresos en su principal mercado Francia (+7%), su división AXA XL(+8%), dedicada a líneas seguros de daños materiales y responsabilidad civil para empresas, y Asia(+16%) frente al descenso en el resto de Europa (-4%). Además, el precio de renovación de las primas en todos sus mercados sube de media un +1,2%. La siniestralidad se espera que aumente en seguros como cancelación de eventos, en los que estima unos 500 millones de euros, y viajes, pero a su vez se producirá un descenso en seguros de motor. Como el resto del sector se ve afectada por la volatilidad de los mercados y la ampliación de los spreads de los bonos europeos. En abril ha repagado 1.300M€ de deuda reduciendo su apalancamiento, deuda sobre fondos propios, por debajo de 28% desde 29% a cierre de 2019. La solvencia en marzo desciende 16 puntos, 182% vs 198% en diciembre de 2019, y se sitúa en el rango bajo del objetivo 2020(175%-220%). Buenos resultados que deberían reflejarse en su cotización hoy.
NORWEGIAN (Cierre: 4,8 NOK, Var. día: -9,8%).- Captará 300/400 MNOK mediante una ampliación de capital 1,0 NOK/acción. Este precio supone un descuento del 79% vs el cierre de ayer. Tras aprobar la conversión de 1.100 MNOK de deuda en capital, la compañía obtendrá nuevos fondos a través de una ampliación de capital. Con ello, el capital de la compañía alcanzará el 15%/17%, superando el límite del 8% necesario para obtener el apoyo del Gobierno noruego de garantías para préstamos de 3.000M NOK. El lunes la compañía llegó a un acuerdo con el 76% de los tenedores de bonos para capitalizar 1.100 M€. Tras la operación los actuales accionistas conservarán el 5,2% del capital. OPINIÓN: Con esta inyección de fondos, la compañía asegura su supervivencia, pero a una escala más reducida. La situación financiera de Norwegian, ya precaria antes de la crisis por la rápida expansión mediante deuda en los últimos años, se ha deteriorado drásticamente con la crisis de Covid-19 y la compañía hubiera agotado su Caja en mayo. De ser la aerolínea no americana con mayor número de vuelos a EE.UU., este año planea efectuar solo vuelos domésticos con 7 aviones, ir aumentando la actividad gradualmente a lo largo de 2021 y no espera alcanzar la total normalidad hasta 2022.
LUFTHANSA (Cierre: 8,14€; Var. día: +2,8%).- Anuncia cancelación del dividendo. Ascendía a 298M€ y correspondía al ejercicio 2019. En paralelo, mantiene las negociaciones con el Gobierno alemán. Se espera una inyección de fondos de 10.000 M€. Éste se haría con el 25,1% del capital. 3.500 M€ procederían del banco estatal KFW. Se espera que los Gobiernos de Bélgica, Austria y Suiza también contribuyan al rescate. OPINIÓN: Cancelación razonable y esperada, por lo que el impacto será moderado. El momento que atraviesa es muy complicado: con reducción de casi el 100% en los viajeros y una situación financiera poco robusta. A cierre de 2019, el grupo tenía una Caja de 897 M€ y una Deuda Neta de 7.286 M€ (6,4x EBITDA).
3.- Bolsa americana y otras
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Energía +3,7%; Tecnología +1,3%; Utilities +0,8%.
Los peores: Industriales -1%; Bancos –0,8%; Telecomunicaciones -0,2%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) IPG PHOTONICS (Cierre: 114,1$; Var. Día: +21,02%) tras presentar resultados 1T20 alentadores, reiterar que cuenta con un balance sólido que le permitirá hacer frente a esta situación y anunciar un plan de recompra de acciones por 200M$. (ii) REGENERON PHARMACEUTICALS (Cierre: 574,4$; Var. Día: +6,01%) después de que varios bancos de inversión mejoren su recomendación sobre el valor. La Compañía presentó resultados 1T20 y batió expectativas (BPA 6,60$ vs 6,02$ estimado). (iii) ACTIVISION (Comprar. Cierre: 68,53$; Var. Día: +2,74%).- Activision publica resultados mejores de lo esperado (BPA 0,65$ vs 0,38$ esperado) y sube un 5,3% en el after market. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 1.788M$ vs 1.318M$ esperado, EBIT 612M$ vs 377,4M$ esperado y BNA 505M$ vs 297M$ esperado. La compañía destaca que sus resultados se apoyan en la buena evolución de sus dos principales juegos: “Call of Duty” y “World of Warcraft”. OPINIÓN: El negocio de los videojuegos se ve potenciado por el actual entorno de distanciamiento social y esperamos que Activision, como una de las líderes del sector, se siga viendo beneficiada. El valor subió un 5,3% en el after market. Reiteramos Comprar. Link a la nota del Sector Tecnológico. Link a los resultados.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran compañías del sector turismo, por el impacto del COVID-19. Concretamente ayer, el temor fue que Norwegian no pueda sobrevivir a esta situación. Esto arrastró a varias compañías del sector: (i) NORWEGIAN CRUISE LINE (11,2$; -22,6%); (ii) ROYAL CARIBBEAN (37,2$; --10%) y (iii) CARNIVAL (13,1$; -8,7%). (iv) DISNEY (101,1$; -2,1%) presentó resultados correspondientes al 1T20 (año fiscal) débiles. Las Ventas ascendieron a 18.000M$ (+21%), pero su beneficio se redujo -90% hasta 475M$. Estos resultados se han visto afectados por el cese de actividad y cierre de varios de sus parques temáticos. Por otra parte, su plataforma de streaming, Disney+ y Hulu registró un aumento de ventas de +272% hasta los 4.100M$, pero generó una pérdida operativa de -812M$ por costes asociados al lanzamiento de Disney + y consolidación de Hulu. Por número de suscriptores, Disney + cuenta con 33,5M y Hulu con 32,1.
AYER publicó (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): REGENERON PHARMACEUTICALS (6,6$ vs 6,01$); MARATHON PETROLEUM (-0,16$ vs -0,29$); OCCIDENTAL PETROLEUM (-0,52$ vs -0,63$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): MARATHON OIL (tras cierre; -0,15$) y PAYPAL (tras el cierre; 0,750$).
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